Напередодні грудневого засідання Федеральної резервної системи США, її посадовці розділилися на два рівновеликі табори, економічні дані відсутні через зупинку роботи уряду, а Трамп ось-ось оголосить нового голову. Три сили переплітаються, створюючи для ФРС найскладнішу за останні роки дилему прийняття рішень.
Грудневе рішення щодо ставки ФРС опинилося у безпрецедентно складній ситуації — серйозні внутрішні розбіжності, відсутність ключових економічних даних через зупинку уряду, неминуча зміна керівництва — ці три фактори разом створюють найбільш невизначене політичне середовище для ФРС за останні роки.
1. Протистояння "яструбів" і "голубів": розбіжності у ФРС стали публічними
● До грудневого засідання ФРС залишилося менше двох тижнів, і нерви глобальних інвесторів напружені до межі. Голова Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямс заявив, що "у короткостроковій перспективі ще є простір для подальшого коригування ставок" — ця голубина заява підняла ймовірність зниження ставки у грудні з 30% до 87,4%.
Усередині ФРС позиції "яструбів" і "голубів" різко протилежні, політичні розбіжності стали явними.
● Табір "голубів" головним чином турбується про погіршення ринку праці та виступає за подальше зниження ставок. Члени ради ФРС Мілан і Воллер є представниками цього табору. Мілан нещодавно заявив, що економіка США "потребує значного зниження ставок", попередивши, що поточна монетарна політика робить вартість кредитів надто високою, підвищує рівень безробіття та стримує економічний розвиток.
Щодо масштабу зниження ставки, Мілан пропонує серію зниження на 50 базисних пунктів, щоб якнайшвидше привести ставку до нейтрального рівня.
● "Яструби" ж вважають інфляцію головною загрозою і виступають за збереження ставки без змін. Член FOMC цього року, голова Федерального резервного банку Сент-Луїса Мусалем заявив, що з огляду на інфляцію, яка перевищує цільовий рівень, посадовці ФРС повинні діяти обережно.
На цьому тлі очікування зниження ставки різко коливаються у короткі терміни. Інструмент "FedWatch" від CME показує, що після жовтневого засідання FOMC ймовірність зниження ставки впала з понад 90% до 70%; після низки "яструбиних" заяв посадовців ФРС у середині листопада ймовірність зниження ставки у грудні впала до менш ніж 30%.
● Однак із посиленням "голубиних" настроїв ймовірність зниження ставки у грудні знову піднялася до близько 87%.
2. "Туманні рішення" ФРС
Відсутність ключових економічних даних стала "каталізатором", що посилив розбіжності. Через попередню "зупинку" федерального уряду США багато ключових економічних даних були опубліковані із затримкою.
● Звіт про зайнятість поза сільським господарством за жовтень офіційно скасовано, його буде об'єднано з листопадовими даними та опубліковано 16 грудня — тобто через шість днів після завершення грудневого засідання FOMC.
● Крім того, звіт про індекс споживчих цін за жовтень також буде відсутній, а CPI за листопад опублікують 18 грудня, що означає, що ФРС прийматиме рішення щодо ставки за відсутності даних.
● Цей безпрецедентний "інформаційний вакуум" ставить політиків, які зазвичай покладаються на дані, у складне становище. Ані "голуби", ані "яструби" не можуть підтвердити свої оцінки економічної динаміки найсвіжішими даними.
● Для рішень ФРС відсутність ключових даних може мати кілька наслідків: по-перше, модель прийняття рішень стає обережнішою. Відсутність основних даних позбавляє ФРС ключових підстав для політики, змушуючи приймати рішення у "тумані даних".
● Останній "Бежевий звіт" також підтверджує труднощі, з якими стикається економіка США. Звіт показує, що за останні тижні загальна економічна активність майже не змінилася, але подальше зниження споживчих витрат стало основним фактором стагнації економіки США, а "зупинка" уряду вплинула на рішення споживачів.
3. Зворотний відлік до призначення голови ФРС
● У той час, коли напрямок монетарної політики невизначений, ФРС також готується до зміни керівництва. Президент США Трамп у неділю заявив: "Я знаю, кого оберу головою ФРС, і скоро це оголошу."
● Директор Національної економічної ради Білого дому Кевін Хассетт став найімовірнішим кандидатом на заміну Пауелла. В ефірі CBS Хассетт відмовився прямо відповідати, чи є він фаворитом на цю посаду, але особливо підкреслив позитивну реакцію ринку на новину про майбутнє оголошення Трампа.
● Хассетт заявив: "Ми провели чудовий аукціон держоблігацій, і ставки впали. Я вважаю, що американці можуть очікувати, що президент Трамп обере людину, яка допоможе їм отримати дешевші автокредити та легше отримати іпотеку під низькі відсотки."
● Міністр фінансів Бессент, який відповідає за процедуру відбору, минулого тижня заявив, що Трамп може оголосити кандидата до різдвяних свят.
● Якщо Хассетт стане головою, це може означати більш м'яку монетарну політику ФРС. Останнім часом Хассетта широко розглядають як найімовірнішого наступника чинного голови ФРС Пауелла, і якщо його призначать, він, ймовірно, просуватиме більш агресивний темп зниження ставок.
4. Глобальне переоцінювання активів
Політичний курс ФРС та зміна керівництва призведуть до переоцінювання глобальних активів.
● За даними CME "FedWatch", ймовірність зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів у грудні вже зросла до 84,7%, ймовірність збереження ставки без змін — 15,3%. Ймовірність сукупного зниження ставки на 25 базисних пунктів до січня наступного року становить 64,7%, ймовірність збереження ставки — 10,9%, а ймовірність сукупного зниження на 50 базисних пунктів — 24,4%.
● Оптимістичні очікування щодо ринку акцій США на Уолл-стріт постійно зростають. Goldman Sachs нещодавно заявив, що ФРС на грудневому засіданні здійснить третє поспіль зниження ставки. Сповільнення інфляції та охолодження ринку праці дають політикам простір для подальшого пом'якшення монетарної політики.
● JPMorgan терміново переглянув свої прогнози, вважаючи, що ФРС знизить ставку на 25 базисних пунктів у грудні та січні поспіль. Банк також зазначає, що стійкість економіки США та триваючий суперцикл AI забезпечать сильну фундаментальну підтримку для американського фондового ринку.
● Стратеги Deutsche Bank прогнозують, що індекс S&P 500 до кінця 2026 року зросте до 8000 пунктів, що означає потенціал зростання ще приблизно на 18%, завдяки сильному прибутку та зростаючим викупам акцій.
5. "Управління ризиками" ФРС через зниження ставки
З історичної точки зору, коли ФРС знижує ставку в умовах відносно низького рівня безробіття, це зазвичай називають "управлінням ризиками" або "коригуванням у середині циклу".
● За словами економіста CME доктора Марка Шора, з 1970-х років, коли рівень безробіття був нижче 4,6%, ФРС як "коригування" знижувала ставку лише тричі — у 1998, 2019 та вересні 2025 року.
● Під час коригування у 1998 році ФРС знизила ставку федеральних фондів на 25 базисних пунктів через кризу дефолту в Росії, а потім ще двічі знижувала ставку на 25 базисних пунктів.
● У 2019 році, незважаючи на дуже сильний ринок праці та найнижчий рівень безробіття за 50 років, ФРС все ж тричі знижувала ставку. Згідно з протоколом FOMC того часу, причинами були "ознаки уповільнення економічної активності в останні кілька кварталів" та "значне уповільнення економічного зростання в інших країнах".
Історичний досвід показує, що після "коригувального" зниження ставки ФРС зазвичай проводить ще два зниження по 25 базисних пунктів.
Цього грудня голова ФРС Пауелл стикається з найделікатнішим балансом у своїй кар'єрі. Чи обере він "яструбине зниження ставки" — з одночасним підвищенням порогу для подальших дій, чи "голубине очікування" — дочекатися повніших даних у січні, обидва варіанти викличуть ланцюгову реакцію на ринку.
Майбутнє рішення ФРС — це не просто коригування ставки, а мистецтво пошуку балансу між туманом даних, політичним тиском і внутрішніми розбіжностями.
