Щотижневий звіт IOSG｜Цикл застосунків: золота епоха азійських розробників

Chainfeeds Огляд:

Попри те, що ця хвиля інфраструктурного буму дозволила таким компаніям, як Google і Facebook, прорости на дешевій і всюдисущій мережі, для тодішніх гарячкових інвесторів це також принесло біль: інфраструктурна бульбашка швидко луснула, а ринкова капіталізація зіркових компаній на кшталт Cisco за кілька років скоротилася більш ніж на 70%.

Джерело статті:

Автор статті:

IOSG Ventures

Думка:

IOSG Ventures: У ранньому розвитку криптоіндустрії масштабування та блокчейн-трійця неможливості були ключовими темами протягом багатьох років. Пропускна здатність ранніх публічних ланцюгів, таких як Ethereum, була вкрай обмеженою, а блоковий простір став дефіцитним ресурсом. Наприклад, під час DeFi Summer через накладання активності на ланцюгу користувачам доводилося платити 20–50 доларів США за просту взаємодію на DEX, а в екстремальних випадках — навіть сотні доларів. З початком циклу NFT попит на масштабування досяг піку. Хоча композитивність Ethereum принесла екосистемі процвітання, вона також значно підвищила складність окремих викликів і споживання gas, через що обмежений блоковий простір займали переважно транзакції з високою вартістю. Тоді ринок загалом розглядав комісії L1 і механізм спалювання як основний орієнтир для оцінки, і сформувався наратив "товстий протокол, худий застосунок" — значна частина вартості мала бути захоплена базовою інфраструктурою, що підштовхнуло технологічний бум і навіть бульбашку в напрямку масштабування. З розвитком модульної архітектури та офіційною імплементацією EIP-4844 Ethereum переніс доступність даних L2 з дорогої calldata на дешевші blob, знизивши собівартість основних L2 до кількох центів за транзакцію. Rollup-as-a-Service, кастомізовані застосункові ланцюги та Alt-L1 з підтримкою різних віртуальних машин різко зросли, і блоковий простір поступово перейшов від дефіцитного активу до високо замінного інтернет-товару. Тривале зниження вартості блокового простору дозволяє більшій кількості застосунків розміщувати основну логіку безпосередньо на ланцюгу, без складної off-chain архітектури. Ця структурна зміна спричинила перехід захоплення вартості від базової інфраструктури до застосунків і рівня дистрибуції, які безпосередньо працюють з користувачами, підвищують конверсію та формують стабільний грошовий потік. На рівні доходів застосунки мають явну перевагу над протоколами: на відміну від доходу від стейкінгу, прав управління чи розмитого розподілу комісій, застосунки можуть отримувати прямий on-chain дохід через комісії, сервісні чи підписні платежі, які далі використовуються для викупу, спалювання чи реінвестування, формуючи замкнуту модель зростання. За статистикою Dune, з 2020 року частка доходу застосунків постійно зростає, і у 2025 році вже досягла близько 80%. У рейтингу доходів протоколів за 30 днів від TokenTerminal лише близько 20% з топ-20 проектів є L1 або L2, а лідирують стейблкоїни, DeFi-протоколи, гаманці та торгові інструменти — тобто застосунки. Тим часом викуп токенів призводить до все більшої кореляції між ціною токена застосунку та його доходом, наприклад, щоденний викуп Hyperliquid на суму близько 4 мільйонів доларів США забезпечує чітку підтримку ціни токена і є важливим фактором зростання. Паралельно зі зростанням застосункового циклу азійські розробники отримують структурну можливість. За останнім звітом Electric Capital, частка блокчейн-розробників з Азії вперше досягла 32%, перевищивши Північну Америку та ставши найбільшим у світі центром розробників. За останнє десятиліття такі продукти, як TikTok, Temu, DeepSeek, вже довели комплексну перевагу китайських команд у сфері інженерії, продуктового дизайну, зростання та операцій. На первинному ринку застосунки для торгівлі, випуску активів і фінансування залишаються найбільш PMF-орієнтованими та здатними пройти через будь-який ринковий цикл; типовими представниками є Hyperliquid (перпетуальні торги), Pump.fun (Launchpad), Ethena (масове впровадження арбітражних продуктів). Для ніш із високою невизначеністю можна інвестувати в бета-версії напрямку, наприклад, у ринок прогнозів. Хоча публічних проектів прогнозного ринку налічується 97, Polymarket і Kalshi вже міцно закріпилися в лідерах, а ймовірність, що довгі проекти обженуть їх, вкрай низька; замість ставки на "темну конячку" більш визначеним вибором є інструменти навколо ринку прогнозів, такі як агрегатори, аналітика ставок тощо, які безпосередньо виграють від зростання ринку. Наступний ключовий етап застосункового циклу — це вихід продукту на масовий ринок. Окрім типових точок входу на кшталт Social Login, ключовими стануть агреговані торгові фронтенди та мобільний досвід. Незалежно від того, чи це торгівля, ринок прогнозів чи фінансові застосунки, мобільний інтерфейс є найбільш природною точкою доступу для користувача, а також основним місцем для першого депозиту та високочастотних операцій. Важливість агрегованого фронтенду полягає у здатності розподіляти трафік, а ефективність конверсії трафіку безпосередньо визначає структуру грошового потоку проекту. Гаманець на цьому етапі має статус, подібний до браузера Web2: він може захоплювати потік ордерів і розподіляти його між блок-білдерами та сірчерами для монетизації, а також є першою точкою входу для користувача у крос-чейн містки, DEX, Staking, контролюючи найважливіші користувацькі зв’язки та можливості розподілу трафіку.