Закон GENIUS заборонив прибутковість на стейблкоїни – але банки все ще програють конкуренції

GENIUS Act містить ключове правило, яке забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки безпосередньо власникам. Хоча ця норма, ймовірно, була спрямована на захист банків від втрати депозитів, вона ненавмисно створила надзвичайно вигідну регуляторну лазівку.

Це правило відкриває бізнес-можливість для криптобірж та фінтех-дистриб’юторів. Тепер вони можуть отримувати цей дохід і перетворювати його на потужний двигун інновацій.

Обхід заборони на дохід зі стейблкоїнів

Ключова особливість, яка викликала значні дискусії у світлі GENIUS Act, — це заборона емітентам стейблкоїнів виплачувати будь-які відсотки або дохід безпосередньо особі, яка володіє стейблкоїном. Таким чином, закон підкреслює роль стейблкоїнів як простого платіжного засобу, а не інвестиції чи засобу збереження вартості, що конкурує з банківськими ощадними рахунками.

Цю норму розглядали як компроміс для задоволення банківських лобістів і забезпечення прийняття GENIUS Act. Однак дистриб’ютори стейблкоїнів знайшли лазівку в деталях законодавства і активно нею користуються. 

Закон забороняє лише емітенту виплачувати дохід, але не забороняє це робити третій стороні, наприклад, криптобіржі. Ця прогалина дозволяє вигідно обійти правило. 

Емітент, який отримує відсотки від резервних активів, таких як казначейські облігації США, передає цей дохід дистриб’ютору. Дистриб’ютор потім використовує цей дохід як пряме джерело фінансування для пропозиції високих відсоткових винагород користувачам.

Coinbase є ключовим прикладом цього явища. Вона отримує частину доходу, який емітенти, такі як Circle і Tether, заробляють за послуги та залучення клієнтів. Далі вона пропонує користувачам, які тримають USDC або USDT на її платформі, високий річний дохід у розмірі 4,1%. 

Такий підхід створює конкурентну перевагу над традиційними банками, пропонуючи більш привабливий дохід і кращий користувацький досвід. Банківський сектор відреагував на цей виклик, чітко висловивши свою опозицію.

Банки попереджають про масовий відтік депозитів

У серпні Banking Policy Institute закликав Конгрес, який наразі обговорює законопроєкт про структуру крипторинку, посилити регулювання стейблкоїнів.

Депозити банків постраждають найбільше. У квітні звіт Міністерства фінансів США оцінив, що стейблкоїни можуть призвести до відтоку депозитів на суму до 6,6 трильйона доларів. Оскільки сторонні дистриб’ютори можуть виплачувати відсотки за стейблкоїнами, відтік депозитів, ймовірно, буде ще більшим. 

Оскільки банки покладаються на депозити як на основне джерело фінансування для видачі кредитів, зменшення цих депозитів неминуче обмежує здатність банківського сектору надавати кредити. 

Однак банки вже стикалися з подібними екзистенційними загрозами в минулому.

Уроки з поправки Дурбіна 2011 року

Згідно з тредом експерта FinTech Саймона Тейлора на X, наслідки лазівки GENIUS Act для банків віддзеркалюють ефекти поправки Дурбіна 2011 року.

Конгрес ухвалив це законодавство, щоб зменшити комісії, які торговці мали сплачувати банкам при використанні дебетових карток клієнтами. До прийняття поправки ці комісії були нерегульованими і високими. Для банків це було значним і стабільним джерелом доходу, яке фінансувало, наприклад, безкоштовні поточні рахунки та програми винагород. 

Комісія за міжбанківські розрахунки була обмежена дуже низьким рівнем для банків з активами понад 10 мільярдів доларів. Однак лазівка полягала у винятку, який явно виключав будь-який банк з активами менше 10 мільярдів доларів з-під обмеження комісії.

Ці невеликі банки, “Durbin-Exempt”, могли й надалі стягувати стару нерегульовану комісію.

Фінтех-стартапи, які прагнули створити продукти з низькими або нульовими комісіями для споживачів, швидко побачили цю можливість. Такі компанії, як Chime і Cash App, незабаром почали співпрацювати з цими невеликими банками, щоб мати змогу випускати власні дебетові картки.

Банк-партнер отримував високий дохід від комісій і ділився ним з FinTech-компанією. Це значне джерело доходу дозволяло фінтех-компаніям пропонувати безкоштовні рахунки, оскільки вони отримували великі прибутки від спільних комісій за транзакції. 

Схожа тенденція зараз спостерігається і зі стейблкоїнами. 

Чи чинитимуть банки опір чи адаптуються?

Лазівка в GENIUS Act для дистриб’юторів стейблкоїнів відкриває потужну нову бізнес-модель, яка забезпечує вбудоване джерело фінансування для нових конкурентів. У результаті інновації поза межами традиційної банківської системи прискоряться. 

У цьому випадку криптобіржі або фінтех-стартапи звільняються від витрат і складності отримання банківської ліцензії. Натомість вони зосереджуються на аспектах, орієнтованих на споживача, таких як користувацький досвід і зростання ринку.

Дохід дистриб’юторів від доходу, переданого їм емітентами стейблкоїнів, дозволяє їм пропонувати більш привабливі винагороди клієнтам або фінансувати розробку продуктів. Результатом є об’єктивно кращий, дешевший і швидший продукт, ніж депозити, які пропонують традиційні банки.

Хоча ці банки можуть досягти успіху у закритті цієї лазівки з майбутнім законопроєктом про структуру ринку, історія свідчить, що неминуче з’явиться нова прогалина, яка підживить наступну хвилю інновацій.

Замість того, щоб боротися з цією новою структурою за допомогою регуляторного опору, розумнішою довгостроковою стратегією для усталених банків може бути адаптація та інтеграція цього нового інфраструктурного шару у свою діяльність.