Bozor bashorati tikish Waller, Fed raisi o‘rnini bosuvchi hal qiluvchi pallaga kirdi

Original Article Title: "US Stock Market & Crypto Wallet, Maybe He Will Have the Final Say in the Future"

Original Article Author: David, Deep Tide TechFlow

Powelldan qolgan 9 oy ichida, Federal Reserve raisi lavozimini kim egallashi haqidagi muhokamalar avj olmoqda.

Federal Reserve raisi, ehtimol, dunyodagi eng qudratli iqtisodiy lavozimdir. Uning birgina so‘zi bozorlarni keskin o‘zgartirishi, bir qarori esa trillionlab dollarlarning oqimini belgilashi mumkin. Sizning ipoteka foiz stavkangiz, fond bozori daromadlari va hatto kripto aktivlarining o‘zgaruvchanligi ham ushbu lavozimda qabul qilinadigan qarorlar bilan chambarchas bog‘liq.

Xo‘sh, keyingi rais bo‘lish ehtimoli eng yuqori bo‘lgan kim? Bozor ham asta-sekin o‘z javobini bera boshladi.

7-avgust kuni, Kalshi prognoz bozorida Federal Reserve Boshqaruv kengashi a’zosi Christopher Wallerning imkoniyati bir kun oldin 16% bo‘lgan bo‘lsa, birdan 50% dan oshib, birinchi marta barcha raqiblarini ortda qoldirdi. Garchi keyinchalik imkoniyatlar o‘zgarib turgan bo‘lsa-da, Waller doimiy ravishda yetakchilikni saqlab kelmoqda.

So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, Polymarketda hamon Waller 35% ehtimol bilan yetakchilik qilmoqda, bu esa boshqa mashhur nomzodlar Kevin Hassett va Kevin Warshning 17% ko‘rsatkichidan yuqori.

Nega bozor birdan bu 65 yoshli Federal Reserve Boshqaruv kengashi a’zosini yoqlay boshladi?

Yaqinda Bloombergda chiqqan xabar bunga ishora qilishi mumkin: Trump maslahatchilar jamoasi Waller “prognozlarga asoslanib siyosat ishlab chiqishga tayyor” va “Federal Reserve tizimini chuqur tushunadi” deb hisoblaydi.

Eng muhimi, Waller 2020-yilda Trump tomonidan Federal Reservega nomzod sifatida ko‘rsatilgan. 30-iyuldagi FOMC yig‘ilishida esa Waller ayniqsa e’tiborga molik ish qildi:

U, yana bir a’zo Michelle Bowman bilan birga, qarshi ovoz berdi va Federal Reserve foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirishi kerak deb hisoblagan. Bu 1993-yildan beri ilk bor ikki a’zo foiz stavkasini saqlab qolishga qarshi chiqqan edi.

Trumpga hozir aynan shunday rais kerakki, u foiz stavkalarini pasaytirishni ilgari sura oladi va bozor tomonidan Oq Uy quli sifatida ko‘rilmaydi; bu nuqtai nazardan, Waller mukammal nomzoddek ko‘rinadi.

Siyosiy zukkolik, o‘z vaqtida pozitsiya egallash

Waller kimligini tushunish uchun, aynan shu qarshi ovozdan boshlashimiz kerak.

Avvalo, fonni tushuntiramiz: Federal Reserve’ning Federal Open Market Committee (FOMC) har yili 8 ta yig‘ilish o‘tkazadi va AQShning asosiy foiz stavkasini belgilaydi. Bu stavka AQSh iqtisodiyotining asosiy darvozaboni bo‘lib, banklar o‘rtasidagi qarz olish narxini belgilaydi va shu orqali barcha kredit stavkalariga ta’sir ko‘rsatadi.

Ishtirokchilar foiz stavkalarini o‘zgartirish bo‘yicha birgalikda ovoz berishlari kerak. O‘n yillab davomida bu ovozlar deyarli har doim bir ovozdan o‘tgan. Federal Reserve madaniyatida ochiq qarshi ovoz rais vakolatiga qarshi chiqish deb qaraladi.

2025-yil 30-iyuldagi FOMC yig‘ilishi ayniqsa nozik edi.

Federal Reserve besh marta ketma-ket foiz stavkasini 4.25%-4.5% darajasida o‘zgartirmasdan qoldirdi. Bu orada Trump Truth Social’da har kuni Powellni “juda kech”, “ahmoq” deb tanqid qilib, iqtisodiyotni rag‘batlantirish uchun darhol foiz stavkasini pasaytirishni talab qilardi.

Yig‘ilishdan atigi ikki hafta oldin, 17-iyulda, Waller New York Money Marketeers forumida nutq so‘zladi va keskin gapirdi:

“Men yosh hamkasblarimga ko‘p marta aytganman: nutqlar detektiv roman emas — tinglovchilarga to‘g‘ridan-to‘g‘ri qotil kimligini ayting, ya’ni asosiy fikrni ayting.”

Bu nutqning asosiy fikri, albatta, FOMC foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirishi kerakligi edi; va “qotil” ham Federal Reservega ishora qilardi.

Ochiqchasiga fikr bildirish, odatda, markaziy bank amaldorlari odob-axloq kodeksiga mos kelmaydi. Ammo ehtimol, bu Waller tomonidan siyosiy o‘yin uchun ataylab tanlangan payt edi.

O‘z fikrini oldindan ochiq aytish, ikki haftadan keyin rasmiy FOMC yig‘ilishida qarshi ovoz berishni uzoq muddatli professional mulohazaga asoslangan deb ko‘rsatishi mumkin edi, siyosiy bosimga bo‘ysungan emas.

30-iyul kuni, Waller va Bowman foiz stavkasini o‘zgartirmaslikka qarshi ovoz berganida, bu 1993-yildan beri ilk bor ikki a’zo bir vaqtda qarshi chiqqan edi va bu, albatta, e’tiborni tortdi.

Bozor o‘qigan signal shuki, Federal Reserve ichida asosli farqli fikrlar bor; ammo Trump va uning jamoasi nuqtai nazaridan, bu ko‘proq Wallerning pozitsiyasi va bir yoqlama chiqishi bo‘lib ko‘rindi.

Yana bir ajoyib tomoni, Waller hozirgi tarif siyosati haqida ham fikr bildirdi: “Tariflar bir martalik narx darajasining oshishiga olib keladi va barqaror inflyatsiyani keltirib chiqarmaydi.” Bu jumla turli ommaviy axborot vositalari tomonidan ko‘p bor keltirildi.

Bu jumlaning ma’nosi quyidagicha:

Trumpning tariflari narxlarni oshiradi, lekin bu vaqtinchalik. Demak, tariflar sababli foiz stavkalarini pasaytirish shart emas. Ko‘rinib turibdiki, Wallerning fikri nafaqat Trumpning tarif siyosatini tanqid qilmaydi, balki foiz stavkasini pasaytirishga iqtisodiy asos ham beradi.

Iqtisodiy nazariyani siyosiy muammoga yechim sifatida ishlatish; prezident bilan bir xil foiz stavkasini pasaytirish pozitsiyasini o‘z vaqtida bildirish.

Oldindan harakat qiluvchi xazina, iqtisodiy yumshoq qo‘nishni bashorat qilish

Agar qarshi ovoz berish Wallerning siyosiy zukkoligini ko‘rsatgan bo‘lsa, iqtisodiy yo‘nalishni aniq bashorat qilish sohada yuqori darajadagi bilimni namoyon etdi.

Avvalo, biroz kontekst.

2022-yil iyun oyida AQSh inflyatsiyasi 9.1% ga yetib, 40 yillik eng yuqori darajaga chiqdi. Bu nimani anglatadi?

Agar yil boshida sizda 10,000 dollar jamg‘arma bo‘lsa, yil oxiriga kelib, xarid qobiliyatingiz atigi 9,000 dollarga teng bo‘ladi. Benzin narxi ikki baravar oshdi, tuxum esa 2 dollardan 5 dollarga chiqdi.

Federal Reserve og‘ir tanlov oldida turardi. Inflyatsiyani pasaytirish uchun ular foiz stavkalarini oshirishi kerak edi. Foiz stavkalarining oshishi kreditlarni qimmatlarshtiradi, bizneslarni kengaytirish uchun qarz olishdan to‘xtatadi, iste’molchilarni uy yoki mashina olish uchun kredit olishdan qaytaradi va iqtisodiyotni sekinlashtiradi, natijada inflyatsiya pasayadi.

Biroq, haddan tashqari oshirish halokatli bo‘lishi mumkin. Tarixan, Federal Reserve har bir katta foiz stavkasi oshirishida iqtisodiy inqiroz yuzaga kelgan.

Bu paytda iqtisodchilar jamiyatida kamyob ochiq bahs yuzaga keldi.

Bitta tomonda uchta mashhur iqtisodchi: Clinton davridagi sobiq Moliya vaziri Summers, sobiq IMF bosh iqtisodchisi Blanchard va Harvard iqtisodchisi Dornbusch.

Iyul oyida ular tadqiqot e’lon qilib, Federal Reserve inflyatsiyani “og‘riqli” ishsizlik darajasi oshmasdan nazorat qila olmaydi, deb hisoblashdi. Inflyatsiyani pasaytirish uchun ishsizlik darajasi muqarrar oshadi. Bu iqtisodiy qonun, xuddi fizik qonun kabi.

Summers jamoasining hisob-kitobiga ko‘ra, inflyatsiyani 9% dan 2% ga tushirish uchun ishsizlik darajasi kamida 6% yoki undan yuqori bo‘lishi kerak. Bu millionlab odamlar ishsiz qoladi, degani.

Lekin Waller bunga rozi emas edi.

29-iyul kuni u va Federal Reserve iqtisodchisi Andrew Figura “How Much Does the Beveridge Curve Tell Us About the Likelihood of a Soft Landing?” nomli maqola chop etib, Summers jamoasining xulosasiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri qarshi chiqdi.

Wallerning asosiy fikri shuki, bu safar vaziyat boshqacha, chunki pandemiya mehnat bozorida misli ko‘rilmagan buzilishlarni keltirib chiqardi.

Ko‘plab odamlar erta nafaqaga chiqdi, ko‘plar esa pandemiya sababli ishlashni istamayapti. Bu esa bo‘sh ish o‘rinlari sonining haddan tashqari ko‘payishiga olib keldi; iqtisodiyot juda kuchli bo‘lgani uchun emas, balki ishlashni istaganlar soni kamaygan.

Maqolaning xulosasi shuki, yumshoq qo‘nish “mantiqiy natija” bo‘lib, AQSh inflyatsiyani normal holatga qaytara oladi, faqat ishsizlik darajasi biroz oshadi.

1-avgust kuni Summers va Blanchard tezda javob qaytarib, Waller maqolasida “chalg‘ituvchi xulosalar, xatolar va faktik xatoliklar” borligini aytishdi.

Markaziy bank amaldorlari odatda ehtiyotkor gapiradi, olimlar ham bahsda muloyim bo‘ladi. Ammo bu safar har ikki tomon ham qat’iy gapirdi, go‘yo har biri o‘z iqtisodiy nazariyasining to‘g‘riligini himoya qilardi.

Albatta, bozor Summers tomonida edi. Axir, u sobiq Moliya vaziri, Blanchard esa sobiq IMF bosh iqtisodchisi, Waller esa oddiy Federal Reserve a’zosi xolos.

Keyingi 18 oy ochiq tasdiqlash va garovga aylandi.

2022-yil oxiriga kelib, tovar narxlari pasaya boshladi. 2023-yil boshida ta’minot zanjiri bosimi yumshadi. Federal Reserve foiz stavkalarini keskin oshirdi, deyarli 0% dan 5.5% gacha chiqardi.

Hamma ishsizlik to‘lqini keladimi, deb kutdi, lekin natija kutilmagan bo‘ldi.

2024-yil oxiriga kelib, inflyatsiya 3% dan pastga tushdi, ishsizlik darajasi esa atigi 3.9% bo‘ldi. Hech qanday inqiroz ham, ommaviy ishdan bo‘shatishlar ham bo‘lmadi.

2024-yil sentabrida Waller va Figura o‘z tadqiqot maqolasini yangilab, hatto sarlavhaga “s” harfini qo‘shishdi — “Soft Landing”dan “Soft Landings”ga o‘zgardi, ya’ni bu tasodif emas, balki takrorlanadigan holat.

Waller bu garovda g‘alaba qozondi.

Ilmiy to‘qnashuv ham Waller avtoritetga qarshi chiqish va mustaqil xulosa chiqarish qobiliyatiga ega ekanini isbotladi; Trump jamoasi uchun esa bu yanada qimmatli edi. Ular ko‘rgan narsa — asosiy oqimga qarshi chiqishga va AQSh iqtisodiyotining barqarorligiga ishonishga tayyor inson.

O‘rta G‘arb olimi Vashingtonga yo‘l oldi

Waller va Federal Reserve’da xizmat qilayotganlarning aksariyatidan farqli o‘laroq, uning kasbiy yo‘li o‘ziga xos.

1959-yilda Waller Nebraska shtatining Nebraska City shahrida tug‘ilgan, aholisi atigi 7,000 kishi bo‘lgan kichik shaharcha. U bolaligini South Dakota va Minnesota shtatlarida o‘tkazgan, ikkalasi ham AQSh O‘rta G‘arbining qishloq xo‘jaligi shtatlari, Sharqiy sohil moliya markazlaridan uzoqda.

Federal Reserve Boshqaruv kengashi o‘rindig‘ida o‘tiradigan odatiy nomzod odatda quyidagicha: Ivy League universiteti bitiruvchisi, Wall Streetda ishlagan yoki Vashingtonda davlat lavozimida xizmat qilgan. Ular ko‘pincha bir xil til va dunyoqarashga ega bo‘ladi.

Waller aniq bu toifaga kirmaydi.

Wallerning boshlang‘ich nuqtasi Bemidji State University bo‘lib, u yerda iqtisod bo‘yicha bakalavr darajasini olgan; ehtimol, siz bu joyni eshitmagansiz ham, Minnesota shimolida joylashgan, qishda harorat -30 darajagacha tushadi.

Bunday tarbiya, ehtimol, haqiqiy Amerikani, kichik shaharlarda yashovchilarni, uy va mashina olish uchun kredit oladigan, ish va narxlar haqida qayg‘uradiganlarni yaxshiroq ko‘rishga yordam beradi.

1985-yilda Waller Washington State Universitydan iqtisod fanlari doktori darajasini olib, uzoq ilmiy faoliyatini boshladi.

Avval Indiana University, so‘ngra University of Kentucky va nihoyat University of Notre Dame; 24 yil davomida u dars berdi va tadqiqot olib bordi. Wallerning tadqiqotlari pul nazariyasiga, iqtisodiyotning eng mavhum sohalaridan biriga qaratilgan edi.

Bunday tadqiqot, albatta, sizni televideniyega olib chiqmaydi, mashhur iqtisodchi qilmaydi, lekin muhim pallada asqotishi mumkin. 1996-yilda Waller “Central Bank Independence, Economic Behavior, and Optimal Term Length” nomli maqolani hammualliflikda yozdi.

Bu maqola amaliy va o‘z vaqtida savolni ko‘rib chiqdi: Markaziy bank raisining vakolat muddati qancha bo‘lishi kerak?

Maqolaning asosiy xulosasi: Agar muddat juda qisqa bo‘lsa (masalan, 2 yil), markaziy bank raisi qayta tayinlanishni xohlab, siyosiy bosimga bo‘ysunishi mumkin. Agar muddat juda uzun bo‘lsa (masalan, 14 yil), u haqiqatdan uzilib, kamroq moslashuvchan bo‘lib qoladi.

25 yil o‘tib, bu nazariy maqola amaliy qo‘llanmaga aylandi.

2020-yilda Trump Federal Reserve’ni ochiq tanqid qilib, foiz stavkasini pasaytirishni talab qilganida, endigina Federal Reservega qo‘shilgan Waller tanlov oldida turdi: to‘liq bo‘ysunishmi yoki to‘liq qarshilikmi?

U uchinchi yo‘lni tanladi: ba’zi paytlarda foiz stavkasini pasaytirishni qo‘llab-quvvatlash, masalan, 2025-yil iyulida qarshi ovoz berish; lekin asos professional bo‘lishi kerak, prezident so‘radi, deb emas.

Bu nozik muvozanat hissi, na to‘liq mustaqil bo‘lib siyosiy haqiqatni inkor qilish, na bo‘ysunib professional hukmni yo‘qotish — aynan 20 yil oldin o‘rgangan narsa.

Boshqacha aytganda, Waller Federal Reserve’da muvozanat nazariyalariga asoslangan holda harakat qiladi, instinktga emas.

Federal Reservega qo‘shilishidan oldin, Waller ham “mashg‘ulot” janglaridan o‘tgan.

Federal Reserve yagona tashkilot emas, balki Vashingtondagi Boshqaruv kengashi va 12 ta mintaqaviy Reserve bankidan iborat. Har bir Reserve bankining o‘z tadqiqot bo‘limi va siyosiy yo‘nalishi bor.

2009-yilda, 50 yoshli Waller akademiyani tark etib, St. Louis Federal Reservega tadqiqot direktori sifatida qo‘shildi va bu lavozimda 11 yil ishladi. Waller 100 dan ortiq xodimdan iborat tadqiqot bo‘limini boshqardi, vazifalari iqtisodiy ma’lumotlarni tahlil qilish, siyosat hisobotlarini yozish va FOMC yig‘ilishlariga tayyorgarlik ko‘rish edi.

Uning kasbiy yo‘lini tubdan o‘zgartirgan narsa esa, 2019-yilda Trump tomonidan Federal Reserve Boshqaruv kengashiga nomzod sifatida ko‘rsatilishi bo‘ldi.

Nomzodlikning o‘zi bahsli edi. Wallerning tasdiqlanish jarayoni silliq kechmadi, Demokrat senatorlar uni Trump tomonidan ko‘rsatilgani uchun mustaqilligini so‘roq qilishdi. Respublikachilar esa uni haddan tashqari akademik va “sodiq emas” deb hisoblashdi.

2020-yil 3-dekabrda Senat uning tayinlanishini 48-47 ovoz bilan tasdiqladi, bu so‘nggi yillardagi eng tor ovozli tasdiqlashlardan biri edi. 61 yoshida Federal Reserve yuqori lavozimiga kirgan Waller, aksariyat a’zolardan kattaroq edi. Qizig‘i, bu unga afzallik bo‘ldi.

Ko‘pchilik Federal Reserve a’zolarining yo‘li aniq: elita maktabi → Wall Street/Davlat → Federal Reserve. Ular 40 yoshlarida hokimiyatga kirib, ko‘plab aloqalar va o‘yin qoidalarini o‘rganishga vaqt topadi.

Waller boshqacha. U 24 yil akademiyada, 11 yil mintaqaviy Federal Reserve’da ishladi va faqat 61 yoshida Vashingtonga keldi.

Boshqa a’zolar bilan solishtirganda, Waller kamroq “yuk” bilan keladi, Wall Streetga qarzdor emas; shu bilan birga, St. Louis Federal Reserve’da ishlaganligi sababli, Federal Reserve yagona emasligini, farqli fikrlar nafaqat toqat qilinishi, balki ba’zan rag‘batlantirilishini biladi.

Trump jamoasi Powell o‘rnini kim egallashi mumkinligini baholaganida, ehtimol, quyidagi xususiyatlarni ko‘rishgan:

Hech narsani isbotlashga muhtoj bo‘lmagan, mustaqil hukmga ega, lekin tizim ichida uni qanday ifodalashni biladigan kishi.

Kripto uchun ijobiymi?

Agar Waller Federal Reserve raisi bo‘lsa, bu qanday foyda keltiradi?

Bozorning dastlabki reaksiyasi shuki, Waller foiz stavkalarini pasaytiradi. Axir, u iyulda foiz stavkasini pasaytirishni yoqlab qarshi ovoz bergan. Trump ham foiz stavkalarini pasaytirishni talab qilib kelmoqda.

Lekin uning faoliyatiga diqqat bilan qarasak, vaziyat ancha murakkab.

2019-yilda iqtisodiyot kuchli bo‘lganida, Waller foiz stavkalarini pasaytirishni yoqladi. 2022-yilda inflyatsiya oshganida, u foiz stavkalarini keskin oshirishni yoqladi. 2025-yilda esa yana foiz stavkalarini pasaytirishni yoqladi...

Uning prinsiplari ham aniq: kerak bo‘lsa yumshatish, kerak bo‘lsa qattiqlashtirish. Agar u rais bo‘lsa, foiz siyosati “moslashuvchan” bo‘lishi mumkin, ya’ni Trump qoidalariga mexanik tarzda ergashmasdan, iqtisodiy vaziyatga tez moslashadi.

Lekin Wallerning haqiqiy farqi an’anaviy pul-kredit siyosatida emas, balki kripto va stablecoin kabi innovatsiyalarga qanday qarashida bo‘lishi mumkin.

20-avgust kuni, Federal Reserve moliyaviy innovatsiyaga qanday javob beradi, degan savolga Waller: “Raqamli aktivlar innovatsiyasi haqida umuman xavotirga o‘rin yo‘q”, dedi; joriy yil fevral oyida Kaliforniyadagi stablecoin konferensiyasida esa stablecoinlar “raqamli aktiv qiymatini milliy valyutaga nisbatan barqaror saqlash uchun yaratilgan”, dedi.

U milliy valyuta bilan bog‘liqlikni ta’kidlaydi, pul tizimidan tashqaridagi narsa emas. Bu qarashdagi farq siyosatda tub o‘zgarish olib kelishi mumkin.

Hozirda AQSh raqamli aktivlarga nisbatan himoyaviy pozitsiyada, pul yuvish, moliyaviy barqarorlik va investorlarni himoya qilishdan xavotirda; tartibga solish “xavfni boshqarish”ga qaratilgan.

Waller markaziy bank raqamli valyutasiga ochiqchasiga qarshi, u “AQSh to‘lov tizimida hech qanday bozor muvaffaqiyatsizligini hal qilishi aniq emas”, deb hisoblaydi, lekin boshqa yo‘lni qo‘llab-quvvatlaydi: xususiy stablecoinlarga innovatsiya qilish va raqamli dollar rolini bajarishga imkon berish.

Lekin bu g‘oyalar Waller bosimga bardosh bera olishiga bog‘liq.

U hali haqiqiy moliyaviy inqiroz sinovidan o‘tmagan. 2008-yil Lehman qulaganda, u dars berardi. 2022-yilda FTX bankrot bo‘lganda, u endigina Federal Reservega qo‘shilgan, hali asosiy qaror qabul qiluvchi emas edi.

A’zodan raisga o‘tish shunchaki lavozim o‘zgarishi emas. A’zo shaxsiy fikrini bildirishi mumkin, lekin raisning har bir so‘zi bozorlarni harakatga keltiradi.

Butun moliyaviy tizim barqarorligi bir inson yelkasida turganda, “innovatsiya” va “izlanish” hashamatga aylanishi mumkin. Kripto to‘liq ijobiymi — bu hali noma’lum.