Союзник Павелла робить важну заяву: чи стане зниження ставки у грудні «розворотом» із великою ймовірністю?

Оригінальна назва: «Союзник Пауелла робить гучну заяву! Чи стане зниження ставки ФРС у грудні знову ймовірною подією?»

Джерело: Golden Ten Data

Протягом останнього місяця посадовці Федеральної резервної системи гостро розходилися в думках щодо можливого розвитку економіки та відповідного рівня процентних ставок. Ці публічні дебати викликали у економістів і учасників ринку сумніви щодо того, чи має ФРС достатню підтримку для чергового зниження ставки на політичному засіданні, яке відбудеться 10 грудня.

Однак за останні кілька днів ринкові очікування різко змінилися — інвестори та економісти тепер переважно вважають, що ФРС, ймовірно, вдасться до зниження ставки у грудні.

Що стало основною рушійною силою цієї зміни? Економісти зазначають, що через постійне занепокоєння щодо стану ринку праці посадовці ФРС схиляються до чергового зниження ставки.

Головний економіст Wells Fargo Том Порчеллі (Tom Porcelli) в інтерв’ю зазначив: «Те погіршення, яке ми спостерігаємо на ринку праці, на мою думку, цілком достатнє, щоб обґрунтувати зниження ставки ФРС у грудні».

Перші офіційні дані, оприлюднені після завершення урядового шатдауну, показали, що у вересні рівень безробіття зріс до 4,4%, досягнувши найвищого рівня за майже чотири роки. Водночас з’явилися ознаки того, що стабільна ситуація на ринку праці з «низьким наймом і низькими звільненнями» може перебувати на межі погіршення.

Головний економіст Deutsche Bank у США Метью Луззетті (Matthew Luzzetti) у звіті для клієнтів прямо заявив, що ринок праці все ще «перебуває у вкрай нестійкому стані».

Ще більш важливий поворот відбувся завдяки заявам ключових посадовців. Старший економіст Vanguard Джош Херт (Josh Hirt) в інтерв’ю повідомив, що особисто вважає, що ФРС знизить ставку, а ключовим аргументом стали публічні висловлювання президента Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямса минулої п’ятниці — як близький союзник голови ФРС Пауелла, Вільямс чітко виступив за зниження ставки та заявив, що «досі вважає, що у короткостроковій перспективі є простір для подальшого коригування ставки».

Ця заява одразу сколихнула фінансові ринки, і ймовірність зниження ставки у грудні зросла з майже 40% напередодні до понад 70%. Херт прямо сказав: «Я вважаю, що ринок правильно це інтерпретував».

Він додав, що позиція Вільямса означає, що троє найвпливовіших посадовців ФРС — Пауелл, Вільямс і член ради ФРС Воллер — всі підтримують новий раунд пом’якшення. «Ми вважаємо, що це дуже потужна коаліція, яку важко похитнути».

Колишній головний економіст BofA Securities Ітан Харріс (Ethan Harris) також зазначив, що економіка демонструє ще більш переконливі сигнали слабкості, що змушує ФРС діяти.

«Точна передача» сигналів від керівництва ФРС

Комунікація ФРС — особливо на найвищому рівні — майже ніколи не є випадковою.

Сигнали від керівництва, особливо від голови, заступника голови та президента Федерального резервного банку Нью-Йорка, ретельно зважені: вони мають чітко передати політичну позицію, але водночас уникнути надмірної реакції фінансових ринків.

Саме тому виступ чинного президента Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямса минулої п’ятниці мав таке велике значення для ринку. Завдяки своїй посаді він є одним із трьох лідерів ФРС, разом із головою Пауеллом і заступником голови Джефферсоном.

Тому, коли Вільямс натякнув на «можливість подальшого коригування ставки у короткостроковій перспективі», інвестори сприйняли це як чіткий сигнал від керівництва: лідери схиляються до ще одного зниження ставки найближчим часом, і найімовірніший момент — це засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) у грудні.

Крішна Гуха (Krishna Guha), керівник глобальної політики та стратегії центральних банків Evercore ISI, у звіті для клієнтів проаналізував: «Фраза “у короткостроковій перспективі” хоч і дещо розмита, але найпряміше тлумачення — це наступне засідання».

«Хоча Вільямс, можливо, висловлює особисту думку, сигнали з ключових питань чинної політики від трьох лідерів ФРС майже завжди узгоджені з головою; без підпису Пауелла така заява була б професійною помилкою», — додав він.

Суть внутрішніх розбіжностей: три основні суперечності

Попри зростання консенсусу щодо зниження ставки, економісти все ж очікують, що один або кілька посадовців ФРС, які виступають за збереження ставки, проголосують проти на засіданні.

Інші посадовці не так активно підтримують зниження ставки, як Вільямс. Президент Федерального резервного банку Бостона Коллінз і президент Федерального резервного банку Далласа Логан висловили сумніви щодо подальшого зниження ставки. Коллінз у інтерв’ю CNBC прямо заявила про занепокоєння інфляцією; Логан зайняла ще більш жорстку позицію, заявивши, що навіть не впевнена, чи проголосувала б за попередні два зниження ставки. Варто зазначити, що Коллінз має право голосу у FOMC цього року, а право голосу Логан набуде чинності у 2026 році.

Харріс зазначив, що, якщо подивитися ширше, ФРС стикається з «неможливим завданням»: нинішня економіка демонструє риси стагфляції — висока інфляція поєднується з високим безробіттям, а для такої ситуації немає чіткого політичного рішення ФРС, що й призводить до глибоких розбіжностей у комітеті з визначення ставки. «Існують дуже фундаментальні розбіжності».

Перша точка розбіжностей — чи є нинішня політика ФРС жорсткою чи м’якою. Посадовці, стурбовані інфляцією, вважають, що монетарна політика впливає через ринки капіталу, а нинішня сила ринків капіталу означає, що політика вже може бути м’якою; прихильники зниження ставки заперечують, що фінансові умови у ключових секторах, таких як житло, залишаються напруженими.

Друга точка розбіжностей стосується трактування інфляції. Прихильники зниження ставки, такі як Вільямс, стверджують, що якщо виключити тимчасовий вплив тарифів, рівень інфляції був би ще нижчим; але посадовці, стурбовані інфляцією, виявили, що у секторах, не зачеплених тарифами, вже спостерігається зростання інфляції.

Крім того, всі посадовці ФРС збентежені суперечливим явищем: чому слабкий ринок праці співіснує з сильними споживчими витратами.

Харріс зазначив: «Це буде дуже цікаве голосування». Він додав, що остаточне рішення, ймовірно, буде прийнято безпосередньо на засіданні.

Особливий контекст: вакуум даних і розгляд «страхового зниження ставки»

Колишня президентка Федерального резервного банку Клівленда Местер проаналізувала, що Пауелл, ймовірно, використає пресконференцію 10 грудня, щоб донести ключове повідомлення: це зниження ставки є «страховим», а далі ФРС спостерігатиме за реакцією економіки.

Варто зазначити, що через рекордно тривалий урядовий шатдаун ФРС на цьому засіданні не матиме доступу до найновіших урядових даних щодо зайнятості та інфляції, що означає, що рішення прийматиметься певною мірою у «вакуумі даних».

Херт із Vanguard також зазначив, що заяви посадовців ФРС, які виступають проти зниження ставки у грудні, передають ринку важливий сигнал: ФРС не «знижує ставку заради зниження», що запобігає формуванню на ринку облігацій вищих інфляційних очікувань. «Це обмежує негативні наслідки, які може спричинити зниження ставки за умов високої інфляції та відсутності явної кризи на ринку праці».