Nvidia o‘sish mashinasi faqat bitta g‘ildirakka ega

Nvidia allaqachon "biroz kutilganidan yuqori natija — bu kutilgan natijaga yetmaslik" degan g‘alati doiraga tushib qoldi.

Muallif: Li Yuan

Tahrirchi: Zheng Xuan

Manba: GeekPark

Sharqiy 8-mintaqa vaqti bilan 28-avgust kuni Nvidia 2026-moliyaviy yilining ikkinchi choragi moliyaviy hisobotini e’lon qildi.

Natijalarga ko‘ra, Nvidia yana bir bor mukammal natija ko‘rsatdi:

• Ikkinchi chorak daromadi 46.743 milliard dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 56% o‘sdi va bozordagi oldingi prognoz — 46.23 milliard dollardan biroz yuqori bo‘ldi;
• Asosiy dvigatel bo‘lgan ma’lumotlar markazi biznesining daromadi yangi rekord o‘rnatdi — 41.1 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 56% o‘sdi;
• Sozlangan har bir aksiya uchun foyda 1.05 dollarni tashkil etdi, bu ham o‘tgan yilga nisbatan 54% o‘sdi va prognozdan yuqori bo‘ldi.

Biroq, mukammal ko‘ringan bu natijalar Wall Street’ni to‘liq xotirjam qila olmadi.

Bozor reaksiyasi bevosita va keskin bo‘ldi: Nvidia aksiyalari savdo yopilgandan so‘ng bir paytlar 5% dan ko‘proq tushib ketdi (UTC+8), kun yakunida esa pasayish 3% ga qisqardi (UTC+8), ammo bu tebranishning o‘zi ham muammolar borligini ko‘rsatdi.

Nvidia hozirgi bozor sharoitida juda o‘ziga xos kompaniya: uning asosiy daromad manbai AI ma’lumotlar markazi biznesi bo‘lib, bu ulkan va tez o‘sayotgan daromad ham bir nechta "katta mijozlar" — yirik bulutli xizmat ko‘rsatuvchilar va OpenAI kabi ilg‘or AI model ishlab chiquvchi tashkilotlarga yuqori darajada bog‘langan.

Bu daromad tuzilmasi shuni anglatadiki, Nvidia’ning o‘sishi ushbu yirik o‘yinchilarning kapital sarflari va AI strategiyalari bilan chuqur bog‘langan. Ularning har qanday harakati to‘g‘ridan-to‘g‘ri Nvidia natijalari va bozor kutishlariga ta’sir qiladi. Nvidia aksiyalari narxi allaqachon kompaniyaning o‘z natijalarining oddiy aks ettiruvchisi emas, balki butun AI bozorining ishonch barometri bo‘lib qoldi.

Yuqori baholanish allaqachon "AI parvoz qiladi" orzusini oldindan hisobga olgan, bozor esa "biroz kutilganidan yuqori natija — bu kutilgan natijaga yetmaslik" degan doiraga tushib qolgan, faqat "katta kutilmagan natija" o‘sishga olib kelishi mumkin.

Yana chuqurroq xavotir shundaki, kapital bozori AI’ga eng asosiy savolni berishda davom etmoqda: bu hisoblash quvvati bilan boshqariladigan inqilob hali ham oldindan katta sarmoya talab qiladigan rivojlanish bosqichidami yoki allaqachon "xarajatlarni kamaytirish va samaradorlikni oshirish" bosqichiga o‘tganmi? Hech kim javobni bilmaydi, lekin hamma ziyofat istalgan vaqtda tugashidan qo‘rqadi.

Shu bilan birga, Xitoy biznesidagi o‘zgaruvchanlik ham bu noaniqlikni kuchaytirdi. Hisobotga ko‘ra, Nvidia ikkinchi chorakda Xitoyga H20 chiplarini sotmagan va uchinchi chorak prognozida ham tegishli daromad hisobga olinmagan. Garchi Jensen Huang natijalar taqdimotida Xitoy bozoriga uzoq muddatli optimizm bildirgan, "Blackwell’ni Xitoy bozoriga olib kirish imkoniyati haqiqatdan mavjud" deb hisoblagan va Xitoy bozoridagi imkoniyatlar hajmini bu yil 50 milliard dollarga baholagan bo‘lsa-da, qisqa muddatli daromad bo‘shlig‘i aniq.

Dunyo cho‘qqisida turgan kompaniya rahbari sifatida Jensen Huang qat’iy: u Nvidia va butun AI sohasining kelajagi uchun nihoyatda ulkan yakuniy manzilni tasvirladi. Natijalar taqdimotida u aniq prognoz berdi: bu o‘n yillik oxiriga kelib, global AI infratuzilmasiga yillik sarmoya hajmi 3 trilliondan 4 trillion dollargacha yetadi. U bir choraklik buyurtmani emas, balki o‘n yil davom etadigan, AI tomonidan boshqariladigan yangi sanoat inqilobini ko‘rmoqda.

Uning qat’iyati shundaki, Nvidia bu chorakda aksiyadorlarga 10 milliard dollar qaytardi va 60 milliard dollargacha yangi aksiyalarni qayta sotib olish vakolatini e’lon qildi.

Keyingi chorak uchun prognoz ham aniq: uchinchi chorakda 54 milliard dollar daromad prognozi, kompaniya uch oy ichida yana 9.3 milliard dollardan ortiq ajoyib o‘sishni amalga oshiradi degani.

Bu prognoz Wall Street konsensusidan biroz yuqori, lekin ba’zi optimistik tahlilchilarning 60 milliard dollarlik kutishidan ancha past. Bozor doimo "osmonni zabt etish"ni kutadi, o‘sish sekinlashuvi va tashqi xavflardan qo‘rqadi — bu Nvidia oldida turgan eng katta muammo.

01 Ma’lumotlar markazi biznesining kelajagi: chiplar almashinuvi va Agent AI

Nvidia imperiyasining mutlaq yadrosi sifatida, ma’lumotlar markazi biznesining bu chorakdagi natijalari "a’lo" va "bozor kutishi" o‘rtasidagi nozik farqni mukammal namoyon etdi.

Raqamlarga ko‘ra, o‘sish hikoyasi davom etmoqda.

• Umumiy daromad yangi rekord o‘rnatdi: ma’lumotlar markazi biznesining jami daromadi 41.1 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 56% o‘sdi, ketma-ket chorakda 5% o‘sdi.
• Blackwell dvigateli to‘liq ishga tushdi: yangi avlod Blackwell arxitekturasi mahsulotlari kuchli hajmda yetkazib berila boshladi, ma’lumotlar markazi bilan bog‘liq daromad ketma-ket chorakda 17% ga oshdi. Flagman mahsulot GB300 to‘liq ommaviy ishlab chiqarish bosqichiga o‘tdi, haftasiga taxminan 1000 rack ishlab chiqarilmoqda (UTC+8). Blackwell Ultra platformasi esa bu chorakda "bir necha milliard dollarlik" mahsulot liniyasiga aylandi, bu yangi arxitekturaga bo‘lgan kuchli talabni ko‘rsatadi.
• Tarmoq biznesi "ikkinchi dvigatel"ga aylandi: bu chorakda tarmoq biznesi juda yorqin natija ko‘rsatdi, daromad 7.3 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 98% o‘sdi, ketma-ket chorakda 46% o‘sdi. AI uchun optimallashtirilgan Spectrum-X Ethernet biznesining yillik daromadi 10 milliard dollar chegarasidan oshdi.
• Yangi bozorlar tez rivojlanmoqda: "suveren AI" sezilarli o‘sish nuqtasiga aylandi, Nvidia bu sohada bu yil daromad 2 milliard dollardan oshishini kutmoqda, bu o‘tgan yilga nisbatan ikki baravar ko‘p.

Biroq, bozorning lupa ostida bu natijalarda investorlarni xavotirga soladigan "nuqsonlar" ham bor. Avvalo, 41.1 milliard dollarlik daromad bozor kutgan 41.3 milliard dollardan biroz past bo‘ldi. Bu pasayish asosan Xitoyga H20 chiplarini sotishdan tushgan daromadning 4 milliard dollarga kamayishi bilan bog‘liq, bu birinchi chorakda ham kuzatilgan edi.

Yaxshiyamki, tarmoq biznesining portlovchi o‘sishi GPU bosimini muvozanatlashtirishda muhim rol o‘ynadi. Bu chorakda tarmoq biznesi daromadi 7.3 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 98% o‘sdi, ketma-ket chorakda 46% o‘sdi. Bu asosan Blackwell platformasi bilan bog‘langan NVLink, InfiniBand kabi yuqori samarali tarmoq mahsulotlarining yaxshi sotilishi bilan bog‘liq. Bu raqamlar shuni ko‘rsatadiki, Nvidia’ning muvaffaqiyati allaqachon mustaqil GPU sotish emas, balki yuqori tezlikdagi tarmoqni o‘z ichiga olgan, yuqori foydali "AI zavod yechimlari"ni sotishda.

Raqamlar ortidagi asosiy savol — bozor eng ko‘p qiziqadigan masala: shunchalik katta hajmda Nvidia tez o‘sishni davom ettira oladimi?

Hozirgi bozor sharoitida bu deyarli "raqobat" masalasi emas. Jensen Huang natijalar taqdimotida aniq aytdiki, AI modellari tez yangilanadi, texnologik stek juda murakkab, shuning uchun umumiy va to‘liq stekli Nvidia platformasi maxsus ASIC chiplariga nisbatan katta ustunlikka ega, tashqi raqobat bosimi hal qiluvchi emas.

Jensen Huang ma’lumotlar markazi qurilishidagi asosiy to‘siq — elektr energiyasi ekanini ham ta’kidladi. Elektr energiyasi daromadni cheklovchi asosiy omilga aylanganida, "har vatt uchun samaradorlik" (performance per watt) daromad olish imkoniyatini belgilaydi. Shu sababli mijozlar har yili eng yangi va eng qimmat Nvidia chiplarini sotib olishga majbur. Chunki har bir yangi arxitektura (Hopper’dan Blackwell’gacha, undan Rubin’gacha) "har vatt uchun samaradorlik"da katta sakrash qiladi, yangi chip sotib olish — cheklangan elektr resurslari ostida "daromad chegarasi"ga to‘g‘ridan-to‘g‘ri investitsiya.

Haqiqiy bosim AI rivojlanishining tabiiy qonunidan kelib chiqadi — AI rivojlanishi davom etadimi?

Bu borada Jensen Huang o‘z javobini berdi: Reasoning Agentic AI (mantiqiy agent AI).

U natijalar taqdimotida shunday dedi:

"Ilgari chatbotlar bir martalik javob berardi — siz buyruq berasiz, u javob beradi; hozirgi AI esa mustaqil tadqiqot olib boradi, o‘ylaydi va reja tuzadi, hatto vositalarni chaqiradi. Bu jarayon 'chuqur fikrlash' deb ataladi... 'Bir martalik javob' rejimiga nisbatan, reasoning agent AI modellari uchun hisoblash quvvati ehtiyoji 100, 1000 barobar ko‘p bo‘lishi mumkin."

Bu so‘zlarning asosiy mantig‘i: AI oddiy "savol-javob vositasi"dan mustaqil murakkab vazifalarni bajara oladigan "agent"ga aylanganda, zarur hisoblash quvvati eksponentsial o‘sadi.

Investorlar uchun Nvidia’ning ma’lumotlar markazi biznesi hikoyasi juda aniq va bosqichma-bosqich: hozirgi o‘sish Blackwell platformasi tomonidan kafolatlanmoqda; keyingi avlod o‘sishi ham yo‘lda — Jensen Huang natijalar taqdimotida e’lon qildi: keyingi avlod Rubin platformasining olti yangi chipi TSMC’da ishlab chiqarish bosqichiga o‘tdi va kelasi yil ommaviy ishlab chiqarishga tayyorlanmoqda.

Va bu cheksiz o‘sishni harakatga keltiradigan asosiy yoqilg‘i — bozor "Agent AI" davri tez orada kelib, cheksiz hisoblash quvvati talabini yaratishiga ishonadimi-yo‘qmi, shunga bog‘liq.

02 Xitoy haqida: geosiyosiy ta’sir davom etmoqda

Moliyaviy hisobot konferensiyasida Jensen Huang yana bir bor Xitoy bozoriga uzoq muddatli ishonchini bildirdi, "Xitoy bu yil kompaniyaga 50 milliard dollarlik imkoniyat olib kelishi mumkin, bozor yillik o‘sish sur’ati 50% atrofida" deb taxmin qildi va "Xitoy bozoriga yangi chiplar sotishni xohlaymiz" dedi.

Reja optimistik, hisobotdagi haqiqat esa qattiq.

Daromadning 88% dan ortig‘ini tashkil qiluvchi asosiy dvigatel sifatida, Nvidia’ning ma’lumotlar markazi biznesi bu chorakda o‘tgan yilga nisbatan 56% o‘sdi, lekin 41.1 milliard dollarlik daromad tahlilchilar kutgan 41.29 milliard dollardan biroz past bo‘ldi. Bu biznes ketma-ket ikkinchi chorakda Wall Street kutgan natijaga yetmadi.

Muammo Xitoy biznesida. Ma’lumotlar markazi biznesini tahlil qilganda, asosiy GPU hisoblash chiplarining daromadi 33.8 milliard dollar, ketma-ket chorakda 1% pasaydi. Bu pasayishning bevosita sababi — Xitoy bozoriga mo‘ljallangan H20 "maxsus" chiplari bu chorakda umuman sotilmagan, natijada taxminan 4 milliard dollarlik daromad bo‘shlig‘i yuzaga kelgan.

Bu bo‘shliqni tushunish uchun so‘nggi ikki chorakdagi siyosiy o‘zgarishlarni eslash kerak:

Birinchi chorak: siyosiy "keskin to‘xtash"

• Joriy yil aprel oyida AQSH hukumati H20 chiplarini Xitoyga eksport qilish uchun oldindan ruxsatnoma talab qildi, bu Nvidia’ning H20 chiplarini Xitoy bozorida deyarli darhol to‘xtatdi.
• Xitoy bozoriga mo‘ljallangan katta zaxiralar va shartnomalar tufayli kompaniya 4.5 milliard dollar zarar ko‘rsatdi. Shu bilan birga, 2.5 milliard dollarlik shartnomalar yangi qoidalar sababli yetkazib berilmadi.
• Shunga qaramay, Nvidia cheklovlar kuchga kirishidan oldin Xitoyga 4.6 milliard dollarlik H20 chiplarini yetkazishga muvaffaq bo‘ldi. Bu "oxirgi poyezd" savdosi bir martalik bo‘lsa-da, birinchi chorakda hisoblash biznesi daromadini sezilarli oshirdi.

Ikkinchi chorak: daromad "bo‘shliq davri"

• Ikkinchi chorakda H20 chiplarining Xitoyga sotuvi butunlay nolga tushdi.
• Biroq, Nvidia Xitoydan tashqarida yangi mijozlar topib, 650 million dollarlik H20 zaxirasini sotishga muvaffaq bo‘ldi. Bu mahsulotlar muvaffaqiyatli sotilgani uchun kompaniya ilgari ajratilgan 180 million dollarlik xavf zaxirasini foydaga qaytardi.
• Lekin umumiy hisobda H20 chiplariga oid daromad birinchi chorak bilan solishtirganda taxminan 4 milliard dollarga kamaydi. Shu sababli, hisoblash biznesi ikkinchi chorakda 1% ga pasaydi — chunki u "bir martalik" yuqori daromadli birinchi chorak bilan solishtirilmoqda.

Hozirda AQSH hukumati AI chiplarini eksport qilish bo‘yicha cheklov siyosati noaniq. Oldinroq Trump ma’muriyati Nvidia, AMD va boshqa kompaniyalardan Xitoyga chip sotishdan tushgan daromadning 15%ini topshirishni talab qilgan edi, lekin bu siyosat hali rasmiy qonunga aylangani yo‘q.

Aynan shu noaniqlik sababli, Nvidia rasmiy prognozda eng ehtiyotkor pozitsiyani tanladi — uchinchi chorak uchun 54 milliard dollarlik daromad prognozida Xitoydagi H20 daromadi nolga teng deb hisoblangan. Biroq, CFO Colette Kress potentsial yuqori natijani ham aytdi. U kompaniya "Oq uy rasmiy qoidalarini kutmoqda", shuningdek: "Agar geosiyosiy muhit imkon bersa, uchinchi moliyaviy chorakda H20 chiplarining Xitoyga sotilishidan 2 milliarddan 5 milliard dollargacha daromad olish mumkin" dedi.

Xitoy bozoriga sotish mumkinmi, qachon mumkin, nimalarni sotish mumkin — bular Nvidia’ning o‘ziga bog‘liq emas, balki geosiyosiy muvozanatda turibdi.

03 Ikkinchi darajali bizneslarning o‘sishi: tez, lekin trillion dollarlik qiymatni ushlab turolmaydi

Hamma e’tibor ma’lumotlar markazi biznesiga qaratilganida, Nvidia’ning boshqa biznes yo‘nalishlarining o‘sishini e’tibordan chetda qoldirish oson. Aslida, ularni alohida ko‘rsak, har biri juda yaxshi natija ko‘rsatmoqda.

O‘yin biznesi bu chorakda eng yorqin ikkinchi darajali yo‘nalish bo‘ldi.

• Bu yo‘nalish 4.3 milliard dollar daromad oldi, o‘tgan yilga nisbatan 49% o‘sdi, ketma-ket chorakda 14% o‘sdi (UTC+8), kuchli tiklanish ko‘rsatdi.
• O‘sishning asosiy omili yangi mahsulotlar: Blackwell arxitekturali GeForce RTX 5060 chiqarilishi bilan Nvidia tarixidagi eng tez sotilgan x60 darajadagi GPU bo‘ldi, bu iste’mol bozori uchun kuchli jalb qilish kuchini isbotladi.

Professional vizualizatsiya va avtomobil robototexnika biznesi esa kelajak uchun poydevor yaratmoqda.

• Professional vizualizatsiya biznesi daromadi 601 million dollar, o‘tgan yilga nisbatan 32% o‘sdi, yuqori darajadagi RTX ish stansiyasi GPU’lari dizayn, simulyatsiya va sanoat raqamli egizaklari kabi AI asosidagi ish jarayonlarida tobora ko‘proq qo‘llanilmoqda.
• Avtomobil va robototexnika biznesi daromadi 586 million dollar, o‘tgan yilga nisbatan 69% o‘sdi, eng muhim yangilik shundaki, "g‘ildirakdagi superkompyuter" deb ataladigan DRIVE AGX Thor tizimli chipi rasmiy ravishda yetkazib berila boshlandi, bu avtomobil sohasidagi tijorat hosil olish bosqichiga o‘tilganini bildiradi (UTC+8).
• Bundan tashqari, bu chorakda yangi avlod robot hisoblash platformasi THOR rasmiy ravishda chiqarildi, AI samaradorligi va energiya samaradorligi oldingi avlodga nisbatan "ko‘p barobar" oshdi. Jensen Huangning fikricha, robot ilovalari qurilma va infratuzilma tomonida (Omniverse raqamli egizak platformasida o‘qitish va simulyatsiya uchun) hisoblash quvvati ehtiyoji eksponentsial o‘sadi, bu esa kelajakda ma’lumotlar markazi platformasi uchun uzoq muddatli talabning muhim omiliga aylanadi.

Biroq, bu bizneslarning o‘sish sur’ati hayratlanarli bo‘lsa-da, ularning hajmi ma’lumotlar markazi biznesi bilan solishtirganda juda kichik.

O‘yin biznesining 4.3 milliard dollarlik daromadi ma’lumotlar markazi biznesining atigi o‘ndan biriga teng. Professional vizualizatsiya va avtomobil robototexnika biznesining umumiy daromadi esa taxminan 1.2 milliard dollar, 41.1 milliard dollarlik ma’lumotlar markazi oldida "boshqa daromad" deb atash mumkin.

Bu aniq xulosaga olib keladi: yaqin kelajakda Nvidia’ning hech bir "ikkinchi darajali" biznesi ma’lumotlar markazi bilan teng "ikkinchi o‘sish yo‘nalishi"ga aylana olmaydi. Ular sog‘lom va muhim bizneslar bo‘lib, kompaniya uchun boy ekotizim yaratadi va AI’ning yakuniy va fizik dunyodagi qo‘llanilishini o‘rganadi.

Lekin yuzlab milliard dollarlik daromad bilan trillion dollarlik bozor qiymatini ushlab turishi kerak bo‘lgan gigant uchun bu bizneslarning hozirgi hissasi bozorning "o‘sish xavotiri"ni yengil qila olmaydi.

Nvidia aksiyalari narxi taqdiri hali ham ma’lumotlar markazi "aravasi"ga mahkam bog‘langan.