Прогноз сценарію бичачого ринку | Хронологія, схвалення ETF та подальші події

Огляд GBTC, золотого ETF, екстраполяція на крипторинок.

Автор: Chain Research Institute

Ця стаття є збіркою серії ETF: «Прогноз часу схвалення спотового bitcoin ETF та початку бичачого ринку», «Що станеться після схвалення спотового bitcoin ETF? Чи прийде великий бичачий ринок?»

Оскільки матеріал доволі об’ємний, для зручності читачів я розмістив висновки на початку. Рекомендую зберегти та поширити, щоб ми разом могли стати свідками історичного процесу схвалення спотового bitcoin ETF у найближчі півроку.

1. Прогноз часу схвалення ETF та старту бичачого ринку

Прогноз сценарію бичачого ринку

З огляду на час схвалення попереднього трасту Grayscale, я вважаю, що наразі найбільш ймовірний сценарій такий:

1. Січень 2024 року — схвалення заявки на спотовий bitcoin ETF (ФРС більше не підвищує ставки або ринок не очікує підвищення);
2. Квітень 2024 року — спотовий bitcoin ETF набирає чинності (до халвінгу bitcoin, що сприяє залученню капіталу);
3. Липень 2024 року — офіційний старт бичачого ринку bitcoin (після корекції, спричиненої халвінгом, та реалізації очікувань монетарного пом’якшення на ринку);
4. Вересень 2024 року — ФРС починає цикл зниження ставок, впроваджує політику монетарного пом’якшення. (Як тільки очікування зниження ставок буде реалізовано, ризикові ринки одразу відреагують, за 1-2 місяці наперед; можна орієнтуватися на індикатор GDP>CPI).

Чому я вважаю, що офіційний старт бичачого ринку буде у липні, а не в момент набрання чинності спотовим bitcoin ETF? Тому що зазвичай через 2-3 місяці після халвінгу ми спостерігаємо корекцію, а не миттєвий старт. З урахуванням поточних макроекономічних очікувань щодо циклу зниження ставок, я визначаю час на липень.

Огляд старту бичачого ринку 2020 року: історія схвалення трасту Grayscale GBTC

• Листопад 2019: Grayscale подає заявку до SEC на реєстрацію трастового фонду GBTC;
• Січень 2020: траст Grayscale GBTC отримує схвалення SEC, стає першим цифровим активом, що відповідає стандартам SEC США;
• Квітень 2020: траст Grayscale Bitcoin Trust GBTC офіційно набирає чинності, його обсяги швидко зростають, а Three Arrows Capital також швидко зростає завдяки арбітражу на GBTC;
• У 2020 році лише один бичачий цикл Grayscale приніс крипторинку понад 100 мільйонів доларів додаткового капіталу, а загальний обсяг додаткових коштів на ринку міг сягати рівня 1.1 billions.

Премія на вторинному ринку GBTC сягала понад 30%, а після лютого 2021 року Grayscale більше не нарощував позиції в BTC.

До цього Grayscale володів 654,885 BTC, оціночна вартість — 8.931 billions доларів, середня ціна — близько 13,700 доларів.

Можливий старт і додатковий капітал поточного бичачого ринку

У 2020 році Grayscale залучив 100 мільйонів доларів, що принесло ринку додатковий капітал на рівні 1.1 billions, а у 2021 році загальна капіталізація крипторинку досягла максимуму 3 трильйони доларів, що у понад 30 разів більше, ніж трохи більше 100 мільярдів у 2019 році.

Якщо бичачий ринок повториться за тим самим сценарієм, приплив капіталу має бути понад 1.1 billions, щоб це було помітно. Схвалення заявки BlackRock на bitcoin ETF є необхідною умовою для наступного бичачого ринку, а для реального схвалення ETF потрібно близько півроку (Grayscale подавав заявку у листопаді 2019, набрав чинності у квітні 2020, а у травні 2020 відбувся халвінг bitcoin).

Отже, лише додатковий капітал ETF перевищить поточний обсяг коштів Grayscale ($25.5 billions), але цього недостатньо — для справжнього великого бичачого ринку потрібна ще одна необхідна умова: достатня грошова ліквідність на ринку. Після схвалення спотового bitcoin ETF очікується, що крипторинок отримає додаткову ліквідність на рівні 1.1 billions доларів, а загальна капіталізація зросте щонайменше на трильйон, що дозволить ринку перевищити капіталізацію найбільшої компанії у світі (наразі це Apple).

Підсумок: 3 необхідні умови для старту наступного бичачого ринку

1. SEC схвалює спотовий BTC ETF
2. Наступний халвінг bitcoin
3. Монетарне пом’якшення, надлишкова ліквідність на ринку

Наостанок — підсумок щодо схвалення спотового bitcoin ETF

1. Січень 2024 року — схвалення заявки на спотовий bitcoin ETF (ФРС більше не підвищує ставки)
2. Квітень 2024 року — набрання чинності (до халвінгу bitcoin)
3. Липень 2024 року — офіційний старт бичачого ринку bitcoin (після корекції, спричиненої халвінгом, та реалізації очікувань монетарного пом’якшення на ринку)
4. Вересень 2024 року — ФРС починає цикл зниження ставок, впроваджує політику монетарного пом’якшення. (Як тільки очікування зниження ставок буде реалізовано, ризикові ринки одразу відреагують, за 1-2 місяці наперед; можна орієнтуватися на індикатор GDP>CPI)
5. Схвалення спотового bitcoin ETF принесе ринку ліквідність на рівні 1.1 billions доларів

2. Що станеться після схвалення ETF? Чи прийде великий бичачий ринок?

Я проаналізував історію схвалення золотого ETF у США, щоб спрогнозувати, що може статися після схвалення спотового bitcoin ETF, і дійшов таких висновків (лише для довідки):

1. Перед схваленням спотового bitcoin ETF на ринку зберігається стійке очікування, що є позитивом

2. Після схвалення спотового bitcoin ETF можливий невеликий ривок вгору

3. Незабаром після початку торгівлі спотовим bitcoin ETF, після пікового зростання, можливе суттєве падіння, навіть нижче ціни до схвалення ETF

Далі — раціональний аналіз: чи прийде великий бичачий ринок лише через схвалення спотового bitcoin ETF?

Якщо спотовий bitcoin ETF буде схвалено зараз, загалом я не вважаю це хорошою новиною. Схвалення більше впливає на ринкові настрої, стимулюючи внутрішній капітал і впливаючи на ціну, але оскільки світова економіка ще не відновилася, а монетарна політика залишається надзвичайно жорсткою, капітал буде важко залучати постійно. Звісно, можлива тривала консолідація на високих рівнях, але це навряд чи триватиме довго, і не варто очікувати, що крипторинок матиме незалежний тренд — ймовірність цього дуже низька. Крім того, поява такого потужного позитиву у ведмежому ринку — це втрата потенціалу: у бичачому ринку зростання могло б бути 100%, а у ведмежому — лише 30%. Останнім часом варто звернути увагу на динаміку американського фондового ринку: якщо він падає, то шансів майже немає. Загалом, на основі поточної інформації я не вважаю, що схвалення спотового bitcoin ETF безпосередньо запустить великий бичачий ринок.

Погляд на історію схвалення золотого ETF

• Березень 2003 року — в Австралії запускається перший у світі золотий ETF
• Жовтень 2004 року — SEC схвалює перший у США золотий ETF GLD
• Листопад 2004 року — американський золотий ETF GLD офіційно набирає чинності, починаються торги

Тодішнє економічне середовище та монетарна політика

Економічне середовище: у 2004 році макроекономічна ситуація у США була відносно стабільною. ВВП США зростав, рівень безробіття був відносно низьким, інфляція — помірною. Хоча були певні економічні виклики, економіка США не перебувала у кризі.

Монетарна політика: у 2004 році ФРС проводила відносно м’яку монетарну політику. ФРС поступово підвищувала ставки (з 1% до 1.75% у 2004 році), але короткострокові ставки залишалися відносно низькими. Така політика підтримувала золото, оскільки воно традиційно вважається інструментом хеджування інфляції та девальвації валюти.

Динаміка золота до і після схвалення ETF

1. Після запуску першого золотого ETF золото різко зросло у ціні аж до початку торгів американським ETF
2. Після схвалення SEC американський золотий ETF GLD продовжив невелике зростання
3. Незабаром після початку торгів американським золотим ETF, протягом двох місяців ринок впав приблизно на 9%, ціна опустилася нижче рівня схвалення ETF

Схвалення золотого ETF дозволило більшій кількості трейдерів інвестувати через ETF без необхідності зберігати метал або користуватися банківським зберіганням. У наступні роки у цей ринок увійшло ще більше капіталу, а фінансова криза 2008 року підняла золото до 1000 доларів.

Історія спотового bitcoin ETF

• Лютий 2021 року — у Канаді схвалено перший у світі bitcoin ETF, BTC у наступні два місяці злетів до 65,000, після чого почав падати, зокрема через подію 5.19
• Жовтень 2021 року — у США запускається перший bitcoin futures ETF, через місяць BTC злетів до 69,000, після чого почав рік падати
• Липень 2023 року — один із найбільших у світі керуючих активами BlackRock подає заявку на спотовий bitcoin ETF, у тому ж місяці BTC досягає 31,800, після чого починає падати

Поточний стан заявок на bitcoin ETF ілюструє графік від Odaily@OdailyChina

Поточне економічне середовище та монетарна політика

• Економічне середовище: у 2023 році макроекономіка США нестабільна, на початку року була банківська криза. Інфляція залишається високою, зростання ВВП США слабке, економіка не повністю вийшла з рецесії, рівень безробіття відносно низький, крива дохідності інвертована, є економічні виклики. Хоча ФРС прагне м’якої посадки, криза ще не минула.
• Монетарна політика: у 2023 році ФРС проводить політику підвищення ставок і скорочення балансу, тобто жорстку монетарну політику. Для контролю інфляції ФРС впровадила надзвичайно агресивне підвищення ставок, довівши їх до 5.25%, і ще не зупинилася, хоча вже близько до завершення. Ринок очікує зниження ставок у вересні 2024 року.

Схвалення спотового bitcoin ETF дозволить десяткам мільйонів нових інвесторів і трейдерів інвестувати через ETF, а також підвищить легітимність bitcoin. У майбутньому у цей ринок обов’язково зайде ще більше капіталу.

Короткий підсумок

У попередній статті згадувалося, що для старту наступного бичачого ринку необхідні 3 умови:

1.SEC схвалює спотовий BTC ETF

2. Наступний халвінг bitcoin

3. Монетарне пом’якшення, надлишкова ліквідність на ринку