Ключові висновки:
Hyperliquid обробив близько $330 мільярдів торгового обсягу у липні 2025 року, на короткий час випередивши Robinhood.
Дизайн із розділеним ланцюгом забезпечив швидкість, подібну до CEX, зберігаючи при цьому кастодіальні функції та виконання транзакцій на ланцюгу.
Викуп HLP vault та Assistance Fund об’єднав трейдерів, маркет-мейкерів і власників токенів у підсилювальну петлю.
Великий airdrop, інтеграція Phantom Wallet та самофінансування допомогли залучити користувачів і підтримати впровадження.
Через рік після запуску власного layer 1 (L1) Hyperliquid став одним із провідних децентралізованих фінансових (DeFi) майданчиків для perpetuals, зафіксувавши близько $319 мільярдів торгового обсягу у липні 2025 року. Примітно, що основна команда, яка стоїть за проектом, складається лише з 11 осіб.
У цьому гіді розглядаються технічний дизайн і операційні рішення, які дозволили досягти такого масштабу.
Що таке Hyperliquid?
Hyperliquid — це децентралізована біржа perpetuals, побудована на власному layer 1.
Її ланцюг розділений на два тісно пов’язані компоненти: HyperCore, який керує ончейн-ордербуком, маржинуванням, ліквідаціями та клірингом; і HyperEVM — універсальний рівень смарт-контрактів, що взаємодіє безпосередньо зі станом біржі.
Обидва компоненти захищені HyperBFT, консенсусом proof-of-stake (PoS) у стилі HotStuff, який забезпечує єдиний порядок транзакцій без залежності від офчейн-систем. HyperEVM був запущений у mainnet 18 лютого 2025 року, додавши програмованість навколо ядра біржі.
Чи знали ви? Hyperliquid досягає медіанної затримки торгів лише 0,2 секунди (навіть 99-й перцентиль затримок менше 0,9 секунди) і може обробляти до 200 000 транзакцій на секунду, конкуруючи зі швидкістю централізованих бірж.
Місяць на $330 мільярдів: що показують дані
Липень став найсильнішим місяцем для Hyperliquid. Дані DefiLlama показують, що платформа обробила близько $319 мільярдів обсягу торгів perpetuals. Це підняло загальний обсяг perpetuals у DeFi до рекордних $487 мільярдів — на 34% більше, ніж у червні.
Водночас галузеві трекери відзначили загальну цифру $330,8 мільярда, яка включала також спотову торгівлю. Заголовки відзначили, що це означає, що Hyperliquid на короткий час випередив Robinhood.
Показники Robinhood за липень дають підставу для порівняння: $209,1 мільярда в еквіваленті акцій плюс $16,8 мільярда у криптоторгівлі, а також $11,9 мільярда на Bitstamp (дочірня компанія Robinhood), що разом становить близько $237,8 мільярда.
Декілька видань відзначили, що липень став третім поспіль місяцем, коли обсяги Hyperliquid перевищили обсяги Robinhood, що є вражаючим результатом для команди з лише 11 осіб. І це місячні показники, а не сукупні підсумки. Це означає, що платформа демонструє стійку високу активність, а не разовий сплеск.
Інженерія для пропускної здатності
Масштаб Hyperliquid забезпечується ретельно розділеною машиною станів, що працює під єдиним консенсусом.
HyperCore виступає як рушій біржі, з централізованими ордербуками, маржинальним обліком, матчингом і ліквідаціями, які повністю зберігаються на ланцюгу. У документації підкреслюється, що тут уникають офчейн-ордербуків. Книга кожного активу існує на ланцюгу як частина стану ланцюга, з матчингом за пріоритетом ціни та часу.
HyperEVM — це сумісне з Ethereum Virtual Machine (EVM) середовище на тій же блокчейн-мережі. Оскільки воно розділяє консенсус і доступність даних із HyperCore, додатки можуть будуватися навколо біржі, не залишаючи L1.
Обидва компоненти покладаються на HyperBFT, консенсус PoS, натхненний HotStuff, який забезпечує послідовний порядок транзакцій у всій системі. Дизайн спрямований на низьку затримку фіналізації, зберігаючи кастодіальні функції та виконання на ланцюгу.
Ця структура відрізняється від типових моделей децентралізованих бірж (DEX): автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), які покладаються на пули ліквідності, або гібридних ордербук DEX, які зберігають ордери на ланцюгу, але матчать їх офчейн.
Hyperliquid натомість виконує основну логіку біржі (ордербуки, матчинг, маржу та ліквідації) повністю на ланцюгу, при цьому дозволяючи EVM-додаткам інтегруватися нативно.
Операційна модель: як 11 людей досягли швидкості CEX
Організаційний дизайн Hyperliquid навмисно компактний.
Засновник Jeff Yan зазначив, що основна команда складається приблизно з 11 осіб, а найм є навмисно вибірковим для збереження швидкості та культурної цілісності. Акцент робиться на невеликій, скоординованій групі, а не на швидкому розширенні штату.
Проект повністю самофінансований і відмовився від венчурного капіталу. Yan пояснює це тим, що володіння узгоджується з користувачами, а пріоритети залишаються незалежними від графіків інвесторів. Такий підхід також пояснює відсутність великих лістингів на централізованих біржах — фокус залишається на технологіях та прийнятті спільнотою.
Виконання відбувається за тісним зворотним зв’язком. Коли 29 липня збій API порушив виконання ордерів на 37 хвилин, команда відшкодувала постраждалим трейдерам $1,99 мільйона наступного робочого дня. Для DeFi-майданчика така швидкість реакції стала прикладом підходу “запускай, виправляй, володій”.
“Найняти не ту людину — гірше, ніж не найняти нікого”, — сказав Yan про збереження компактності.
Разом вибірковий найм, незалежність від венчурного капіталу та швидке управління інцидентами пояснюють, як невелика команда може працювати у ритмі централізованої біржі, зберігаючи кастодіальні функції та виконання повністю на ланцюгу.
Петля HLP + Assistance Fund
Механізми протоколу узгоджують активність трейдерів із забезпеченням ліквідності.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP — це керований протоколом vault, який займається маркет-мейкінгом і ліквідаціями на HyperCore. Будь-хто може внести капітал, а учасники ділять між собою прибуток і збитки vault, а також частину торгових комісій. Роблячи інфраструктуру маркет-мейкінгу відкритою та заснованою на правилах, HLP зменшує залежність від двосторонніх угод із маркет-мейкерами, поширених в інших місцях.
Assistance Fund (викупи за комісії)
Згідно з панелями DefiLlama, 93% комісій протоколу надходять до Assistance Fund, який викуповує та спалює токени HYPE, тоді як 7% йдуть до HLP. Це створює зворотний зв’язок: більший органічний обсяг фінансує більші викупи, зменшуючи пропозицію токенів, при цьому частина все ще виділяється для підтримки vault.
Механіка фінансування
Фінансування perpetuals на Hyperliquid є повністю peer-to-peer, без комісії протоколу, виплачується щогодини і обмежене 4% на годину.
Ставки поєднують фіксований відсоток (0,01% за вісім годин, пропорційно щогодини) із змінною премією, що визначається оракулом, який агрегує спотові ціни централізованих бірж.
Така структура допомагає підтримувати ціни perpetuals у відповідності до спотових. Платежі здійснюються обома сторонами книги, підсилюючи розподіл ризику без вбудованих обіцянок прибутковості.
Розподіл і спільнота
Розподіл токенів Hyperliquid був орієнтований переважно на користувачів.
29 листопада 2024 року проект запустив HYPE genesis airdrop, розподіливши близько 310 мільйонів токенів серед ранніх учасників. Подія співпала з дебютом токена на біржі, підкреслюючи підхід “спочатку спільнота”. Hyperliquid (HYPE) використовується для стейкінгу в HyperBFT і для оплати газу на ланцюгу.
Імпульс прискорився у середині 2025 року, коли Phantom Wallet інтегрував perpetuals Hyperliquid безпосередньо у додаток. Аналітики та медіа відзначили явне зростання потоку та впровадження.
У липневому звіті VanEck було віднесено $2,66 мільярда торгового обсягу, $1,3 мільйона комісій і близько 20 900 нових користувачів до запуску Phantom. Окремі звіти зафіксували $1,8 мільярда обсягу, спрямованого через Phantom за перші 16 днів.
З боку продукту HyperEVM був запущений 18 лютого 2025 року, дозволивши універсальні смарт-контракти і створивши шляхи для інтеграції гаманців, vault і процесів лістингу навколо біржі. Така гнучкість заохотила зовнішніх розробників підключатися до екосистеми і підтримала стабільний потік нових ринків.
Чи знали ви? Genesis airdrop Hyperliquid розподілив близько $1,6 мільярда у HYPE серед 90 000 користувачів, що становить 31% від загальної пропозиції. За пікових цін середня вартість airdrop перевищувала $100 000 на користувача.
Критика та фактори ризику
Децентралізація та набір валідаторів
На початку 2025 року дослідники та валідатори висловили занепокоєння щодо прозорості валідаторів і централізації. Команда визнала проблему і заявила, що зробить код відкритим після посилення безпеки. Також були окреслені плани щодо розширення участі валідаторів.
Ризик концентрації
Ринкова частка Hyperliquid (часто оцінюється у 75%-80% децентралізованої торгівлі perpetuals) створює виклики концентрації. Коментатори відзначили переваги мережевих ефектів, але також звернули увагу на системні ризики у разі зміни ліквідності або шоків на одному майданчику.
Операційні інциденти
37-хвилинний збій API 29 липня тимчасово зупинив торгівлю. Hyperliquid відшкодував близько $2 мільйонів користувачам наступного дня. Хоча швидке повернення коштів зміцнило репутацію оперативності, подія також підкреслила ризики для трейдерів із плечем під час збоїв.
Управління та виконання казначейства
Спостерігачі іноді аналізують, як vault, керовані протоколом, розподіляють капітал офчейн або між ланцюгами, а також дизайн механізмів викупу. Це залишаються сферами операційного ризику, за якими слід стежити у міру масштабування Hyperliquid.
Чи знали ви? Hyperliquid залежить від цінових оракулів, які підтримують валідатори. Якщо ці оракули будуть маніпульовані, це може спричинити передчасні або некоректні ліквідації. Щоб протидіяти цьому, Hyperliquid обмежує рівні відкритого інтересу та блокує ордери, що відхиляються більш ніж на 1% від ціни оракула, хоча HLP vault звільнений від цих обмежень.
Остаточні думки: чому Hyperliquid масштабувався, коли інші зупинилися
Чотири фактори допомагають пояснити надзвичайне зростання Hyperliquid.
По-перше, його дизайн ланцюга з акцентом на виконання: HyperCore обробляє ончейн-матчинг і маржу, тоді як HyperEVM забезпечує композиційність, обидва впорядковані під HyperBFT. Разом ця структура забезпечує майже CEX-рівень затримки, зберігаючи кастодіальні функції та стан повністю на ланцюгу.
По-друге, узгодження стимулів через викупи, що фінансуються комісіями (через Assistance Fund), і відкритий HLP vault створили рефлексивну ліквідну петлю у міру зростання обсягів торгів.
По-третє, підтримка компактної основної команди з близько 11 учасників мінімізувала управлінське навантаження і забезпечила швидкі продуктові цикли.
По-четверте, переваги розподілу (особливо інтеграція Phantom Wallet) зменшили тертя при онбордингу і розширили охоплення під час сприятливого циклу для ончейн-деривативів.
Для тих, хто оцінює довгострокову стійкість, виділяються кілька важливих моментів:
Чи просувається децентралізація валідаторів і відкриття коду, як обіцяно
Як швидко спотові ринки, активність централізованих ордербуків і сторонні додатки будуть будуватися навколо HyperEVM
Чи залишаться доходи та обсяги стійкими, коли конкуренти почнуть впроваджувати подібні моделі.
