Nobel iqtisodchisi ogohlantiradi: Stablecoinlar qimmatli qutqaruvlarga sabab bo‘lishi mumkin

Nobel mukofoti sovrindori iqtisodchi Jean Tirole stablecoin’lar ustidan xavotir bildirar ekan, ushbu aktivlar qanday nazorat qilinayotganidan “juda, juda xavotirda” ekanini aytdi.

Financial Times’ga bergan intervyusida Toulouse School of Economics professori zaxiralarga bo‘lgan ishonch izdan chiqsa, ommaviy qaytarib olishlar boshlanishi va hukumatlarni qimmatga tushadigan qutqaruv choralariga majbur qilishi mumkinligini ogohlantirdi.

Stablecoin “Run” va Bank Inqiroziga Olib Kelishi Mumkin

2014-yilda Iqtisodiyot bo‘yicha Nobel mukofotini qo‘lga kiritgan Tirole, stablecoin’larning o‘sishi haqidagi keng tarqalgan optimistik ssenariylar tizimli xatarlarni kuchaytirishini ta’kidladi. U shunday dedi: “Chakana investorlar ko‘pincha stablecoin’larni mutlaqo xavfsiz depozit deb bilishadi.”

U bu tushuncha zaxiralar izdan chiqsa xavfli bo‘lishi mumkinligini ogohlantirdi. Bunday holatda chakana va institutsional investorlar zarar ko‘rishi mumkin, hukumatlar esa keskin siyosiy bosim ostida aralashishga majbur bo‘ladi.

Asosiy xavotir zaxiralarning tarkibida. AQSh G‘aznachilik obligatsiyalari mashhur bo‘lib qolmoqda, biroq inflyatsiyaga moslashtirilganda daromadlar ko‘pincha manfiy bo‘ladi. Bu esa emissiya qiluvchilarni yuqoriroq daromad izlab, xavfliroq aktivlarga yo‘naltiradi.

Tirole’ning ta’kidlashicha, bunday o‘zgarish zaxira portfellarida yo‘qotishlar ehtimolini oshiradi. Agar stablecoin’lar AQSh dollari yoki boshqa suveren valyutalarga bog‘lanishini yo‘qotsa, ishonch tezda yo‘qolishi mumkin. Bunday beqaror “run” hukumatlarni qimmat qutqaruv choralariga majbur qilishi mumkin, bu esa o‘tgan bank inqirozlariga o‘xshaydi, unda faqat oz sonli sug‘urtalanmagan depozit egalari zarar ko‘rgan edi.

“Agar zaxiralar izdan chiqsa, stablecoin’lar tezda yo‘qotishlar manbaiga aylanib, hukumat qutqaruvini keltirib chiqarishi mumkin,” deb ogohlantirdi Tirole.

AQShdagi Rasmiylar Kripto Bilan Bog‘langan

Tirole samarali nazorat ushbu xatarlarni kamaytirishi mumkinligini ta’kidladi — agar regulyatorlarda yetarli resurs va rag‘bat bo‘lsa. Biroq u hozirgi standartlar yetarli emasligiga shubha bildiradi, AQSh rasmiylari orasida kripto bilan bog‘liq siyosiy va moliyaviy manfaatlar to‘qnashuvini misol qilib keltirdi.

Uning ogohlantirishi global institutlar bildirgan xavotirlarni aks ettiradi. Yevropa Markaziy Banki stablecoin’lar pul-kredit siyosatini zaiflashtirishi mumkinligini ogohlantirgan, Bank for International Settlements esa ular pul uchun asosiy mezonlarga javob beradimi, deb savol qo‘ygan. BeInCrypto ayrim stablecoin’lar o‘z bog‘lanishini saqlab qola olmayotgani, bu esa shaffoflik va uzoq muddatli barqarorlik borasida xavotir uyg‘otayotganini xabar qilgan.

Tirole’ning aralashuvi siyosiy muvozanat muammosini ko‘rsatadi: innovatsiyani moliyaviy barqarorlik bilan muvozanatlash. Prognozlarga ko‘ra, trillionlab dollar muomalaga chiqishi kutilar ekan, regulyatorlar navbatdagi inqiroz soliq to‘lovchilarni raqamli iqtisodiyotni qutqarishga majbur qilmasidan oldin nazoratdagi bo‘shliqlarni bartaraf etishlari lozim.

Tether va Circle tomonidan chiqarilgan stablecoin’lar o‘z qiymatini suveren valyutalarga bog‘lab, naqd pul zaxiralari, G‘aznachilik obligatsiyalari yoki boshqa qimmatli qog‘ozlarga tayanadi. AQShda yaqinda qabul qilingan qonunchilik hatto banklarga hukumat qarzi bilan ta’minlangan raqamli dollar tokenlarini chiqarish yo‘lini ochib berdi. Biroq, ayrim AQSh banklari Genius Act’ning stablecoin chiqarish bilan bog‘liq bandlariga xavf sifatida qarab, qarshilik ko‘rsatganini BeInCrypto xabar berdi.

Stablecoin bozori hajmi hozirda taxminan 284 milliard dollarni tashkil etadi. Citi tahlilchilari 2030-yilgacha bu ko‘rsatkich 1.6 trillion dollarga yetishini, eng optimistik ssenariyda esa 3.7 trillion dollarga chiqishini prognoz qilmoqda. Konservativ qarashga ko‘ra, o‘sish 500 milliard dollar atrofida to‘xtashi mumkin. Shu bilan birga, AQSh G‘aznachiligi bu soha 2028-yilga kelib 2 trillion dollarga yetishini kutmoqda. Goldman Sachs ham stablecoin bozori institutsional qabul kuchaygani sari trillionlab dollarga yetishini taxmin qilgan.