Засновник Figure, першої компанії RWA, заявив: DeFi зрештою стане основним способом фінансування активів

Оригінальний автор: Mike Cagney, засновник Figure
Джерело: Pantera Capital

Переклад: Zhou, ChainCatcher

Блокчейн-кредитна компанія Figure 11 вересня провела IPO та вийшла на американський фондовий ринок, у перший день торгів акції зросли максимум на 44%, ринкова капіталізація склала близько 7.8 мільярдів доларів; на момент закриття ринкова капіталізація становила 6.5 мільярдів доларів.

Це відкритий лист від засновника Figure Mike Cagney з нагоди IPO:

Наприкінці 2017 року я пережив свій «aha»-момент у блокчейні. Коли я був CEO SoFi, я часто говорив про bitcoin і навіть ширше — про блокчейн — загальні фрази: «Він змінить фінансові послуги!» — але я не знав, як саме це станеться. Цього разу все було інакше.

Запитайте будь-якого full-stack інженера — більшість скаже, що краще не розробляти на блокчейні: він повільний, громіздкий, а через незмінність має дуже низьку толерантність до помилок. Але у блокчейна є суперсила — замінювати довіру правдою.

Фінансові послуги в минулому і сьогодні — це ринок, заснований на довірі. Такий ринок потребує безлічі посередників: між купівлею та продажем публічних акцій може бути до семи посередників; у транзакції дебетовою карткою також може бути п’ять учасників. Багато компаній з величезною ринковою капіталізацією побудовані саме на такому рентному посередництві. Блокчейн здатен звести ці багатосторонні ринки до лише двох сторін: покупця і продавця. Усі можливості для рентного посередництва зникнуть.

Блокчейн може не лише руйнувати існуючі ринки. Якщо перенести на блокчейн ті активи, які історично були малоліквідними (наприклад, кредити) та їхню історію, блокчейн може принести ліквідність туди, де її ніколи не було. Така ліквідність у поєднанні зі справжньою цифровою повнотою та контрольованістю активів відкриває нові фінансові можливості, які раніше були недоступні. Можливості, які створює блокчейн, не менші за ті, які він руйнує.

Ось мій «aha»-момент. Ви можете створювати нативні цифрові активи, і кожен може знати справжнього власника, склад і історію без потреби у довірі. Активи можуть торгуватися в реальному часі, двосторонньо, без ризику контрагента чи розрахунків. Кредитори можуть миттєво й повністю контролювати забезпечення у цифровому вигляді. Блокчейн повністю змінює спосіб створення, торгівлі та фінансування активів. Це не просто «наклеїти помаду на свиню» у фінтеху, а створення абсолютно нової екосистеми капітального ринку. Я хочу бути на передовій цієї трансформації.

Figure: Перебудова капітального ринку за допомогою блокчейну

На початку 2018 року я разом із дружиною June Ou та кількома однодумцями заснував Figure. Мета Figure дуже проста: змінити капітальний ринок за допомогою блокчейну. Для цього ми повинні були принести на ринок реальний і вимірюваний кейс.

Криптокомпанії раніше залучали кошти шляхом продажу токенів, але ми обрали інший шлях. Ми вважали, що можемо ініціювати, агрегувати та сек’юритизувати кредити на блокчейні, заощаджуючи до 85 базисних пунктів (bps) транзакційних витрат. Ми представили цю ідею банкам, і всі вони сказали: «Чудово! Нам подобається! Ми готові бути десятим банком, який це зробить...» Було очевидно, що це не «побудуй — і вони прийдуть»; просто створити систему — недостатньо, щоб хтось нею скористався.

Після досвіду провідного кредитування в SoFi ми не прагнули створити ще одну кредитну компанію, але розуміли, що маємо довести ринку, що на блокчейні це краще. У 2018 році ми стали однією з перших команд, які ініціювали споживчі кредити на блокчейні. Figure почала як прямий кредитор для кінцевого споживача, але з блокчейном як основою. Ми обрали кредитну лінію під заставу житла (HELOC) як перший продукт, бо вважали, що ніхто не робить це ефективно (greenfield), і не хотіли одразу конкурувати з гігантами споживчого кредитування чи іпотеки — нам потрібен був час, щоб переконати обидві сторони прийняти нову технологію.

Швидко ми розширили модель до B2B2C. Зараз понад 168 сторонніх компаній використовують нашу технологію для видачі кредитів на блокчейні, включаючи половину з топ-20 роздрібних іпотечних установ. Нещодавно ми відкрили для цих кредиторів нативний блокчейн-капітальний ринок: за допомогою нашої технології вони можуть напряму продавати (і скоро фінансувати) активи на блокчейн-ринку капіталу без посередництва Figure.

У 2020 році ми завершили першу в галузі сек’юритизацію споживчих кредитів, нативних для блокчейну; у 2023 році — першу сек’юритизацію з рейтингом AAA. З моменту запуску ми ініціювали понад 15 мільярдів доларів кредитів на блокчейні та здійснили понад 50 мільярдів доларів транзакцій на блокчейні. Ми є найбільшим учасником у сфері RWA на публічному блокчейні, і досі нас ніхто не наздогнав.

У 2018 році основні блокчейни були переважно на PoW (доказ роботи). PoW має виклики для фінансових послуг: вартість, швидкість і, найголовніше, передбачуваність. PoS (доказ частки) тоді тільки починав зростати і краще відповідав цим викликам. Після експерименту з квазі-пермісійним ланцюгом, June і її команда створили та запустили Provenance Blockchain. Provenance — це публічний, PoS, децентралізований блокчейн. Figure не контролює Provenance, хоча ми володіємо 20% утилітарних токенів $HASH і продовжуємо підтримувати розвиток протоколу. Provenance створений для фінансових послуг і є ключовим для залучення інституцій.

Блокчейн і капітальні ринки

Ми вважаємо, що блокчейн приносить три основні цінності для капітальних ринків. Перша — на рівні транзакцій: зниження витрат на аудит, контроль якості, сторонню перевірку тощо; ми вже суттєво виграли від цього. Друга — ліквідність: підтримка цілодобового, реального двостороннього ринку. Разом із партнерами ми будуємо саме такий greenfield-ринок кредитних транзакцій. Нарешті, фінансування — ми вважаємо це найбільшою цінністю.

Перенесення нативних цифрових активів (наприклад, кредитів) на блокчейн дозволяє кредиторам отримати повний контроль над забезпеченням (наприклад, через технологію цифрової реєстрації активів Figure, DART). Кредитори можуть напряму оцінювати ліквідність, волатильність і LTV забезпечення для оцінки ризику, а не просто кредитувати позичальника. Коли ми напряму з’єднуємо постачальників і споживачів капіталу, ми створюємо парето-ефективний ринок: і кредитори, і позичальники виграють, бо не несуть неефективних витрат на розподіл капіталу та інших посередників. Ми спочатку застосували цей децентралізований (DeFi) підхід на нашій криптобіржі для забезпеченого фінансування, а нещодавно інтегрували кредити Figure у наш DeFi-кредитний ринок — Democratized Prime. Як і на рівні торгівлі/ліквідності, ми демонструємо силу DeFi у фінансуванні на власних активах.

Ми завжди вважали, що DeFi зрештою стане основним способом фінансування активів, і нещодавнє законодавство прискорює цей процес. Міністерство фінансів США після прийняття закону GENIUS зазначило, що трильйони доларів можуть надійти в казначейські облігації США через стейблкоїни. Ці кошти надійдуть переважно з банківських депозитів. У 2022–2023 роках відтік 1 трильйона доларів банківських депозитів майже зламав фінансову систему. Якщо Міністерство фінансів правильно оцінює масштаби та шляхи, має з’явитися щось нове, щоб заповнити цю прогалину. Ми віримо, що це буде DeFi, і ми лідируємо у сфері RWA.

«Кінцева гра» блокчейну

Ми вважаємо, що ціннісна пропозиція блокчейну може поширюватися на всі класи активів. Візьмемо публічні акції: окрім ефективності торгівлі та ліквідності, покращення у фінансуванні, які дає блокчейн, можуть бути найзначнішими. Уявіть, що ви можете безшовно крос-заставляти акції та інші неакціонерні активи для отримання кредитного плеча; або коли сам інвестор напряму контролює та отримує дохід від позики своїх акцій. Блокчейн — це вирівнювач фінансової арени. Ми першими запустили кредитування на блокчейні, а наступний крок — перенести нові класи активів (наприклад, акції) на блокчейн.

Як сьогодні у Web 2.0 є сім гігантів акцій, я вірю, що у Web 3.0 також буде група компаній, що представляють блокчейн-технології на такому ж рівні. Наше IPO наближає нас до лідерства у цій групі. Незважаючи на те, що ми побудували прибуткову та швидкозростаючу блокчейн-компанію в надзвичайно суворому регуляторному середовищі, ми залишаємося дуже оптимістичними: зміни у регулюванні та прийняття блокчейну публічним ринком у найближчі роки підштовхнуть всю індустрію та її можливості. IPO — це лише один крок у довгому процесі інтеграції блокчейну у всі аспекти капітального ринку.