Sentyabr oyidagi noishlab chiqarish sektori yana bir bor "katta pasayish" ko'rsatadimi va "50 bazaviy punktga pasaytirish" eshigini ochadimi?

　　Wall Street Insights

　　Goldman Sachs va Standard Chartered bankalari ogohlantirmoqda: har oyda e’lon qilinadigan non-farm bandlik ma’lumotlari 40 mingdan 70 mingtagacha ish o‘rni bilan oshirib ko‘rsatilgan bo‘lishi mumkin. 9-sentabr kuni AQSH Mehnat Departamenti non-farm bandlik ma’lumotlarining yillik asosiy tuzatmasini e’lon qiladi, bu safar bir martada 550 mingdan 800 mingtagacha soxta ish o‘rni kamaytirilishi mumkin, bu esa Federal Reserve’ni o‘tgan yil sentabr oyidagidek, yana 50 bazaviy punktga keskin foiz stavkasini pasaytirishga undashi mumkin.

　　AQSH bandlik ma’lumotlari yana bir bor “kutilmagan” tarzda keskin pastga tuzatilib, sentabr oyida 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishga yo‘l ochishi mumkin.

　　9-sentabr kuni AQSH Mehnat Departamenti (BLS) non-farm bandlik ma’lumotlarining yillik asosiy tuzatmasini e’lon qiladi. Goldman Sachs va Standard Chartered kabi banklar ma’lumotlarni tahlil qilib, bu safar 550 mingdan 800 mingtagacha “soxta” ish o‘rni aniqlanishi mumkinligini ta’kidlamoqda, bu esa AQSH mehnat bozori haqidagi ishonchga bevosita zarba beradi va Federal Reserve’ni o‘tgan yil sentabr oyidagidek, 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishga majbur qilishi mumkin.

　　Ma’lumotlarning keskin pastga tuzatilishining asosiy ikki sababi bor. Birinchisi, tug‘ilish-o‘lim modeli noto‘g‘ri ishlamoqda, bu model yangi tashkil etilgan korxonalar yaratgan ish o‘rinlarini ortiqcha baholaydi. Ikkinchisi, noqonuniy muhojirlar sonining keskin kamayishi natijasida mehnat bozori aholisi tizimli ravishda ortiqcha baholangan. Taxminlarga ko‘ra, bu xatoliklar natijasida har oyda haqiqiy bandlik 40 mingdan 70 mingtagacha oshirib ko‘rsatilgan, bu esa yil davomida jami 550 mingdan 800 mingtagacha soxta ish o‘rni paydo bo‘lishiga olib kelgan.

　　Bu holat juda muhim ahamiyatga ega, deydi Goldman Sachs’ning tajribali treyderi: hozirda Powell qarorlarini belgilovchi asosiy omil inflyatsiya emas, balki bandlikdir. Agar bu safargi tuzatma o‘tgan yil sentabr oyidagidek bo‘lsa (o‘sha paytda BLS ham 800 ming ish o‘rnini pastga tuzatgan va Federal Reserve darhol 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirgan), Powell yana “bir martada 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirish” qarori oldida turishi mumkin, hatto bu faqat “o‘zini oqlash” uchun bo‘lsa ham — o‘tgan yilgi foiz stavkasini pasaytirish siyosiy murosa emas, balki haqiqiy iqtisodiy sekinlashuv asosida amalga oshirilganini ko‘rsatish uchun.

　　Standard Chartered bankasi hisob-kitobiga ko‘ra, BLS e’lon qilgan NFP har oyda haqiqiydan 70 mingta ko‘proq ish o‘rnini ko‘rsatmoqda

　　Goldman Sachs ta’kidlaydi, bandlik ma’lumotlarining noto‘g‘ri ko‘rsatilishiga eng katta sabab — bu BLS uzoq yillardan beri foydalanib kelayotgan “tug‘ilish-o‘lim modeli”. Bu model yangi ochilgan korxonalar yaratgan ish o‘rinlari sonini baholash uchun ishlatiladi, lekin haqiqiy korxona ro‘yxatga olish yoki soliq ma’lumotlariga asoslanmaydi, balki model taxminlariga tayanadi, natijada bandlik o‘sishi tizimli ravishda ortiqcha baholanadi. Taqqoslash uchun, QCEW (choraklik bandlik va ish haqi so‘rovi) va BDM (korxona bandlik dinamikasi) haqiqiy korxonalar tomonidan to‘langan ishsizlik sug‘urtasi yozuvlariga asoslanadi va “oltin standart” sifatida ko‘riladi.

　　Goldman Sachs o‘zining ichki modeli yordamida, BED ma’lumotlari va yuqori chastotali korxona dinamikasi ma’lumotlarini birlashtirib, 2024 yil ikkinchi yarmida BLS modeli bandlik o‘sishini har oyda o‘rtacha 45 mingta ish o‘rniga ortiqcha baholaganini aniqladi. BLS so‘nggi oylar ichida model parametrlarini biroz moslashtirgan va yangi ochilgan korxonalar soni barqarorlashganini aks ettirgan bo‘lsa-da, xatolik hanuz sezilarli.

　　Standard Chartered bankasidan Steven Englander tug‘ilish-o‘lim modelini “ma’lumotlarning niqobi” deb atadi. U BLS e’lon qilgan NFP har oyda haqiqiydan 70 mingta ko‘proq ish o‘rnini ko‘rsatishini hisoblab chiqdi.

　　Uning tahliliga ko‘ra, 2024 yil boshidan hozirgacha eski korxonalar har oyda atigi 25 mingta yangi ish o‘rni yaratgan, lekin BLS “yangi korxonalar” har oyda 100 mingdan ortiq ish o‘rni yaratgan deb hisoblaydi. BDM ma’lumotlari esa, yangi korxonalar haqiqiy yangi ish o‘rinlarining atigi 20 foizini tashkil etishini ko‘rsatmoqda, bu BLS taxminidan ancha past. Eng yomoni, 2024 yilda yangi tashkil etilgan korxonalar yaratgan ish o‘rinlari 2022 yilga nisbatan atigi 20 foizdan kam, agar model bu haqiqatni aks ettirsa, NFP har oyda kamida 70 mingta ish o‘rniga kamayadi.

　　Englander yana ta’kidlaydi: mehnat bozori muvozanatini saqlab qolish uchun non-farm bandlik ma’lumotlarining “mantiqiy darajasi” har oyda 170 mingta ish o‘rni bo‘lishi kerak, shundan 100 mingta haqiqiy tabiiy o‘sish, 70 mingta esa model tomonidan ortiqcha baholangan qism.

　　E’tiborga loyiq jihat shundaki, BDM ma’lumotlari kechikib e’lon qilinadi (eng so‘nggi ma’lumotlar faqat 2024 yilgacha), lekin QCEW kabi, ular AQSH Mehnat Departamenti tomonidan yillik asosiy tuzatmalar uchun ishlatiladi va ularning ishonchliligi non-farm bandlik ma’lumotlaridan ancha yuqori. 9-sentabr kuni BLS e’lon qiladigan bandlik asosiy tuzatmasi aynan shu ma’lumotlarga asoslanadi. Agar BDM ko‘rsatgan haqiqiy tendensiyaga muvofiq tuzatma kiritilsa, non-farm bandlik bir martada 550 mingdan 800 mingtagacha kamaytirilishi mumkin, bu esa bozor ishonchi va siyosiy istiqbollarga katta ta’sir ko‘rsatadi.

　　Beshta signal: bandlik ma’lumotlari ortiqcha ko‘rsatilgani allaqachon sezilgan

　　Goldman Sachs ta’kidlaydi, tug‘ilish-o‘lim modeli ortiqcha ko‘rsatkichlar yaratishidan tashqari, kamida yana beshta qo‘shimcha sabab bor, ular ma’lumotlarda jiddiy muammolar borligini ko‘rsatadi.

　　1. Noqonuniy muhojirlar kamayishi

　　Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, so‘nggi oylar ichida noqonuniy muhojirlar soni ancha kamaygan. Noqonuniy muhojirlar mehnat bozori taklifiga katta ta’sir ko‘rsatadi. 2022–2024 yillardagi “muhojirlar to‘lqini” bandlikka bo‘lgan talabni keskin oshirdi, lekin hozir muhojirlar oqimi sekinlashdi, natijada yangi ish o‘rinlariga ehtiyoj ham kamaydi. Agar BLS hali ham eski muhojirlar taxminiga asoslanib bandlik talabini hisoblayversa, bu aniq ortiqcha baholash bo‘ladi.

　　2. Mavsumiy tuzatish modeli tendensiyani noto‘g‘ri baholaydi

　　Mavsumiy tuzatish modeli ko‘pincha haqiqiy tendensiyadagi o‘zgarishni dastlab mavsumiy tebranish deb noto‘g‘ri baholaydi. Keyinchalik, tendensiya haqiqatan ham yomonlashgani tasdiqlangach, model avvalgi ma’lumotlarni pastga tuzatadi.

　　3. Tarixda iqtisodiy sekinlashuv davrida dastlabki ma’lumotlar har doim pastga tuzatib borilgan

　　Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, iqtisodiy sekinlashuv davrida dastlabki bandlik ma’lumotlari keyinchalik pastga tuzatib boriladi. Bu holat 1979 yildan beri har bir iqtisodiy inqirozda (faqat 1 martadan tashqari) sodir bo‘lgan.

　　4. ADP ma’lumotlari BLS’ning tibbiyot sohasidagi ortiqcha bahosini shubha ostiga olmoqda

　　ADP — AQSHning asosiy ish haqi ma’lumotlari provayderi — ma’lumotlariga ko‘ra, tibbiyot sohasidagi bandlik o‘sishi BLS hisobotidagi kabi kuchli emas. So‘nggi uch oyda tibbiyot sohasidagi yangi ish o‘rinlari barcha non-farm bandlik o‘sishidan ham ko‘proqni tashkil qilgan. ADP va soha tahlilchilari BLS aytgandek bo‘lishiga ishonmaydi, haqiqiy holat ikkalasi o‘rtasida bo‘lishi mumkin.

　　5. Uy xo‘jaliklari so‘rovi muhojirlar va bandlikni ortiqcha baholagan

　　Uy xo‘jaliklari so‘rovi hozirda AQSH aholisi o‘sishini ham, bandlik o‘sishini ham ortiqcha baholagan bo‘lishi mumkin. Chunki u yil boshidagi muhojirlar prognozidan foydalangan, bu avval to‘g‘ri bo‘lgan, hozir esa ancha yuqori. Hozirgi model AQSH aholisi bir yilda o‘sishini 1 millionga ortiqcha baholagan bo‘lishi mumkin. Bu esa “uy xo‘jaliklari so‘rovi”dagi bandlik o‘sishi ma’lumotlarini har oyda taxminan 50 mingta ish o‘rniga ortiqcha ko‘rsatishga olib keladi.

Sina hamkorlikdagi yirik platformada fyuchers hisobini ochish — xavfsiz, tez va kafolatlangan