Чи впливає зараз слабший долар на ціну Bitcoin?

Bitcoin вперше за два тижні перевищив $116,000, і знову з’явився звичний наратив: захист від інфляції.

Але дані свідчать про інше. У цьому циклі Bitcoin торгується не як захист від споживчих цін, а радше як реальний барометр ліквідності долара та ставок дисконтування.

Питання не в тому, чи захищає Bitcoin від інфляції, а в тому, чи зараз ним рухає слабший долар і зниження реальних дохідностей.

BTC ≠ CPI-хедж як раніше?

Теза про хеджування інфляції не є хибною, просто вона невчасна. Дані свідчать, що Bitcoin зростав на фоні змін ліквідності та монетарних поворотів, а не тому, що Бюро трудової статистики надрукувало 3.1% замість 3%.

CPI вимірює рівень цін із затримкою. Bitcoin торгується на основі очікуваної ліквідності та ставок дисконтування в реальному часі.

У цьому циклі зв’язок між Bitcoin і загальною інфляцією послабився, тоді як кореляції з індексом долара та реальними дохідностями посилилися.

Знімок напрямкових зв’язків показує цю зміну:

Пара Типовий знак Стабільність Що відображає

BTC × CPI (м/м або р/р)	Близько нуля, нестабільна	Слабка, часто змінюється	Показники із затримкою; реакція політики рухає BTC, а не сам показник CPI
BTC × DXY (логарифмічні доходи)	Зворотна	Посилюється при зниженні долара	Глобальний канал ліквідності долара та апетит до ризику між країнами
BTC × 10-річна реальна дохідність (DFII10, Δ)	Зворотна	Змінюється залежно від режиму	Вищі реальні ставки посилюють умови; нижчі — полегшують фінансові потоки

Поточні 30-денні коефіцієнти кореляції Пірсона показують Bitcoin/DXY близько -0.45 і Bitcoin/DFII10 близько -0.38, тоді як Bitcoin/CPI тримається біля нуля з частими змінами знаку.

90-денне вікно згладжує шум, але підтверджує закономірність: Bitcoin реагує на функцію реакції Fed і умови ліквідності долара, а не на сам показник інфляції.

Чому сила USD і реальні дохідності впливають на BTC

Реальні дохідності відображають ринкову ціну грошей після інфляції. Коли дохідність 10-річних Treasury Inflation-Protected Securities зростає, долар зазвичай зміцнюється, глобальні фінансові умови посилюються, а активи з довгим горизонтом ризику знецінюються.

Вартість фінансування Bitcoin стискається, базисні угоди звужуються, а маржинальні покупці відступають. Навпаки, коли реальні дохідності знижуються, долар слабшає, дефіцит долара США між країнами зменшується, а премія за ризик у крипто скорочується.

Ті ж самі процеси відображаються у ставках фінансування стейблкоїнів, запасах маркет-мейкерів і базисі між спотом, ф’ючерсами та перпетуалами.

Передача відбувається через рішення щодо алокації портфеля у великому масштабі. Інституційні трейдери коригують ризик, виходячи з альтернативних витрат на володіння активами без дохідності.

Коли реальні дохідності зростають, готівка та короткострокові казначейські облігації напряму конкурують із Bitcoin. Коли реальні дохідності падають, конкуренція слабшає, і капітал перетікає у зростаючі та спекулятивні активи.

Зміна реальної дохідності (б.п.) Очікувана дохідність BTC (%) Орієнтовний BTC (середній) Нижня межа (±1σ) Верхня межа (±1σ)

−25	1.42	$231,263	$217,731	$244,795
−50	1.35	$231,096	$217,564	$244,628
−75	1.28	$230,928	$217,396	$244,460

Крім того, потоки в exchange-traded funds (ETF) діють як підсилювач.

Спотові Bitcoin ETF перетворили макросигнали на негайний попит у ланцюзі. Створення змушує авторизованих учасників купувати великі обсяги монет через інституційні столи та OTC-брокерів, а викуп повертає запаси на ринок.

Ці потоки відбуваються одночасно з макроімпульсами: м’якший долар і нижчі реальні дохідності зазвичай збігаються з легшими умовами ризику, що робить створення ймовірнішим, а викуп — рідкіснішим.

Потоки не спричиняють макрофон, вони його підсилюють. Зниження DFII10 на 25 базисних пунктів у поєднанні з падінням DXY на 2% може спровокувати створення кошиків на сотні мільйонів, коли портфельні менеджери перебалансовують активи.

Протилежна динаміка, що складається з підвищення реальних ставок і зміцнення долара, виводить ліквідність через викуп і змушує продавати спот.

ETF перетворили те, що раніше було повільним позабіржовим процесом, на зворотний зв’язок у той же день між позиціонуванням інвесторів традиційних фінансів і спотовими ринками крипто.

Ціна Bitcoin і чисті потоки спотових ETF показали сильну кореляцію у 2024-2025 роках, причому основні притоки збігалися з ралі цін вище $200,000 на початку та наприкінці 2025 року.

Що і коли змінилося

Три стандартні зони зміни визначають зміну режиму. По-перше, ризик-офф-сплеск долара, коли все продається одночасно. Зворотний зв’язок Bitcoin із DXY слабшає до нуля, оскільки кореляції руйнуються у пошуках безпечної гавані в доларі США.

По-друге, ранні фази пом’якшення, коли ринки закладають у ціни нижчі реальні ставки та зниження Fed, і зворотний зв’язок посилюється, підвищуючи макро-бета роль Bitcoin.

По-третє, політичні повідомлення різко змінюються. Навколо засідань FOMC або несподіваних показників CPI, які змінюють ймовірність зниження ставок, ковзні кореляції можуть коливатися тижнями, перш ніж встановиться новий режим.

Останній перелом стався в середині жовтня, коли реальні дохідності зросли на фоні впертої базової інфляції, а DXY пробив ключовий опір.

30-денна кореляція Bitcoin із DXY змінилася з -0.50 до майже нуля, оскільки обидва продавалися разом. До кінця жовтня м’якші дані по зайнятості та нові "голубині" сигнали Fed повернули рух назад, реальні дохідності впали на 15 базисних пунктів, DXY відступив, і зворотна кореляція відновилася на рівні -0.45.

Це двотижневе вікно показує причинно-наслідковий зв’язок через очікування політики, а не через показники інфляції.

Зв’язок ETF з USD і реальними дохідностями

Тижневі чисті потоки спотових ETF відстежують рухи долара і реальних дохідностей з мінімальною затримкою. Тижні з екстремальними створеннями понад $500 мільйонів зазвичай збігаються з падінням DXY і пом’якшенням DFII10.

Проста одночасна регресія підтверджує цей зв’язок. Тижневі доходи Bitcoin позитивно регресують на чисті потоки ETF і негативно — на зміни DXY та DFII10.

Скоригований R² тримається близько 0.35, що свідчить: приблизно третина тижневої дисперсії Bitcoin напряму пов’язана з цими трьома змінними.

Коефіцієнти змінюються залежно від режиму. Під час циклів пом’якшення Fed бета DXY посилюється, оскільки слабкість долара сигналізує про легшу глобальну ліквідність.

Під час фаз посилення бета реальної дохідності домінує, оскільки альтернативні витрати на володіння Bitcoin зростають. Переоцінка регресії щокварталу фіксує ці зміни і тримає модель у відповідності до поточних макроумов.

CoinShares повідомила про $921 мільйон чистих притоків у цифрові активи за останній тиждень, лідерами стали американські інструменти, після м’якших даних CPI.

Це змінило ризик-офф період середини жовтня, коли викуп досяг $400 мільйонів на фоні ралі DXY і зростання реальних дохідностей.

Ці коливання ілюструють, як швидко потоки реагують на макроповороти і чому спостереження за доларом і реальними дохідностями дає сигнали раніше, ніж очікування оголошень про потоки фондів.

Сценарії до 2026 року і чого очікувати

Базовий сценарій — реальні дохідності знизяться на 25–50 базисних пунктів на фоні пом’якшення зростання і стабільної інфляції, а DXY буде дрейфувати вниз.

Це означає помірно позитивний Bitcoin carry, з ширшими, ніж зазвичай, довірчими інтервалами через підвищену волатильність наприкінці року через податкові міркування та ребалансування ETF.

Залежність від тижневих потоків має значення: стійкі створення піднімають діапазон вище, а застій потоків тримає Bitcoin у вузькому діапазоні.

Висхідний сценарій — швидший політичний поворот або страх перед зростанням швидко знижують реальні дохідності, DXY пробиває підтримку тренду, а створення ETF знову перевищують $1 мільярд на тиждень.

Бета Bitcoin до макро зростає, спотовий імпульс продовжується, і ринок переоцінює цілі вище, оскільки фінансові умови різко полегшуються.

Навпаки, негативний сценарій: реальні дохідності залишаються високими або зростають через вперту базову інфляцію, долар отримує статус безпечної гавані, а потоки ETF зупиняються або стають негативними. Підтримка діапазону ламається вниз, волатильність зростає, а структура кореляції Bitcoin руйнується, коли домінує ризик-офф.

Сигнал, на який варто звернути увагу — реальні дохідності вище 2% і DXY, що повертає свою 200-денну ковзну середню, як попереджувальні знаки.

Крім того, варто відстежувати три індикатори. По-перше, тренд DXY: моніторинг 20-денної та 50-денної ковзних середніх і відстані до 200-денної ковзної середньої. Пробій нижче 98 з імпульсом підтверджує, що торгівля на слабкість долара залишається актуальною.

По-друге, рівень DFII10 і 30-денна зміна: зниження нижче 1.8% сигналізує про пом’якшення умов; стрибок вище 2.2% посилює тиск.

По-третє, щоденні або тижневі чисті потоки спотових ETF: стійкі створення понад $300 мільйонів на день свідчать про інституційну впевненість; викуп сигналізує про макро-вітри.

Ці індикатори працюють разом із календарем подій. Наступне рішення FOMC — 18 грудня, публікація CPI — 11 грудня, дані по зайнятості — 6 грудня, а також будь-які великі кластери рефінансування чи аукціонів казначейства, які можуть вплинути на реальні дохідності протягом дня.

Чи рухає зараз слабший долар Bitcoin? У цьому циклі — так. Але через канал реальної дохідності та підсилений потоками ETF, а не через наратив захисту від інфляції.

Bitcoin торгується більше як бета до долара і реальної дохідності, ніж як хедж CPI. Дані свідчать, що варто зосередитися на цих трьох індикаторах і розглядати кореляцію як перемикач режиму, а не константу.

Коли долар слабшає і реальні дохідності знижуються, Bitcoin зазвичай зростає. Коли відбувається протилежне, ризик стискається, а попит на спот зникає.

Це потенційний сценарій для позиціонування на перший квартал наступного року.

Публікація Does a weaker dollar drive Bitcoin price now? вперше з’явилася на CryptoSlate.