1 трильйон доларів США.
Ви не помилилися, це не ВВП якоїсь маленької країни, а "суперподарунок", який Tesla готує для свого керівника Ілона Маска.
Нещодавно рада директорів Tesla оголосила пропозицію, яка шокувала всіх: вони розробили для Маска безпрецедентний компенсаційний пакет, згідно з яким, якщо він зможе виконати низку "майже неможливих" завдань протягом наступних десяти років, він зможе отримати винагороду вартістю до 1 трильйона доларів. Це, безумовно, найбільший в історії США план стимулювання для керівника компанії.
Згідно з довіреністю, поданою Tesla минулої п’ятниці, додаткові акції, які може отримати Маск, підвищать його частку у Tesla до 25%. Раніше Маск публічно заявляв, що хоче отримати саме таку частку. Акціонери мають проголосувати за цю пропозицію 6 листопада.
Звісно, ці гроші не даються просто так. Безкоштовного сніданку не буває, особливо коли йдеться про такі суми. Tesla поставила перед Маском низку надзвичайно високих цілей, зокрема розширення бізнесу безпілотних таксі, FSD, робототехніки, а також збільшення ринкової капіталізації з нинішнього рівня близько 1 трильйона доларів до щонайменше 8,5 трильйонів доларів.
Отже, питання: як цей 1 трильйон доларів може перейти з категорії "неможливої мрії" у кишеню Маска? Давайте разом порахуємо, як Маск може зробити цю мрію реальністю.
Виробництво автомобілів — не кінець, а квиток у майбутнє
Уявіть це як гру, спеціально створену для Маска, з "пекельним" рівнем складності. Весь план має бути виконаний за десять років і розбитий на 12 великих етапів. Пройшовши кожен етап, він зможе отримати частину акцій як винагороду.
Щоб відкрити "скриню зі скарбами" на кожному етапі, потрібно одночасно повернути два ключі.
Перший ключ: ринкова капіталізація компанії
Цей ключ простий і прямолінійний — зробити Tesla ще більшою. Початкова ціль — 2 трильйони доларів (приблизно вдвічі більше, ніж зараз), а далі — як сходами, кожен етап додає 500 мільярдів, і зрештою потрібно досягти вражаючих 8,5 трильйонів доларів. Що це означає? Це як додати до нинішньої Tesla ще одну "Amazon + Google".
Другий ключ: хардкорні результати
Одного зростання ціни акцій недостатньо — потрібен реальний бізнес. Другий ключ — це досягнення "віх" у чотирьох основних напрямках бізнесу Tesla, кожна з яких є викликом на межі можливого:
-
Продати ще 12 мільйонів автомобілів: до 2025 року Tesla за майже 20 років поставила близько 8 мільйонів авто. За цим планом, за наступні 10 років потрібно продати ще 12 мільйонів.
-
Залучити 10 мільйонів платних користувачів FSD: це означає, що FSD (повністю автономне водіння) має стати надзвичайно зручним і безпечним, щоб більшість власників авто вважали підписку виправданою.
-
Розгорнути 1 мільйон Robotaxi: це масштабний проєкт від нуля до мільйона. Перетворити тестові безпілотні таксі на комерційний флот із мільйонами авто — це технічний, юридичний і безпековий виклик.
-
Поставити 1 мільйон гуманоїдних роботів: зробити Optimus із фільмів реальністю, випустити мільйон роботів за десять років і вивести їх на ринок — це величезний виклик.
Окрім цих чотирьох стовпів, план також містить низку цілей щодо зростання EBITDA (прибуток до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації) — від 50 мільярдів доларів до вражаючих 400 мільярдів доларів. Це гарантує, що Tesla, розширюючись, зберігатиме високу прибутковість і здоровий грошовий потік.
Ви можете подумати: з чого почати з такими масштабними цілями?
Автомобільний бізнес — це "базова платформа" Tesla, відправна точка для всіх майбутніх історій. За жорсткими показниками компенсаційного плану Маска, за наступні 10 років потрібно досягти сукупних поставок у 20 мільйонів авто. Це означає, що компанія має збільшити річне виробництво з нинішніх 2 мільйонів до 3-4 мільйонів на рік.
З огляду на можливість появи доступніших моделей, припустимо, що середня ціна авто — 40 тисяч доларів. За річного обсягу продажів у 3,5 мільйона авто, лише автомобільний бізнес приноситиме Tesla 140 мільярдів доларів доходу щороку.
Для багатьох виробництво авто — це "важкий" бізнес із низькою оцінкою. Але, враховуючи бренд, технології та прибутковість Tesla, можна дати їй 5-7-кратний P/S.
Головне — кожен автомобіль Tesla — це не просто авто, а "мобільний термінал" у майбутнє. Тож, коли Tesla досягне 20 мільйонів поставок, автомобільний бізнес може забезпечити оцінку в 1-1,5 трильйона доларів.
Звідки взяти додаткові 7,5 трильйона доларів оцінки?
Якщо автомобілі Tesla — це "тіло", що постійно рухається, то FSD — це "душа", що його наповнює.
Ще одна віха цього плану — 10 мільйонів підписників FSD. Давайте порахуємо: якщо середня підписка у світі — 100 доларів на місяць, то 10 мільйонів користувачів — це 1 мільярд доларів на місяць, або 12 мільярдів доларів на рік!
FSD — це SaaS-бізнес із високою маржею та лояльністю клієнтів. Ринок готовий платити за якісний SaaS високі мультиплікатори — зазвичай 20-40 P/S, а іноді й більше. З огляду на унікальність FSD і його роль на ринку мобільності, надвисока оцінка цілком виправдана.
Лише ці 12 мільярдів доларів річного доходу, якщо ринок вірить у величезний потенціал зростання (наприклад, ліцензування іншим автовиробникам), можуть отримати понад 100 P/S, що дає 1,2 трильйона доларів ринкової капіталізації. Якщо врахувати майбутнє підвищення цін чи диференціацію сервісу, цей бізнес може приносити 20 мільярдів доларів на рік, а за оцінки 80-100 P/S — 1,6-2 трильйона доларів.
Коли "мозок" FSD стане достатньо розумним, на сцену вийде козир Tesla — Robotaxi (безпілотне таксі).
Мета — розгорнути 1 мільйон Robotaxi, створивши величезний флот авто, що заробляють без водіїв. Сьогодні ваш автомобіль простоює 95% часу. У мережі Robotaxi кожна Tesla може працювати для вас 24/7.
-
Припустимо, кожен Robotaxi працює 5000 годин на рік, приносячи Tesla 25 доларів чистого доходу за годину (після витрат на електроенергію, обслуговування, прибирання тощо).
-
Річний дохід з одного авто — близько 125 тисяч доларів, а з мільйона авто — 125 мільярдів доларів на рік.
Це нова, технологічно керована, високоприбуткова сервісна мережа. Бізнес-модель схожа на Uber чи Didi, але без витрат на водіїв, тому маржа величезна. Ринок може оцінити її як поєднання технологій і комунальних послуг, і дати 20-25 P/S. Тільки мережа Robotaxi може забезпечити оцінку у 2,5-3 трильйона доларів.
Коли автомобілі, енергетика, AI-програмне забезпечення та мережа мобільності вже працюють, Tesla дивиться ще далі — на Optimus (гуманоїдний робот). Мета — вивести 1 мільйон Optimus у заводи, склади й навіть домівки.
Суть не у продажу роботів за 20-30 тисяч доларів за штуку. Справжня сила — у зміні ринку праці, найбільшого ринку у світі.
-
Модель 1: продаж обладнання. 1 мільйон × 25 тисяч доларів = 25 мільярдів доларів на рік. Це лише початок.
-
Модель 2: робот як сервіс (RaaS). Один робочий місце у заводі коштує щонайменше 50 тисяч доларів на рік. Тепер завод орендує Optimus за 30 тисяч доларів на рік, економлячи 20 тисяч. Річний дохід = 1 мільйон × 30 тисяч = 30 мільярдів доларів.
Optimus націлений на ринок праці вартістю десятки трильйонів доларів. Тому оцінювати його традиційно не варто. Капітал ринку визначить для нього новий сегмент і може дати 50-100 P/S, виходячи з майбутнього потенціалу.
Навіть якщо рахувати лише 30 мільярдів доларів річної сервісної плати, при 80 P/S оцінка складе 2,4 трильйона доларів. Якщо ринок повірить, що Tesla стане лідером у цій новій індустрії, оцінка може сягнути 2,5-3,5 трильйона доларів.
Окрім оцінки, у цьому компенсаційному плані є ще одна дуже жорстка мета — 400 мільярдів доларів річної EBITDA, що є кінцевою умовою для розблокування певної частини винагороди. За наведеними вище розрахунками, наскільки ми далекі від цієї "кінцевої мети"?
Цей трильйонний компенсаційний план Маска — не просто подарунок. Окрім необхідності досягти захмарної ринкової капіталізації, є ще одна надзвичайно жорстка умова: щорічно отримувати 400 мільярдів доларів "основного прибутку".
За найсміливішими прогнозами, якщо скласти прибутки основних "друкарських машинок" Tesla у майбутньому:
-
Автомобільний бізнес (140 млрд доходу, 20% маржа) = 28 млрд доларів
-
FSD-програмне забезпечення (12 млрд доходу, 90% маржа) = 10,8 млрд доларів
-
Мережа Robotaxi (125 млрд доходу, 70% маржа) = 87,5 млрд доларів
-
Сервіс Optimus (30 млрд доходу, 80% маржа) = 24 млрд доларів
Додамо ще енергетичний та інший бізнес, оптимістично — 30 млрд доларів.
Підсумок: 28 + 10,8 + 87,5 + 24 + 30 = 180,3 млрд доларів. Це на 220 млрд менше за ціль у 400 млрд — навіть половини не досягнуто!
Як подолати цю величезну прірву у 220 млрд доларів?
По-перше, потрібен масштаб. 1 мільйон Robotaxi та 1 мільйон Optimus — цього замало. Потрібно 2-3 мільйони. Лише 2,5 мільйона Robotaxi можуть дати понад 200 млрд доларів EBITDA, що майже закриває розрив.
Окрім кількості, важлива "якість" — тобто підвищення маржі. Можливо, ціни на FSD чи рівень підписок будуть вищими, а сервісна плата за Optimus зросте разом із його можливостями; виробничі витрати на авто можуть знизитися завдяки масштабу.
Крім того, у всьому плані енергетичний бізнес — це "прихований бос". Уявіть, що у світі мільйони електромобілів Tesla, безліч домівок і заводів використовують акумулятори Tesla. Об’єднавши їх у мережу, можна створити "віртуальну електростанцію", що продає електроенергію у пікові години і зберігає у низькі. Лише цей "посередницький" бізнес може приносити сотні мільярдів прибутку.
"Золоті кайдани" і трильйонна ставка
Після цієї грандіозної, майже фантастичної карти майбутнього, повернімося до людських і бізнесових аспектів. Ця компенсація — не просто гроші, а справжня гра на високі ставки.
Намір Маска давно не є секретом. Він не раз заявляв, що хоче мати близько 25% голосів у Tesla, інакше готовий займатися AI та робототехнікою окремо.
Після продажу великої кількості акцій для купівлі Twitter (тепер X), його частка знизилася. Новий компенсаційний план, якщо буде виконаний, поверне його частку до 25-29%.
Тож це радше спосіб "легітимно" і міцно тримати кермо Tesla у своїх руках. Він хоче бути впевненим, що його, на думку багатьох, ризиковані й навіть божевільні AI-плани не будуть зруйновані акціонерами, які думають лише про короткострокову вигоду, чи "варварами", що можуть з’явитися зненацька.
Для ради директорів Tesla це — "золоті кайдани" для Маска.
Маск — енергійний керівник, який одночасно керує SpaceX, Neuralink, а ще впливає на соцмережі та політику — справжній "залізний чоловік" Кремнієвої долини.
Головне питання для ради директорів: як змусити "головного" зосередити основну увагу саме на Tesla?
Відповідь — цей десятирічний план, глибоко пов’язаний із його власною картою майбутнього. Це найрозкішніші "золоті кайдани", створені спеціально для нього. Хочеш винагороду? Виконай усі обіцянки за наступні десять років.
Отже, повертаємося до початкового питання: як Маск отримає цей 1 трильйон доларів?
Відповідь: власноруч перетворивши Tesla з провідної компанії з виробництва електромобілів на суперплатформу, що об’єднує AI-програмне забезпечення, робототехніку, спільну мобільність і енергетику.
Тому для акціонерів, які голосуватимуть 6 листопада, вибір стає надзвичайно чітким і важливим. Це голосування — не просто питання про премію для керівника. Це радше референдум, у якому кожен інвестор своїми грошима відповідає:
У що ви інвестуєте — у кращу автомобільну компанію чи у потенційно нову імперію штучного інтелекту та робототехніки?
Яким би не був результат, сам компенсаційний план вже намалював захопливу картину майбутнього. Він прямо показує світу: у словнику Маска "межа" існує лише для того, щоб її долати.
