Зростає попит на безпечні активи: фондовий ринок США, золото та криптовалюти рідко синхронно падають, а розбіжності щодо шляху зниження ставок у ФРС США стають дедалі гострішими. Член Ради керуючих ФРС Воллер виступив у Лондоні, підтримавши чергове зниження ставки в грудні, посилаючись на слабкий ринок праці та негативний вплив монетарної політики на споживачів із середніми та низькими доходами.
Попри те, що частина чиновників підтримує подальше зниження ставок, ринкові очікування щодо зниження ставки ФРС у грудні впали з майже 100% до жовтневої зустрічі до близько 40%. Така зміна очікувань спричинила значні коливання цін на глобальні активи: фондовий ринок США, золото та криптовалюти рідко синхронно знизилися, раптово пролунала тривога щодо ліквідності.
1. Ймовірність зниження ставки різко впала
Останні яструбині заяви чиновників ФРС призвели до того, що ринкові очікування щодо зниження ставки в грудні впали з майже 100% до жовтневої зустрічі до близько 40%.
● Згідно з даними CME "FedWatch", ймовірність зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів у грудні становить 42,9%, ймовірність збереження ставки — 57,1%.
● Ймовірність того, що ФРС до січня наступного року сумарно знизить ставку на 25 базисних пунктів, становить 48,2%, ймовірність збереження ставки — 35,6%, а ймовірність сумарного зниження на 50 базисних пунктів — 16,1%. Ці дані свідчать про суттєву зміну очікувань щодо монетарної політики ФРС: від майже гарантованого зниження ставки понад місяць тому до нинішньої невизначеності.
2. Всі ринки активів зазнали втрат
● Охолодження очікувань щодо зниження ставки спричинило значну корекцію цін на глобальні активи, виникло аномальне явище одночасного падіння ризикових і захисних активів. Усі три основні індекси фондового ринку США знизилися: на момент закриття Dow Jones впав на 1,18%, S&P 500 — на 0,92%, Nasdaq — на 0,84%.
● Традиційний захисний актив — золото — також не уникнув падіння: після відкриття міжнародні ціни на золото і срібло різко впали. Лондонське спотове золото під час торгів опустилося нижче 4030 доларів/унція, а спотове срібло в Лондоні пробило важливу позначку в 50 доларів/унція.
● Криптовалютний ринок зазнав ще більшого удару: bitcoin впав нижче 92 000 доларів, втративши всі цьогорічні здобутки.
Нижче наведено нещодавню динаміку основних активів:
3. Явні розбіжності всередині ФРС
Усередині ФРС розбіжності щодо шляху зміни ставки стають дедалі глибшими, дві основні групи мають чітко протилежні погляди.
● Віце-голова ФРС Джефферсон займає обережну позицію щодо зниження ставки в грудні, вважаючи, що ФРС має "рухатися повільно" у подальшому пом’якшенні політики. Джефферсон зазначив: "Постійна зміна балансу ризиків підкреслює необхідність обережності, коли ми наближаємося до нейтральної ставки".
На противагу цьому, член Ради керуючих ФРС Воллер знову підтвердив свою підтримку чергового зниження ставки в грудні.
● Воллер чітко заявив: "Оскільки базова інфляція наближається до цільового рівня Федерального комітету з відкритого ринку, а є докази слабкості ринку праці, я підтримую чергове зниження політичної ставки на 25 базисних пунктів на грудневому засіданні".
Ці розбіжності роблять грудневе засідання ФРС дуже непередбачуваним. Nick Timiraos, відомий як "рупор ФРС", зазначає, що чиновники ФРС стикаються з серйозним викликом: подолати внутрішні розбіжності без нових економічних даних для орієнтації.
4. Ліквідна криза на горизонті
Одночасне падіння ризикових і захисних активів свідчить про можливі серйозніші проблеми з ліквідністю на фінансових ринках. Одночасне падіння золота та акцій США може означати, що ринок стикається з ще серйознішою ситуацією — інвестори більше не мають безпечної гавані.
● Співзасновник ф’ючерсного брокера Altavest Майкл Армбрустер зазначив: "У короткостроковій перспективі, коли інвестори шукають ліквідність, золото може рухатися синхронно з іншими ризиковими активами." Це явище особливо характерне для кризових періодів, як підкреслює директор з досліджень BullionVault Едріан Еш:
● “Під час "справжньої кризи" кореляція між усіма активами наближається до 1,0, оскільки "трейдери, які зазнали збитків на одному класі активів, змушені продавати прибуткові позиції для отримання готівки".”
Ця ситуація нагадує фінансову кризу 2008 року та початок пандемії у 2020 році, коли інвестори продавали прибуткові активи для покриття збитків.
5. AI-бум під загрозою
Технологічні акції різко скоригувалися, а занепокоєння щодо AI-бульбашки зростає.
● У нещодавньому звіті Goldman Sachs попереджає, що фондовий ринок США вже в основному врахував потенційні вигоди від AI. Аналітики Goldman Sachs зазначають: "Окремі компанії можуть демонструвати вражаюче зростання прибутків протягом певного часу. Але хоча це може бути виправдано для окремої компанії, для ринку в цілому це може бути не так".
● З моменту запуску ChatGPT сукупна ринкова капіталізація AI-компаній на фондовому ринку США зросла більш ніж на 19 трильйонів доларів. Goldman Sachs вважає, що це свідчить про те, що "ринок США вже врахував більшу частину потенційного зростання від AI".
● JPMorgan також попереджає, що найбільше занепокоєння щодо нинішнього AI-буму полягає в тому, що він може повторити бум і спад інтернет-бульбашки кінця 1990-х років.
6. Економічні дані як ключова змінна
Після завершення урядового шатдауну цього тижня ринок очікує серію ключових економічних даних, які дадуть інвесторам важливі підказки для оцінки траєкторії політики ФРС.
● ФРС також оприлюднить протокол засідання 28–29 жовтня, який розкриє рідкісні розбіжності між політиками. Звіт про зайнятість поза сільським господарством за вересень, який буде опубліковано цього четверга, матиме особливе значення для ФРС.
Поточні позиції основних чиновників ФРС чітко розрізняються, демонструючи різноманітні політичні схильності:
● Віце-голова ФРС Джефферсон займає обережно-яструбину позицію. У своїх останніх заявах він підкреслив, що ФРС має зберігати "повільний темп" у коригуванні монетарної політики, оскільки поточний рівень ставки вже наближається до нейтрального діапазону. Ця позиція має значний вплив у ФРС, оскільки думка Джефферсона зазвичай вважається тісно узгодженою з головою ФРС Пауеллом і часто сигналізує про важливі зміни політики.
● На відміну від цього, член Ради керуючих ФРС Воллер демонструє чітко голубину позицію. Він неодноразово публічно заявляв про підтримку чергового зниження ставки на 25 базисних пунктів на грудневому засіданні. Його рішення базується на занепокоєнні щодо ознак слабкості ринку праці та можливого тиску поточної монетарної політики на середні та низькі доходи. Його позицію підтримують деякі чиновники ФРС, формуючи важливу силу за пом’якшення політики у Федеральному комітеті з відкритого ринку.
● Варто зазначити, що голова ФРС Пауелл досі не висловив чіткої позиції щодо останнього політичного курсу. Така навмисна стриманість змушує ринок ще уважніше стежити за заявами інших чиновників, намагаючись зчитати сигнали політики ФРС. Наразі обережна позиція Джефферсона та пом’якшувальна позиція Воллера створюють явну політичну напругу, яка значною мірою вплине на остаточне рішення грудневого засідання.
Ринок уважно стежить за звітом про зайнятість поза сільським господарством за вересень, який буде опубліковано цього четверга, — це один із найважливіших показників зайнятості перед грудневим засіданням ФРС. Цей звіт не лише вплине на ринкові очікування щодо політики ФРС у грудні, а й стане лакмусовим папірцем для оцінки стану економіки США.
У міру того, як очікування щодо зниження ставки ФРС продовжують знижуватися, глобальні ринки переживають всеосяжне випробування ліквідності — від ризикових до захисних активів.
