Ера стейкінгу для крипто ETF: Grayscale використовує регуляторні відмінності для випередження, урядовий шатдаун може затримати процес затвердження

Автор: Nancy, PANews

Ера стейкінгу для спотових крипто ETF нарешті настала. Нещодавно Grayscale оголосила про значний прорив, запустивши перший у США спотовий крипто ETF із підтримкою стейкінгу. Завдяки політичним та комплаєнс-шляхам компанія першою відкрила канал участі у стейкінгу на блокчейні, однак приплив капіталу залишився помірним. Тим часом, із впровадженням нових загальних стандартів лістингу ETP, конкуренція серед спотових крипто ETF стрімко посилюється.

Grayscale першою відкриває стейкінг, реакція ринку нижча за очікування

6 жовтня Grayscale оголосила, що її Ethereum Trust ETF (ETHE) та Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) офіційно стали першими у США спотовими крипто ETF із підтримкою функції стейкінгу.

Також Grayscale Solana Trust (GSOL) вже запустив функцію стейкінгу, надаючи інвесторам один із ексклюзивних каналів для участі у стейкінгу SOL через традиційні брокерські рахунки. З подальшим схваленням регуляторів GSOL може стати одним із перших спотових Solana ETP із підтримкою стейкінгу. Grayscale заявила, що в майбутньому планує розширити стейкінг на інші продукти.

Згідно з офіційною інформацією, компанія здійснюватиме пасивний стейкінг через кастодіанів інституційного рівня (таких як Coinbase і Figment) та диверсифіковану мережу валідаторів, щоб забезпечити безпеку базового блокчейн-протоколу та підтримати довгострокову стійкість мережі. Щодо розподілу доходу від стейкінгу, акціонери ETHE можуть отримати до 77% загального доходу від стейкінгу, решта 23% розподіляється між емітентом, кастодіаном і провайдерами стейкінгу; для продукту ETH частка доходу інвесторів ще вища — 94%, а три сторони отримують лише 6%.

Від моменту запуску функції стейкінгу, згідно з даними блокчейну, Grayscale вже застейкала понад 1,16 мільйона ETH. Серед ETH, що належать ETHE, 49,46% вже застейкано, а для ETH цей показник становить 47,79%. За даними ValidatorQuene, наразі в черзі на стейкінг перебуває близько 1,36 мільйона ETH, і частка ETH, застейканих Grayscale, становить 85,4%.

Запуск функції стейкінгу Grayscale вважається кроком, що заповнив прогалину у спотових ETF на Ethereum щодо доходу від стейкінгу, надаючи інституційним інвесторам новий канал пасивного доходу, що потенційно може залучити більше капіталу. Однак, за динамікою капіталу, реакція ринку була досить стриманою. За даними SoSoValue, з 6 жовтня чистий відтік з ETHE склав 1,95 мільйона доларів, а чистий приплив до ETH — близько 24,17 мільйона доларів, тоді як за той самий період BlackRock ETHA залучив понад 670 мільйонів доларів.

Випереджальна стратегія завдяки політиці та комплаєнсу, шатдаун уряду може затримати розгляд інших ETF

До офіційного запуску функції стейкінгу в Ethereum ETF від Grayscale, низка емітентів, включаючи BlackRock і Franklin Templeton, також намагалися подати пропозиції щодо додавання функції стейкінгу, але неодноразово стикалися з відтермінуванням розгляду з боку SEC. Ключем до переваги Grayscale стало вдале використання структурних відмінностей у регуляторній системі США та нещодавнього послаблення політики, що дозволило обійти тривалий традиційний процес затвердження.

ETHE та ETH від Grayscale зареєстровані як ETF згідно із Законом про цінні папери 1933 року, а не як фонди, що регулюються Законом про інвестиційні компанії 1940 року. На відміну від останніх, які потребують суворого операційного схвалення, перші вимагають лише перевірки розкривальних документів SEC. Це означає, що ETF можуть гнучко змінювати функціонал (наприклад, додавати стейкінг) без необхідності прямого володіння більшістю спотових активів (наприклад, через трастову структуру) і без додаткового схвалення SEC. Для порівняння, емітенти на кшталт BlackRock і Fidelity, які діють відповідно до Закону 1940 року, повинні проходити повний процес затвердження для додавання механізму стейкінгу, тому неодноразово стикалися з відтермінуванням SEC.

Минулого місяця Grayscale запропонувала акціонерам три поправки до трастової угоди, що дозволяють її спотовим ETF на Ethereum здійснювати стейкінг і отримувати відповідний дохід, включаючи дозвіл трасту на стейкінг Ethereum, дозвіл спонсору стягувати додаткову плату за стейкінг і надання спонсору права змінювати трастову угоду за певних умов. Усі три пропозиції були прийняті з великою перевагою, зокрема пропозиція щодо стейкінгу отримала підтримку 99,75% акціонерів.

Ще важливіше, що у вересні цього року SEC затвердила загальні стандарти лістингу для крипто ETP, що дозволяє біржам (наприклад, NYSE Arca) самостійно схвалювати лістинг і зміни функціоналу нових продуктів, якщо вони відповідають базовим вимогам (ліквідність, прозорість і комплаєнс-розкриття), без необхідності подавати окрему заявку на зміну правила 19b-4 для кожного випадку. Після набуття чинності новими правилами Grayscale 29 вересня відкликала свою заявку на зміну функції стейкінгу й успішно отримала схвалення SEC, що дозволило Ethereum ETF працювати в рамках загальної системи лістингу NYSE Arca Rule 8.201-E без окремого затвердження для лістингу та торгівлі.

Завдяки гнучкості політики та комплаєнсу Grayscale вдалося першою зайняти нішу, ставши першим на ринку спотовим крипто ETF із підтримкою стейкінгу. Із поступовим пом’якшенням політики SEC щодо регулювання крипто ETF дедалі більше емітентів активно запускають або готують продукти з підтримкою стейкінгу, що провокує новий виток конкуренції. Наприклад, 21Shares нещодавно оголосила про впровадження стейкінгу для свого Ethereum ETF і надала річне звільнення від спонсорської плати; Bitwise встановила комісію за Solana стейкінг ETF на рівні 0,20%, що нижче за ринкові очікування тощо.

Однак уряд США вже перебуває у стані шатдауну, і наразі SEC працює лише з мінімальною кількістю співробітників для надзвичайних ситуацій, що означає певні обмеження для розгляду крипто ETF, і в короткостроковій перспективі це може вплинути на темпи запуску функції стейкінгу в інших ETF.