Після запуску spot Bitcoin ETF у США, логіка руху ціни Bitcoin змінилася з ончейн-сигналів на офчейн-капітал та кредитне плече, причому п’ять сигналів разом визначають напрямок поточного бичачого чи ведмежого ринку.

ETF визначає інституційний фундамент, фінансова ставка посилює або послаблює імпульс, стейблкоїни доповнюють нативний капітал, структура власників визначає здатність до опору ризикам, а макроліквідність контролює вартість капіталу.

Автор: Blockchain Knight

По-перше, потік коштів у ETF є основним двигуном зростання. Дані Gemini та Glassnode показують, що сукупні спотові ETF володіють понад 515 000 bitcoin, що у 2,4 рази перевищує обсяг емісії майнерів за той самий період. Дослідження підтверджують, що приплив коштів у ETF набагато краще пояснює цінові рухи, ніж традиційні криптовалютні змінні.

У першому кварталі 2024 року чистий приплив склав 12.1 мільярдів доларів, що безпосередньо сприяло оновленню історичних максимумів bitcoin; у листопаді 2025 року чистий викуп у розмірі 3.7 мільярдів доларів (найбільший місячний відтік з моменту запуску) призвів до зниження ціни з 126 000 доларів до діапазону 80 000 доларів. Зараз одноденний відтік IBIT у розмірі 500 мільйонів доларів вже має вплив, порівняний із діями великих гравців на ланцюгу.

По-друге, фінансування perpetual та ф'ючерсний базис розкривають цикли кредитного плеча. Поточна річна ставка фінансування стабільна на рівні 8%-12%, а пікові значення понад 20% часто сигналізують про локальні вершини, тоді як серйозно негативна ставка фінансування відповідає циклічним мінімумам.

У листопаді 2025 року, коли потік коштів у ETF став негативним, відкритий інтерес по ф'ючерсах знизився, а ставка фінансування залишалася низькою, що резонувало зі зниженням ціни. Коли приплив у ETF різко зростає, а фінансування залишається млявим, це свідчить про стійкий попит; якщо ж ставка фінансування різко зростає, а ETF-кошти застигли, це сигнал короткострокової бульбашки через кредитне плече.

По-третє, ліквідність стейблкоїнів є основою нативного ринку. У 2024 році обсяг пропозиції стейблкоїнів зріс на 59%, а обсяг переказів досяг 27.6 трильйонів доларів; зміни в обсязі пропозиції та балансах на біржах часто випереджають цінові коливання.

Коли приплив коштів у ETF та пропозиція стейблкоїнів зростають одночасно, бичачий імпульс найсильніший; якщо обидва показники стають негативними, це прискорює і поглиблює падіння. ETF є входом для інституцій, а стейблкоїни визначають граничний обсяг капіталу нативних трейдерів.

По-четверте, еволюція структури власників змінює ринкову гнучкість. Довгострокові власники (LTH) досягали історичних максимумів, обмежуючи пропозицію в обігу, але частка короткострокового "гарячого капіталу" зросла до 38%, що зробило ринок більш чутливим до руху коштів. У листопаді 2025 року, коли ціна впала нижче ключового діапазону собівартості, це було безпосередньо пов'язано з тим, що LTH розподілили свої активи між ETF та біржами, послабивши підтримку.

По-п'яте, макроліквідність передає шоки через ETF. Бета-коефіцієнт bitcoin до глобальних змін ліквідності становить 5-9 разів (золото — 2-3 рази, акції — 1 раз), і він вже став макроактивом з високою бетою. Зміни політики Федеральної резервної системи США, реальної дохідності тощо швидко передаються через потоки ETF на спотовий та деривативний ринки.

Осінній розпродаж 2025 року був саме ланцюговою реакцією, викликаною посиленням ліквідності та крахом очікувань щодо зниження ставок, що призвело до відтоку коштів з ETF.

Ці п'ять основних сигналів працюють як взаємопов'язані шестерні: ETF визначає інституційний фундамент, фінансова ставка посилює або послаблює імпульс, стейблкоїни доповнюють нативний капітал, структура власників визначає здатність до опору ризикам, а макроліквідність контролює вартість капіталу. Коли всі п'ять факторів рухаються в одному напрямку, ціна bitcoin має тенденцію до зростання; якщо виникають розбіжності, ймовірність падіння значно зростає.