Ключова лінія оборони прорвана, яструбині сигнали Федеральної резервної системи знову викликають паніку на ринку

Автори: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Біткоїн бореться нижче ключових рівнів собівартості, що відображає зниження попиту та постійний продаж з боку довгострокових власників. Незважаючи на те, що волатильність знизилася, а позиції по опціонах відносно збалансовані, ринок зараз залежить від очікувань щодо засідання Федеральної резервної системи США, і будь-який яструбиний сюрприз може знову викликати волатильність.

Резюме

• Біткоїн на вихідних відскочив від кластеру пропозиції в діапазоні від 107K до 118K доларів, імітуючи короткочасні відскоки після попередніх історичних максимумів, але постійний тиск продажу з боку довгострокових власників обмежив подальше зростання.

• Ринок продовжує боротися вище собівартості короткострокових власників (близько 113K доларів), що є ключовим полем битви між бичачим і ведмежим імпульсом. Нездатність відновити цей рівень підвищує ризик глибшого відкату до реалізованої ціни активних інвесторів (близько 88K доларів).

• Короткострокові власники виходять з ринку зі збитками, а довгострокові власники залишаються основними продавцями (близько -104K BTC/місяць), що свідчить про ослаблення впевненості та постійне поглинання пропозиції.

• Імпліцитна волатильність різко знизилася після падіння в жовтні, скос вирівнявся, а опціонні потоки відображають контрольований потенціал зростання та поміркований захист від падіння.

• Поточний спокій на ринку волатильності залежить від наступного рішення Федеральної резервної системи. Голубиний результат збереже стабільність, але будь-який яструбиний сюрприз може знову викликати волатильність і попит на захист від падіння.

Ончейн-інсайти

Знайома модель відскоку

Минулого вікенду, після короткочасного падіння до нижньої межі кластеру пропозиції покупців на піку (від 107K до 118K доларів), біткоїн здійснив короткочасне відновлення. Згідно з тепловою картою розподілу собівартості, ціна відскочила від середньої лінії близько 116K доларів, а потім знову знизилася до приблизно 113K доларів.

Ця структура тісно відображає модель відскоку після історичних максимумів, спостережену у другому-третьому кварталах 2024 року та першому кварталі 2025 року, коли виникали тимчасові відскоки, але попит швидко поглинався пропозицією вище. У поточній ситуації новий раунд продажу з боку довгострокових власників ще більше підсилює опір у цій зоні пропозиції, підкреслюючи, що фіксація прибутку на високих рівнях продовжує обмежувати імпульс зростання.

Важка оборона ключового рівня

Після відскоку на вихідних біткоїн короткочасно відновив рівень близько 113K доларів поблизу собівартості короткострокових власників, який зазвичай вважається межею між бичачим і ведмежим імпульсом. Утримання цього порогу зазвичай свідчить про достатньо сильний попит, щоб поглинути постійний тиск продажу. Однак нездатність утриматися вище цього рівня, особливо після шести місяців торгівлі на вищих позначках, вказує на ослаблення попиту.

За останні два тижні біткоїн не зміг закрити тижневу свічку вище цього ключового рівня, що підвищує ризик подальшого ослаблення. Якщо ця фаза триватиме, наступна важлива підтримка знаходиться поблизу реалізованої ціни активних інвесторів — близько 88K доларів, цей показник відображає собівартість активної циркулюючої пропозиції і зазвичай позначає глибші фази корекції в попередніх циклах.

Тиск на короткострокових власників

Розширюючи аналіз на інвесторські настрої, подальша слабкість ринку, ймовірно, буде зумовлена короткостроковими власниками, які зараз виходять зі збитками як покупці на піку. Показник чистого нереалізованого прибутку/збитку короткострокових власників допомагає оцінити цей тиск, вимірюючи частку нереалізованого прибутку або збитку від ринкової капіталізації.

Історично глибоко негативні значення збігаються з фазами капітуляції перед формуванням дна ринку. Недавнє падіння до 107K доларів знизило чистий нереалізований прибуток/збиток короткострокових власників до -0,05, що є помірним збитком порівняно з типовим діапазоном -0,1 до -0,2 під час середньострокових корекцій на бичачому ринку або нижче -0,2 на глибоких ведмежих мінімумів.

Поки біткоїн торгується в кластері покупців на піку між 107K і 117K доларів, ринок перебуває у делікатній рівновазі, ще не капітулював повністю, але поступово стає несприятливим для биків через постійне ослаблення впевненості.

Продажі довгострокових власників

Виходячи з попередніх спостережень, постійний продаж з боку довгострокових власників продовжує тягнути ринкову структуру вниз. Зміна чистої позиції довгострокових власників впала до -104K BTC на місяць, що підкреслює найзначнішу хвилю продажу з середини липня.

Цей постійний тиск продажу узгоджується з ширшими ознаками виснаження на ринку, оскільки досвідчені інвестори продовжують фіксувати прибуток на тлі ослаблення попиту.

Історично основні ринкові розширення починалися лише після того, як довгострокові власники переходили від чистого продажу до постійного накопичення. Тому повернення цієї групи до чистого притоку залишається ключовою передумовою для відновлення стійкості ринку та закладання основ для наступної фази бичачого ринку. Поки ця зміна не відбудеться, продажі довгострокових інвесторів, ймовірно, й надалі тиснутимуть на цінову динаміку.

Щоб оцінити інтенсивність продажу довгострокових власників, можна звернутися до обсягу переказів довгострокових власників на біржі (30-денна проста ковзна середня), який відображає вартість токенів, що переміщуються досвідченими інвесторами для потенційного продажу. Цей показник підскочив до близько 293 мільйонів доларів на день, що більш ніж удвічі перевищує звичайний рівень 100–125 мільйонів доларів, який спостерігався з листопада 2024 року.

Такий високий рівень переказів свідчить про те, що довгострокові інвестори продовжують фіксувати прибуток, посилюючи тиск продавців. Поточна модель дуже схожа на серпень 2024 року, коли довгострокові власники активно витрачали, а ціновий імпульс сповільнювався. Якщо цей потік не зменшиться, спотовий попит навряд чи зможе поглинути постійний продаж, що робить ринок вразливим до подальшого охолодження в найближчі тижні.

Оффчейн-інсайти

Охолодження опціонного ринку

Переходячи до опціонного ринку, останні дані показують, що тиск волатильності після падіння 10 жовтня продовжує зменшуватися. 30-денна реалізована волатильність біткоїна знизилася до 42,6%, що трохи менше, ніж 44% минулого тижня, і відображає спокійнішу динаміку цін. Тим часом імпліцитна волатильність, яка відображає очікування трейдерів, знизилася ще різкіше, оскільки учасники знімають захист від падіння і зменшують попит на страховку.

Найбільше коригування відбулося у короткострокових контрактах: 1-тижнева at-the-money імпліцитна волатильність впала більш ніж на 10 пунктів до близько 40%, тоді як контракти на 1–6 місяців знизилися лише на 1–2 пункти, залишаючись на рівні близько 40% у середньостроковій перспективі. Це вирівнювання термінової структури свідчить про те, що трейдери очікують менше короткострокових потрясінь.

Крива також вказує на те, що очікувана волатильність у найближчі місяці буде повільно зростати до близько 45%, а не різко стрибати.

Скос повертається до низьких значень

Зниження імпліцитної волатильності також призвело до значної зміни 25-дельта скосу, який вимірює відносну вартість пут-опціонів до колл-опціонів. Позитивний скос вказує на премію для пут-опціонів. Після очищення в жовтні 1-тижневий скос підскочив вище 20%, що свідчило про надзвичайно високий попит на захист від падіння. З того часу він впав до нейтрального рівня, трохи відскочив, але залишився значно нижчим.

Більш довгострокові контракти, такі як 1-місячні та 3-місячні, також різко скоригувалися і показують лише помірну премію для пут-опціонів. Це свідчить про те, що трейдери зняли більшу частину захисту від падіння. Поточні позиції більше відповідають "помірно бичачим/двостороннім" очікуванням, а не "панічним новим мінімумам", що узгоджується з ширшою стабільністю, яку ми спостерігаємо в ціновій динаміці біткоїна.

Вибіркові бичачі позиції

Зі стабілізацією скосу увага переключається на те, куди трейдери спрямовують премії. Активність по колл-опціонах зараз суттєво відрізняється залежно від страйку. На страйку 115K доларів чиста купівля премій по колл-опціонах залишається позитивною, що свідчить про те, що трейдери продовжують платити за потенціал зростання в короткостроковій перспективі на тлі відновлення ціни за останні два тижні. Для страйку 120K доларів премії за продані колл-опціони перевищують куплені, що призводить до негативної чистої премії.

Ця структура відображає позицію "помірного відскоку, а не повного прориву". Трейдери готові платити за зростання ближче до поточної ціни, але фінансують ці позиції продажем колл-опціонів з вищим страйком. В результаті формується бичачий спред, який вказує на обережний оптимізм: учасники хочуть брати участь у подальшому зростанні, але не впевнені у повному повторному тестуванні історичних максимумів.

Ринок оцінює контрольований відкат

Для повноти картини можна звернутися до ринку пут-опціонів. З 24 жовтня, коли біткоїн зростав, трейдери активно купували пут-опціони зі страйком 110K доларів, що свідчить про попит на короткостроковий захист від падіння. Водночас пут-опціони зі страйком 105K доларів продавалися більш активно, що свідчить про готовність учасників отримувати премію, надаючи страховку на глибшому страйку.

Цей контраст підкреслює ринок, який очікує помірного відкату, а не ще однієї великої хвилі ліквідацій. Трейдери, схоже, вважають, що консолідація біля поточних рівнів (хеджування на 110K доларів) є ймовірною, але ймовірність повного падіння нижче 105K доларів невелика. Загальна структура позицій підтримує думку, що найгірший період розкредитування в жовтні вже позаду, і ринок зараз зосереджений на торгівлі в діапазоні та зборі волатильності, а не на захисному хеджуванні від ще одного різкого падіння.

Висновок

Ончейн-структура продовжує відображати ринок, що перебуває у фазі корекції та переналаштування. Біткоїн не зміг утриматися вище собівартості короткострокових власників, що підкреслює ослаблення імпульсу та постійний тиск продажу з боку коротко- і довгострокових інвесторів. Зростання обсягів продажу довгострокових власників і високий обсяг переказів на біржі підкреслюють фазу виснаження попиту, що свідчить про те, що ринку, можливо, знадобиться триваліша консолідація для відновлення впевненості. Поки довгострокові власники не повернуться до режиму накопичення, відновлення зростання, ймовірно, залишатиметься обмеженим.

На опціонному ринку фронтальна імпліцитна волатильність різко знизилася, скос нормалізувався, а опціонні потоки зараз відображають контрольований потенціал зростання та поміркований захист від падіння. Структурно криптоопціонний ринок, схоже, переходить від кризового режиму до режиму відновлення, що свідчить про покращення стабільності.

Однак наступний основний каталізатор вже на горизонті — засідання Федеральної резервної системи. Зниження ставок вже майже повністю враховане в цінах, що означає, що голубиний результат, ймовірно, збереже низьку волатильність і збалансований скос. Навпаки, якщо Федеральна резервна система оголосить про менше зниження ставок або збереже яструбину риторику, короткострокова імпліцитна волатильність може знову зрости, а 25-дельта скос розширитися, оскільки трейдери поспішатимуть купувати захист. По суті, нинішній спокій на ринку умовний: наразі стабільно, але якщо Федеральна резервна система відхилиться від очікувань, ситуація може швидко змінитися.