Автор: David, Deep Tide TechFlow
Станом на вечір 10 грудня, ви, можливо, не помітили, що контрактні дані по токену LUNA виглядають дуже дивно.
Без жодних технічних оновлень чи позитивних новин для екосистеми, сукупний 24-годинний обсяг торгів контрактами серії LUNA (включаючи LUNA та LUNA2) на всьому ринку вже майже 1.8 мільярда доларів.
При цьому сама LUNA за останній тиждень зросла на 150%.
Для порівняння, сукупний обсяг торгів LUNA та LUNA2 зараз майже входить у топ-10 контрактних обсягів усього ринку, поступаючись лише HYPE з його 1.88 мільярда доларів.
А фінансова ставка для обох становить відповідно -0.0595% та -0.0789%.
Висока від’ємна ставка означає, що ринок зараз не лише переповнений, а й перебуває в стані крайньої розбіжності: велика кількість капіталу шортить, а інша, ще більша, використовує це скупчення для шорт-сквізу.
Ми всі знаємо, що у LUNA вже немає фундаментальної основи. Ця ліквідність у 1.8 мільярда доларів насправді є ставкою на лотерею, яка ось-ось розіграється:
Завтра, тобто 11 грудня о 24:00, колишній “король стейблкоїнів” Do Kwon постане перед фінальним слуханням щодо винесення вироку у федеральному окружному суді Південного округу Нью-Йорка, зал 1305.
Ринок робить ставки справжніми грошима на термін ув’язнення цього колишнього крипто-магната.
Термін може бути різним, спекуляція не зупиняється
Щоб зрозуміти цей обсяг контрактних торгів у 1.8 мільярда доларів, потрібно подивитися на реальний стан справ у цій справі.
Для більшості людей ім’я Do Kwon зникло з поля зору після епічного краху 2022 року.
Але насправді цей колишній крипто-магнат ще наприкінці 2024 року був екстрадований до Нью-Йорка, США. А в серпні цього року він офіційно визнав себе винним у федеральному суді Манхеттена, визнавши низку звинувачень, включаючи шахрайство з цінними паперами.
Завтрашнє слухання — це не дебати про “винен чи невинен”, а остаточне рішення щодо тривалості терміну. Згідно з останніми судовими документами, між стороною обвинувачення та захисту існує величезна різниця в рекомендаціях щодо вироку:
Прокуратура наполягає на 12 роках ув’язнення.
Офіс прокурора США займає жорстку позицію, аргументуючи це багатомільярдними збитками від краху Terra та шахрайськими діями Do Kwon щодо “фіктивного блокчейну” платіжного застосунку Chai перед крахом.
З точки зору ринку, 12 років — це повний кінець. За крипто-циклом у 4 роки, три цикли вже не матимуть нічого спільного з Do Kwon.
Захист просить 5 років ув’язнення.
Захисна команда грає на “жалість”, підкреслюючи, що Do Kwon вже давно утримується в Чорногорії, має гарну поведінку та співпрацював із виконанням штрафу SEC.
Різниця у 7 років цілком достатня, щоб навколо токена LUNA розгорнулася денна спекуляція та боротьба капіталів.
Звичайна логіка підказує: якщо засновника суворо засудять, токен LUNA ще на крок ближче до нуля. Тому на ринку багато шортів, ми бачимо від’ємну ставку фінансування;
Але основний капітал, або так звані “кити”, насправді не зобов’язані вірити, що Do Kwon отримає лише 5 років — їм достатньо скористатися невизначеністю вироку, щоб штучно підняти ціну і цілеспрямовано “полювати” на занадто переповнені шорти.
Можливо, це і пояснює, чому LUNA різко зросла напередодні суду над Do Kwon. Ринок точно не святкує справедливість, а спекулює на самому вироку.
Взагалі, на крипторинку вже майже немає гарячих тем, і він загалом слабкий, а завтрашнє слухання створює одну з небагатьох локальних волатильностей.
Від жертви до хижака
Ти прокинувся, зараз 2022 рік.
Якщо ми відкриємо графік розподілу позицій LUNA у травні 2022 року, то побачимо ще більш трагічну картину:
Там було повно корейських роздрібних інвесторів, які втратили всі свої заощадження, криптофондів, що зазнали великих втрат, і спекулянтів, які намагалися купити на дні, але були поховані. Тодішні торги були сповнені гніву, відчаю та ірраціонального самопорятунку.
Через три роки мікроструктура ринку повністю змінилася.
Ті жертви вже давно “відрізали збитки” і пішли. Зараз за столом, можливо, сидять зовсім інші учасники. Наприклад, високочастотні квантові команди, хедж-фонди з подієвим драйвером (Event-Driven Funds) та спекулянти, які спеціалізуються на “сміттєвих активах”.
Для цих нових гравців питання, чи винен Do Kwon, чи має Terra екосистема майбутнє, не просто не важливі — це навіть шум. Єдиний показник, який їх цікавить — це Event Beta, тобто чутливість ціни активу до конкретних юридичних новин.
У такій ситуації актив LUNA фактично перетворився на деривативний інструмент, пов’язаний із судовими подіями, як деякі Meme токени коливаються навколо дій публічних осіб.
Це надзвичайно жорстоке “дорослішання” крипторинку, смерть чи ув’язнення теж можуть бути “монетизовані”.
Сьогоднішня LUNA, як і багато інших токенів-оболонок, по суті є інструментом оцінки катастроф. Основний капітал чудово розуміє, що фундаментал вже дорівнює нулю. Але поки існує розбіжність, поки є простір для гри між лонгами і шортами, ця “порожня оболонка” — ідеальний торговий актив.
Можна навіть сказати, що саме через відсутність фундаментальної прив’язки волатильність ціни токена більше не обмежується і повністю залежить від емоцій.
Як і кажуть, більшість токенів на крипторинку насправді — це meme.
Оцінка всього
Після завтрашнього вироку, незалежно від того, чи почує Do Kwon “5 років” чи “12 років”, для LUNA як торгового активу результат, ймовірно, буде однаковим.
Після завершення події токен, швидше за все, знову стане абсолютно неволатильним; не лише погані новини вбивають тренд, але й визначені хороші новини теж.
Якщо вирок суворий — логіка повертається до фундаменталу, ціна йде до нуля; якщо м’який — позитив вже враховано, Sell the News, і прибуткові позиції зникнуть, як відплив.
Чесно кажучи, LUNA — це дуже гарне “дзеркало для спостереження”.
Вона відобразила як технологічний наратив алгоритмічних стейблкоїнів, так і надзвичайно зрілу, холоднокровну сторону цього ринку.
Сучасний крипторинок — навіть якщо це мертвий токен і засновник, який вже визнав провину, — якщо є хоча б якась новинна цінність, його можна ефективно перетворити на фішку для ставок.
Ефективність ліквідності крипторинку досягла свого апогею — він може оцінити все: емоції, баги, меми... і, звісно, чиюсь свободу чи суд справедливості.
Перед такою ефективністю моральні судження виглядають зайвими.
Можливо, решта життя Do Kwon пройде у смутку в тюрмі, але на крипторинку немає смутку — є лише ще не оцінена волатильність.
