Голова SEC Paul Atkins: епоха криптовалют настала, як повністю розв'язати руки фінансовим інноваціям?

Автор: Paul S. Atkins

Переклад: Jonnah, MetaEra

Оригінальна назва: Повний текст виступу голови SEC США Paul Atkins: епоха криптовалют настала, підприємцям буде надано повну свободу

Вступ: На першому Глобальному круглому столі фінансових ринків Організації економічного співробітництва та розвитку (OECD) голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Paul S. Atkins виступив із ключовою промовою. Він підкреслив, що SEC повертається до своєї основної місії — захисту інвесторів, підтримки справедливих та ефективних ринків, сприяння формуванню капіталу, а також оголосив про перегляд спеціальних умов для іноземних емітентів, важливість високоякісних бухгалтерських стандартів та фінансової суттєвості. Аткінс зазначив, що США в рамках "Project Crypto" сприятимуть впровадженню цифрових активів та штучного інтелекту на фінансових ринках, забезпечать чіткіші регуляторні правила та закликав до посилення співпраці з міжнародними партнерами для спільного формування інноваційного, відкритого та процвітаючого майбутнього ринків капіталу.

Нижче наведено повний переклад виступу.

Шановні пані та панове, доброго дня.

Перш за все, я хочу подякувати Генеральному секретарю Coleman за тепле представлення, а також Carmine за запрошення взяти участь у цьому першому круглому столі та організацію такої своєчасної дискусії про те, як ми можемо співпрацювати для просування глобальної конкурентоспроможності ринків капіталу та сприяння економічному зростанню у наших юрисдикціях. Я знаю, що всі присутні тут віддані цим цілям, і ваша присутність сьогодні є найкращим тому підтвердженням. Для мене велика честь бути тут з вами, особливо в той час, коли Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) знову зосереджується на своїй основній місії: захист інвесторів; підтримка справедливих, впорядкованих та ефективних ринків; а також сприяння формуванню капіталу.

Перш ніж продовжити, я повинен уточнити: сьогодні я висловлюю лише власну думку, яка не обов'язково відображає позицію SEC як установи чи моїх колег по комісії.

Для мене повернення до Франції — це ніби повернення додому. Наприкінці 1980-х я був молодим юристом і працював у паризькому офісі однієї з нью-йоркських юридичних фірм. Тоді я не лише вивчав складнощі міжнародних фінансів, а й усвідомив довготривалу цінність міжкультурної співпраці. За десятиліття роботи в SEC я ще глибше зрозумів, що принципи, які ми цінуємо в США — такі як сила вільного підприємництва та динамізм ринків капіталу — знаходять відгук і за кордоном. Саме з цим настроєм я дуже радий сьогодні обговорювати, як ми можемо сприяти зростанню та можливостям у наших економіках.

Спеціальні умови для іноземних емітентів

Багаторічна співпраця між США та Європою завжди мене захоплювала. Я пам’ятаю період до "Великого фінансового вибуху" 1992 року, який започаткував єдиний європейський ринок і приніс величезні можливості. Для нас, хто був тоді там, було захопливо спостерігати, як внутрішній ринок Європи поступово формується під впливом бізнесу та конкуренції. Сьогодні, коли Європа обговорює майбутнє Savings and Investment Union, ці теми знову в центрі уваги. Водночас, навіть із зростаючою інтеграцією європейських ринків, співпраця поза регіоном залишається дуже важливою. Такі суверенні держави, як США, повинні й надалі конструктивно співпрацювати зі світом для спільного процвітання.

У SEC ці пріоритети проявляються у наших зусиллях залучити іноземні компанії на американський ринок і надати американським інвесторам можливість інвестувати в ці компанії, водночас забезпечуючи справедливу конкуренцію для іноземних компаній та захист інтересів інвесторів. Звичайно, розмір і глибина американських ринків капіталу завжди приваблювали іноземні компанії. Вони можуть отримати низку переваг, включаючи вищу оцінку, більшу ліквідність, доступ до американського капіталу, а також підвищення репутації та впізнаваності на фінансових ринках.

З моменту створення SEC наші правила передбачали спеціальні умови для іноземних компаній, які виходять на американський ринок капіталу. Ці умови враховують відмінності між американськими та іноземними компаніями у бізнес-практиках, ринкових стандартах, бухгалтерських принципах, вимогах до корпоративного управління тощо. Водночас SEC завжди приділяла велику увагу тому, щоб американські інвестори отримували достатньо інформації та розуміли, наскільки ця інформація розкривається у правовому полі країни походження компанії.

У 1983 році SEC заклала основу нинішнього стандарту для визначення, які іноземні компанії можуть користуватися цими перевагами. Відтоді SEC постійно переглядає та оновлює цей стандарт відповідно до змін на світових ринках, щоб краще захищати американських інвесторів. Однією з перших моїх дій на посаді голови було прохання до комісії схвалити публікацію концептуального повідомлення для збору громадської думки щодо того, чи слід оновити цей стандарт з урахуванням еволюції фінансових ринків та корпоративних структур.

У цьому повідомленні запитується громадська думка щодо того, чи повинні іноземні компанії, які виходять на американський ринок, відповідати додатковим вимогам — наприклад, мати мінімальний обсяг торгів за кордоном або бути лістингованими на основній іноземній біржі — щоб отримати переваги, недоступні для американських компаній.

Варто чітко зазначити: SEC вітає іноземні компанії, які прагнуть вийти на американський ринок капіталу. Це повідомлення не означає, що SEC має намір перешкоджати чи відмовляти цим компаніям у лістингу на американських біржах. Навпаки, наша мета — краще зрозуміти зміни, які відбулися за останні двадцять років у лістингу іноземних компаній у США, і їхній вплив на американських інвесторів та ринок. Серед важливих змін:

· Змінився склад іноземних компаній, які подають документи до SEC;

· Все більше компаній реєструються на Кайманових островах та в інших юрисдикціях, які відрізняються від фактичного місця розташування штаб-квартири, операційної діяльності чи корпоративного управління, і підпадають під дію інших рамок захисту інтересів акціонерів.

Ці обставини впливають на інтереси акціонерів. З огляду на ці зміни, чи залишаються чинними підстави для надання всім іноземним компаніям безумовних переваг, як це було спочатку? Чи слід оновити правила? Періодичний перегляд чинних правил для забезпечення досягнення політичних цілей — одна з ключових ознак ефективного регулювання.

Хоча офіційний період збору громадських коментарів завершився цього понеділка, SEC, звісно, розглядатиме й ті коментарі, які надійдуть після дедлайну, щоб оцінити необхідність внесення змін до правил. Я з нетерпінням чекаю на ці відгуки.

Високоякісні бухгалтерські стандарти

Переглядаючи типи іноземних емітентів, які мають право на спеціальні умови, не можна ігнорувати основи ефективного регулювання: високоякісні бухгалтерські стандарти та фінансова суттєвість.

Щодо бухгалтерських стандартів, американські компанії повинні складати фінансову звітність відповідно до Generally Accepted Accounting Principles (U.S. GAAP). У 2007 році, коли я був членом SEC, я голосував за внесення змін до правил, які дозволили іноземним компаніям безпосередньо використовувати Міжнародні стандарти фінансової звітності (IFRS), видані International Accounting Standards Board (IASB), без необхідності узгодження з U.S. GAAP.

Тоді SEC, скасовуючи вимогу узгодження, зазначила: "Стійкість, управління та незалежність IASB є ключовими факторами для скасування вимоги узгодження, оскільки вони визначають, чи зможе IASB і надалі розробляти високоякісні, загальноприйняті стандарти." SEC також особливо відзначила, чи зможе International Accounting Standards Committee Foundation (IASC Foundation, попередник IFRS Foundation) отримати "стабільне фінансування" для підтримки IASB.

У 2021 році IFRS Foundation оголосила про створення International Sustainability Standards Board (ISSB), а опікуни фонду відповідають за забезпечення фінансової безпеки IASB та ISSB. Це нове розширене завдання не повинно відволікати фонд від його довгострокової основної місії — забезпечення стабільного фінансування IASB. У свою чергу, IASB має зосередитися на розробці високоякісних стандартів фінансового обліку та забезпеченні надійності фінансової звітності, а не використовуватися як "чорний хід" для досягнення політичних чи соціальних цілей. Надійна фінансова звітність має вирішальне значення для прийняття рішень щодо розподілу капіталу. Ми всі дуже стурбовані тим, чи зможе IASB отримати достатнє та стабільне фінансування і зберегти ефективну діяльність. Я також закликаю IFRS Foundation виконати завдання щодо "стабільного фінансування" і зробити розробку стандартів фінансового обліку IASB пріоритетом, а не відволікатися на сумнівні чи спекулятивні теми.

Якщо IASB не зможе отримати повне та стабільне фінансування, одна з передумов для скасування вимоги узгодження SEC у 2007 році може більше не діяти, і нам, можливо, доведеться переглянути це рішення.

Фінансова суттєвість

Окрім високоякісних бухгалтерських стандартів, регулювання, засноване на фінансовій суттєвості, також є основою ефективного руху капіталу. "Фінансова суттєвість" означає, що вимоги до розкриття інформації, стандарти корпоративного управління та інші регуляторні заходи повинні бути зосереджені на інтересах інвесторів. Адже саме інвестори надають капітал, необхідний для розвитку продуктів, послуг і робочих місць. На відміну від цього, регуляторна система "подвійної суттєвості" враховує також нефінансові фактори.

В ЄС нещодавно були прийняті два закони — Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) і Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) — які вдосконалюють підхід подвійної суттєвості. Ці закони також впливають на американські компанії, що ведуть бізнес у ЄС.

Я стурбований високим рівнем регуляторного навантаження цих законів і тим, що вони створюють додаткові витрати для американських компаній, які, зрештою, можуть бути перекладені на американських інвесторів і споживачів. Нещодавно ЄС пообіцяв, що ці закони не створюватимуть невиправданих бар'єрів для трансатлантичної торгівлі, і працює над їх спрощенням. Це обнадіює, але все ще необхідно зосередитися на принципі фінансової суттєвості, а не подвійної суттєвості. Насправді, якщо Європа хоче залучити більше компаній та інвестицій для розвитку ринків капіталу, вона повинна зменшити непотрібний звітний тягар для емітентів, а не переслідувати цілі, не пов’язані з економічним успіхом компаній чи добробутом акціонерів.

Project Crypto

Коли ми закликаємо партнерів у їхніх юрисдикціях підвищувати довіру інвесторів і стимулювати динаміку ринку, ті ж пріоритети спонукають нас у США розкрити потенціал цифрових активів.

Як я вже згадував раніше сьогодні, наприкінці 1980-х я працював приблизно за чотири кілометри від місця нашої нинішньої зустрічі, на площі Конкорд. Тоді я навіть не міг уявити, що одного дня повернуся сюди у нинішній ролі, щоб говорити про технології, які колись заперечувалися чи навіть відкидалися, а сьогодні змінюють світові фінанси. Тут, за кілька кроків від авеню Віктора Гюго, я не можу не згадати його слова: "Можна протистояти вторгненню армії, але не можна протистояти вторгненню ідеї, час якої настав".

Пані та панове, сьогодні ми повинні визнати: епоха криптовалют настала.

Довгий час SEC використовувала розслідування, повістки та правозастосування як зброю для придушення криптоіндустрії. Такий підхід був не лише неефективним, а й шкідливим — він змушував робочі місця, інновації та капітал залишати країну. Американські підприємці першими відчували це на собі, змушені витрачати великі кошти на юридичний захист замість розвитку бізнесу. Цей розділ вже в минулому.

Сьогодні для SEC настав новий день. Політика більше не визначатиметься ситуативними правозастосовними діями. Ми надамо чіткі, передбачувані правила гри, щоб інноватори могли процвітати в США. Президент Trump доручив мені та іншим членам уряду зробити США світовою столицею криптовалют — і президентська робоча група з цифрових активів вже розробила амбітний план, який визначає наші подальші дії.

Поки Конгрес готує комплексне законодавство, робоча група вже доручила американським регуляторам діяти швидко для модернізації нашої застарілої системи правил. SEC реалізує це завдання через "Project Crypto" — масштабну реформу правил цінних паперів, спрямовану на оновлення нормативної бази та перенесення наших ринків на блокчейн (on-chain). Наші пріоритети чіткі:

· Має бути визначеність щодо статусу криптоактивів як цінних паперів. Переважна більшість криптотокенів не є цінними паперами, і ми проведемо чітку межу.

· Підприємці повинні мати змогу залучати кошти на блокчейні без нескінченної юридичної невизначеності.

· Необхідно дозволити інновації платформам типу "super-app", щоб учасники ринку мали більше вибору. Такі платформи повинні мати змогу надавати послуги з торгівлі, кредитування та стейкінгу в межах єдиної регуляторної структури.

· Інвестори, радники та брокери також повинні мати право вільно обирати різноманітні варіанти зберігання активів.

Водночас, згідно з останнім звітом робочої групи, SEC співпрацюватиме з іншими відомствами, щоб забезпечити можливість платформ надавати послуги з торгівлі, стейкінгу та кредитування криптоактивів (незалежно від того, чи є вони цінними паперами) в межах єдиної регуляторної структури. Я вважаю, що регулювання має забезпечувати "мінімально необхідну дозу" захисту інвесторів і не більше. Ми не повинні навантажувати підприємців зайвою бюрократією, яка лише дає перевагу найбільшим гравцям. Відкривши конкуренцію між майданчиками та продуктами, ми допоможемо американським компаніям чесно конкурувати на світовій арені.

Як сказав президент Trump, Америка — це "країна будівельників". Під час мого головування SEC підтримуватиме будівельників, а не душитиме їх бюрократією. Наша мета проста: започаткувати золоту епоху фінансових інновацій на американській землі. Чи то токенізовані реєстри акцій, чи абсолютно нові класи активів — ми хочемо, щоб ці прориви народжувалися на американському ринку, під американським регулюванням і зрештою приносили користь американським інвесторам.

Можливості співпраці з міжнародними партнерами

Звісно, лише у стратегічній співпраці з міжнародними партнерами ці цілі можуть бути досягнуті максимально. Ринки процвітають лише тоді, коли капітал вільно спрямовується до найпродуктивніших сфер. Публічний блокчейн за своєю природою глобальний і відкриває унікальні можливості для модернізації платіжної та ринкової інфраструктури. Співпрацюючи, США та Європа можуть не лише зміцнити власні економіки, а й посилити трансатлантичне партнерство.

Варто відзначити, що Європа була серед перших. Як зазначено у Digital Asset Market Report, регламент ЄС "Markets in Crypto-Assets" (MiCA) є комплексною нормативною базою для цифрових активів. Деякі європейські політики вже закликають до розробки "MiCA 2", щоб охопити децентралізовані фінанси, NFT та кредитування цифрових активів. Я ціную далекоглядність наших європейських союзників у прагненні до регуляторної ясності з першої спроби і вважаю, що США мають вчитися на цьому досвіді.

Водночас я рішуче налаштований зробити так, щоб США не поступалися жодній країні у створенні сприятливого середовища для фінансових інновацій. У міру того, як ми наздоганяємо, я з нетерпінням чекаю співпраці з міжнародними партнерами для розвитку ще більш інноваційних ринків. Як сказав Alexis de Tocqueville, ми можемо "розширити межі свободи та процвітання".

Штучний інтелект і фінанси: нова епоха ринкових інновацій

Щодо США, то наше лідерство у фінансах залежить від планування майбутнього, а не страху перед ним. Як блокчейн змінює способи торгівлі та розрахунків з активами, так і штучний інтелект (AI) відкриває епоху "agentic finance" — фінансів, де автономні AI-агенти можуть здійснювати операції, розподіляти капітал і управляти ризиками з небаченою для людини швидкістю, а дотримання вимог цінних паперів вбудовано на рівні коду.

Потенційні переваги величезні: швидші ринки, нижчі витрати, ширший доступ до інвестиційних стратегій, які раніше були доступні лише великим гравцям Wall Street. Поєднуючи AI та блокчейн, ми можемо надати більше можливостей окремим особам, посилити конкуренцію та відкрити нові джерела процвітання.

У цьому контексті завдання уряду — забезпечити розумні запобіжники та усунути регуляторні бар'єри, що заважають інноваціям. AI вже проник на ринки капіталу, і його роль лише зростатиме. Ми повинні протистояти спокусі надмірно реагувати через страх. On-chain ринки капіталу та agentic finance вже на порозі, і весь світ стежить за цим. Вибір перед нами простий і доленосний: або США впевнено йдуть вперед, або поступаються лідерством іншим. Я обираю лідерство, свободу та зростання — заради наших ринків, нашої економіки та наступного покоління. І я також прагну разом із міжнародними партнерами просувати цю мету, працюючи над створенням більш процвітаючого та вільного суспільства.

Висновок

Підсумовуючи, завдяки вашій співпраці ми можемо сформувати майбутнє регулювання так, щоб воно виконувало свою функцію — захищало інвесторів і водночас надавало простір для інноваторів та підприємців. Як я вже казав, SEC переживає новий день, і ми переорієнтовуємо довгострокові принципи цієї установи на нові можливості. Я впевнений, що міжнародна співпраця у питаннях регулювання, які я сьогодні обговорював, принесе довгострокову користь нам усім — як у США, так і в усьому світі.

Я з нетерпінням чекаю на співпрацю з вами з рішучістю, що відповідає поточним можливостям.

Нарешті, дякую всім за ваш час і увагу. Ви були терплячими та поблажливими слухачами. Щиро бажаю вам успішного продовження круглого столу.

Дякую всім, гарного дня.