Ключові моменти
- Arthur Hayes попередив, що збільшення експозиції Tether до Bitcoin та золота підвищує ризик ліквідної кризи.
- Аналітики показують, що у Tether понад $181B активів, але лише $140B миттєво ліквідних резервів.
- Колишній керівник Citi Research Joseph стверджує, що Tether набагато сильніший, ніж вважають критики.
Співзасновник BitMEX Arthur Hayes заявив, що найбільший у світі емітент стейблкоїнів, Tether, готується до циклу зниження ставок Федеральною резервною системою. Він стурбований тим, що зі збільшенням експозиції Tether до Bitcoin та золота також зростає ймовірність того, що різке падіння цих активів може послабити його капітальну подушку.
Хоча Hayes назвав це величезним ризиком, ширший крипторинок стверджує, що Tether фінансово набагато сильніший, ніж здається.
Команда Tether лише починає реалізовувати масштабну стратегію на процентних ставках. Як я читаю цей аудит: вони вважають, що Fed знизить ставки, що зменшить їхній процентний дохід. У відповідь вони купують золото та $BTC, які, теоретично, мають злетіти в ціні, коли вартість грошей впаде.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 листопада 2025
Hayes б’є на сполох
Hayes зазначив, що останнє розкриття інформації Tether демонструє перехід від чисто грошових інструментів до Bitcoin та дорогоцінних металів. Маючи близько $181 мільярда загальних активів і $174 мільярди зобов’язань, емітент залишається платоспроможним на папері, але не повністю ліквідним.
Hayes попередив, що раптове падіння цін на Bitcoin або золото може створити тиск на надлишок Tether і викликати паніку щодо забезпечення USDT. Як повідомлялося раніше, S&P Global також висловила подібне занепокоєння, присвоївши Tether “слабкий” рейтинг стабільності через більші інвестиції в ризикові активи.
Однак Tether відкинув цю рейтингову систему як застарілу та заявив, що величезні обсяги розрахунків підтверджують надійність його операцій.
Аналітик BitImmortal розклав цифри. Приблизно $140 мільярдів із $181 мільярда активів Tether знаходяться у готівці та її еквівалентах. Решта, майже $34 мільярди, вкладені у Bitcoin, золото, забезпечені кредити та інші інвестиції.
Tether щойно опублікував свій останній звіт про резерви, і цифри серйозні.
– Зобов’язання USDT: $174B
– Готівка та еквіваленти: ~$140B> Що це означає:
Якщо всі одночасно спробують викупити $USDT, Tether не вистачає близько $34B миттєвої ліквідності.Відсутня сума забезпечена:… pic.twitter.com/Wv7aPrmjJ1
— Immortal 💥 (@BitImmortal) 30 листопада 2025
Ця структура більше нагадує систему часткового резервування, ніж повністю ліквідне сховище. Все працює нормально за звичайних умов викупу, але паніка може перевірити, наскільки швидко Tether зможе мобілізувати ці нелікові резерви.
Однак платоспроможність не є проблемою. Активи перевищують зобов’язання, і Tether продовжує нарощувати пропозицію USDT, зберігаючи великі буфери. Дискусія ж точиться навколо швидкості — тобто, як швидко ці резерви можна буде конвертувати у разі екстремального викупу.
Криптоіндустрія дає відсіч
Колишній керівник криптовідділу Citi Research Joseph заперечив аргумент Hayes, додавши, що розкриття інформації відображає лише структуру резервів, а не весь баланс компанії.
Tether також має окремий баланс власного капіталу, який включає корпоративні інвестиції, майнінгові операції та, можливо, додаткові резерви BTC. Це не розкривається в тому ж звіті, але підсилює фінансову стійкість компанії.
Я витратив сотні годин на написання досліджень про tether для @Citi. @CryptoHayes пропустив кілька ключових моментів.
1) 𝐈х 𝐨𝐩𝐮𝐛𝐥𝐢𝐤𝐨𝐯𝐚𝐧𝐢 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐢 =/ 𝐮𝐬і 𝐤𝐨𝐫𝐩𝐨𝐫𝐚𝐭𝐢𝐯𝐧і 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐢
Коли tether генерує $, у них є окремий баланс власного капіталу, який вони не…
— Joseph (@JosephA140) 30 листопада 2025
Він також додав, що Tether — один із найприбутковіших бізнесів у світі. Маючи понад $120 мільярдів у казначейських облігаціях, що приносять близько 4% річних із 2023 року, та мінімальні операційні витрати, річний прибуток сягає близько $10 мільярдів.
Це робить власний капітал Tether надзвичайно цінним, можливо, на десятки мільярдів. Навіть якщо компанія зіткнеться з ліквідною кризою, продаж власного капіталу буде реалістичним рішенням.
Joseph зазначив, що самі банки працюють із набагато меншими ліквідними резервами. У той час як банки тримають лише 5-15% депозитів у грошових активах, структура Tether є більш консервативною. Ключова різниця в тому, що банки мають кредитора останньої інстанції. У Tether його немає. Але, за його словами, це не означає слабкість, а лише структурну відмінність.
