ZEC зріс у 20 разів, чи справді це "срібло bitcoin"?

Автор:律动小工, BlockBeats

Оригінальна назва: ZEC зріс у 20 разів за три місяці — чи виправданий наратив “срібла Bitcoin”?

Прагнення крипто-панків до приватності сягає 16 років тому, коли народився Bitcoin, і в повністю прозорий реєстр було вбудовано механізм приватності, що й започаткувало весь світ криптовалют. І дотепер питання приватності залишається однією з ключових тем у криптосфері.

Якщо ти купив і тримав ZEC ще з першого сигналу “версії циклу” від Mert у цьому раунді, то менш ніж за 3 місяці ти міг би отримати рідкісне 20-кратне зростання серед альткоїнів цього року.

Коли ZEC за 40 днів підскочив із 238 доларів до 580 доларів, а за три місяці виріс у 20 разів, досягнувши семирічного максимуму, крипторинок усвідомив, що давно забутий сектор повертається з новою силою. За останні 7 днів весь сектор приватних монет виріс приблизно на 80%, а такі старі проєкти, як DASH, DCR, ZEN, показали зростання понад 100%.

Ще більш вражаючим є розворот ринкових настроїв. Ще кілька місяців тому приватні монети мали ярлик “вигнанців регуляції”: Kraken делістив XMR, а проект заборони в ЄС до 2027 року відлякував інвесторів. Але зараз “приватність — це необхідність, а не функція” стала топ-темою у Twitter, Arthur Hayes відкрито заявив “ціль ZEC — 10 000 доларів”, а Vitalik неодноразово підтримував ZKsync.

Яка справжня рушійна сила цього ралі? Це попит на захист від регуляторного тиску чи чиста спекуляція? І головне — чи надовго вистачить цього хайпу?

Хто веде зростання?

ZEC без сумніву став абсолютним лідером цього раунду. Від 237,84 долара 23 жовтня до 532,06 долара 7 листопада — зростання на 120% за 40 днів, а за рік — на 700%. Ця ціна не лише стала новим максимумом із 2018 року, а й повернула ZEC у поле зору основних інвесторів.

Озираючись на ключові дати, можна чітко побачити траєкторію зростання ZEC:

1 жовтня: Grayscale оголосила про повторне відкриття ZEC Trust (ZCSH), запропонувала зниження комісій і функцію стейкінгу — того ж дня ZEC виріс на 22%;

24 жовтня: технічний прорив “flag breakout”, ончейн-індикатори OBV і CMF синхронно зросли, за 4 дні — +40%;

1 листопада: відкритий інтерес по ф’ючерсах (OI) вперше перевищив 770 мільйонів доларів, Arthur Hayes знову заявив “ціль 10 000 доларів”, що спричинило шорт-сквіз і зростання на 15% за день;

7 листопада: ціна перевищила 532 долари, добовий спотовий обсяг досяг 1,75 мільярда доларів, що у 1,4 рази більше за середньомісячний рівень;

Ще важливішим є фундаментальне покращення: баланс shielded pool ZEC вперше перевищив 5 мільйонів монет, що становить близько 30% від обігу — це означає, що 2,5 мільярда доларів обрали повністю анонімне зберігання. Щоденна кількість транзакцій зросла з 10 000 до 12 600, а частка shielded-транзакцій піднялася з менш ніж 10% до 25-30%. Ці дані свідчать, що зростання ZEC має під собою реальний попит на приватність, а не лише спекуляцію.

Сильний перформанс ZEC підпалив увесь сектор приватних монет, і низка забутих ринком старих проєктів також вибухнули:

За цим колективним зростанням стоять два ключові драйвери:

По-перше, масовий лістинг на біржах. 2-6 листопада Binance, OKX, Bitget по черзі запустили perpetual-контракти або нові спотові пари для DASH, ZEN, SCRT, що принесло не лише підвищення ліквідності, а й ефект мультиплікатора через високі плечі деривативів. Наприклад, для DASH добовий обсяг спот+контракти перевищив 1,2 мільярда доларів, що у 2,8 рази більше за попередній період.

По-друге, суттєвий прогрес у технологіях чи протоколах. DASH 2 листопада став нативним активом Maya Protocol, реалізувавши кросчейн-анонімні свопи; ZEN завершив міграцію на Base L2, ефективність zk-SNARK подвоїлася; SCRT і ROSE виграли від нового наративу про поєднання приватних обчислень і AI.

Окрім цього, у секторі приватності є ще один особливий гравець — ZKsync (ZK).

З технічної точки зору, ZK — це Layer-2 рішення для масштабування Ethereum, де транзакції на основному ланцюгу залишаються прозорими; але завдяки опціональній ZK-приватності та корпоративному приватному ланцюгу Prividium, такі платформи, як CoinGecko, Santiment, відносять його до сектора приватності.

За останні 7 днів ZK виріс на понад 130%, ставши одним із найбільш зростаючих проєктів у приватному секторі. За цим стоять три каталізатори:

Стрибок продуктивності завдяки Atlas-апгрейду: 1 листопада повна активація Atlas підняла теоретичний TPS із 2 000 до 15 000-30 000, фіналізація ZK скоротилася з 3 годин до 1 секунди, а комісія за транзакцію впала з 0,0013 долара до менше ніж 0,0001 долара. Раніше головним обмеженням ZK була висока вартість у порівнянні з OP, але після Atlas ця проблема суттєво зменшилася.

Перебудова токеноміки: 4 листопада пропозиція “ZKnomics Part I” вперше передбачила повернення мережевих комісій і корпоративних ліцензійних платежів у Treasury для “buyback-burn+staking rewards”, перетворивши ZK із чисто governance-токена на актив із грошовим потоком. Очікувана річна дохідність стейкінгу — 8-12%.

Публічна підтримка Vitalik: 1 листопада Vitalik двічі твітнув, що ZKsync “недооцінений”, і того ж дня обсяг торгів ZK зріс у 30 разів. Підтримка ключових фігур стала важливим каталізатором ринкових настроїв.

Яка логіка зростання приватного наративу?

“Притулковий преміум” під регуляторним тиском

На перший погляд, посилення регулювання мало б тиснути на приватні монети, але насправді саме регуляторний тиск стимулює попит на приватність.

Посилення політики пришвидшується. Проєкт AMLR ЄС прямо передбачає повну заборону приватних монет у ЄС до 2027 року; FinCEN у США також планує посилити перевірки “високоризикових самостійних адрес”. Після появи спотових ETF на Bitcoin і Ethereum, усі ончейн-транзакції підпадають під ще жорсткіший моніторинг.

Чим прозоріші стають легальні активи, тим більш дефіцитними стають приватні.

Тому навіть західні медіа вже назвали це ралі — “Crypto Anti-Surveillance Wave” (антиспостережна хвиля у крипті). ZEC і XMR знову визначають як “останню лінію захисту ончейн-анонімності”. У соцмережах консенсус ще пряміший: “Приватність — це не функція, а базове право”.

Ончейн-дані підтверджують зростання реального попиту.

Баланс shielded pool ZEC за 40 днів виріс із 4 до 4,9 мільйона монет (+25%); частка shielded-транзакцій піднялася з менш ніж 10% до 25-30%, тобто все більше користувачів обирають повністю анонімні транзакції. Чим більше користувачів, тим сильніша гарантія приватності й тим помітніший мережевий ефект.

Зростання ончейн-активності ZEC, DASH і ROSE — ще один доказ: щоденний обсяг транзакцій ZEC із 10 000 1 жовтня до 12 600 7 листопада (+26%); середньодобова кількість транзакцій DASH за 30 днів зросла на 15% — з 1 300 до 1 500; ROSE виріс на 200% — з 3 300 до 10 000 транзакцій.

Варто звернути увагу й на повернення TVL у ZK. Після активації Atlas TVL ZKsync Era виріс із 500 до 600 мільйонів доларів (+20%), що є зростанням всупереч загальному падінню TVL у Layer-2 екосистемі.

Дані про припливи на біржі також відображають тренд фіксації монет. За 48 годин чистий приплив ZEC на біржі впав із 41,8 мільйона доларів до 3,66 мільйона (-91%). Це свідчить, що власники монет не спекулюють короткостроково, а вірять у довгострокове зростання попиту на приватність.

Grayscale-ефект для ZEC

Повернення інституційних грошей — один із найважливіших каталізаторів цього раунду.

Рестарт Grayscale ZEC Trust став головною подією жовтня. 1 жовтня Grayscale оголосила про повторне відкриття підписок на ZCSH Trust і дві великі інновації: скасування комісії за управління та додавання функції стейкінгу з річною дохідністю 4-5%. Такий комбо суттєво підвищив співвідношення прибуток/ризик.

Чому бренд “Grayscale” має таку вагу? Бо за останні 10 років Grayscale була майже єдиним легальним містком і ціновим індикатором для традиційних інституцій у крипті. Її трасти в США довгий час давали пенсійним фондам, сімейним офісам і хедж-фондам доступ до крипти, і тому Grayscale є провідним індикатором інституційного інтересу.

З 2013 року, коли з’явився перший Bitcoin Trust, Grayscale поступово запустила трасти для ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM та ще понад десяти активів, і багато з них пережили класичний “Grayscale-ефект” — приплив грошей, зростання ціни, розширення премії, формування наративу. ZEC Trust (ZCSH) стартував у 2017 році, а в бичачому ринку 2020-2021 також мав періоди шаленої премії, ставши основним інституційним інструментом у секторі приватності.

Однак після посилення регулювання і тиску на приватні монети ZCSH призупинив підписку у 2022 році й у 2023-му фактично “заснув”. Рестарт означає, що Grayscale знову дає інституційну підтримку приватним активам, і цей сигнал важливіший за самі гроші.

Дані показують, що AUM (активи під управлінням) ZCSH за місяць зросли на 228% — із 42 мільйонів доларів до 136 мільйонів, що становить близько 1,9% від обігу ZEC. Для активу з добовим обсягом у сотні мільйонів доларів це означає, що майже 2% монет надовго заблоковані у трасті, що суттєво скорочує пропозицію.

Глибша логіка — це обхідний ефект ETF. Після схвалення спотових ETF на Bitcoin і Ethereum ці активи потрапили під жорсткий регуляторний контроль, і кожна транзакція стала відслідковуваною. Частина інституцій і багатих інвесторів, щоб уникнути такої прозорості, почала переводити гроші в анонімні активи. Grayscale ZEC Trust якраз і дає легальний канал — можна отримати експозицію до приватних монет через традиційні фінансові інструменти.

Спільні позиції “версії циклу” у крипті

Соцмережі в цьому раунді виступили підсилювачем.

У зростанні ZEC ключовим голосом став Mert (@0xMert_), якого вважають “версією циклу” екосистеми Solana. Як CEO Helius — основної інфраструктури Solana — і один із найавторитетніших лідерів думок екосистеми, Mert ще на рівні 30 доларів почав активно рекомендувати ZEC і майже щодня просував його у X, на стрімах і подкастах. Через це спільноти ZEC і Solana значно перетнулися.

Ще потужнішим каталізатором стали послідовні заяви Arthur Hayes. Співзасновник BitMEX, один із найкращих “пророків” минулого бичачого циклу, 31 жовтня вперше озвучив “ціль ZEC — 1 000 доларів”, а вже 1 листопада підняв планку до “ціль 10 000 доларів”, назвавши ZEC “захисним активом крипторинку”. Цей твіт зібрав понад 200 тисяч взаємодій за день, спричинивши стрибок обсягу торгів і короткострокове зростання на 15%.

Далі, заява Naval Ravikant підняла наратив ZEC із “спекулятивного активу” до рівня “цінностей і технологічної стратегії”. Naval визначив цінність приватних активів фразою: “Приватність — це базове право, а не інструмент злочинців”.

А Vitalik, як “найбільший фанат ZK”, 1 листопада кілька разів твітнув, що ZKsync “недооцінений”, що одразу підняло обсяги торгів ZK у 30 разів і підлило масла у вогонь ZK-наративу — “ZK Season is here” стало гарячою темою.

Чи справді ZEC — “срібло Bitcoin”?

На тлі зростання ціни ZEC у спільноті з’явився наратив “срібла Bitcoin”. Чи має він під собою підстави?

Оптимісти вважають, що зростання ZEC — це не лише приватний наратив. Ключовий доказ — різна динаміка на ринку: якби зростання ZEC було лише через попит на приватність, то RAIL як головний приватний проєкт EVM мав би зростати синхронно.

RAIL — це приватний протокол в екосистемі Ethereum, який дозволяє анонімізувати ETH, ERC-20 токени та NFT. Більше того, сам Vitalik не лише використовував RAIL для анонімізації мільйонів доларів у ETH, а й інтегрував RAIL у свій новий проєкт Kohaku (SDK для гаманців), а MetaMask і OKX Wallet є партнерами. З точки зору фундаменталу, RAIL бере 0,25% комісії за вхід/вихід із приватного пулу, а 77% токенів заблоковано у стейкінгу на 30 днів, тобто реальна ліквідність значно менша за номінальну. Це проєкт із чіткою бізнес-моделлю та токеномікою, а не просто спекулятивний актив.

Але вже в середині жовтня ринок подав ключовий сигнал: ZEC продовжував зростати, а RAIL зупинився. Це може свідчити, що зростання ZEC — не лише про приватність, а й про переоцінку його грошових властивостей і функції збереження вартості. Іншими словами, приватність — лише каталізатор, а справжній наратив — “чи може ZEC стати сріблом Bitcoin” — а це вже значно більший потенціал.

Оптимісти вважають, що ZEC має всі риси “срібла Bitcoin”. Технічно ZEC використовує Proof-of-Work, як і Bitcoin, тобто безпека мережі забезпечується конкуренцією потужностей, а не Proof-of-Stake, що більше відповідає принципу “грошового нейтралітету” — ніхто не може контролювати мережу просто за рахунок володіння монетами. Загальна емісія ZEC обмежена 21 мільйоном монет — це ключова риса активу для збереження вартості, що захищає від інфляції. І найголовніше — приватність ZEC не є тягарем, а перевагою: у світі, де регулювання посилюється, а ончейн-транзакції повністю прозорі, приватність стає не “опцією”, а “необхідністю для грошей”. Коли кожну транзакцію Bitcoin можна відстежити, а кожну адресу — позначити, shielded-транзакції ZEC дають справжню взаємозамінність — одну з базових властивостей грошей.

З точки зору оцінки, оптимісти додають: капіталізація ZEC у порівнянні з Bitcoin усе ще дуже мала, тобто потенціал для переоцінки величезний. Якщо ринок справді визнає ZEC як актив для збереження вартості, навіть 5-10% від частки Bitcoin означатиме кількаразове зростання. Історично співвідношення вартості срібла до золота коливалося між 1:50 і 1:80, і якщо застосувати цю логіку, то ZEC ще має величезний розрив до Bitcoin.

Песимісти ж пропонують зовсім інший погляд.

Вони вважають, що якщо цінність ZEC — у “грошах/збереженні вартості”, то справжнім конкурентом Bitcoin є Ethereum, а не ZEC.

Ethereum має не лише смарт-контракти, потужну DeFi-екосистему й інституційну підтримку, а й фактично вже виконує роль “програмованих грошей” — десятки мільярдів доларів у стейблкоїнах циркулюють на Ethereum, сотні мільярдів заблоковано у DeFi-протоколах. Порівняно з цим, ZEC, хоч і має приватність і фіксовану емісію, не має глибокої екосистеми й застосувань, тож більше схожий на “інструмент із однією функцією”, а не “універсальні гроші”.

У цій логіці песимісти більше вірять у такі проєкти, як Railgun. RAIL, підсилюючи приватність Ethereum, фактично покращує грошові властивості ETH. Тобто RAIL виграє не лише від приватного наративу, а й від грошового наративу Ethereum — він стоїть на плечах великої, зрілої екосистеми, а не намагається створити нову грошову систему з нуля.

З точки зору оцінки, потенціал зростання у двох проєктів дуже різний. Якщо RAIL виросте у 20 разів, його повністю розведена капіталізація (FDV) досягне 4 мільярдів доларів — це співмірно з топ-проєктами екосистеми Ethereum, і ринок це легко зрозуміє. Але якщо ZEC виросте у 20 разів, його FDV сягне 160 мільярдів доларів, і він стане третьою за капіталізацією криптовалютою після Bitcoin і Ethereum. Для цього ринок має повірити, що ZEC справді може зрівнятися з Bitcoin і Ethereum — а це надзвичайно високий бар’єр.

Це питання, яке не вирішується теоретичними дебатами — відповідь дасть лише ринок: чи зростатиме баланс shielded pool ZEC у наступні 12-24 місяці? Чи інституції купуватимуть ZEC через легальні канали на кшталт Grayscale? Чи регуляторний тиск зламає ZEC, чи навпаки підсилить його дефіцитність?

Відповіді на ці питання визначать, чи зможе наратив “срібла Bitcoin” для ZEC стати реальністю, а також тривалість і глибину цього ралі приватних монет.