Автор: Ма Лейлей
Джерело: CHANNELWU від Wu Xiaobo
Баффет колись сказав: «Ніколи не інвестуйте в компанію, яку ви не розумієте». Проте напередодні завершення «ери гуру акцій» Баффет прийняв рішення, що суперечить «сімейним правилам»: купив акції Google, причому за високою премією приблизно у 40 разів більше вільного грошового потоку.
Так, Баффет вперше купив «акції з AI-тематикою», і це не OpenAI, і не Nvidia. Всі інвестори ставлять одне питання: чому саме Google?
Повернемося до кінця 2022 року. Тоді ChatGPT з’явився на сцені, керівництво Google оголосило «червону тривогу», вони постійно проводили наради, навіть терміново викликали двох засновників. Але тодішній Google виглядав як повільний, обтяжений бюрократією динозавр.
Він поспіхом випустив чат-бота Bard, але під час демонстрації допустив фактичну помилку, акції компанії різко впали, ринкова капіталізація за день зменшилася на десятки мільярдів доларів. Далі компанія об’єднала свої AI-команди та випустила мультимодальний Gemini1.5.
Але цей продукт, який вважався козирем, викликав лише кілька годин обговорення у технологічних колах, після чого вся увага перейшла до відеогенеративної моделі Sora від OpenAI, і про нього швидко забули.
Дещо незручно, що саме дослідники Google у 2017 році опублікували новаторську наукову статтю, яка заклала міцну теоретичну основу для цієї AI-революції.
Стаття «Attention Is All You Need»
Запропонована модель Transformer
Конкуренти насміхалися з Google. CEO OpenAI Альтман не цінував смак Google: «Я не можу не думати про естетичні відмінності між OpenAI та Google».
Колишній CEO Google також був незадоволений лінощами компанії: «Google завжди вважав, що баланс між роботою та життям... важливіший за перемогу в конкуренції».
Уся ця низка незручностей змусила багатьох сумніватися, чи не відстає Google у AI-гонці.
Але зміни нарешті настали. У листопаді Google випустив Gemini 3, який за більшістю показників тестування перевершив конкурентів, включаючи OpenAI. Ще важливіше, що Gemini 3 був повністю навчений на власнорозроблених чіпах TPU від Google, які тепер позиціонуються як дешевша альтернатива GPU від Nvidia і офіційно продаються зовнішнім клієнтам.
Google проявляє силу на двох фронтах: серія Gemini 3 прямо відповідає OpenAI на програмному фронті; інший — це апаратний фронт, де чіпи TPU кидають виклик довготривалій домінації Nvidia.
Ногою — OpenAI, кулаком — Nvidia.
Альтман ще минулого місяця відчув тиск, у внутрішньому листі він написав, що Google «може принести нашій компанії певні тимчасові економічні труднощі». А цього тижня, почувши про великі закупівлі чіпів TPU, акції Nvidia під час торгів впали на 7%, і компанія була змушена особисто заспокоювати ринок.
CEO Google Сундар Пічаї нещодавно у подкасті сказав, що співробітникам Google слід трохи відпочити. «Ззовні могло здатися, що ми були тихими чи відстали, але насправді ми зміцнювали всі основні компоненти і на цій основі рухалися вперед».
Тепер ситуація кардинально змінилася. Пічаї каже: «Ми вже досягли переломного моменту».
Саме зараз виповнюється три роки з моменту запуску ChatGPT. За ці три роки AI розпочав бенкет капіталу та альянсів у Кремнієвій долині; але під цим бенкетом з’являються ознаки бульбашки — чи настав переломний момент для галузі?
Обгін
19 листопада Google випустив нову модель штучного інтелекту Gemini 3.
Один із тестів показав, що у більшості випробувань, які охоплюють експертні знання, логічне мислення, математику та розпізнавання зображень, Gemini 3 значно випереджає найновіші моделі інших компаній, включаючи ChatGPT. Лише у єдиному тесті на програмування він трохи поступився, посівши друге місце.
The Wall Street Journal пише: «Можна назвати це наступною топ-моделлю Америки». Bloomberg каже, що Google нарешті прокинувся. Маск і Альтман високо оцінили її. Деякі користувачі жартують, що це і є ідеальний GPT-5 для Альтмана.
CEO Box, хмарної платформи управління контентом, після попереднього тестування Gemini 3 заявив, що підвищення продуктивності настільки велике, що вони навіть засумнівалися у своїй методиці оцінки. Але повторні тести підтвердили, що модель виграла з двозначною перевагою у всіх внутрішніх оцінках.
CEO Salesforce сказав, що користувався ChatGPT три роки, але Gemini 3 за дві години перевернув його уявлення: «Holy shit... вже не повернутися назад. Це справжній якісний стрибок: міркування, швидкість, обробка тексту, зображень і відео... все гостріше, швидше. Відчуття, що світ знову перевернувся».
Gemini 3
Чому Gemini 3 показує такі видатні результати, що зробила Google?
Керівник проєкту Gemini написав: «Просто: покращили попереднє та подальше навчання». Деякі аналітики кажуть, що модель все ще дотримується логіки Scaling Law — шляхом оптимізації попереднього навчання (наприклад, більші обсяги даних, ефективніші методи навчання, більше параметрів тощо) підвищується здатність моделі.
Найбільше хоче дізнатися секрети Gemini 3, звісно, Альтман.
Минулого місяця, перед випуском Gemini 3, у внутрішньому листі до співробітників OpenAI він заздалегідь попередив: «З будь-якої точки зору, остання робота Google дуже вражаюча», особливо у попередньому навчанні, прогрес Google може «принести компанії певні тимчасові економічні труднощі», «найближчим часом атмосфера буде досить суворою».
Хоча за кількістю користувачів ChatGPT все ще має значну перевагу над Gemini, розрив скорочується.
За ці три роки кількість користувачів ChatGPT зросла стрімко. У лютому цього року щотижнева активна аудиторія становила 400 мільйонів, цього місяця — вже 800 мільйонів. Gemini публікує дані про місячну активність: у липні — 450 мільйонів, цього місяця — вже 650 мільйонів.
Завдяки приблизно 90% частки на світовому ринку пошуку в Інтернеті, Google природно має основний канал для просування своїх AI-моделей і може безпосередньо охоплювати величезну аудиторію.
OpenAI наразі оцінюється у 500 мільярдів доларів, це стартап з найвищою оцінкою у світі. Це також одна з компаній з найшвидшим зростанням в історії: виручка з майже нуля у 2022 році зросла до прогнозованих 13 мільярдів доларів цього року, але очікується, що для досягнення загального штучного інтелекту за кілька років буде витрачено понад 100 мільярдів доларів, а також доведеться витратити кілька сотень мільярдів доларів на оренду серверів. Іншими словами, їм ще потрібно залучати фінансування.
У Google є одна незаперечна перевага: товстіший гаманець.
Останній квартальний звіт Google показує, що її виручка вперше перевищила 100 мільярдів доларів, досягнувши 102.3 мільярда доларів, що на 16% більше, а прибуток — 35 мільярдів доларів, що на 33% більше. Вільний грошовий потік компанії становить 73 мільярди доларів, а капітальні витрати на AI цього року досягнуть 90 мільярдів доларів.
Поки що їй не потрібно турбуватися, що пошуковий бізнес буде з’їдений AI, її пошук і реклама все ще показують двозначне зростання. Хмарний бізнес процвітає, навіть OpenAI орендує її сервери.
Окрім самостійно генерованого грошового потоку, Google має ще одну перевагу, недоступну OpenAI: величезні обсяги готових даних для навчання та оптимізації моделей, а також власну обчислювальну інфраструктуру.
14 листопада Google оголосила про інвестиції у 40 мільярдів доларів у новий дата-центр
OpenAI вміло веде справи, підписавши угоди на обчислювальні потужності на суму понад 1 трильйон доларів. Тому, коли Google з Gemini стрімко наближається, у інвесторів виникає ще більше сумнівів: чи справді OpenAI зможе виконати свої обіцянки зростання?
Тріщина
Місяць тому ринкова капіталізація Nvidia перевищила 5 трильйонів доларів, ринок штучного інтелекту підняв цього «AI-торговця зброєю» на нову вершину. Але чіпи TPU, які використовує Google Gemini 3, пробили тріщину у міцній фортеці Nvidia.
The Economist, посилаючись на дані дослідницької компанії Bernstein, зазначає, що GPU Nvidia становлять понад дві третини загальної вартості типового AI-серверного стелажа, тоді як чіпи TPU від Google коштують лише 10–50% від ціни аналогічних чіпів Nvidia. Ці заощадження накопичуються у значні суми. Інвестбанк Jefferies оцінює, що наступного року Google виробить близько 3 мільйонів таких чіпів — майже половину виробництва Nvidia.
Минулого місяця відома AI-стартап-компанія Anthropic вже планує масово використовувати чіпи TPU від Google, за чутками, сума угоди становить кілька десятків мільярдів доларів. 25 листопада повідомлялося, що техногігант Meta також веде переговори, плануючи до 2027 року використовувати чіпи TPU у своїх дата-центрах на суму в кілька мільярдів доларів.
CEO Google Сундар Пічаї презентує чіпи TPU
Інтернет-гіганти Кремнієвої долини також роблять ставки на чіпи: або розробляють власні, або співпрацюють із виробниками чіпів, але жодна компанія не досягла такого прогресу, як Google.
Історія TPU починається понад десять років тому. Тоді Google, щоб підвищити ефективність роботи пошуку, карт і перекладача, почала розробляти спеціалізований прискорювальний чіп для внутрішнього використання. З 2018 року вона почала продавати TPU клієнтам хмарних обчислень.
Згодом TPU також використовувалися для підтримки внутрішньої розробки AI у Google. Під час розробки моделей на кшталт Gemini AI-команда та команда чіпів взаємодіяли: перші надавали реальні потреби та відгуки, другі оптимізували TPU відповідно до них, що, у свою чергу, підвищувало ефективність розробки AI.
Nvidia наразі займає понад 90% ринку AI-чіпів. Її GPU спочатку використовувалися для реалістичного рендерингу ігрової графіки, завдяки тисячам обчислювальних ядер, що працюють паралельно, ця архітектура зробила її лідером у сфері штучного інтелекту.
А TPU від Google — це так звані спеціалізовані інтегральні схеми (ASIC), тобто «вузькі спеціалісти», розроблені для конкретних обчислювальних завдань, вони жертвують певною гнучкістю та універсальністю, тому мають вищу енергоефективність. GPU Nvidia — це «універсали», гнучкі у використанні, легко програмуються, але коштують дорожче.
Однак на цьому етапі жодна компанія, включаючи Google, не може повністю замінити Nvidia. Хоча чіпи TPU вже досягли сьомого покоління, Google все ще є великим клієнтом Nvidia. Очевидна причина — хмарний бізнес Google обслуговує тисячі клієнтів по всьому світу, і використання GPU забезпечує привабливість для клієнтів.
Навіть компанії, які купують TPU, змушені співпрацювати з Nvidia. Anthropic після оголошення про співпрацю з Google TPU незабаром оголосила і про велику угоду з Nvidia.
The Wall Street Journal пише: «Інвестори, аналітики та оператори дата-центрів вважають, що TPU від Google — одна з найбільших загроз домінуванню Nvidia на ринку AI-обчислень, але щоб кинути виклик Nvidia, Google має почати ширше продавати ці чіпи зовнішнім клієнтам».
AI-чіпи Google стали однією з небагатьох альтернатив чіпам Nvidia, що безпосередньо знизило ціну акцій Nvidia. Nvidia навіть опублікувала пост, щоб заспокоїти паніку на ринку, викликану TPU. Вона заявила, що «радіє успіху Google», але підкреслила, що Nvidia вже на покоління попереду галузі, а її апаратне забезпечення більш універсальне, ніж TPU та інші спеціалізовані чіпи.
Nvidia також відчуває тиск через побоювання ринку щодо бульбашки: інвестори бояться, що величезні капіталовкладення не відповідатимуть перспективам прибутку. Інвестиційні настрої можуть швидко змінюватися: бояться, що бізнес Nvidia відберуть, і водночас хвилюються, що AI-чіпи не продаватимуться.
Відомий американський «ведмідь» Майкл Б’юррі заявив, що зробив ставку понад 1 мільярд доларів на зниження акцій Nvidia та інших технологічних компаній. Він прославився тим, що у 2008 році зробив ставку проти ринку нерухомості США, його історія лягла в основу фільму «Гра на пониження». Він каже, що нинішній AI-ажіотаж схожий на інтернет-бульбашку початку 21 століття.
Майкл Б’юррі
Nvidia роздала аналітикам семисторінковий документ, щоб спростувати критику Б’юррі та інших. Але цей документ не вгамував суперечки.
Модель
Google переживає солодкі часи: її акції зростають всупереч AI-бульбашці. Компанія Баффета купила її акції у третьому кварталі, Gemini 3 отримав позитивні відгуки, чіпи TPU викликають очікування інвесторів — усе це підняло Google на нову висоту.
За останній місяць акції Nvidia, Microsoft та інших AI-компаній впали більш ніж на 10%, а акції Google зросли приблизно на 16%. Зараз її ринкова капіталізація становить 3.86 трильйона доларів, вона третя у світі після Nvidia та Apple.
Аналітики називають модель штучного інтелекту Google вертикально інтегрованою.
Як рідкісний у техносфері «гравець повного циклу», Google тримає весь ланцюг у своїх руках: розгортає власнорозроблені чіпи TPU у Google Cloud, тренує власні великі AI-моделі, які потім безшовно інтегруються у пошук, YouTube та інші ключові сервіси. Переваги цієї моделі очевидні: не залежить від Nvidia, має ефективний, недорогий суверенітет обчислювальної потужності.
Інша модель — це більш поширений формат вільного альянсу. Гіганти мають свої ролі: Nvidia відповідає за GPU, OpenAI, Anthropic та інші — за розробку AI-моделей, хмарні гіганти на кшталт Microsoft купують GPU у виробників чіпів для розміщення моделей AI-лабораторій. У цій мережі немає абсолютних союзників чи суперників: коли можна співпрацювати — виграють разом, коли потрібно змагатися — не поступаються.
Гравці утворюють «циклічну структуру», капітал циркулює у замкнутому колі між кількома технологічними гігантами.
Зазвичай схема циклічного фінансування виглядає так: компанія А спочатку платить компанії B (наприклад, інвестиції, кредит або оренда), компанія B потім використовує ці гроші для купівлі продуктів або послуг компанії А, а без цієї «стартової суми» B, можливо, взагалі не змогла б купити.
Приклад: OpenAI витрачає 300 мільярдів доларів на купівлю обчислювальних потужностей у Oracle, Oracle витрачає десятки мільярдів на закупівлю чіпів Nvidia для будівництва дата-центрів, а Nvidia інвестує до 100 мільярдів доларів в OpenAI — за умови, що ті й надалі використовуватимуть її чіпи. (OpenAI платить 300 мільярдів доларів Oracle → Oracle витрачає ці гроші на чіпи Nvidia → Nvidia інвестує зароблені гроші в OpenAI.)
Такі приклади породжують цілу низку заплутаних фінансових схем. Аналітики JPMorgan Stanley у звіті від 8 жовтня зобразили на фото капітальні потоки екосистеми AI у Кремнієвій долині. Вони попереджають: через непрозорість інформації інвесторам важко оцінити реальні ризики та прибутки.
The Wall Street Journal, коментуючи це фото, пише: «Стрілки, що їх з’єднують, такі ж заплутані, як тарілка спагеті».
Під впливом капіталу контури цього гіганта чекають на своє оформлення, ніхто не знає його справжнього обличчя. Хтось панікує, хтось у захваті.
