Чи досягла SOL дна? Багатовимірні дані розкривають справжню картину Solana

Автор: @blocmates

Переклад: Odaily

Третій квартал 2025 року для Solana став "двосторонньою історією на одному ланцюгу". На перший погляд, "відплив Meme" приніс помітний ефект охолодження: кількість щоденних активних адрес знизилася, а домінування користувачів поступово перехоплюють конкуренти. Однак під поверхнею фундаментальні показники мережі лише зміцнилися. Основна команда Solana постійно проводить високочастотні ітерації, просуваючи одну з найамбітніших технічних дорожніх карт у криптоіндустрії; тим часом, TVL у третьому кварталі зріс більш ніж на 26%, а обсяг стейблкоїнів з початку року майже потроївся.

У цьому звіті систематизовано ключові технічні оновлення, що визначають майбутнє Solana (наприклад, Alpenglow, Agave), проведено глибокий аналіз показників на ланцюгу, стану екосистемних застосунків і підсумовано наші ключові погляди щодо того, як Solana може закріпити статус "дефолтного високопродуктивного публічного ланцюга".

Багатолінійні технічні інновації

Хоча більшість користувачів платформи зайняті погонею за останніми meme-емодзі, основна команда @solana просуває надзвичайно амбітний набір системних оновлень. Це не просто латання окремих показників, а комплексний інженерний підхід до підвищення продуктивності мережі, безпеки, децентралізації та користувацького досвіду. Ці оновлення можна умовно поділити на три основні категорії.

Перша категорія: Ядро (консенсус і клієнт)

Це фундаментальна реконструкція "двигуна" Solana, мета якої — підвищити продуктивність, швидкість і безпеку на базовому рівні. Ось чудова візуалізація, якщо вам цікаво дізнатися про поточну екосистему стейкінгу.

Друга категорія: Мережева магістраль (пропускна здатність і ефективність)

Тут основна увага приділяється розширенню "смуг руху" мережі після підвищення базової продуктивності, оптимізації маршрутизації трафіку, щоб витримувати ще більші навантаження без заторів у майбутньому. Якщо в майбутньому інституційні користувачі дійсно захочуть працювати на ланцюгу, низька затримка та стабільний досвід мають бути базовими, а не опціональними.

Третя категорія: Призначення (нові можливості для екосистеми та застосунків)

Ці оновлення спрямовані безпосередньо на розробників і кінцевих користувачів, мають на меті надати більше нових функцій, підтримати нові типи застосунків і ще більше підвищити рівень децентралізації ланцюга. Іншими словами, це модулі, що дозволяють "ланцюгу робити більше".

Реальний вплив технічних покращень

З точки зору практичного використання:

• Alpenglow: фінальна швидкість підтвердження менше 150 мс (UTC+8) дозволяє роздрібним користувачам використовувати високочастотні DeFi, ігри чи мікроплатежі на ланцюгу, а продуктивність вже наближається до Binance (100 мс, UTC+8) та Aptos (200 мс, UTC+8).
• Firedancer: потенціал понад 1 мільйон TPS значно перевищує Ethereum та його L2 (наприклад, OP — близько 2k TPS), Sui (300k TPS) і централізовані біржі (Coinbase — пік близько 500k TPS). Також це суттєво знижує системний ризик від відмови одного клієнта (у Ethereum Geth досі займає 60% вузлів).
• Покращення блокового простору, зменшення заторів і оптимізація обмежень розміру транзакцій: підвищують загальний досвід використання ланцюга, роблять можливими більш дрібні мікротранзакції та швидкі операції, а також зменшують кількість невдалих транзакцій через затори.
• Децентралізація та зниження вартості вузлів: користувачі з нижчим технічним порогом можуть запускати вузли, що підвищує безпеку та децентралізацію всієї мережі.
• ZK та підтримка приватності: забезпечують відповідність, приватність і безпеку для RWA та інституційних користувачів.
• BAM (чесна торгівля, захист від MEV): гарантує справедливість транзакцій і захищає користувачів від втрат через MEV, роблячи досвід на ланцюгу більш схожим на CLOB із передбачуваними низькими витратами.
• ACE (ліквідність із кількома заставами): ще більше поглиблює ринок капіталу DeFi, дозволяючи конкурувати з такими платформами, як Aave, і підтримувати складніші фінансові інструменти.

Перевірка навантаження на ланцюгу

У липні 2025 року активність Pump.fun стала справжнім "стрес-тестом" для продуктивності Solana. @pumpfun за 12 хвилин (UTC+8) зібрав 500 мільйонів доларів на ланцюгу та 100 мільйонів доларів на централізованій біржі, при цьому оцінка проекту сягнула 4 мільярдів доларів. За цей час 3 878 інвесторів прозоро брали участь у підписці на DEX Solana, таких як Raydium і Jupiter, тоді як деякі CEX (наприклад, Bybit) зіткнулися з численними збоями API, і близько 2 500 користувачів, які підтвердили внески, не змогли вчасно розмістити ордери через затримки API і були змушені повернути кошти.

Чи означає це, що ми бачимо можливий сценарій майбутнього — коли продуктивність децентралізованого блокчейну починає перевершувати централізовані біржі?

Яке місце Solana займає зараз? Дані показують правду

Згідно з даними, коли трейдери переходять від Meme-спекуляцій до перпетуальних контрактів, показники доходу на ланцюгу Solana помітно змінюються: частка комісій на ланцюгу у ринковій капіталізації SOL з липневого піку впала більш ніж на 60%.

Водночас, попри постійні обговорення стейблкоїнів у Конгресі та на Волл-стріт, домінують Ethereum і Tron, а Solana разом із Base, BSC, Arbitrum тощо перебувають у "другому ешелоні".

Детальніше аналізуючи частку TVL стейблкоїнів, видно, що Ethereum і Tron залишаються домінантами протягом останніх кількох кварталів, а деякі нові аплікаційні ланцюги — наприклад, @Plasma — поступово входять у цю структуру.

Попри це, Solana все ще забезпечує швидке, дешеве та ліквідне середовище для використання USDC, що, ймовірно, і стало причиною вибору цієї мережі для побудови стейблкоїнового бізнесу Western Union.

"Експериментальність" стане однією з основних тем цього звіту, і цей дух також проявляється в екосистемі стейблкоїнів: нові проекти поступово підривають домінування USDC, приносячи більше конкуренції у стейблкоїновий ландшафт Solana.

Які учасники екосистеми рухають зростання ланцюга?

З точки зору темпів зростання TVL, стейкінгові продукти стали абсолютним хітом серед застосунків Solana у третьому кварталі: стейкінг SOL від Binance і Bybit, а також продукти @Sanctumso показали зростання понад 50% за квартал.

Для порівняння, DEX, DeFi та інфраструктурні продукти хоч і збільшили TVL, але не перевищили 28% зростання самого SOL — тобто у перерахунку на SOL ці категорії за минулий квартал фактично мали чистий відтік.

Недолік стейкінгових продуктів — низька прибутковість: у середньому стейкінговому протоколу потрібно 21,7 разів більше TVL, щоб досягти середнього рівня доходу DEX у цьому вибірці. Це ще раз підтверджує факт — у криптосвіті спекулянти приносять набагато більше прибутку, ніж заощаджувачі.

У сегменті DEX @Orca_so постійно зберігає лідерство за ефективністю TVL (тобто "швидкістю обігу"). За однакового обсягу ліквідності кожен долар на Orca обертається найчастіше.

Хоча Solana відома як "швидка й дешева", це не означає відсутність винятків. Наприклад, деякі високочастотні користувачі на таких платформах, як @tradewithPhoton чи @AxiomExchange, витрачають на щоденні комісії значно більше, ніж очікувалося.

Однак для переважної більшості користувачів щоденне використання найпопулярніших застосунків на Solana коштує лише кілька центів.

Порівняння Solana з основними конкурентами

Загальний TVL наприкінці третього кварталу трохи нижчий за історичний максимум 1800 billions доларів у 2021 році, але якщо порівняти різні конкурентні публічні ланцюги, видно, що квартальні зміни TVL насправді дуже незначні.

Графік ринкової частки нижче чітко показує, як TVL конкурентів синхронно коливається щотижня. Як казав Ньютон, "нерухомий капітал зазвичай залишається нерухомим", і коли капітал осідає, його важко масово перемістити.

Щодо масштабів користувачів, Binance Smart Chain у третьому кварталі завдяки пов'язаному з CZ перпетуальному DEX — Aster — привернув найбільшу увагу. Багато користувачів або залишили ринок на початку літа, або перейшли з Base і Solana на BSC.

Solana, хоча у другому кварталі зазнала помітного зростання користувачів, у третьому кварталі її частка також знизилася, що майже збіглося зі спадом інтересу до Meme-трейдингу.

Варто зазначити, що завдяки зростанню інтересу до стейблкоїнів обсяг стейблкоїнів у Solana з початку року до кінця третього кварталу майже потроївся. Досвід показує, що "швидко й дешево" — це головна перевага для користувачів стейблкоїнів, особливо в умовах зрілої DeFi-екосистеми Solana.

Хоча ці показники відображають поточний стан, вони не визначають майбутній напрямок. Solana завжди була "ланцюгом експериментів". Щоб зрозуміти майбутні сценарії використання та наративи, потрібно стежити, куди спрямовуються нові експерименти та капітал.

Куди рухаються кошти VC: які проекти отримують фінансування?

Ось деякі проекти Solana, що отримали інвестиції від відомих інституцій у третьому кварталі:

• @raikucom : у вересні 2025 року залучив 13.5 millions доларів у seed-раунді, це DeFi-інфраструктура Solana, що спеціалізується на реальному часі управління ліквідністю та крос-ланцюгових мостах, орієнтована на високочастотні торгові застосунки, підтримує субсекундне клірингування та уникає MEV-ризиків. Раунд очолив @PanteraCapital, кошти підуть на оновлення mainnet і подальшу інтеграцію DEX (наприклад, @JupiterExchange).
• @bulktrade : у серпні 2025 року залучив 5 millions доларів у seed-раунді, це перпетуальний DEX для інституційних користувачів із нульовими gas-витратами для пакетного виконання, одна транзакція може досягати 10 millions доларів. Раунд очолили @robotventures і @6thManVentures, співзасновник Solana @aeyakovenko також взяв участь як ангел. Alphanet тестова мережа запущена у третьому кварталі.
• @meleemarkets : у липні 2025 року залучив 3.5 millions доларів у Pre-seed-раунді, це ігровий протокол прогнозування, що поєднує DeFi та соціальні прогнози, користувачі можуть отримувати токени з прибутком за точні прогнози. Раунд очолили @variantfund і @dba_crypto, кошти підуть на інтеграцію оракулів і запуск мобільної версії. Проект посів друге місце на Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so : у вересні 2025 року залучив 1.5 millions доларів у seed-раунді, це децентралізований стейблкоїновий протокол на Solana, що підтримує випуск прибуткових стейблкоїнів (наприклад, sUSD) через надлишкове забезпечення та автоматичний ребаланс. Раунд очолив @robotventures, @SolanaVentures також взяв участь. Кошти підуть на запуск mainnet і інтеграцію з платформами кредитування, такими як @Kamino.

Де можливості та ризики?

У третьому кварталі Solana демонструє стан "прориву та вантажу одночасно". З одного боку, інноваційні застосунки все ближче до product-market fit, компанії типу Digital Asset Treasury (DAT) також досягають успіху; з іншого боку, вся екосистема стикається з низкою складних проблем.

Проекти, що виділилися у Q3

Серед численних dApp, що з'явилися цього кварталу, особливо виділяються такі вже запущені проекти:

• @Titan_Exchange — новий DEX-агрегатор, запущений у третьому кварталі, використовує вдосконалені алгоритми для машинної оптимізації глибини з різних пулів ліквідності, забезпечуючи найкращі котирування, у 80% випадків перевершуючи аналоги.
• @DefiTuna — новий DeFi AMM, що інтегрує справжній механізм лімітних ордерів безпосередньо в AMM-дизайн, уникаючи ризиків офчейн-матчингу, а також дозволяє LP використовувати до 5x кредитного плеча для позицій (лівереджований дохід).
• @xStocksFi — токенізує акції, що зберігаються у ліцензованих брокерів, дозволяючи криптокористувачам легко отримувати економічні права на базові акції; запущений на початку кварталу, за сезон обсяг торгів перевищив 800 millions доларів (UTC+8), ринкова частка — близько 60%.
• Pump.fun (стрімінг + мобільна версія) після великого тиску продажів у третьому кварталі запустив викуп токенів і знову активував функцію стрімінгу, наприкінці кварталу загальний обсяг викупу досяг 100 millions доларів (UTC+8).
• @MetaDAOProject став у центрі уваги завдяки масштабним перепідпискам, включаючи Umbra. Проекти, запущені через MetaDAO (див. наш звіт), мають токени з юридичними, економічними та управлінськими правами, які називаються "ownership coins". Крім того, пропозиції щодо управління не вирішуються голосуванням, а ціноутворюються на "ринках прогнозів" (futarchic markets), де учасники висловлюють думку грошима.

Стан розвитку DAT

У третьому кварталі DAT Solana через приватні розміщення, PIPE та випуск акцій залучили близько 4.25 billions доларів (UTC+8), найбільший обсяг — у Forward Industries (FORD); близько 3.5 billions доларів було витрачено на купівлю 14.5 millions SOL, що становить 2.3% від обігу SOL.

Попри це, Solana DAT не уникнув загального для DAT-екосистеми криптоіндустрії у третьому кварталі тиску на скорочення mNAV.

Відповідь на поширену критику

Як і майже всі криптопроекти, Solana перебуває у стані постійної еволюції та далека від ідеалу. З нашої точки зору, наведена нижче критика — це радше неминучі болі зростання, але вони все одно заслуговують на увагу.

Найбільший ризик: брендова нарація

Довгий час Solana асоціювалася з "найкращим місцем для експериментів". Торгові боти, ICM, споживчі застосунки, AI-агенти — де ці інновації з'являлися першими? На Solana.

Але в цьому циклі увага стає дедалі дефіцитнішою, а проекти, що знаходять product-market fit, концентруються лише в кількох нішах і застосунках. Така стагнація дає конкурентам шанс перехопити наратив:

• Перпетуальні контракти вже мігрували з універсальних ланцюгів на такі аплікаційні ланцюги, як Hyperliquid;
• Base завдяки Base app і Zora робить ставку на споживчі застосунки, що раніше було сильною стороною Solana;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc та інші стейблкоїнові ланцюги продовжують загрожувати домінуванню Ethereum і Tron у сфері стейблкоїнів.

Це підводить до ключового ризику: так, Pump — це машина доходу, і вона справді витримала конкуренцію як "ззовні" (Base/BSC), так і "зсередини" (BonkFun), але побічний ефект цього успіху — можливість назавжди закріпити за Solana бренд "казино-ланцюга".

Щоб змінити цю тенденцію, Solana має просувати нові наративи. Можливо, відповідь — це все ще Pump, але вже через свою стрімінгову платформу; або MetaDAO з "недоступними для rug pull ICO" і новою структурою управління; або ж експериментальна пропозиція Toly, спрямована на Hyperliquid. Екосистемі потрібна нова історія, яка розмиє стигму "секундних позицій роздрібних трейдерів".

Наше бачення перспектив Solana

Попри певну млявість ринку після завершення сезону Meme, значення короткострокових цінових коливань знижується. Solana вже зайняла міцну позицію і гарантовано залишиться надовго.

Нові високопродуктивні публічні ланцюги (наприклад, Sui, Aptos, Sei) не створили для Solana суттєвої загрози, як це було у попередньому циклі, коли Solana кидала виклик Ethereum. Навіть якщо деякі конкуренти теоретично мають кращу технологію, Solana вже "достатньо швидка й дешева", має хороший користувацький досвід і потужну екосистему.

Технічна спроможність і плавний досвід — основа для adoption. Solana не просто зберігає лідерство, а й постійно швидко ітерує (див. розділ про оновлення вище), щоб утримати позиції та розширювати можливості. З цих причин розробники й надалі обирають Solana як високопродуктивну платформу, і ми не очікуємо зміни цієї тенденції.

Solana уособлює дух "відкритих експериментів, конкуренції та гіпермаркетизації" у криптоіндустрії, є найкращою ареною для перевірки product-market fit. Незалежно від того, куди піде цей цикл, Solana має всі умови для виживання й подальшого процвітання. Навіть якщо частина обсягу перейде на аплікаційні ланцюги, ми впевнені, що Solana залишиться лідером серед універсальних ланцюгів.