Гонконгські стейблкоїни зустріли перших гравців, які залишають ринок

Оригінальна назва: 《 Ексклюзив｜Гонконгські стейблкоїни: перша хвиля гравців залишає ринок 》

Автор: Zhou Zhou, Foresight News

 

Гонконгський ринок стейблкоїнів та RWA зустрічає перших учасників, які виходять з гри.

29 вересня джерела повідомили Foresight News, що наразі щонайменше чотири фінансові установи з китайським капіталом, включаючи Guotai Junan International, а також їхні філії, нещодавно з обережності вийшли з процесу подачі заявки на ліцензію стейблкоїнів у Гонконзі або тимчасово призупинили спроби у сфері RWA.

Топ-менеджер Morgan, близький до гонконгських фінансових установ, повідомив Foresight News, що деякі китайські банки, отримавши настанови від регуляторів щодо стейблкоїнів, обрали більш обережну стратегію, і кілька установ вирішили відкласти вхід на ринок. Експерти зазначають, що Гонконгське валютне управління встановило для учасників ринку два важливі дедлайни: до 31 серпня потрібно було висловити намір подати заявку, а до 30 вересня — подати офіційну заявку. Це означає, що установи, які не подадуть заявку до завтра, пропустять першу хвилю ліцензій на стейблкоїни.

У сфері RWA (реальні світові активи) також є китайські установи, які тимчасово призупинили відповідну діяльність через настанови регуляторів. Працівник, близький до китайських брокерських компаній, Lee, повідомив Foresight News, що Guotai Junan International та низка інших установ вже призупинили діяльність, пов’язану з RWA у Гонконзі, а RWA-бізнес Guotai Junan вже зупинено. Lee також розповів, що ще одна китайська брокерська компанія, яка вже котирується на A-акціях, отримала повідомлення про припинення подальших спроб у сфері RWA в Гонконзі.

У галузі деякі фахівці вважають, що стейблкоїни також є підкатегорією RWA. Суть доларових стейблкоїнів — це токенізація долара як реального світового активу.

RWA (реальні світові активи) — це токенізація активів із реального світу. Найпоширеніші приклади — це RWA американських акцій (токенізація акцій), RWA американських облігацій (токенізація облігацій), RWA золота (токенізація золота) тощо. Як нова галузь, RWA особливо швидко розвивається у США. Наприклад, найбільший американський інтернет-брокер Robinhood намагається запустити RWA акцій, токенізуючи приватний капітал таких відомих компаній, як SpaceX, OpenAI, щоб звичайні інвестори могли купувати токени, що представляють акції компаній, які ще не вийшли на біржу, що привернуло увагу світової фінансової індустрії.

У США розвиток стейблкоїнів і RWA йде повним ходом: такі гіганти, як Paypal, Robinhood, Nasdaq, активно беруть участь; у Європі дев’ять провідних європейських банків оголосили про спільний запуск у наступному році регульованого євро-стейблкоїна. У Гонконзі запуск гонконгського доларового стейблкоїна вже на підході, понад 77 компаній подали наміри отримати ліцензію на стейблкоїни. Тим часом під наглядом регуляторів у Гонконзі вже понад два роки триває пілотування RWA на первинному ринку, і наразі працює 30-40 проектів.

Однак масовий наплив материкових установ з банківської, брокерської, інтернет-галузей призвів до перегріву ринку стейблкоїнів і RWA у Гонконзі. На тлі зростаючого ринкового та медійного ажіотажу материкові регулятори вирішили охолодити ситуацію.

Гонконгський ринок стейблкоїнів і RWA зустрічає перших учасників, які виходять з гри.

Локальне охолодження

Перед і після офіційного впровадження регуляції стейблкоїнів у Гонконзі ринок вже почав демонструвати ознаки охолодження, хоча це стосується лише окремих сегментів.

На початку серпня автор відвідав Гонконг для участі у конференції, тоді багато фінансових установ та інтернет-компаній оголосили про подачу заявок на ліцензію стейблкоїнів і активно виходили на ринок RWA. Однак майже за одну ніч усі фінансові установи, інтернет-компанії та учасники пісочниці стейблкоїнів у Гонконзі скасували зовнішні інтерв’ю та будь-які публічні обговорення стейблкоїнів.

1 серпня 2025 року Гонконг офіційно впровадив «Закон про стейблкоїни», створивши першу у світі комплексну правову базу для регулювання стейблкоїнів. За кілька днів до офіційного впровадження закону фінансові установи отримали настанови.

Foresight News дізнався від джерел, що материкові регулятори передали фінансовим установам відповідні настанови, вимагаючи від них дотримуватися стриманості у діяльності та висловлюваннях, пов’язаних зі стейблкоїнами, не допускати надмірної реклами чи створення інформаційного ажіотажу, а також суворо контролювати внутрішні дослідження та управління громадською думкою.

«Можеш робити, але не можеш говорити», — зазначив інформатор.

За повідомленням Caixin від 11 вересня, обізнане джерело повідомило: бізнес стейблкоїнів у Гонконзі ще на початковій стадії, його майбутнє не визначене, а надмірна участь китайських установ може створити ризики, тому спочатку потрібно ізолювати ризики. Інший досвідчений фінансист зазначив, що такі раніше активні китайські банки, як Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia), CCB International та інші філії державних компаній у Гонконзі, ймовірно, відкладуть подачу заявок на ліцензії стейблкоїнів. Bank of China (Hong Kong) є одним із трьох основних емітентів банкнот у Гонконзі.

Morgan пояснив Foresight News позицію регуляторів: по-перше, заборонено китайським установам, які мають справу з криптовалютами у Гонконзі, вести діяльність на материковому Китаї, а також слід бути обережними у бізнесі, пов’язаному з віртуальними активами; по-друге, заборонено притік материкового капіталу; по-третє, материнські компанії китайських фінансових установ несуть відповідальність за дотримання комплаєнсу.

Отже, наразі материкові регулятори найбільше стурбовані масовим входом китайських фінансових установ та інтернет-компаній на гонконгський крипторинок і вже дали настанови деяким установам вийти зі стейблкоїнів і RWA. Водночас місцеві «не-китайські фінансові установи» у Гонконзі продовжують впорядковано розвивати бізнес, пов’язаний із криптовалютами.

Темпи видачі ліцензій на стейблкоїни у Гонконзі, ймовірно, будуть схожими на темпи видачі ліцензій криптовалютним біржам. Наприклад, у першій хвилі ліцензії VATP на криптобіржі отримали лише одна-дві компанії, у другій хвилі — сім-вісім.

Обізнане джерело повідомило Foresight News: до кінця року у Гонконзі офіційно запрацюють кілька криптобірж, зокрема Futu та Victory Securities. А компанії, які першими отримали ліцензію VASP, наприклад HashKey, вже у серпні 2023 року офіційно запустили свої платформи та почали надавати послуги з торгівлі, тобто вже понад два роки тому.

Коли і де буде новий сплеск?

З 2025 року весь американський крипторинок перебуває у фазі зростання: від бірж, ETF, стейблкоїнів, RWA до DAT — гарячі теми не зникають. Проте у Гонконгу свій ритм.

Morgan зазначив: у Гонконзі пілотування RWA на первинному ринку триває вже понад два роки, зараз працює 30-40 проектів, більшість з яких мають обсяг у 10-20 мільйонів гонконгських доларів. «Теоретично, вторинний ринок RWA у Гонконзі можливий, і, можливо, вже є установи, які подають заявки», — сказав Morgan.

Те саме стосується і стейблкоїнів. Пісочниця для емітентів стейблкоїнів (Stablecoin Issuer Sandbox) у Гонконзі офіційно стартувала 12 березня 2024 року і працює вже близько півтора року. Після набуття чинності закону про ліцензування стейблкоїнів, у серпні валютне управління отримало 77 заявок на намір отримати ліцензію. За прогнозами обізнаних осіб, перша хвиля ліцензій на стейблкоїни буде видана наприкінці року або на початку наступного.

Охолодження гонконгського крипторинку відбулося за одну ніч, так само і локальне або раптове пожвавлення може статися миттєво.

Зміни у міжнародній ситуації також швидко впливають на гонконгську криптоіндустрію. Процеси розвитку стейблкоїнів і RWA у США, Європі, Кореї також впливають на Гонконг. 25 вересня дев’ять провідних європейських банків спільно запустили євро-стейблкоїн, який підпадає під регулювання MiCA (Регламент ЄС про ринки криптоактивів). Банки-учасники заявили, що ця ініціатива стане справжньою європейською альтернативою стейблкоїнам, домінованим США, і допоможе підвищити стратегічну автономію Європи у сфері платежів. Очікується, що цей стейблкоїн буде випущений у другій половині 2026 року.

DAT (Digital Asset Treasury) — це ще одна сфера, у якій Гонконг поки не активізувався. Наприклад, Yunfeng Financial Group, яку називають «криптовалютною акцією Jack Ma», 2 вересня на відкритому ринку придбала 10 000 ETH, відобразила ETH як інвестиційний актив у фінансовій звітності та заявила, що у майбутньому, окрім Ethereum, планує включити до стратегічних резервів компанії й інші основні цифрові активи, такі як BTC, SOL тощо. За останній місяць акції Yunfeng Financial Group зросли на 65,09%.

У США такі напрямки, як ETF, стейблкоїни, RWA та DAT, вже повністю розігріті, ринок надзвичайно активний; у порівнянні з цим Гонконг у цих сферах діє обережно, темпи явно стримані.

Ті, хто виходить, і ті, хто входить

Багато тих, хто входить, і багато тих, хто виходить.

Від перших криптобірж, таких як HashKey, OSL, до учасників біткоїн-ETF, таких як China Asset Management, і до нинішніх напрямків — стейблкоїни, RWA, DAT — у криптоіндустрії надто багато ніш, у які можна увійти, що приваблює численні фінансові установи та інтернет-компанії, які прагнуть отримати свою частку.

Ліцензія VASP привабила низку брокерських компаній, таких як Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; біткоїн- та ефіріум-ETF — низку компаній з управління активами, таких як China Asset Management, Bosera Funds; стейблкоїни — низку банків, таких як BOC International, Standard Chartered; DAT — низку компаній, що котируються на Гонконгській біржі, які включили цифрові активи до балансу, наприклад Yunfeng Financial Group... Криптоіндустрія повністю інтегрується у фінансову систему Гонконгу.

Тимчасовий вихід не означає вічну поразку. Як інтернет змінив фінансову індустрію, так і зараз майже всі брокери стали інтернет-брокерами, а всі банки — інтернет-банками. У майбутньому інтеграція криптовалют і фінансів може стати ще глибшою і безмежною. А перші учасники беруть на себе найбільший ризик і отримують найбільші дивіденди.