Grayscale подала заявку на IPO: криптовалютний гігант з обсягом управління активами у 35 мільярдів доларів нарешті наблизився до американського фондового ринку

Оригінальна назва: «Grayscale, яка колись протистояла SEC, незабаром дебютує на Нью-Йоркській фондовій біржі»

Автор: Eric, Foresight News

Увечері 13 листопада за східноазіатським часом Grayscale подала заявку на IPO на Нью-Йоркській фондовій біржі, плануючи вийти на американський фондовий ринок через Grayscale Investment, Inc. Головними андеррайтерами цього IPO виступають JPMorgan, BofA Securities, Jefferies та Cantor.

Варто зазначити, що цього разу Grayscale використовує структуру парасолькової партнерської компанії (Up-C) для лістингу, тобто операційна та контрольна компанія Grayscale Operating, LLC не є лістинговою компанією, а IPO здійснюється через новостворену Grayscale Investment, Inc., яка шляхом придбання частки в LLC забезпечує публічну торгівлю. Засновники компанії та ранні інвестори можуть конвертувати свої частки в LLC у акції лістингової компанії, причому процес конвертації підлягає пільговому оподаткуванню капітального прибутку — потрібно сплачувати лише податок на доходи фізичних осіб. Інвестори IPO повинні сплачувати податки з прибутку компанії, а також податок на доходи фізичних осіб із дивідендів по акціях.

Така структура лістингу, окрім податкових переваг для «ветеранів» компанії, дозволяє також зберегти абсолютний контроль над компанією після лістингу завдяки акціям класу AB. Згідно з документом S-1, Grayscale повністю належить материнській компанії DCG, і Grayscale чітко зазначає, що після лістингу материнська компанія DCG продовжить мати вирішальний вплив на ключові питання Grayscale через 100% володіння акціями класу B з більшими правами голосу. Всі кошти, залучені під час IPO, будуть використані для викупу часток у LLC.

Grayscale добре відома на ринку — вона першою запустила інвестиційні продукти на основі bitcoin та ethereum, а також завдяки наполегливій боротьбі з SEC домоглася конвертації bitcoin та ethereum trust у спотові ETF. Її цифровий індексний фонд має значний вплив, подібний до «криптовалютної версії S&P 500»: під час минулого бичачого циклу кожна зміна складу фонду призводила до значних короткострокових коливань цін токенів, які вилучалися або додавалися.

Згідно з документом S-1, станом на 30 вересня цього року за місцевим часом загальний обсяг активів під управлінням Grayscale досяг 35 мільярдів доларів, що робить її найбільшим у світі криптовалютним керуючим активами. Під її управлінням понад 40 інвестиційних продуктів, що охоплюють понад 45 криптовалют. З 35 мільярдів доларів 33,9 мільярда припадає на ETP та ETF (переважно продукти, пов’язані з bitcoin, ethereum, SOL), а 1,1 мільярда — на приватні фонди (переважно продукти, що інвестують в альткоїни).

Крім того, якщо говорити лише про доходи, основні інвестиційні продукти Grayscale мають вищу прибутковість, ніж у головних конкурентів, але це переважно завдяки накопиченим AUM у раніше незворотних трастах та вищим за середньоринкові комісіям за управління.

Щодо фінансових результатів, за 9 місяців, що закінчилися 30 вересня 2025 року, операційний дохід Grayscale склав близько 319 мільйонів доларів, що на 20% менше, ніж за аналогічний період минулого року; операційні витрати — близько 116 мільйонів доларів, що на 8,4% більше; операційний прибуток — близько 202 мільйонів доларів, що на 30,4% менше. Чистий прибуток, з урахуванням інших доходів та відрахуванням податку на прибуток, склав близько 203 мільйонів доларів, що на 9,1% менше, ніж торік. Крім того, середній обсяг активів під управлінням свідчить, що цього року він може бути нижчим, ніж минулого.

Виключаючи разові статті, скоригований чистий прибуток за звітний період склав близько 208 мільйонів доларів, чиста рентабельність — 65,3%. Хоча перший показник знизився на 8,5% порівняно з минулим роком, чиста рентабельність зросла з 57,2% до 65,3%.

Наразі рівень заборгованості Grayscale є досить здоровим. Хоча дохід і прибуток знизилися, зростання вартості активів компанії, зниження заборгованості та підвищення рентабельності свідчать про постійне покращення операційної діяльності Grayscale.

Документ S-1 також розкриває плани розвитку Grayscale на майбутнє, зокрема розширення лінійки приватних фондів (запуск нових приватних інвестиційних продуктів на альткоїни); запуск активних керованих продуктів як доповнення до пасивних інвестиційних продуктів (ETF, ETP); здійснення активних інвестицій, включаючи власні інвестиційні продукти, криптовалюти чи інші активи.

Щодо розширення каналів дистрибуції, Grayscale повідомила, що вже завершила due diligence трьох брокерських компаній із сукупним AUM у 14,2 трильйона доларів, а цього місяця запустила mini ETF на bitcoin та ethereum на платформі великого незалежного брокера-дилера з понад 17 500 фінансових радників і понад 1 трильйон доларів у консультаційних та брокерських активах. У серпні цього року Grayscale уклала партнерство з iCapital Network, яка об’єднує 6 700 консалтингових компаній, і згідно з угодою Grayscale у майбутньому надаватиме компаніям у цій мережі канали для інвестування в цифрові активи через власні стратегії активного управління.

Загалом, розкрита інформація свідчить, що Grayscale — це стабільна компанія з управління активами, основним джерелом доходу якої є комісії за управління інвестиційними продуктами, і простір для зростання уявний не дуже великий. Однак, враховуючи досвід лістингу традиційних компаній з управління активами, оцінка ринкової капіталізації та коефіцієнта P/E для Grayscale є досить прогнозованою, що робить її відносно передбачуваним інвестиційним активом.