Yangi Federal Reserve raisi taxmini: Waller kripto bozoridagi pul oqimiga qanday ta’sir qiladi?

Muallif: David, Deep Tide TechFlow

Asl sarlavha: AQSh fond bozori & kripto dunyosining pul xaltasi, kelajakda ehtimol u hal qiladi

Powellning muddati tugashiga yana 9 oy qoldi, Federal Reserve raisi lavozimini kim egallashi haqidagi muhokamalar allaqachon qizg‘in tus olgan.

Federal Reserve raisi dunyodagi eng qudratli iqtisodiy lavozim bo‘lishi mumkin. Uning bir og‘iz so‘zi kapital bozorlarini keskin tebratishi, bir qarori esa trillionlab dollar oqimini o‘zgartirishi mumkin. Sizning ipoteka foiz stavkangiz, fond bozori daromadingiz, hatto kripto aktivlaringizning tebranishi ham ushbu lavozim qarorlariga bevosita bog‘liq.

Xo‘sh, keyingi rais bo‘lishi eng ehtimoliy nomzod kim? Bozor ham asta-sekin o‘z javobini bera boshladi.

8-avgust kuni, Kalshi prognoz bozorida Federal Reserve a’zosi Christopher Wallerning g‘alaba ehtimoli bir kun ichida 16%dan 50%dan oshdi va birinchi marta barcha raqiblarini ortda qoldirdi. Keyinchalik koeffitsientlar biroz o‘zgarish bo‘lsa-da, Waller doim yetakchilikni saqlab qoldi.

So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, Polymarket Waller hali ham 35% ehtimol bilan yetakchilik qilayotganini ko‘rsatmoqda, bu boshqa mashhur raqiblar Kevin Hassett va Kevin Warshning 17% ko‘rsatkichidan yuqori.

Bozor nega birdan 65 yoshli amaldagi Federal Reserve a’zosiga ishonch bildira boshladi?

Bloomberg yaqinda chop etgan bir maqola ehtimol kalitni beradi: Trump maslahatchilari Waller “hozirgi ma’lumotlarga emas, prognozlarga asoslanib siyosat yuritishga tayyor” va “Federal Reserve tizimini chuqur tushunadi” deb hisoblashadi.

Yana muhim jihati shundaki, Waller 2020-yilda Trump tomonidan Federal Reserve a’zoligiga nomzod sifatida ko‘rsatilgan. 30-iyuldagi FOMC yig‘ilishida esa Waller o‘zi ham juda e’tiborga molik ish qildi:

U boshqa bir a’zo Michelle Bowman bilan birga qarshi ovoz berdi va Federal Reserve foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirishi kerakligini bildirdi. Bu 1993-yildan beri ilk bor ikki a’zo bir vaqtda foiz stavkasini o‘zgartirmaslik qaroriga qarshi chiqqan holat bo‘ldi.

Trump hozir aynan shunday odamga muhtoj: foiz stavkalarini pasaytirishga qodir, lekin bozor tomonidan Oq uy qo‘g‘irchog‘i deb hisoblanmaydigan Federal Reserve raisi; shu nuqtai nazardan, Waller go‘yo mukammal nomzodga o‘xshaydi.

Siyosiy sezgirlik, pozitsiyani bildirish uchun vaqt tanlash

Waller haqida tushuncha hosil qilish uchun, aynan shu qarshi ovozdan boshlash kerak.

Avval fonni tushuntiramiz: Federal Reserve Federal Open Market Committee (FOMC) har yili 8 marta yig‘ilib, AQSh asosiy foiz stavkasini belgilaydi. Bu stavka AQSh iqtisodiyotining bosh kranidir, u banklararo kreditlash xarajatini, natijada barcha kredit stavkalarini belgilaydi.

Yig‘ilish ishtirokchilari foiz stavkasi o‘zgarishi bo‘yicha birgalikda ovoz berishadi. O‘nlab yillar davomida bu ovozlar deyarli bir ovozdan qabul qilinadi. Federal Reserve madaniyatida ochiqdan-ochiq qarshi ovoz berish rais vakolatiga qarshi chiqish deb hisoblanadi.

2025-yil 30-iyuldagi FOMC yig‘ilishi ayniqsa sezgir edi.

Federal Reserve ketma-ket besh marta foiz stavkasini 4.25%-4.5%da ushlab turdi. Shu bilan birga, Trump Truth Social’da har kuni Powellni “juda kech”, “ahmoqona” deb tanqid qilib, iqtisodiyotni rag‘batlantirish uchun darhol foizlarni pasaytirishni talab qilmoqda.

Bu yig‘ilishdan ikki hafta oldin, 17-iyul kuni, Waller New York University Money Market Dealers Association’da nutq so‘zladi va juda keskin gapirdi:

“Men doim yangi hamkasblarimga aytaman: nutq detektiv roman emas — tinglovchiga bevosita ayting, kim jinoyatchi, ya’ni asosiy fikrni ayting”.

Bu nutqning asosiy fikri, albatta, FOMC foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirishi kerakligi edi; jinoyatchi esa Federal Reserve’ga ishora qilardi.

Ochiq bayonot berish, odatda, markaziy bank amaldorlarining xulq-atvor qoidalariga mos kelmaydi. Ammo bu ehtimol Waller tomonidan siyosiy o‘yin uchun ataylab tanlangan vaqt edi.

Oldindan ochiq fikr bildirish, ikki hafta o‘tib FOMC rasmiy yig‘ilishida berilgan qarshi ovozni uzoq muddatli professional mulohazaga asoslangan deb ko‘rsatishi mumkin, siyosiy bosimga bo‘ysungan emas.

30-iyul kuni, Waller va Bowman foiz stavkasini o‘zgartirmaslikka qarshi ovoz berganida, bu 1993-yildan beri ilk bor ikki a’zo bir vaqtda qarshi chiqqan holat bo‘ldi va, albatta, e’tiborni tortdi.

Bozor bu signaldan Federal Reserve ichida ratsional farqli fikrlar paydo bo‘lganini o‘qidi; lekin Trump va uning jamoasi nuqtai nazaridan, bu ko‘proq Wallerning pozitsiyasi va tarafini ko‘rsatadi.

Yana bir nozik jihat, Waller amaldagi tarif siyosati bo‘yicha ham o‘z fikrini bildirdi: “Tariflar narx darajasining bir martalik oshishiga olib keladi, doimiy inflyatsiyani keltirib chiqarmaydi.” Bu gap turli ommaviy axborot vositalari tomonidan ko‘p keltiriladigan asosiy tezisga aylandi.

Boshqacha qilib aytganda, bu gapning yashirin ma’nosi:

Trumpning tariflari haqiqatdan ham narxlarni oshiradi, lekin bu vaqtinchalik. Shuning uchun tariflar sababli foiz stavkasini pasaytirmaslik kerak emas. Aniqki, Wallerning fikri na Trumpning tarif siyosatini tanqid qiladi, na foizlarni pasaytirishga iqtisodiy asos beradi.

Bitta iqtisodiy nazariya yordamida siyosiy muammoni hal qilish; mos vaqtni tanlab, prezident bilan bir xil foiz stavkasini pasaytirish pozitsiyasini bildirish.

Oldingi moliya vaziri bilan garov, iqtisodiy yumshoq qo‘nishni bashorat qilish

Agar qarshi ovoz berish Wallerning siyosiy sezgirligini ko‘rsatgan bo‘lsa, iqtisodiy yo‘nalishni to‘g‘ri bashorat qilishi uning yuqori professional darajasini namoyon qiladi.

Avval fon.

2022-yil iyun oyida AQSh inflyatsiyasi 9.1%ga yetib, 40 yillik rekordni yangiladi. Bu nimani anglatadi?

Agar siz yil boshida 10 000 dollar omonat qo‘ygan bo‘lsangiz, yil oxiriga kelib xarid quvvati 9000 dollarga tushib qoladi. Benzin narxi ikki baravar oshdi, tuxum 2 dollardan 5 dollarga chiqdi.

Federal Reserve og‘ir tanlov oldida qoldi. Inflyatsiyani pasaytirish uchun foiz stavkasini oshirish kerak. Foiz stavkasining oshishi kreditlarni qimmatlashtiradi, korxonalar kengayish uchun kredit olishni xohlamaydi, iste’molchilar uy va mashina olish uchun kredit olmaydi, iqtisodiyot soviydi va inflyatsiya pasayadi.

Lekin muammo shundaki, dori haddan tashqari kuchli bo‘lsa, muammo kelib chiqadi. Tarixda Federal Reserve har safar foiz stavkasini keskin oshirganida iqtisodiy inqiroz yuzaga kelgan.

Bu paytda iqtisodchilar o‘rtasida kamdan-kam uchraydigan ochiq bahs yuzaga keldi.

Bitta tomonda uchta og‘ir vaznli iqtisodchi: Clinton davridagi sobiq moliya vaziri Summers, sobiq IMF bosh iqtisodchisi Blanchard va Harvard iqtisodchisi Domash.

Iyul oyida ular tadqiqot e’lon qilib, Federal Reserve inflyatsiyani “og‘riqli” ishsizlikning keskin oshishisiz nazorat qila olmaydi, deb hisoblashdi. Inflyatsiyani pasaytirish uchun ishsizlik darajasi oshishi shart. Bu iqtisodiy qonuniyat, fizik qonun kabi.

Summers jamoasining hisob-kitobi: inflyatsiyani 9%dan 2%ga tushirish uchun ishsizlik darajasi kamida 6%dan oshishi kerak. Bu esa millionlab odamlar ishsiz qoladi, degani.

Lekin Waller rozi bo‘lmadi.

29-iyul kuni u Federal Reserve iqtisodchisi Andrew Figura bilan birga “Beveridge chizig‘i bizga yumshoq qo‘nish ehtimoli qanchalik katta ekanini aytadimi?” nomli maqola e’lon qildi va Summers jamoasi xulosasiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri qarshi chiqdi.

Wallerning asosiy fikri shuki, bu safar vaziyat boshqacha, chunki pandemiya mehnat bozorida misli ko‘rilmagan buzilishlar keltirib chiqardi.

Ko‘plab odamlar erta nafaqaga chiqdi, ko‘plar pandemiya sabab ishlashni xohlamadi. Bu esa bo‘sh ish o‘rinlari sun’iy ravishda ko‘payishiga olib keldi; iqtisodiyot juda qizib ketgani uchun emas, balki ishlashni istaganlar kamaydi.

Maqolaning xulosasi: yumshoq qo‘nish “mantiqiy natija”, AQSh ishsizlik darajasi faqat biroz oshgan holda inflyatsiyani normal holatga qaytara oladi.

1-avgust kuni Summers va Blanchard tezda javob qaytarib, Waller maqolasi “adashuvli xulosalar, xatolar va faktik xatolar”ni o‘z ichiga olganini aytishdi.

Markaziy bank amaldorlari odatda ehtiyotkor so‘zlaydi, olimlar ham odobli bo‘lishga harakat qiladi. Ammo bu safar, har ikki tomon ham og‘ir gaplar aytdi, go‘yo o‘z iqtisodiy nazariyasining to‘g‘riligini himoya qilayotgandek.

Bozor, albatta, Summers tomonida edi. Axir, u sobiq moliya vaziri, Blanchard esa sobiq IMF bosh iqtisodchisi. Waller esa oddiy Federal Reserve a’zosi xolos.

Keyingi 18 oy ochiq tekshiruv va garovga aylandi.

2022-yil oxiriga kelib, tovar narxlari pasaya boshladi. 2023-yil boshida ta’minot zanjiri bosimi kamaydi. Federal Reserve haqiqatdan ham foiz stavkasini keskin oshirdi, deyarli 0%dan 5.5%gacha ko‘tarildi.

Hamma ishsizlik to‘lqini keladimi, deb kutdi, lekin natija kutilmagan bo‘ldi.

2024-yil oxiriga kelib, inflyatsiya 3%dan pastga tushdi, ishsizlik darajasi esa atigi 3.9%. Inqiroz ham, ommaviy ishdan bo‘shatish ham bo‘lmadi.

2024-yil sentabr oyida Waller va Figura o‘z tadqiqot maqolalarini yangilashdi, hatto sarlavhaga “s” qo‘shishdi — “yumshoq qo‘nish”dan “yumshoq qo‘nishlar”ga (Soft Landings), bu hodisa tasodif emas, balki takrorlanishi mumkinligini anglatadi.

Waller bu garovni yutdi.

Ilmiy bahs ham Wallerning avtoritetlarga qarshi chiqish va mustaqil qaror qabul qilish qobiliyatini isbotladi; Trump jamoasi uchun bu yanada qimmatli. Ular esa asosiy oqimga qarshi chiqishga va AQSh iqtisodiy barqarorligiga ishonadigan odamni ko‘rishdi.

O‘rta G‘arb olimi, Vashingtonga yo‘l ochdi

Waller Federal Reserve’da ishlaydigan ko‘pchilikdan farq qiladi, o‘ziga xos kasbiy yo‘lga ega.

1959-yilda Waller Nebraska shtatining Nebraska City shahrida tug‘ilgan, bu atigi 7000 aholiga ega kichik shaharcha. Bolaligi South Dakota va Minnesota shtatlarida o‘tgan, bular AQShning O‘rta G‘arb qishloq xo‘jaligi shtatlari, Sharqiy sohil moliya markazidan uzoqda.

Federal Reserve kengashi o‘rinlari odatda bitta turdagi odamlar tomonidan egallanadi: Ivy League universitetlari bitiruvchilari, Wall Streetda ishlagan yoki Vashington hukumat idoralarida faoliyat yuritganlar. Ular ko‘pincha bir xil tilni gapiradi, o‘xshash dunyoqarashga ega.

Waller aniqki, bu toifaga kirmaydi.

Wallerning boshlang‘ich nuqtasi Bemidji State University (Minnesota shimolidagi Bemidji davlat universiteti), u yerda iqtisodiyot bo‘yicha bakalavr darajasini olgan; lekin siz hatto bu joyni eshitmagan bo‘lishingiz mumkin, qishda harorat -30 darajagacha tushadi.

Bunday muhitda o‘sish ehtimol haqiqiy Amerikani va kichik shaharchalarda yashaydigan, uy va mashina olish uchun kredit oladigan, ish va narxlar haqida qayg‘uradigan oddiy odamlarni ko‘rishga yordam beradi.

1985-yilda Waller Washington State University’da iqtisodiyot bo‘yicha doktorlik darajasini oldi va uzoq muddatli ilmiy faoliyatini boshladi.

Avval Indiana universiteti, so‘ngra Kentucky universiteti, oxiri Notre Dame universiteti; 24 yil davomida u faqat dars berdi va tadqiqot olib bordi. Waller tadqiqot qilgan soha esa pul nazariyasi, iqtisodiyotning eng mavhum tarmoqlaridan biri.

Bunday tadqiqot sizni televideniyega olib chiqmaydi, mashhur iqtisodchiga aylantirmaydi, lekin muhim pallada foyda berishi mumkin. 1996-yilda Waller boshqalar bilan birga “Markaziy bank mustaqilligi, iqtisodiy xatti-harakat va optimal muddat” nomli maqola yozdi.

Bu maqola amaliy va dolzarb savolni o‘rganadi: markaziy bank raisining muddati qancha bo‘lishi kerak?

Maqolaning asosiy xulosasi: agar muddat juda qisqa bo‘lsa (masalan, 2 yil), markaziy bank raisi siyosiy bosimga bo‘ysunadi, chunki u qayta tayinlanishni xohlaydi. Agar muddat juda uzoq bo‘lsa (masalan, 14 yil), u hayotdan uzilib qoladi, yetarlicha moslashuvchan bo‘lmaydi.

25 yil o‘tib, bu nazariy maqola amaliy qo‘llanmaga aylandi.

2020-yilda, Trump Federal Reserve’ni ochiq tanqid qilib, foizlarni pasaytirishni talab qilganida, Federal Reserve’ga endigina kirgan Waller tanlov oldida qoldi: to‘liq bo‘ysunish yoki to‘liq qarshi chiqish?

U uchinchi yo‘lni tanladi: ba’zi paytlarda foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatlash, masalan, 2025-yil iyul oyidagi qarshi ovoz; lekin sabab professional bo‘lishi kerak, prezident talab qilgani uchun emas.

Bu nozik muvozanat na to‘liq mustaqil, siyosiy haqiqatni inkor etadi, na professional qarorni yo‘qotadi, aynan u 20 yildan ortiq vaqt oldin o‘rgangan narsa.

Boshqacha qilib aytganda, Waller Federal Reserve’da yurib, faqat instinktga tayanmaydi, balki ilmiy asoslangan muvozanat nazariyasiga ega.

Federal Reserve’ga kirishdan oldin ham, Waller “mashg‘ulot maydonida” tajriba orttirgan.

Federal Reserve yagona tashkilot emas, balki Vashingtondagi kengash va 12 ta mintaqaviy Federal Reserve’dan iborat. Har bir mintaqaviy Federal Reserve o‘z tadqiqot bo‘limi va siyosiy yo‘nalishiga ega.

2009-yilda, 50 yoshli Waller ilmiy doiradan chiqib, St. Louis Federal Reserve’da tadqiqot bo‘limi boshlig‘i bo‘ldi va 11 yil ishladi. Waller 100 dan ortiq xodimdan iborat tadqiqot bo‘limini boshqardi, kundalik vazifalari iqtisodiy ma’lumotlarni tahlil qilish, siyosiy hisobotlar yozish, FOMC yig‘ilishiga tayyorgarlik ko‘rishni o‘z ichiga oladi.

Uning kasbiy yo‘lini tubdan o‘zgartirgan narsa esa 2019-yilda Trump tomonidan Federal Reserve kengashiga nomzod sifatida ko‘rsatilishi bo‘ldi.

Bu nomzodlikning o‘zi bahsli edi. Wallerning tasdiqlanish jarayoni ham oson kechmadi, demokrat senatorlar uning mustaqilligini shubha ostiga olishdi, axir uni Trump nomzod qilgan. Respublika senatorlari esa uni juda ilmiy, “sodiqlik” yetishmaydi, deb xavotir qilishdi.

2020-yil 3-dekabrda Senat 48:47 hisobida uning tayinlanishini tasdiqladi, bu so‘nggi yillardagi eng yaqin natijalardan biri bo‘ldi. 61 yoshida Federal Reserve eng yuqori qaror qabul qiluvchi qatlamiga kirgan Waller ko‘pchilik a’zolardan ancha katta yoshda edi. Lekin bu afzallikka aylandi.

Ko‘pchilik Federal Reserve a’zolarining yo‘li oldindan aytilgan: nufuzli universitet → Wall Street/hukumat → Federal Reserve. Ular 40 yoshlarida kuch markaziga kirib, yetarli vaqt davomida aloqalar o‘rnatadi, o‘yin qoidalarini o‘rganadi.

Waller boshqacha. U 24 yil ilmiy doirada, 11 yil mintaqaviy Federal Reserve’da ishladi, 61 yoshida Vashingtonga keldi.

Boshqa a’zolarga nisbatan, Wallerning ortiqcha yuklari yo‘q, Wall Streetga qarzdor emas; St. Louis Federal Reserve’da ishlagan, Federal Reserve bir butun emasligini, turli fikrlar nafaqat toqat qilinishi, ba’zan rag‘batlantirilishini biladi.

Trump jamoasi Powell o‘rnini kim egallashini baholaganda, ehtimol aynan shu sifatlarni ko‘rishdi:

Yoshi yetarli, o‘zini isbotlashga hojat yo‘q odam; mustaqil qaror qabul qiladigan, lekin tizim ichida qanday fikr bildirishni biladigan inson.

Kripto uchun ijobiymi?

Agar Waller haqiqatan ham Federal Reserve raisi bo‘lsa, qanday foyda bo‘ladi?

Bozordagi birinchi reaksiya — Waller foiz stavkasini pasaytiradi. Axir u iyul oyida foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatlab, qarshi ovoz berdi. Trump ham doim pastroq foiz stavkalarini talab qilmoqda.

Lekin uning faoliyatini diqqat bilan ko‘rsak, vaziyat murakkabroq.

2019-yilda iqtisodiyot kuchli bo‘lganida, Waller foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatladi. 2022-yilda inflyatsiya oshganida, u keskin foiz stavkasini oshirish tarafdori bo‘ldi. 2025-yilda esa yana foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatladi…

Uning printsiplari ham aniq: bo‘shashtirish kerak bo‘lsa — bo‘shashtirish, qattiqlashtirish kerak bo‘lsa — qattiqlashtirish. Agar u rais bo‘lsa, foiz siyosati ehtimol “moslashuvchanroq” bo‘ladi, Trump qoidalariga mexanik tarzda amal qilmaydi, balki iqtisodiy vaziyatga qarab tezda o‘zgaradi.

Lekin Wallerning haqiqiy farqi, ehtimol an’anaviy pul siyosatida emas, balki kripto va stablecoin kabi yangi hodisalarga qanday qarashida.

20-avgust kuni, Federal Reserve moliyaviy innovatsiyalarga qanday munosabatda bo‘lishi so‘ralganda, Waller “raqamli aktivlar innovatsiyasidan umuman xavotirlanishga hojat yo‘q” dedi; shu yil fevral oyida Kaliforniyadagi stablecoin konferensiyasida esa stablecoin’larni “milliy valyutaga nisbatan barqaror qiymatni saqlash uchun yaratilgan raqamli aktivlar” deb ta’rifladi.

E’tibor bering, u milliy valyuta bilan bog‘liqligini ta’kidlaydi, valyuta tizimidan mustaqil narsa emas. Bu qarashdagi farq siyosatda tub o‘zgarish olib kelishi mumkin.

Hozir AQSh raqamli aktivlarga nisbatan himoyaviy pozitsiyada, pul yuvishdan, moliyaviy barqarorlikdan, investorlarni himoya qilishdan xavotirda; nazoratning asosiy maqsadi “xatarlarni boshqarish”.

Waller markaziy bank raqamli valyutasiga ochiqdan-ochiq qarshi, “uning AQSh to‘lov tizimidagi qaysi bozor muvaffaqiyatsizligini hal qilishi noma’lum” deb hisoblaydi, lekin u boshqa yo‘lni qo‘llab-quvvatlaydi: xususiy stablecoin’larni innovatsiyaga undash, raqamli dollar funksiyasini bajarishga imkon berish.

Lekin bu barcha taxminlar Waller bosimga bardosh bera olishiga bog‘liq.

U haqiqiy moliyaviy inqiroz sinovidan o‘tmagan. 2008-yilda Lehman Brothers bankrot bo‘lganida, u dars berayotgan edi. 2022-yilda FTX bankrot bo‘lganida, u Federal Reserve’ga endigina kirgan, hali asosiy qaror qabul qiluvchi emas edi.

A’zodan raisga o‘tish faqat lavozim o‘zgarishi emas. A’zo shaxsiy fikr bildirishi mumkin, raisning har bir so‘zi esa bozorni larzaga keltirishi mumkin.

Butun moliyaviy tizim barqarorligi yelkangizda bo‘lsa, “innovatsiya” va “izlanish” hashamatga aylanib qolishi mumkin. Kripto uchun to‘liq ijobiymi yoki yo‘qmi, hali noma’lum.