Trend Research: «Революція блокчейну» триває, зберігається бичачий настрій щодо Ethereum

Після1011обвалу ринку, вся крипторинок залишався млявим, маркетмейкери та інвестори зазнали значних втрат, для відновлення капіталу та настроїв потрібен час. Але в крипторинку ніколи не бракує нових коливань і можливостей, ми все ще залишаємося оптимістами щодо майбутнього. Оскільки тенденція інтеграції основних криптоактивів із традиційними фінансами у нову екосистему не змінилася, а навпаки, у періоди ринкової депресії швидко накопичується конкурентна перевага.

1. Посилення консенсусу на Уолл-стріт

3 грудня12, головаSECСШАPaul Atkinsу ексклюзивному інтерв’ю дляFOXна Нью-Йоркській фондовій біржі заявив: «У найближчі кілька років весь фінансовий ринок США може перейти на блокчейн».

Atkinsзазначив:

(1)Ключова перевага токенізації полягає в тому, що якщо активи існують на блокчейні, структура власності та властивості активу будуть надзвичайно прозорими. Наразі ж публічні компанії часто не знають, хто їхні акціонери, де вони знаходяться і де їхні акції.

(2)Токенізація також може дозволити здійснювати розрахунки в режимі «T+0», замінюючи поточний цикл розрахунків «T+1». У принципі, механізми розрахунків DVP/RVP на блокчейні можуть знизити ринкові ризики та підвищити прозорість, тоді як часовий розрив між клірингом, розрахунками та передачею коштів є одним із джерел системних ризиків.

(3)Він вважає токенізацію неминучою тенденцією у фінансових послугах, і провідні банки та брокери вже рухаються у цьому напрямку. Можливо, усьому світу знадобиться навіть менше ніж 10 років... можливо, це стане реальністю вже за кілька років. Ми активно впроваджуємо нові технології, щоб забезпечити лідерство США у сферах криптовалют тощо.

Фактично, Уолл-стріт і Вашингтон вже створили глибоку капітальну мережу в криптосфері, сформувавши новий ланцюг наративу: політико-економічна еліта США → державні облігації США → стейблкоїни/криптотрезорі компанії → Ethereum+ RWA + L2

З цієї схеми видно, що сім'я Trump, традиційні маркетмейкери облігацій, Міністерство фінансів, технологічні компанії та криптокомпанії тісно пов’язані між собою, при цьому зелені еліптичні лінії формують основний стрижень:

(1)Stable Coin(USDT,USDC,WLDта доларові активи за нимитощо)

Основна частина резервних активів — це короткострокові держоблігації США+банківські депозити, які зберігаються через таких брокерів, якCantor.

(2) Держоблігації США (US Treasuries)

Випуском і управлінням займаєтьсяTreasury/Bessent

Palantir,Druckenmiller,Tiger Cubsта інші використовують їх як низькоризикову базу під процентну ставку

Вони також є дохідними активами, за якими полюють стейблкоїни/криптотрезорі компанії.

 (3) RWA

Від держоблігацій США, іпотечних кредитів, дебіторської заборгованості доhousing finance

Токенізація здійснюється через протоколи Ethereum L1/L2.

 (4) ETH & ETH L2права

Ethereum є основним ланцюгом для RWA, стейблкоїнів, DeFi, AI-DeFi

L2акції/токени — це права на майбутній обсяг торгів, грошові потоки від комісій.

Цей ланцюг ілюструє:

Довіра до долара США→держоблігації США→резерви стейблкоїнів→різні криптотрезори/RWA-протоколи→зрештою осідають наETH/L2

За TVL RWA видно, що порівняно з іншими публічними ланцюгами, які впали після 1011,ETHєдиний швидко відновився і виріс. Наразі TVL складає 12.4 мільярда, що становить 64.5% від загального обсягу крипторинку.

2. Дослідження захоплення цінності Ethereum

Нещодавнє оновлення Ethereum Fusaka не викликало значного резонансу на ринку, але з точки зору еволюції мережевої структури та економічної моделі це — «знакова подія».Fusakaне просто розширює масштабування через PeerDAS та інші EIP, а й намагається вирішити проблему недостатнього захоплення цінності L1-мережі, спричинену розвитком L2.

Через EIP-7918, ETH вводить blob base fee як «динамічну мінімальну ціну», прив’язуючи її нижню межу до базової комісії виконувального шару L1, вимагаючи, щоб blob сплачував комісію DA не менше ніж приблизно 1/16 від L1 base fee; це означає, що Rollup більше не зможе довгостроково використовувати пропускну здатність blob майже безкоштовно, а відповідні комісії будуть спалюватися і повертатися власникам ETH.

Всього в Ethereum було три оновлення, пов’язані зі «спалюванням»:

(1) London (одновимірне):спалюється лише виконувальний шар, ETH починає структурно спалюватися через використання L1

(2) Dencun(двовимірне + незалежний ринок blob):спалюється виконувальний шар + blob, запис даних L2 у blob також спалює ETH, але при низькому попиті частка blob майже нульова.

(3) Fusaka(двовимірне + прив’язка blob до L1):щоб використовувати L2(blob), потрібно сплачувати принаймні фіксовану частку L1 base fee, яка спалюється, активність L2 більш стабільно відображається у спалюванні ETH.

Наразі blob fees за 12.11 23:00 1h вже досягли 5696.3 мільярдів разів більше, ніж до оновлення Fusaka, за добу спалено 1527 ETH, blob fees стали найбільшою часткою у спалюванні — 98%. Коли ETH L2 стане ще активнішим, це оновлення може повернути ETH до дефляції.

3. Технічне посилення Ethereum

Під час падіння 1011 ф’ючерсні плечі по ETH були повністю ліквідовані, зрештою зачепивши навіть спотові плечі. Багато хто, не маючи достатньої віри в ETH, почали масово скорочувати позиції. За даними Coinbase, спекулятивне плече у криптосфері впало до історичного мінімуму — 4%.

У минулому значна частина шортів по ETH походила з традиційної парної торгівлі Long BTC/Short ETH, яка зазвичай добре працювала у минулі ведмежі ринки, але цього разу все стало інакше. Співвідношення ETH/BTC з листопада залишається у фазі бокового опору.

Зараз на біржах залишилося 13 мільйонів ETH, що становить близько 10% від загальної кількості, і це історичний мінімум. Оскільки пара Long BTC/Short ETH з листопада перестала працювати, у періоди крайньої паніки на ринку може з’явитися можливість «short squeeze».

На межі 2025-2026 років майбутня монетарна та фіскальна політика США і Китаю вже подає дружні сигнали:

США будуть діяти активно: зниження податків, зниження ставок, послаблення крипторегулювання; Китай буде помірно ліберальним, фінансова стабілізація (стримування волатильності).

В умовах відносно м’яких очікувань у США та Китаї, стримування волатильності активів, у періоди крайньої паніки, коли капітал і настрій ще не повністю відновилися, ETH все ще перебуває у хорошій «зоні для покупки».