Автор: Poopman
Переклад: Deep Tide TechFlow
Ansem оголосив про досягнення ринком піку, а CT назвав цей цикл "злочином".
Проєкти з високою FDV (повністю розведеною оцінкою) і без реального застосування вичавили з криптосфери останній цент. Memecoin (мем-коїни), що продаються пакетами, зіпсували репутацію криптоіндустрії в очах громадськості.
Ще гірше те, що майже жодні кошти не реінвестуються назад в екосистему.
З іншого боку, майже всі airdrop-и перетворилися на схеми "pump and dump". Єдина мета подій генерації токенів (TGE) — забезпечити вихідну ліквідність для ранніх учасників і команд.
Холдери та довгострокові інвестори зазнають серйозних втрат, а більшість альткоїнів так і не відновилися.
Бульбашка лопається, ціни на токени падають, люди розлючені.
Чи означає це, що все закінчено?
Важкі часи створюють сильних.
Якщо бути чесними, 2025 рік не такий вже й поганий.
Ми стали свідками появи багатьох чудових проєктів. Такі проєкти, як Hyperliquid, MetaDAO, Pump.fun, Pendle і FomoApp, довели, що в цій сфері досі є справжні будівельники, які працюють у правильному напрямку.
Це необхідне "очищення", щоб позбутися недобросовісних гравців.
Ми переосмислюємо і будемо постійно вдосконалюватися.
Зараз, щоб залучити більше капіталу та користувачів, нам потрібно показати більше реальних застосувань, справжніх бізнес-моделей і доходів, які приносять реальну цінність токенам. Я вірю, що саме це має стати напрямком розвитку індустрії у 2026 році.
2025: Рік стейблкоїнів, PerpDex і DAT
Стейблкоїни стають зрілішими
У липні 2025 року було офіційно підписано "Genius Act", що ознаменувало появу першої регуляторної рамки для платіжних стейблкоїнів, яка вимагає, щоб стейблкоїни були забезпечені на 100% готівкою або короткостроковими державними облігаціями.
Відтоді інтерес TradFi (традиційних фінансів) до стейблкоїнів стрімко зріс: лише цього року чистий приплив стейблкоїнів перевищив 100 мільярдів доларів, що зробило цей рік найсильнішим в історії стейблкоїнів.
RWA.xyz
Інституції віддають перевагу стейблкоїнам і вважають, що вони мають величезний потенціал для заміни традиційних платіжних систем, зокрема через:
-
Низьку вартість і високу ефективність транскордонних переказів
-
Миттєві розрахунки
-
Низькі комісії
-
Доступність 24/7
-
Хеджування ризиків волатильності локальної валюти
-
Прозорість на ланцюгу
Ми стали свідками великих злиттів і поглинань серед технологічних гігантів (наприклад, Stripe придбав Bridge і Privy), IPO Circle було перепідписано, а кілька провідних банків колективно висловили інтерес до запуску власних стейблкоїнів.
Усе це свідчить про те, що за минулий рік стейблкоїни дійсно стали зрілішими.
Stablewatch
Окрім платежів, ще одним основним застосуванням стейблкоїнів є отримання бездозвільного доходу, що ми називаємо стейблкоїнами з доходом (Yield Bearing Stablecoin, YBS).
Цього року загальна пропозиція YBS фактично подвоїлася і досягла 12,5 мільярдів доларів, причому це зростання було зумовлено такими провайдерами доходу, як BlackRock BUIDL, Ethena і sUSDs.
Попри стрімке зростання, нещодавній інцидент зі Stream Finance і загалом слабка динаміка крипторинку вплинули на ринкові настрої та знизили прибутковість цих продуктів.
Попри це, стейблкоїни залишаються одним із небагатьох справді стійких і зростаючих бізнесів у криптосфері.
PerpDex (децентралізовані біржі перпетуальних контрактів):
PerpDex — ще одна зірка цього року.
За даними DeFiLlama, середній обсяг відкритих позицій (open interest) на PerpDex зріс у 3–4 рази: з 3 мільярдів доларів до 11 мільярдів доларів, а на піку досягав 23 мільярдів доларів.
Обсяги торгівлі перпетуальними контрактами також різко зросли: з початку року вони зросли у 4 рази — з вражаючих 8 мільярдів доларів щотижневого обсягу до понад 30 мільярдів доларів на тиждень (частково завдяки стимулу у вигляді балів), що робить цей напрямок одним із найдинамічніших у криптоіндустрії.
Однак після значної корекції ринку 10 жовтня та подальшої стагнації обидва ці показники почали сповільнюватися.
Відкриті позиції PerpDex (OI), дані: DeFiLlama
Стрімке зростання децентралізованих бірж перпетуальних контрактів (PerpDex) становить реальну загрозу домінуванню централізованих бірж (CEX).
Наприклад, обсяг торгівлі перпетуальними контрактами на Hyperliquid вже досяг 10% від Binance, і ця тенденція триває. Це не дивно, адже трейдери можуть знайти на PerpDex переваги, яких немає на CEX:
-
Відсутність KYC (ідентифікації особистості)
-
Достатня ліквідність, іноді навіть на рівні CEX
-
Можливості для спекуляції на airdrop
Гра на оцінку — ще один ключовий момент.
Hyperliquid продемонстрував, що децентралізовані біржі перпетуальних контрактів (PerpDex) можуть досягати дуже високих стель оцінки, що привабило нову хвилю конкурентів.
Деякі нові конкуренти отримали підтримку великих венчурних фондів (VC) або централізованих бірж (CEX) (наприклад, Lighter, Aster), а інші намагаються виділитися за допомогою нативних мобільних додатків, механізмів компенсації збитків (наприклад, Egdex, Variational).
Роздрібні інвестори мають великі очікування від високої FDV цих проєктів на старті, а також чекають на airdrop, що й призвело до нинішньої "війни балів" (POINTS WAR).
Хоча децентралізовані біржі перпетуальних контрактів можуть бути дуже прибутковими, Hyperliquid обрав шлях викупу $HYPE через "Assistance Fund", реінвестуючи прибуток у токен (викуп вже досяг 3,6% від загальної пропозиції).
Цей механізм викупу забезпечує реальний зворотний потік цінності, стаючи основною рушійною силою успіху токена та фактично започатковуючи тренд "викупного метавсесвіту" — інвестори почали вимагати сильнішої прив'язки цінності, а не просто високої FDV без реального застосування для токенів управління.
DAT (резерви цифрових активів):
Завдяки про-крипто позиції Трампа ми побачили масовий приплив інституційних та Wall Street коштів у криптоіндустрію.
DAT, натхненний стратегією MicroStrategy, став одним із основних способів для TradFi отримати непрямий доступ до криптоактивів.
За минулий рік було створено близько 76 нових DAT. Наразі в скарбницях DAT зберігається криптоактивів на суму 137 мільярдів доларів. З них понад 82% — це bitcoin (BTC), близько 13% — ethereum (ETH), решта розподілена між різними альткоїнами.
Дивіться графік нижче:
Bitmine (BMNR)
Bitmine (BMNR), запущений Tom Lee, став одним із знакових моментів DAT-хайпу і найбільшим покупцем ETH серед усіх DAT.
Однак, попри ранній ажіотаж, більшість акцій DAT пережили "pump and dump" у перші 10 днів. Після 10 жовтня приплив коштів у DAT впав на 90% порівняно з липнем, а чиста вартість активів (mNAV) більшості DAT впала нижче 1, що свідчить про зникнення премії та завершення DAT-хайпу.
У цьому циклі ми засвоїли такі уроки:
-
Блокчейн потребує більше реальних застосувань.
-
Основні кейси використання крипти — це торгівля, дохід і платежі.
-
Зараз люди віддають перевагу протоколам із потенціалом генерування комісій, а не просто децентралізації (джерело: @EbisuEthan).
-
Більшість токенів потребують сильнішої прив'язки цінності до фундаментальних показників протоколу, щоб захистити та винагородити довгострокових холдерів.
-
Більш зріле регуляторне та законодавче середовище забезпечить більшу впевненість для будівельників і талантів у цій сфері.
-
Інформація стала активом, що торгується в інтернеті (джерело: PM, Kaito).
-
Нові Layer 1/Layer 2 проєкти без чіткої позиціонування чи конкурентної переваги поступово зникатимуть.
Що ж буде далі?
2026: Рік прогнозних ринків, більше стейблкоїнів, більше мобільних додатків, більше реальних доходів
Я вірю, що у 2026 році криптоіндустрія розвиватиметься у чотирьох напрямках:
-
Прогнозні ринки (Prediction Market)
-
Більше платіжних сервісів на основі стейблкоїнів
-
Більше поширення мобільних DApp
-
Більше реальних доходів
Все ще прогнозні ринки
Без сумніву, прогнозні ринки стали одним із найгарячіших напрямків у криптоіндустрії.
"Можна робити ставки на будь-що"
"90% точності у прогнозуванні реальних результатів"
"Учасники самі несуть ризики"
Ці заголовки привернули величезну увагу, а фундаментальні показники прогнозних ринків також вражають.
На момент написання цієї статті загальний щотижневий обсяг прогнозних ринків вже перевищив пікові значення під час виборів (навіть з урахуванням wash trading).
Сьогодні такі гіганти, як Polymarket і Kalshi, повністю домінують у каналах дистрибуції та ліквідності, залишаючи конкурентам без суттєвої диференціації майже нульові шанси на значущу частку ринку (виняток — Opinion Lab).
Інституції також почали заходити: Polymarket отримав інвестиції від ICE при оцінці 8 мільярдів доларів, а його оцінка на вторинному ринку вже досягла 12–15 мільярдів доларів. Тим часом Kalshi залучив фінансування на раунді E при оцінці 11 мільярдів доларів.
Цей тренд незупинний.
Більше того, з майбутнім запуском токена $POLY, майбутнім IPO і мейнстрімними каналами дистрибуції через Robinhood і Google Search, прогнозні ринки цілком можуть стати основною темою 2026 року.
Втім, у прогнозних ринків ще багато простору для вдосконалення, наприклад, оптимізація механізмів розбору результатів і вирішення спорів, розробка способів боротьби з недобросовісним трафіком і підтримка залученості користувачів при довгих циклах зворотного зв'язку — усе це потребує подальшого розвитку.
Окрім домінуючих гравців, ми також можемо очікувати появи нових, більш персоналізованих прогнозних ринків, таких як @BentoDotFun тощо.
Сфера платежів стейблкоїнами
Після прийняття "Genius Act" інституційний інтерес і активність у сфері платежів стейблкоїнами стали одним із головних драйверів їх широкого впровадження.
За минулий рік місячний обсяг транзакцій стейблкоїнів зріс до майже 3 трильйонів доларів, і темпи впровадження стрімко зростають. Хоча це не ідеальний показник, він все ж демонструє значне зростання використання стейблкоїнів після прийняття "Genius Act" і європейської MiCA.
З іншого боку, Visa, Mastercard і Stripe активно впроваджують платежі стейблкоїнами — як через підтримку стейблкоїнів у традиційних платіжних мережах, так і через співпрацю з централізованими біржами (наприклад, Mastercard і OKX Pay). Тепер продавці можуть приймати стейблкоїни незалежно від способу оплати клієнта, що демонструє довіру та гнучкість Web2-гігантів до цього класу активів.
Тим часом нові криптобанківські сервіси, такі як Etherfi та Argent (тепер Ready), також почали пропонувати карткові продукти, що дозволяють користувачам витрачати стейблкоїни безпосередньо.
Наприклад, середньодобовий обсяг витрат Etherfi вже стабільно перевищує 1 мільйон доларів, і темпи зростання не сповільнюються.
Etherfi
Попри це, не можна ігнорувати деякі проблеми, з якими стикаються нові криптобанки, наприклад, високі витрати на залучення користувачів (CAC) і складність отримання прибутку з депозитів через самостійне зберігання активів користувачами.
Деякі потенційні рішення включають надання функції обміну токенів у додатку або перепакування продуктів із доходом як фінансових сервісів для користувачів.
З появою таких платіжних ланцюгів, як @tempo і @Plasma , я очікую значного зростання сфери платежів, особливо завдяки дистрибуційним можливостям і впливу бренду Stripe і Paradigm.
Поширення мобільних додатків
Смартфони стають дедалі популярнішими у світі, а молоде покоління сприяє переходу до електронних платежів.
На сьогодні майже 10% щоденних транзакцій у світі здійснюються через мобільні пристрої. Південно-Східна Азія лідирує завдяки культурі "mobile first".
Рейтинг способів оплати в різних країнах
Це означає фундаментальну зміну поведінки у традиційних платіжних мережах, і я вірю, що з огляду на значне покращення мобільної інфраструктури за останні роки, ця зміна природно пошириться і на криптоіндустрію.
Пам'ятаєте абстракцію акаунтів (Account Abstraction), уніфіковані інтерфейси та мобільні SDK у таких інструментах, як Privy?
Сьогодні досвід онбордингу мобільних користувачів набагато кращий, ніж два роки тому.
За даними дослідження a16z Crypto, кількість користувачів криптомобільних гаманців зросла на 23% рік до року, і ця тенденція не сповільнюється.
Окрім змін у споживчих звичках покоління Z, у 2025 році ми побачили появу більшої кількості нативних мобільних dApp.
Наприклад, Fomo App як соціальний трейдинг-додаток завдяки інтуїтивному та уніфікованому UX залучив багато нових користувачів, дозволяючи будь-кому легко торгувати токенами навіть без попереднього досвіду.
За 6 місяців розробки додаток досяг середнього щоденного обсягу торгів у 3 мільйони доларів і піку в 13 мільйонів доларів у жовтні.
Зі зростанням Fomo такі гравці, як Aave і Polymarket, також почали надавати пріоритет мобільному досвіду для заощаджень і ставок. Новачки, як @sproutfi_xyz, експериментують із мобільно-орієнтованими моделями доходу.
З огляду на подальше зростання мобільної поведінки, я очікую, що мобільні dApp стануть одним із найшвидше зростаючих напрямків у 2026 році.
Дайте менібільше доходу
Одна з головних причин недовіри до цього циклу дуже проста:
Більшість токенів, що лістингуються на основних біржах, досі майже не генерують значущого доходу, а якщо й генерують, то не мають прив'язки до токена чи "акцій". Як тільки наратив зникає, ці токени не можуть залучити стійких покупців, і їхня ціна йде лише в одному напрямку — вниз.
Очевидно, що криптоіндустрія занадто залежить від спекуляцій і недостатньо зосереджена на реальних бізнес-фундаментах.
Більшість DeFi-проєктів потрапили в пастку створення "пірамід", щоб стимулювати раннє впровадження, але результат завжди один: після TGE фокус зміщується на те, як продати токени, а не на створення довготривалого продукту.
На сьогодні лише 60 протоколів мають дохід понад 1 мільйон доларів за 30 днів. Для порівняння, у Web2 близько 5 000–7 000 IT-компаній мають такий місячний дохід.
На щастя, завдяки про-крипто політиці Трампа у 2025 році почалися зміни. Ці політики зробили можливим розподіл прибутку і допомогли вирішити проблему відсутності прив'язки цінності токенів.
Такі проєкти, як Hyperliquid, Pump, Uniswap, Aave, свідомо зосереджуються на зростанні продукту та доходу. Вони розуміють, що крипто — це екосистема, орієнтована на володіння активами, і їй потрібен активний зворотний потік цінності.
Ось чому викуп став у 2025 році таким потужним інструментом прив'язки цінності: це один із найочевидніших сигналів узгодження інтересів команди та інвесторів.
Які ж бізнеси генерують найсильніший дохід?
Основні кейси використання крипти — це торгівля, дохід і платежі.
Однак через зниження комісій на блокчейн-інфраструктурі, доходи на рівні ланцюга цього року, ймовірно, впадуть на 40%. Натомість децентралізовані біржі (DEX), біржі, гаманці, торгові термінали та додатки стали найбільшими переможцями, зрісши на 113%!
Робіть більше ставок на додатки та DEX.
Якщо ви досі не вірите, за даними дослідження 1kx, ми насправді переживаємо найвищий в історії крипти рівень перетоку цінності до холдерів токенів. Дивіться дані нижче:
Висновок
Криптоіндустрія не закінчилася, вона еволюціонує. Ми переживаємо необхідне для ринку "очищення", яке зробить криптоекосистему кращою, ніж будь-коли, і навіть підніме її у десять разів.
Ті проєкти, які зможуть вижити, реалізувати реальні застосування, створити справжній дохід і випустити токени з реальною корисністю чи зворотним потоком цінності, зрештою стануть найбільшими переможцями.
2026 рік стане вирішальним.
