Автор: Cathy, White Paper Blockchain
Наприкінці жовтня 2025 року криптосвіт став свідком історичної події. Solana (SOL) подолала останню регуляторну перепону, ставши третім після Bitcoin та Ethereum криптоактивом, який отримав схвалення на спотовий біржовий продукт (ETP) у США.
Це не просто ще одна «нудна новина про черговий ETF». Процес схвалення був драматичним, у дизайні продукту приховано чимало нюансів, а ринкова реакція здивувала багатьох трейдерів. Для нас, хто працює у криптоіндустрії, запуск Solana ETF — це не кінець історії, а початок, сповнений «інсайдів» та нових можливостей.
01 «Громадянська війна» на Wall Street
«Народження» Solana ETF було вкрай незвичайним. Воно не відбулося через публічне голосування SEC (Комісія з цінних паперів і бірж США) чи гучний прес-реліз, а сталося під час хаотичного періоду «шатдауну» федерального уряду США.
У цьому унікальному вікні, коли функції регуляторних органів були обмежені, дві гігантські керуючі компанії — Bitwise та Grayscale — проявили вражаючу юридичну кмітливість. Вони скористалися опублікованими SEC у цей період рекомендаціями, які дозволяли автоматичне набуття чинності S-1 реєстраційних заяв без «затримки поправок».
-
28 жовтня: Bitwise Solana Staking ETF (тикер: BSOL) першим вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу (NYSE).
-
29 жовтня: Grayscale Solana Trust (тикер: GSOL) одразу за ним успішно конвертував свій трастовий продукт у ETP.
Ця «регуляторна атака» відкрила для трильйонів доларів інституційного капіталу та роздрібних пенсійних рахунків у США легальний вхід для інвестицій у Solana.
Дані за перший тиждень вражають: за підсумками американських Solana ETPs:
-
Сукупний чистий приплив за перший тиждень: 199.2 мільйона доларів
-
Загальний обсяг активів під управлінням (AUM) швидко перевищив позначку у 500 мільйонів доларів.
Але «середні значення» приховують істину. За цими майже 200 мільйонами доларів стоїть жорстока, переможець-отримує-все «громадянська війна на Wall Street».
-
Переможець: Bitwise (BSOL), чистий приплив за перший тиждень — 197 мільйонів доларів, загальний AUM (включаючи seed-капітал): близько 420 мільйонів доларів.
-
Програвший: Grayscale (GSOL), чистий приплив за перший тиждень: 2.18 мільйона доларів, загальний AUM (включаючи конвертовані активи): близько 101 мільйона доларів.
Ви не помилилися. З нових коштів Bitwise BSOL забрав собі майже 99% ринку. Здавалося б, рівна боротьба завершилася вже у перший день.
Чому така односторонність? Відповідь — у класичній «бліцкриг-трійці» BSOL:
Час (на день раніше — все виграно): BSOL вийшов на біржу 28 жовтня (вівторок), а GSOL завершив конвертацію лише 29 жовтня (середа). У світі ETF, де панує ліквідність, аналітик Bloomberg влучно зазначив: «Навіть один день відставання — це величезно. Це робить конкуренцію набагато складнішою». BSOL вдало позиціонував себе як «справжній» Solana ETF.
Ціна (0.20% проти 0.35%): Комісія BSOL — лише 0.20%, причому перші три місяці або до досягнення AUM у 1 мільярд доларів — взагалі безкоштовно. Для порівняння, у GSOL — аж 0.35%. Для інституційних інвесторів ця різниця у 0.15% річних — суттєва.
Продукт (100% проти 77%): Це головна «секретна зброя». BSOL у проспекті обіцяє 100% своїх SOL-активів використовувати для стейкінгу. GSOL — лише 77%.
Для людей поза криптоіндустрією ці 23% можуть здатися дрібницею. Але для обізнаних — саме тут революційність Solana ETF.
02 «Доходний» ETF
Структурно запуск Solana ETF революційніший за Bitcoin ETF.
Bitcoin ETF — це просто сейф для «цифрового золота». Ви його тримаєте, але він не приносить доходу. Solana — це актив на основі Proof of Stake (PoS), тримати його (і стейкати) — як володіти «цифровою нерухомістю», що постійно генерує орендний дохід.
«Привабливість доходного активу»
-
Вражаюча дохідність: Річна дохідність стейкінгу Solana (APY) — 5-7%. Це значно більше, ніж у Ethereum (близько 2%), і дає інституційним інвесторам «унікальне джерело доходу».
-
Зміна наративу: Головний інвестиційний директор Bitwise Matt Hougan підсумував просто: «Інституційні інвестори люблять ETF, вони люблять дохід. Solana — найбільш дохідний блокчейн. Тому інституційні інвестори люблять Solana ETF».
-
Суть продукту: Інвестуючи у Bitcoin ETF, ви робите ставку лише на зростання ціни «цифрового золота». Інвестуючи у Solana ETF, ви одночасно робите ставку на зростання ціни й отримуєте значний грошовий потік (дохід від стейкінгу), не пов’язаний із традиційними облігаціями чи акціями.
Найбільший «сюрприз» — у позиції SEC.
Під час схвалення Ethereum ETF у 2024 році слово «стейкінг» було абсолютним табу. SEC категорично не сприймала можливі «ціннопаперові» властивості стейкінгу, змусивши всіх емітентів терміново видалити відповідні положення.
Цього разу SEC тихо «дала зелене світло». Вона дозволила лістинг BSOL і GSOL — обох продуктів зі стейкінгом.
Ця згода означає кардинальну зміну регуляторної позиції SEC. Вона відкрила для Wall Street новий, трильйонний ринок «дохідних криптоактивів». Тепер інституції можуть не лише купувати криптовалюти, а й через легальні ETF-інструменти «наймати» ці активи працювати на себе (отримувати дохід від стейкінгу). Це докорінно змінює правила гри.
03 Чому ціна впала попри «супер-позитив»?
Поки Wall Street святкувала перемогу ETF, всі трейдери, що стежили за графіками, були шоковані:
Якщо за перший тиждень ETF залучив майже 200 мільйонів доларів, чому ціна SOL різко впала?
Дані свідчать: після запуску ETF ціна SOL не зросла, а навпаки, суттєво відкотилася. 30 жовтня ціна впала на 8% за день, а від серпневого піку відкотилася на 27%, опустившись до 163 доларів — значно нижче очікуваних 300 доларів.
«Приплив коштів — падіння ціни» — цей парадокс здивував багатьох. Але якщо копнути глибше, це не сигнал провалу ETF, а результат дії чотирьох потужних сил:
-
«Купуй на чутках, продавай на фактах» (Sell the News): Класичний сценарій. Безліч трейдерів, які зайшли заздалегідь, фіксують прибуток у момент виходу новини.
-
Історія повторюється (Bitcoin): Те саме було у січні 2024 року після запуску Bitcoin ETF. Тоді ціна BTC теж спочатку впала (близько -5%), попри сильний приплив коштів. Справжнє зростання почалося лише після повного поглинання тиску продажів.
-
Макроекономічна «ідеальна буря»: Запуск Solana ETF збігся з хвилею уникнення ризику на всьому крипторинку. У той же період (тиждень з 27 жовтня) Bitcoin ETF фіксував відтік у 600-946 мільйонів доларів, ринок загалом «кровоточив».
-
Продаж «китів»: Це був найсильніший удар. Дані з блокчейну показують, що трейдинговий гігант Jump Crypto 30 жовтня — на другий день після лістингу BSOL — продав 1.1 мільйона SOL (близько 205 мільйонів доларів), обмінявши їх на Bitcoin.
Тепер зберемо всі факти разом:
У «ідеальній бурі» — на тлі масового «продажу на новинах» і відтоку понад 600 мільйонів з Bitcoin ETF — один «кит» викинув на ринок 205 мільйонів доларів у SOL.
У звичайних умовах це спричинило б обвал ціни SOL.
Однак у останній тиждень жовтня 2025 року цей величезний продаж у 205 мільйонів доларів майже повністю був поглинений новим інституційним попитом, який приніс Solana ETF (переважно BSOL) — 199.2 мільйона доларів.
Ось у чому суть: приплив коштів у SOL ETF на тлі загального відтоку з ринку продемонстрував вражаючу «відносну силу». Нова хвиля інституційних інвесторів (покупці ETF) напряму протистояла старим гравцям (Jump Crypto), які продавали. Це не негатив, а потужний довгостроковий бичачий сигнал. Це доводить, що сформувався потужний, стійкий інституційний попит.
04 Яке майбутнє у Solana ETF?
Після схвалення ETF наступне питання Wall Street: скільки коштів він зможе залучити? Тут між криптонативними компаніями та традиційними фінансовими гігантами виникла велика розбіжність:
-
Бичачий табір (криптонативні): Директор з досліджень Grayscale Zach Pandl прогнозує, що Solana ETPs за 1-2 роки можуть поглинути 5% загальної пропозиції Solana, що за поточними цінами дорівнює понад 5 мільярдам доларів припливу.
-
Обачний табір (традиційні фінанси): Гігант JPMorgan виглядає «білою вороною». У своєму звіті вони прогнозують, що чистий приплив у Solana ETF за перший рік складе лише 1.5 мільярда доларів.
Чому JPMorgan такий обережний? Їхні аргументи: «Слабка інституційна впізнаваність Solana» і занепокоєння, що «торгівля Meme coin дедалі більше домінує у мережі».
Побоювання JPMorgan відображають типову тривогу традиційних фінансів: Solana — це високотехнологічна фінансова інфраструктура чи «казино Meme coin»?
Однак вже через два дні після лістингу ETF прихід «нових грошей» остаточно закрив дебати про те, чим є Solana.
30 жовтня 2025 року глобальний платіжний гігант Western Union оголосив про стратегічний крок: Western Union обрала блокчейн Solana для випуску свого нового стейблкоїна — U.S. Dollar Payment Token (USDPT), запуск якого заплановано на першу половину 2026 року.
У прес-релізі Western Union прямо вказала, що вибір Solana зумовлений її «високою продуктивністю», «високою пропускною здатністю, низькою вартістю та миттєвими розрахунками».
Ця новина за силою перевершила навіть ETF. Вона ідеально відповіла на питання JPMorgan. Глобальну платіжну мережу не будують на «казино Meme coin». Western Union робить ставку на Solana як на ядро свого майбутнього бізнесу — це найсильніша підтримка статусу Solana як «фінансової інфраструктури».
05 Підсумок
Схвалення Solana ETF — це не кінець, а стартовий постріл нової епохи. Воно чітко демонструє дві паралельні траєкторії інституційного прийняття Solana:
-
Фінансова траєкторія (ETF): Керуючі активами з Wall Street (як Bitwise) упаковують SOL (токен) у «дохідний» фінансовий актив і продають своїм інституційним клієнтам.
-
Інфраструктурна траєкторія (Western Union): Глобальні компанії (як Western Union) використовують Solana (мережу) як «дешеву» фінансову інфраструктуру для побудови власного бізнесу.
Ці дві траєкторії взаємно підсилюють одна одну. Прийняття Western Union забезпечує потужну фундаментальну підтримку для інституцій, які купують ETF; а величезний AUM і професійний стейкінг (наратив «нового Wall Street» від Bitwise) у свою чергу роблять мережу безпечнішою та стабільнішою для таких компаній, як Western Union.
Поки JPMorgan ще переймається «Meme coin», Bitwise і Western Union вже довели на ділі: Solana — це не лише «новий Wall Street», а й нова глобальна платіжна інфраструктура. Фінансова та інфраструктурна flywheel вже почали обертатися одночасно.
