Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 nutqi to‘liq matni: DAT kripto aktivlar uchun ETF ga qaraganda ko‘proq mos keladi

Asl matnni tartibga solgan: Deep Tide TechFlow

28-avgust kuni, HashKey Group raisi va bosh direktori Dr. Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 da “ETF yaxshi! DAT undan ham yaxshi!” mavzusida asosiy ma’ruza qildi, bu matn voqea joyidagi tezkor yozuvlardan tartibga solingan bo‘lib, mazmunga ta’sir qilmaydigan qismlar qisqartirilgan.

So‘nggi bir necha oyda ko‘plab do‘stlarim mendan bir savol so‘rashdi: On-chain bitcoin savdosidan Off-chain fond birjasidagi aksiyalar savdosigacha, bu investitsiya vositasi aksiyalar savdosida juda mashhur bo‘lib qoldi. Xo‘sh, bunday investitsiya vositasi ETF shaklida yaxshiroqmi yoki DAT (Digital Asset Treasury raqamli aktivlar xazinasi) kabi shaklda yaxshiroqmi?

Shaxsiy xulosam shuki, ehtimol DAT modeli, xuddi ETF ilk paydo bo‘lgan davrdagi kabi, yangi moliyaviy vositalar inqilobidir.

Bilamizki, aksiyalar birjasida avval individual aksiyalar savdosi bo‘lgan, keyinchalik indeks fondlari (Index Fund) paydo bo‘ldi, undan so‘ng esa indeks fondlarining ETFlari yaratildi. Moliyaviy vositalardagi innovatsiyalar har doim yangi aktiv segmentini olib kelgan. Crypto On-chain’dan Off-chain’ga o‘tib, aksiyalar bozori orqali, hozirda odamlarning 99% qabul qiladigan usulda, barcha aksiyalar bozori investorlariga Crypto aktivlariga oson va odatdagidek kirish imkonini beradi. Xo‘sh, qaysi usul yaxshiroq? ETF usulimi yoki DAT yaxshiroqmi?

Shaxsiy fikrim shuki: DAT ehtimol kripto aktivlarni Onchain’dan OffChain’ga o‘tkazishning eng yaxshi usuli bo‘lishi mumkin. Hozirgacha global kapital bozorida yagona yirik tovar, yagona aktiv uchun eng katta ETF bu oltin hisoblanadi. Aksiyalar uchun esa individual aksiyalar ETFlari bo‘lmaydi, chunki aksiyalar allaqachon fond birjasida savdoda, siz ularni oson sotib olishingiz mumkin. Agar bir savatda aksiyalar sotib olishni istasangiz, masalan, indeks fondi, boshqa investitsiya vositalari kerak bo‘ladi, Index Fund yoki ETF esa an’anaviy investorlar uchun eng qulay vositadir. Shuning uchun, yagona aktiv ETFlari faqat oltinda bo‘lgan, BTC ETF chiqqandan so‘ng esa, bizda ikkinchi yagona aktiv ETF paydo bo‘ldi, bu juda tabiiy va oqilona jarayon, chunki odamlar investitsiya vositalarini yaratishda ETFdan foydalanishga odatlangan, bu esa an’anaviy aksiyalar bozori investorlariga muqobil aktivlarga, masalan, Crypto’ga sarmoya kiritishni osonlashtiradi.

Biroq, biz ETFni baholashda sof aktiv qiymati (Net Asset Value)dan foydalanamiz; DATda esa bozor qiymati (Market Value)dan foydalaniladi. Bu ikki tushuncha butunlay boshqacha. Bozor qiymati narxlarning katta tebranishiga olib keladi, sof aktiv qiymatidagi tebranish esa ancha kichik bo‘ladi. Shuning uchun, Crypto uchun yagona investitsiya vositasi sifatida, menimcha, DAT usuli yaxshiroqdir.

Yaxshiroq likvidlilik

DATning eng katta afzalligi shundaki, u ETFga qaraganda yaxshiroq likvidlilikka ega, bu esa har qanday investor uchun eng muhim va asosiy jihatdir.

Mening kuzatuvimga ko‘ra, Crypto va an’anaviy moliyaviy aktivlar o‘rtasidagi eng silliq va eng yaxshi almashuv usuli bu Exchange birjalari orqali savdo qilishdir. ETF hajmining oshishi esa sotib olish va sotish orqali amalga oshadi, bu jarayonda uch yoki undan ortiq vositachi ishtirok etadi va bitimni yakunlash uchun 1-2 kun vaqt ketadi. Bu esa, taqsimlangan reyestrda savdo orqali konvertatsiya qilishdan ancha sekin, bu esa atigi 2 yoki 10 daqiqa vaqt oladi. Shuning uchun, savdo usuli kelajakda an’anaviy moliya va kripto aktivlar o‘rtasidagi asosiy konvertatsiya usuli bo‘lishi mumkin, shuning uchun yaxshiroq likvidlilik DATning ETFga nisbatan asosiy ustunligidir.

Yaxshiroq narx elastikligi

Shu bilan birga, bozor qiymati sof aktiv qiymatiga qaraganda mos narx elastikligiga ega. Bilamizki, MicroStrategy o‘zining moliyalashtirish tuzilmasini turli moliyaviy vositalar orqali barpo etishda va ko‘p miqdorda bitcoin saqlashda davom etishining muhim sababi BTCning o‘zi juda o‘zgaruvchanligidir. Shuningdek, xedj fondlar va boshqa muqobil investorlar investitsiya qilishga tayyor bo‘lishining sababi ham shundaki, ular aksiyalar orqali yanada o‘zgaruvchan aktivga egalik qilishlari mumkin, ular equity va bond’ni bo‘lib, o‘zgaruvchanlikni boshqa vositaga aylantirishlari, o‘z narxlarini himoya qilishlari va arbitraj qilishlari mumkin. Ayniqsa, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar (CB), ko‘pincha xedj fondlar yoki muqobil investitsiya institutlari tomonidan bozor tashqarisida strukturaviy mahsulotlarga aylantiriladi va bo‘linadi. Shuning uchun, bu institutlar MicroStrategy kabi kompaniyalarga, uning aksiyalari yoki konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarini sotib olishga qiziqishadi, chunki ular ustida strukturaviy operatsiyalar o‘tkazish mumkin. Yaxshiroq narx elastikligi esa ETFda mavjud emas.

Yaxshiroq mos keladigan leveraj

Uchinchidan, u yaxshiroq mos keladigan leverajga ega. Ilgari yagona aktivga investitsiya qilishda faqat ikki ekstremal variant bor edi — yoki BTC yoki ETH spotini ushlab turish, yoki fyuchers yoki CME kontraktlarini sotib olish. O‘rtada esa katta bo‘shliq bor edi, bu bo‘shliq esa ro‘yxatga olingan kompaniyalarga mos leverajli moliyalashtirish tuzilmasini yaratish imkonini beradi, siz faqat aksiyani ushlab turasiz, kompaniya esa leverajli tuzilmani boshqaradi va siz kripto narxining o‘sishidan ham yuqori premiumdan bahramand bo‘lasiz.

O‘z-o‘zidan pasayishdan himoya

DAT kabi vositalar premium keltirishi mumkin va o‘z-o‘zidan pasayishdan himoya qiladi. Tasavvur qiling, agar aksiyalar narxi aktivlarning sof qiymatidan ko‘proq pasaysa, bu investorlar uchun BTC yoki ETHni chegirma bilan sotib olish imkonini beradi. Bunday bozor narxi holati tezda bozor tomonidan yo‘q qilinadi, shuning uchun bu o‘z-o‘zidan yaxshi pasayishdan himoyadir. Aks holda, siz aksiyani sotib olishni afzal ko‘rasiz, bu esa BTC yoki ETHni chegirma bilan sotib olishga teng.

Ushbu omillarni hisobga olgan holda, DAT kripto aktivlar uchun eng mos moliyalashtirish vositasi bo‘lishi mumkin. Xuddi o‘tmishda aksiyalar bozorida ETF indeks yoki bir savat aksiyalarga investitsiya strategiyasi uchun juda mos bo‘lgani kabi, ehtimol DAT kelgusi 3-5 yilda ko‘ramiz deb o‘ylayotgan yangi tendensiyadir.

DAT tomonidan ushlab turiladigan aktivlar hajmi hozirgi aksiyalar bozori ETFlari qamrab olgan hajmga yaqinlashishi mumkin, ehtimol yana o‘n yil vaqt kerak bo‘ladi. Shuning uchun menimcha, DAT kelajakda eng yuqori o‘sish salohiyatiga ega yangi investitsiya vositasi bo‘lib, u crypto aktivlar uchun ko‘proq mos keladi, ETF esa ehtimol aksiyalar uchun ko‘proq mos keladi.

Albatta, bu mening shaxsiy fikrim, barchangizga rahmat.