BlackRock CEO Larry Fink bilan suhbat: AI va aktivlarni tokenizatsiya qilish investitsiyalar kelajagini o‘zgartiradi

Ushbu maqola Citi Global Banking raisi Leon Kalvaria va BlackRock raisi va bosh direktori Larry Fink o‘rtasidagi chuqur suhbatdan tuzilgan. Fink BlackRock’ni sakkiz kishilik startapdan qanday qilib aktivlari 12.5 trillion dollarga yetgan global gigantga aylantirganini va bu jarayondagi fikrlarini baham ko‘radi. U erta martaba davridagi chuqur saboqlarni tahlil qiladi, BlackRock’ning risk texnologiyasi markazida bo‘lgan madaniy asoslarini ochib beradi va afsonaviy Aladdin tizimi qanday qilib bir necha inqiroz davrida hukumat va bozor uchun “qutqaruvchi arqon” bo‘lganini batafsil tushuntiradi. Suhbatda, shuningdek, kelajakda aktivlarni boshqarish sohasini shakllantiradigan sun’iy intellekt va aktivlarni tokenizatsiya qilish kabi ikki asosiy trend chuqur muhokama qilinadi. Fink, shuningdek, bitcoin haqidagi fikrining tubdan o‘zgarishini ochiq tan oladi — uni ilgari “pul yuvish vositasi” deb ataganidan, endi esa “noaniq kelajak uchun xedj” sifatida ko‘radi. Liderlar uchun Fink “Faqat to‘liq va chin dildan ishtirok etganlargina doimiy muloqot huquqiga ega bo‘ladi”, deya ta’kidlaydi — bu uning ellik yillik faoliyatidagi asosiy e’tiqodidir.

Asosiy fikrlar xulosasi:

• Wall Street’ni haqiqatan o‘zgartirgan narsa shaxsiy kompyuter bo‘ldi.
• Chuqur saboqlar: Birinchisi, eng yaxshi jamoa va bozor tushunchasiga ega deb o‘ylab, bozor bilan birga fikrlashni rivojlantirmaslik; ikkinchisi, Solomon Brothers bilan raqobatda bozor ulushini qo‘lga kiritish ishtiyoqi ko‘zni ko‘r qilgan.
• Kompaniyaning asosi risk vositalarini ishlab chiqishdir, BlackRock madaniyati risk texnologiyasiga chuqur ildiz otgan.
• Sun’iy intellekt va moliyaviy aktivlarni tokenizatsiya qilish kelajakdagi investitsiya va aktivlarni boshqarishni tubdan o‘zgartiradi.
• Aktivlarni boshqarish sohasining mohiyati natijaga yo‘naltirilganlikdir.
• Investorlar bozor to‘liq anglamagan ma’lumotlarni izlashlari kerak, eski yangiliklar endi ortiqcha daromad keltira olmaydi.
• Agar faol investitsiya samarali bo‘lsa, ETF hech qachon rivojlanmagan bo‘lardi.
• Agar AQSh iqtisodiy o‘sishi 3% darajasida davom eta olmasa, byudjet taqchilligi mamlakatni bosib tashlaydi.
• Agar aktiv va majburiyatlar moslashtirilgan va de-leveraging amalga oshirilgan bo‘lsa, yo‘qotishlar tizimli inqirozga aylanmaydi.
• Bitcoin aynan noaniq kelajak uchun xedjdir.
• Faqat to‘liq va chin dildan ishtirok etganlargina doimiy muloqot huquqiga va soha so‘ziga ega bo‘ladi.

(1) O‘sish tajribasi Larry’ning liderligini qanday shakllantirdi?

Leon Kalvaria: Oilaviy muhit sizning noyob dunyoqarashingiz va risk qarorlarini qabul qilish qobiliyatingizni qanday shakllantirdi va natijada global miqyosda muvaffaqiyatga erishishingizga qanday yordam berdi?

Larry Fink: Mening ota-onam juda ajoyib insonlar edi. Ular sotsialistlar, ochiq fikrli, ayniqsa ikki narsaga ahamiyat berishardi: birinchisi — o‘qishdagi yutuqlar, ikkinchisi — shaxsiy mas’uliyat. Ular menga doim shunday derdi: “Agar voyaga yetganingdan keyin hayoting yaxshi bo‘lmasa, ota-onangni ayblama, javobgarlik o‘zingda.”

Bu tarbiya menga mustaqillik muhimligini yoshligimdan anglatdi. 10 yoshimdan boshlab men poyabzal do‘konida ishladim, bu tajriba menga mijozlar bilan qanday muloqot qilish va aloqa o‘rnatishni o‘rgatdi. Hozirgi bolalar bunday erta ishlamaydi, lekin o‘sha davr meni erta ulg‘aytirib, mas’uliyatni o‘z zimmamga olishni o‘rgatdi. 15 yoshimga kelibgina hayotimni aniqroq rejalashtira boshladim.

Leon Kalvaria: G‘arbiy sohil ta’limi sizga an’anaviy kompaniyalarda liderga aylanishda qanday yordam berdi?

Larry Fink: 1976 yil yanvarida men Nyu-Yorkda intervyu qilganimda birinchi marta qor ko‘rdim. O‘sha paytda men tipik G‘arbiy sohil yoshlari kabi edim — firuza taqinchoqlar taqardim, sochim uzun, ko‘pincha jigarrang kostyum kiyib yurardim. First Boston ko‘plab kompaniyalar ichida meni eng ko‘p o‘ziga tortdi, ular shaxsiylashtirilgan trening dasturini taklif qilishdi, trading qavatidagi bir nechta rahbarlar ham menga iliq munosabatda bo‘lishdi. Ular meni bevosita trading bo‘limiga joylashtirishdi, bu o‘sha paytda kam uchrardi.

O‘sha paytdagi Wall Street hozirgidan butunlay farq qilardi. 1976 yilda First Boston atigi 14 kishini ishga oldi. O‘sha paytda barcha Wall Street investitsiya banklarining umumiy kapitali atigi 200 million dollar atrofida edi, bu tarkibga Goldman Sachs, Loeb Rhoades, Kuhn Loeb, Lehman Brothers, White Weld, Merrill Lynch va boshqalar kirardi (tijorat banklari bundan mustasno).

O‘sha paytda investitsiya banklari oilaviy ustaxonalar kabi ishlardi, deyarli risk olmaydi. Balanslar kengayishi faqat 1976 yildan keyin boshlandi.

Trading qavatiga ishga kirganimning birinchi oyidayoq bu ishni uddalay olishimga ishonch hosil qildim. Trening tugagach, kompaniya meni atigi uch kishilik ipoteka va kafolat bo‘limiga qo‘shdi, bu meni juda hayajonlantirdi.

(2) Larry’ning tadbirkorlik yo‘li

Leon Kalvaria: Dastlabki sekuritizatsiya amaliyoti sizga moliya va risk borasida qanday tub yangi tushunchalar berdi?

Larry Fink: Wall Street’ni haqiqatan o‘zgartirgan narsa shaxsiy kompyuter bo‘ldi. Undan oldin faqat Monroe kalkulyatori yoki HP-12C kabi vositalar bor edi. 1983 yilda ipoteka bo‘limiga bir nechta kompyuter olib kelindi, hozirgi mezon bo‘yicha oddiy bo‘lsa-da, ular bizga ipoteka havzalarini qayta birlashtirish va ularning pul oqimi xususiyatlarini hisoblash imkonini berdi.

Real vaqt ma’lumotlarini qayta ishlash orqali pul oqimini qayta tuzish sekuritizatsiya jarayonini boshladi. O‘sha paytda ko‘plab hisob-kitoblar hali ham qo‘lda bajarilardi, lekin foiz stavkasi svoplari kabi derivativlar trading qavatidagi texnologiya yordamida paydo bo‘ldi. Wall Street butunlay o‘zgardi.

BlackRock’ni yaratishda muhim omil — sotuvchi tomon texnologiyasi har doim xaridor tomondan oldinda bo‘lganidir.

Leon Kalvaria: Siz o‘rgangan eng kutilmagan saboq nima bo‘ldi? Bu sizga qanday tushunchalar berdi va ehtimol keyinchalik BlackRock’dagi liderligingizni shakllantirdimi?

Larry Fink: Keling, martaba yo‘lim haqida gapiray. 27 yoshimda eng yosh direktor boshqaruvchi bo‘ldim, 31 yoshimda kompaniya ijroiya qo‘mitasiga kirdim, 34 yoshimda esa o‘zimga haddan tashqari ishonch sabab chidab bo‘lmas bo‘ldim.

O‘sha paytda jamoa birinchi o‘rinda degan tushuncha faqat foyda davrida amal qilardi, 84-85 yillarda biz kompaniyaning eng foydali bo‘limiga aylandik, hatto choraklik rekord o‘rnatdik, lekin 86 yil ikkinchi choragida kutilmaganda 100 million dollar zarar ko‘rdik. Bu muammoning mohiyatini ochib berdi: foyda paytida qahramon deb ko‘rilasan, zarar bo‘lsa 80% odam seni qo‘llab-quvvatlamaydi, jamoaviy ruh butunlay qulab tushadi.

Ikki chuqur saboq oldim: birinchisi, eng yaxshi jamoa va bozor tushunchasiga ega deb o‘ylab, bozor bilan birga fikrlashni rivojlantirmaslik; ikkinchisi, Solomon Brothers bilan raqobatda bozor ulushini qo‘lga kiritish ishtiyoqi ko‘zni ko‘r qilgan. Lou mendan bir yil oldin xuddi shunday xatolik uchun ishdan bo‘shatilgan, men esa saboq olmabman.

Kompaniya kapitalini ko‘paytirishda men kuchli qarshi chiqmaganim uchun o‘zimni kechirolmayman; bizda risklarni boshqarish vositalari yo‘q edi, lekin hech kim bilmagan risklarni o‘z zimmamizga oldik. Bu muvaffaqiyatsizlik tajribasi BlackRock o‘sishi uchun zamin bo‘ldi.

Leon Kalvaria: Umumiy shubha va shaxsiy muvaffaqiyatsizlik bosimi ostida ham tadbirkorlik muvaffaqiyatiga ishonishingizga nima sabab bo‘ldi?

Larry Fink: O‘sha tajriba menga ancha ishonchni yo‘qotdi. Garchi bir yarim yil davomida faoliyatimni qayta tiklashga to‘g‘ri keldi, shu vaqt ichida Wall Street’dagi bir nechta kompaniyalardan hamkorlik takliflari oldim, lekin eski yo‘ldan borish menga to‘g‘ri kelmasligini his qildim. Shuning uchun xaridor tomoniga o‘tish imkoniyatini o‘rganishni boshladim.

O‘sha paytda ikki muhim mijoz menga biznes boshlash uchun sarmoya kiritishga tayyor edi, lekin men yolg‘iz o‘zimga ishonchim yetmadi, shuning uchun Steve Schwarzman bilan bog‘landim. First Boston Blackstone uchun birinchi fondni (taxminan 545 million dollar) yig‘ishda yordam bergan edi va bizning jamg‘arma institutlari bilan aloqamiz tufayli men ham mablag‘ yig‘ishda yordam berdim.

Bruce Wasserstein orqali men Steve va Pete bilan tanishdim. Ular mening g‘oyamga juda qiziqish bildirishdi, aslida Steve mendan ham ko‘proq menga ishondi va oxir-oqibat Blackstone’ning to‘rtinchi hamkori bo‘ldim.

Ishdan bo‘shagan haftada uyimda ochiq eshiklar kuni o‘tkazdim, taxminan 60-70 kishi yangi rejamni muhokama qilish uchun keldi. Ba’zi odamlarga to‘g‘ridan-to‘g‘ri shunday dedim: “Men ketganimdan keyin sizlar yanada yaxshi rivojlanasiz.” O‘sha paytda kompaniya parchalandi, kimdir ketdi, kimdir qoldi, lekin bu ochiqlik har bir tomon uchun eng yaxshi yo‘lni topishga yordam berdi.

(3) Aladdin texnologiyasini ishlab chiqish va ahamiyati

Leon Kalvaria: Moliya inqirozi davrida BlackRock AQSh hukumatiga muhim maslahatlar berish uchun tanlanganining asosiy sababi nima edi? Aladdin texnologiyasi erta bosqichda joylashtirilgani hal qiluvchi ustunlik bo‘ldimi?

Larry Fink: Kompaniya tashkil topganida sakkiz kishidan ikki nafari texnologiya mutaxassisi edi. Biz 1988 yilda yangi chiqqan SunSpark ish stansiyasini 25 ming dollarga sotib oldik, bu bizga BlackRock’da risk vositalarini mustaqil ishlab chiqish imkonini berdi.

Birinchi kundan boshlab kompaniyaning asosi risk vositalarini ishlab chiqish edi, BlackRock madaniyati risk texnologiyasiga chuqur ildiz otgan.

1994 yilda General Electric (GE) tarkibidagi Kidder Peabody bankrot bo‘lganida, biz GE bilan uzoq muddatli hamkorlik tufayli CEO Jack Welch va CFO Dennis Damerman’ga yordam taklif qildik. Ko‘pchilik Goldman Sachs tanlanadi deb o‘ylardi, lekin biz Aladdin tizimi tufayli aktivlarni tozalash bo‘yicha buyurtmani oldik.

Men maslahat haqi talab qilmasligimni, muvaffaqiyatdan so‘ng to‘lanishini aytdim. To‘qqiz oy davomida aktivlar portfeli foyda keltirdi va natijada GE tarixdagi eng yuqori maslahat haqini to‘ladi.

Men investitsiya jamoam o‘z muvaffaqiyati va salohiyati bilan ajralib turishini istadim, Aladdin har qanday raqib bilan raqobat qila olishini xohladim. Biz Aladdin tizimini barcha mijozlar va raqiblarga ochishga qaror qildik.

2003 yilda moliya inqiroziga duch keldik. AQSh hukumati va regulyatorlari bilan ishonchli munosabatlarimiz tufayli bir nechta qutqaruv ishlarida ishtirok etdik. Bear Stearns dam olish kunlari JPMorgan uchun aktivlar portfelini tahlil qilishga jalb qilindi; juma va shanba kunlari JPMorgan uchun risklarni baholashda yordam berayotganda, men Moliya vazirligi Hack va Federal Rezerv Tim bilan bir vaqtda muloqot qilishga ruxsat oldim.

Yakshanba tongi soat oltida Tim qo‘ng‘iroq qilib yordam so‘radi, men esa JPMorgan CEO Jamie’dan ruxsat olmasam hukumatga xizmat ko‘rsata olmasligimni aytdim. Jarayonni tezlashtirish uchun bizni AQSh hukumati bevosita yolladi.

Moliya vaziri “AQSh soliq to‘lovchilari aktivlarni qabul qilib zarar ko‘radimi?” deb so‘radi. Men asosiy va foizlarni hisobga olishni taklif qildim, chunki aktivlar allaqachon katta chegirma bilan baholangan va foiz stavkalari juda yuqori, soliq to‘lovchilar ehtimol pulini qaytarib oladi.

Shundan so‘ng biz AIG restrukturizatsiyasi va Angliya, Niderlandiya, Germaniya, Shveytsariya, Kanada hukumatlarining inqirozga qarshi choralarida ishtirok etdik.

(Izoh: American International Group qisqartmasi AIG, tarjimada American International Group deb qoldiriladi)

(4) Yillik aktsiyadorlarga xatning ma’nosi nima?

Leon Kalvaria: Siz 2012 yildan beri yozayotgan yillik aktsiyadorlarga xatning asosiy g‘oyasi nima? Bu muhim burilishlarni qayd etish, investorlar bilan fikr almashish yoki strategik bayonot berish uchunmi?

Larry Fink: Bir nechta asosiy mavzudan tashqari, men bu xatlarni hech qachon bayonot sifatida yozmaganman. Agar 2009 yilda BGI’ni sotib olib, eng yirik indeks instituti bo‘lmaganimizda, umuman yozmasdim. O‘sha paytda biz ko‘plab aktsiyalarni boshqarish mas’uliyatini oldik, lekin faqat ovoz berish huquqiga ega edik, boshqarish huquqiga emas.

Bu Warren bilan muhokama qilgan g‘oyamizga mos keladi, dastlabki bir necha xatning asosiy maqsadi “uzoq muddatlilik”ni targ‘ib qilish, uzoq muddatli investorlar uchun uzoq muddatli trendlarni o‘ylash edi — butun maqsad shu edi.

(Izoh: Larry Fink’ning aktsiyadorlarga xati Leon Kalvaria tomonidan qisman Warren Buffett’ning xatiga o‘xshatilgan)

(5) Kelajakda aktivlarni boshqarishni o‘zgartiradigan asosiy trendlar

Leon Kalvaria: Sizning nuqtai nazaringizdan, kelajakda investitsiya va aktivlarni boshqarishni o‘zgartiradigan asosiy trendlar qaysilar?

Larry Fink: Sun’iy intellekt va moliyaviy aktivlarni tokenizatsiya qilish. Bugun bir sobiq moliya vaziri va markaziy bank raisi bilan tushlikda u shaxsiy fikr sifatida bank sohasida texnologiya ko‘plab sohalarda orqada qolganini tan oldi.

Braziliyaning New Bank innovatsion tajribasi Meksikaga kengaymoqda, Germaniyaning Trade Republic va boshqa raqamli platformalar ham an’anaviy tizimlarni o‘zgartirmoqda, bu misollar texnologiyaning o‘zgartiruvchi kuchini tasdiqlaydi. AI katta ma’lumotlarni tahlil qilishni qanday o‘zgartirayotganini BlackRock 2017 yilda Stenfordda AI laboratoriyasi ochib, professorlar jamoasini yollab, optimallashtirish algoritmlari ishlab chiqish orqali ko‘rsatdi. Biz 12.5 trillion dollar aktivni boshqaramiz va ulkan hajmdagi tranzaksiyalarni qayta ishlaymiz, texnologik innovatsiyalar bizni mas’uliyat asosiga qaytarmoqda.

Leon Kalvaria: Ushbu vositalar ommaga ochiq bo‘ladi, qanday qilib shaffoflik va javobgarlikni ta’minlash, bir vaqtning o‘zida BlackRock ustunligini saqlab qolish mumkin?

Larry Fink: Dastlabki miqyosli operatorlar ko‘proq ustunlikka ega bo‘ladi, bu butun jamiyat uchun xavotir uyg‘otadi, chunki AI texnologiyasi xarajatlarini ko‘tara oladigan yirik institutlar ustunlik qiladi.

Lekin ikkinchi avlod AI ommalashganda, raqobat ustunligi sinovga olinadi. BlackRock hozirgi ustunligi bir yil va besh yil oldingidan ancha yuqori. Biz texnologiyaga qilgan sarmoyamiz juda katta, barcha operatsiyalar texnologik arxitekturaga asoslangan, jumladan tranzaksiya ishlovi, jarayonlarni optimallashtirish, M&A integratsiyasi va yagona texnologik platforma, bu tashqi dunyo tasavvur qilganidan ancha katta.

Leon Kalvaria: Xususiy aktivlar sohasidagi uchta yirik xarid (Prequin/HBS/Bio) investorlarning xususiy bozor aktivlarini taqsimlashini qanday o‘zgartiradi?

Larry Fink: Bugungi moliyaviy hisobot yig‘ilishida doimiy o‘zgarish muhimligini yana bir bor ta’kidladim. 2009 yilda BGI (iShares bilan birga) sotib olinganda bozor shubha bilan qaradi, lekin “passiv + faol kombinatsiya + to‘liq portfelga e’tibor” strategiyasi muvaffaqiyatli bo‘ldi — iShares hajmi 340 milliard dollardan deyarli 5 trillion dollarga o‘sdi.

2023 yilda BlackRock xususiy biznesi sezilarli o‘sdi, infratuzilma investitsiyalari 0 dan 50 milliard dollarga yetdi, xususiy kredit tez kengaydi. Mijozlar talabi kutilganidan tez o‘sdi va biz innovatsion choralar ko‘rdik, ommaviy va xususiy aktivlar tezroq birlashmoqda. Texnologik taraqqiyot ommaviy va xususiy aktivlarni erkin taqsimlashga olib keladi, bu trend barcha institutsional investorlar va hatto 401k rejalari uchun ham amal qiladi.

Prequin xaridi soha bo‘yicha o‘rtacha xarajatning atigi 1/3 qismini tashkil etdi, lekin bu muhim strategik qadam: E-Front xususiy tahlil platformasi va Aladdin ommaviy tizimini birlashtirish orqali ommaviy va xususiy aktivlar uchun to‘liq risk nazorati imkoniyati yaratildi, bu portfel birlashuvi va mijozlar bilan chuqurroq muloqotga yordam beradi.

Leon Kalvaria: Hozirgi pensiya jamg‘armalari holati qanday?

Larry Fink: Agar siz 30 yil davomida 50 bazis punkt daromad olsangiz, xususiy bozor uzoq muddatda bu raqamdan yuqori daromad beradi, aks holda likvidlik riski bunga arzimaydi. Natijada, investitsiya portfelingiz 18% ga oshadi.

To‘rt oy oldin BlackRock Vashingtonda pensiya sammiti o‘tkazdi, 50 nafar Kongress a’zosi va Vakillar palatasi spikeri ishtirok etdi. Federal hukumat pensiya rejasining boshqaruvchisi sifatida biz boshqarayotgan 12.5 trillion dollar aktivning 50% pensiya bilan bog‘liq mablag‘lardir.

(6) Global liderlar bilan munosabatlar va strategik ta’sir

Leon Kalvaria: Global liderlar moliyaviy va geosiyosiy masalalar bo‘yicha sizdan shaxsiy maslahat so‘raganda, investitsiya bo‘yicha professional tushunchalarni geosiyosiy risk baholash bilan qanday uyg‘unashtirasiz?

Larry Fink: Ishonchli munosabatlar asosdir. 2008 yildan beri turli mamlakatlar markaziy bank raislari va moliya vazirlari men bilan chuqur suhbatlashishga odatlangan, barcha suhbatlar faqat ofisda qoladi. Rasmiy maxfiylik shartnomasi bo‘lmasa-da, ishonch CEO’lar bilan muloqotimdagidek, asosiy narsa — suhbat hech qachon tashqariga chiqmaydi. Bu suhbatlar har doim amaliy masalalar atrofida bo‘ladi, men har doim to‘g‘ri emasman, lekin fikrlarim tarix va faktlarga asoslanadi.

Leon Kalvaria: Siz uzoq yillar ko‘plab liderlarning murabbiyi bo‘lib kelgansiz, bu noyob muloqot kanali juda kam uchraydi.

Larry Fink: Aktivlarni boshqarish sohasining mohiyati natijaga yo‘naltirilganlikdir. Biz pul aylanishi yoki tranzaksiya hajmidan foyda ko‘rmaymiz, faqat haqiqiy natija asosida ishlaymiz. Biz global pensiya tizimlarida chuqur ishtirok etamiz (Meksikadagi uchinchi yirik pensiya boshqaruvchisi, Yaponiyadagi eng yirik xorijiy pensiya boshqaruvchisi, Buyuk Britaniyadagi eng yirik pensiya fondi boshqaruvchisi), shuning uchun doim uzoq muddatli masalalarga e’tibor qaratamiz.

Bu ta’sirni ko‘paytirib bo‘lmaydi, u ko‘p yillik ishonch asosida qurilgan. Men har doim yangi davlat rahbarlari (masalan, Meksikadagi Claudia, Germaniyadagi Kiel) bilan lavozimga kirishishdan oldin uchrashaman, axborot oqimini ta’minlayman, bu bizning noyob qadriyatimizdir.

Leon Kalvaria: So‘nggi faoliyatingizga nazar tashlasangiz, kim sizning murabbiy va ilhom manbangiz bo‘lgan?

Larry Fink: 1999 yilda IPO qilganimizda BlackRock’ning bozor qiymati atigi 700 million dollar edi. Biz Merrill Lynch CEO’si Dave Kamansky, General Electric’dan Dennis Damerman kabi tajribali direktorlarni jalb qildik. Direktorlar kengashi har doim bizning asosiy tayanchimiz bo‘lgan. Merrill Lynch Investment Management’ni sotib olganimizda, biz AQShdagi obligatsiya instituti bo‘lishdan 40 mamlakatda faoliyat yurituvchi kompaniyaga aylangandik, bu jarayonda men direktorlar bilan boshqaruv modelini ko‘p muhokama qilardim.

Bugun ham direktorlar kengashi juda muhim, Cisco CEO’si Chuck Robbins texnologik tushunchalar beradi, Estée Lauder sobiq CEO’si Fabrizio Freda marketing bo‘yicha bilim beradi. Bu sohalararo ekspertlar men uchun direktorlar kengashiga tayanishni davom ettirishimga sabab bo‘ladi.

(7) Tomoshabinlar savollari

Savol: Sun’iy intellekt kelajakdagi investitsiya paradigmalarini qanday o‘zgartiradi? Sizningcha, turli investitsiya strategiyalari (shaxsiy va institutsional investorlar) qanday rivojlanadi? Kelajakda qanday trendlar bo‘ladi?

Larry Fink: Har bir investor bozor to‘liq anglamagan ma’lumotlarni izlashi kerak, an’anaviy ma’lumotlar (eski yangiliklar) endi ortiqcha daromad keltira olmaydi. Sun’iy intellekt farqlanuvchi ma’lumotlar to‘plamini tahlil qilib noyob tushunchalar yaratadi, bizning tizimli aksiyalar jamoamiz 12 yil davomida bozorni ortda qoldirdi, ularning AI algoritmlari va katta ma’lumotlarga asoslangan tematik investitsiya strategiyasi so‘nggi o‘n yilda 95% fundamental investorlarni ortda qoldirdi.

Lekin bu beysbolga o‘xshaydi, 30% urish ko‘rsatkichi saqlash juda qiyin, besh yil ketma-ket bunga erishish juda kam uchraydi. Faqat bir nechta investorlar doimiy g‘alaba qozona oladi. Ko‘pchilik fundamental investorlar xarajatlarni hisobga olganda past daromad oladi, bu faol boshqaruv sohasining qisqarishining asosiy sababi. Agar faol investitsiya haqiqatan samarali bo‘lsa, ETF hech qachon rivojlanmagan bo‘lardi.

An’anaviy aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar bozor qiymati past, 2004 yilda IPO qilgan ko‘plab raqiblar atigi 5-20 milliard dollar qiymatga ega, BlackRock esa 170 milliardga yetdi, chunki ular texnologik yangilanishga sarmoya qila olmaydi. Biz va an’anaviy agentlar o‘rtasidagi farq kengayishda davom etadi.

Leon Kalvaria: Hozirgi bozor eng kam baholangan qora oqqush riski nima? Agar AQSh iqtisodiy o‘sishi 3% darajasida saqlanmasa (hatto inflyatsiya nazorat ostida bo‘lsa ham), qanday tizimli inqirozlar yuzaga kelishi mumkin?

Larry Fink: Agar AQSh iqtisodiy o‘sishi 3% darajasida davom eta olmasa, byudjet taqchilligi mamlakatni bosib tashlaydi.

2000 yilda taqchillik 8 trillion dollar edi, 25 yildan so‘ng 36 trillion dollarga yetdi va yomonlashishda davom etmoqda. Faqat 3% o‘sishni saqlab qolish orqali qarz / YIM nisbatini nazorat qilish mumkin. Lekin bozor bunga shubha bilan qaraydi. Yana chuqurroq risklar:

1. AQSh davlat obligatsiyalarining 20% xorijda, agar bojxona siyosati izolyatsiyaga olib kelsa, dollar zaxiralari kamayishi mumkin;

2. Ko‘plab davlatlar mahalliy kapital bozorlarini rivojlantirmoqda (masalan, BlackRock Hindistonda 2 milliard, Saudiya Arabistonda MBS biznesini boshladi), bu ichki jamg‘armalarning o‘z mamlakatida qolishiga olib keladi va AQSh obligatsiyalarining jozibasini pasaytiradi;

3. Stablecoin va raqamli valyutalar dollar global rolini kamaytirishi mumkin.

Yechim — xususiy kapitalni jalb qilish va ruxsat berish jarayonini soddalashtirish. Yaponiya, Italiya va boshqa davlatlar ham past o‘sish tufayli taqchillik inqiroziga duch kelmoqda.

Garchi xususiy kredit sohasida qora oqqush hodisasi bo‘lishi mumkin, lekin yuqori moslashtirish darajasi sababli hozirgi kapital bozori tizimli riski o‘tgan yillarnikidan past. Agar aktiv va majburiyatlar moslashtirilgan va de-leveraging amalga oshirilgan bo‘lsa, yo‘qotishlar tizimli inqirozga aylanmaydi.

(8) Nima uchun Larry raqamli aktivlarga munosabatini o‘zgartirdi?

Leon Kalvaria: Sizning raqamli aktivlar (ayniqsa stablecoin) bo‘yicha pozitsiyangiz qanday omillar ta’sirida o‘zgardi? Boshqa institutlar bu sohani kutilmagan tezlikda qabul qilgani sizning fikringizni o‘zgartirdimi?

Larry Fink: Men Jamie Dimon bilan birga ishtirok etgan muhokamada bitcoin’ni qattiq tanqid qilganman, uni “pul yuvish va o‘g‘irlik valyutasi” deb ataganman, bu 2017 yildagi fikrim edi.

Lekin pandemiya davridagi o‘ylar va tadqiqotlar fikrimni o‘zgartirdi: bir afg‘on ayoli bitcoin yordamida Tolibon tomonidan ishlash taqiqlangan ayollarga ish haqi to‘lagan. Bank tizimi nazorat ostida bo‘lgan, lekin kriptovalyuta yechim bo‘lgan.

Men bitcoin ortidagi blockchain texnologiyasi o‘rnini bosib bo‘lmaydigan qadriyatga ega ekanini asta-sekin angladim. Bu valyuta emas, tizimli risklarga qarshi “qo‘rquv aktivi”. Odamlar davlat xavfsizligi va valyuta qadrsizlanishidan xavotirlanib uni ushlab turadi, bitcoin’ning 20% Xitoydagi noqonuniy egalariga tegishli.

Agar kelgusi 20-30 yilda aktivlar qadri oshishiga ishonmasangiz, nega investitsiya qilasiz?

Bitcoin aynan noaniq kelajak uchun xedjdir, yuqori risk va tez o‘zgaruvchan muhit bizdan doimiy o‘rganishni talab qiladi.

(9) Larry’ning liderlik tamoyillari

Savol: Sizning asosiy liderlik tamoyilingiz nima? Ayniqsa, sohada tub o‘zgarishlar va strategiyani moslashtirish zarurati bo‘lsa, liderlik izchilligini qanday saqlaysiz?

Larry Fink: Har kuni o‘rganishni davom ettirish kerak, to‘xtash orqada qolishni anglatadi. Yirik kompaniyani boshqarishda “pauza” tugmasi yo‘q, faqat to‘liq kuch bilan ishlash mumkin; eng yaxshilar qatorida bo‘lish uchun doim o‘zingizni sinab ko‘rishingiz va jamoangizdan ham shunday talab qilishingiz kerak. Men ellik yildan beri ishlayman, har kuni eng yaxshi natijaga intilaman.

Aslida, faqat to‘liq va chin dildan ishtirok etganlargina doimiy muloqot huquqiga va soha so‘ziga ega bo‘ladi. Bu huquq har kuni kuch bilan qo‘lga kiritiladi, u o‘z-o‘zidan berilmaydi.