Акції криптовалютних компаній масово падають, Strategy створює резервний фонд у 1.44 мільярда доларів

Strategy переходить від екстремального леверидж-накопичення до перехідної форми «BTC + доларова подвійна резервна система».

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Ввечері 1 грудня три основні індекси американського фондового ринку закрилися зі зниженням: Dow Jones впав на 0,89%, Nasdaq — на 0,38%, S&P 500 — на 0,53%. Більшість популярних технологічних акцій знизилися в ціні: Broadcom впала більш ніж на 4%, Google і Microsoft — більш ніж на 1%. Тим часом ринок криптовалют зазнав потужного розпродажу, Bitcoin тимчасово впав нижче 84 000 доларів.

Одночасно акції криптовалютних компаній на американському ринку також переважно знизилися: Coinbase (COIN) впала на 4,76%, зараз торгується по 259,84 долара; Strategy (MSTR) впала на 3,25%, зараз торгується по 171,42 долара; Circle (CRCL) впала на 4,99%, зараз торгується по 75,94 долара; Bitmine (BMNR) впала на 12,62%, зараз торгується по 28,94 долара; SharpLink Gaming (SBET) впала на 9,60%, зараз торгується по 9,60 долара.

Деякі аналітики зазначають, що з точки зору ліквідності, хоча ринок загалом очікує, що Федеральна резервна система США наступного тижня почне знижувати ставки, відповідні ETF мають лише незначний чистий приплив коштів, загальна динаміка залишається слабкою, і це не дозволяє зробити висновок про «очевидне повернення інституційного капіталу». Одночасно сигнали про посилення монетарної політики Японії також посилюють нервозність на ринку: дохідність 2-річних японських державних облігацій вперше з 2008 року перевищила 1%, і інвестори почали переоцінювати, чи зможуть основні центральні банки світу й надалі зберігати синхронність у пом’якшенні політики.

В такому середовищі навіть якщо Федеральна резервна система США подасть «голубині» сигнали, це навряд чи компенсує очікування посилення політики в інших економіках, загальний напрямок політики залишається жорстким, що дає інституційним інвесторам додаткові підстави для подальшого зниження експозиції до Bitcoin.

Варто зазначити, що Strategy опублікувала останнє оголошення, згідно з яким компанія з 17 по 30 листопада придбала 130 Bitcoin на загальну суму 11,7 мільйона доларів. Станом на 30 листопада Strategy володіє приблизно 650 000 BTC із сукупною вартістю близько 4,838 мільярда доларів, що в середньому становить 74 436 доларів за монету.

Це перше поповнення після тижневої паузи у купівлі Bitcoin компанією Strategy, джерелом фінансування залишаються надходження від розміщення звичайних акцій. Однак ринок вважає, що обсяги останніх покупок були досить обмеженими, а ціна Bitcoin різко впала. Деякі інвестори трактують це як ознаку того, що модель Strategy щодо агресивного накопичення монет, схоже, призупинилася, і ставлять під сумнів її здатність виплачувати дивіденди за всіма видами пріоритетних акцій.

Новий резервний фонд Strategy: обмін акціонерного фінансування на період безпеки

Strategy оголосила про створення доларового резервного фонду обсягом 1,44 мільярда доларів, призначеного для виплати дивідендів за пріоритетними акціями та відсотків за існуючими борговими зобов’язаннями. Джерелом фінансування резервного фонду є виручка від продажу звичайних акцій класу А відповідно до ринкового плану розміщення.

Strategy планує підтримувати резервний фонд у розмірі, достатньому для покриття щонайменше 12 місяців виплат дивідендів, і поступово збільшувати його, з кінцевою метою створити буферний фонд, який покриватиме виплати дивідендів на 24 місяці і більше. Існування, умови та розмір резервного фонду повністю визначаються компанією на власний розсуд; Strategy буде динамічно коригувати розмір резервного фонду залежно від ринкової ситуації, потреб у ліквідності та інших факторів.

Попри це, ця заява не змогла ефективно заспокоїти ринок. Акції Strategy 1 грудня під час торгів впали більш ніж на 10%, досягнувши мінімуму в 156 доларів.

Одночасно компанія також оголосила, що з огляду на поточну ситуацію оновила прогноз прибутку на 2025 фінансовий рік. Якщо до кінця 2025 року ціна Bitcoin буде в діапазоні від 85 000 до 110 000 доларів, то цільові діапазони операційного доходу, чистого прибутку та розбавленого прибутку на акцію виглядають так: операційний дохід за 2025 фінансовий рік — від 7 до 9,5 мільярда доларів, чистий прибуток — від 5,5 до 6,3 мільярда доларів, розбавлений прибуток на одну звичайну акцію — від 17,0 до 19,0 доларів.

Ця резервна стратегія насправді відображає переломний момент у логіці розподілу активів Strategy (MSTR). Протягом останніх чотирьох років компанія використовувала модель накопичення монет шляхом постійного залучення капіталу на ринку через випуск звичайних акцій, пріоритетних акцій і конвертованих облігацій, а майже всі залучені кошти конвертувала у позиції Bitcoin. Основна характеристика балансу — висока концентрація активів.

Після створення доларового резерву цей фінансовий потік вперше був свідомо розділений. Компанія й надалі залучає зовнішнє фінансування через акціонерні та боргові інструменти, але кошти більше не спрямовуються виключно на позиції Bitcoin, а розподіляються на дві частини. Одна частина продовжує використовуватися для збільшення позицій у BTC відповідно до стратегії DAT; інша чітко залишається в доларах і надходить у спеціальний доларовий резервний фонд для виплати дивідендів і відсотків, що дозволяє стабілізувати грошові потоки на найближчі один-два роки.

Перша частина розглядається як безвідсотковий довгостроковий резерв вартості, а друга виконує функцію короткострокових виплат, забезпечуючи грошову гарантію для різних акціонерних і боргових інструментів компанії.

На ринковому рівні таке коригування також можна розглядати як відповідь на давню критику: чи не буде Strategy змушена продавати свої монети або навіть зіткнутися з ризиком неплатоспроможності у разі різких коливань ціни Bitcoin і посилення умов фінансування. Компанія намагається показати інвесторам, що в межах прогнозованого періоду вона може зберігати платоспроможність без необхідності «продавати монети». Хоча раніше CEO Strategy заявляв, що Bitcoin буде продаватися лише у випадку, якщо mNAV впаде нижче 1 і не буде можливості залучити фінансування.

Думки ринку

Брокерська компанія з Уолл-стріт Benchmark заявила, що корекція ціни Bitcoin знову викликала звичне занепокоєння ринку щодо життєздатності великого власника Bitcoin — Strategy, але компанія вважає, що ці побоювання — лише неминучий шум під час падіння Bitcoin. У звіті, опублікованому в понеділок, аналітик Mark Palmer зазначив, що критики плутають короткострокові коливання з реальним ризиком неплатоспроможності, ігноруючи логіку побудови балансу компанії, спрямовану на максимізацію левериджу Bitcoin. Strategy володіє близько 649 870 Bitcoin (вартістю 55,8 мільярда доларів), при цьому має 8,2 мільярда доларів наднизьковідсоткових конвертованих облігацій і 7,6 мільярда доларів безстрокових пріоритетних акцій; її борг контрольований, а структура компанії набагато стійкіша, ніж стверджують критики. Безстрокові пріоритетні акції є ключовою конкурентною перевагою Strategy порівняно з іншими компаніями, що тримають цифрові активи.

Щодо питання про поріг кризи, яке неодноразово порушується на ринку, Benchmark зазначає, що Bitcoin повинен впасти приблизно до 12 700 доларів і залишатися на цьому низькому рівні, щоб виникли реальні ризики, а це падіння становить 86%, і в поточному ринку, де домінують інституційні інвестори, така ситуація малоймовірна. Palmer підтвердив рейтинг «купувати» для цієї акції та цільову ціну 705 доларів (виходячи з припущення, що в 2026 році Bitcoin коштуватиме 225 000 доларів), і зазначив, що нещодавня корекція не змінила його думки.

Засновник і CEO CryptoQuant Ki Young Ju написав, що продаж BTC компанією Strategy, коли mNAV (співвідношення вартості компанії до вартості її Bitcoin) нижче 1, не є розумним кроком. Хоча це може принести короткострокову вигоду акціонерам MSTR, у підсумку це зашкодить BTC, а отже й інтересам MSTR, що може призвести до спіралі смерті.

Співзасновник Polygon і CEO Polygon Foundation Sandeep Nailwal написав: сподіваюся, що Strategy (MSTR) не стане «трагедією LUNA» цього циклу. Ця індустрія більше не витримає ще однієї публічної спіралі смерті, яка зачепить як Уолл-стріт, так і роздрібних інвесторів. Сподіваюся, Michael Saylor зможе застосувати трохи «магії Уолл-стріт», щоб стабілізувати ситуацію.