Ну, ось щось, що ви не бачите щодня. Навіть коли ціна Ether минулого місяця досягала рекордних показників, фактичний дохід, який генерує мережа Ethereum, зазнав досить значного падіння. Це дивний розрив, який викликає багато обговорень.
Згідно з даними Token Terminal, дохід — який надходить від комісій, що спалюються і, по суті, приносять користь власникам ETH — у серпні склав трохи більше ніж $14.1 мільйона. Це різко менше, ніж у липні, коли ця цифра становила $25.6 мільйона. Падіння приблизно на 44% — це суттєво, особливо якщо врахувати, що сам ETH активно зростав у ціні, навіть досягнувши нового історичного максимуму майже $4,957 24 серпня.
Куди поділися всі комісії?
Схоже, падіння доходу безпосередньо пов’язане зі зменшенням загальних комісій у мережі. Вони знизилися приблизно на 20% у порівнянні з попереднім місяцем: з $49.6 мільйона у липні до близько $39.7 мільйона у серпні. Але щоб це зрозуміти, потрібно подивитися трохи назад.
У березні 2024 року оновлення Dencun справді змінило правила гри. Воно суттєво знизило комісії за транзакції для тих layer-2 мереж, які використовують Ethereum для розміщення своїх даних. Для користувачів це, звісно, добре. Дешевші транзакції завжди вітаються. Але це також означає, що основний ланцюг Ethereum більше не збирає стільки комісій, як раніше. Щомісячні показники комісій впали на порядок і досі не відновилися.
Дискусія щодо фундаментальних показників
Ця тенденція, мабуть, неминуче викликала багато суперечок. Критики швидко вказують на падіння комісій та доходу як на ознаку нестійкості. Вони ставлять під сумнів довгострокові фундаментальні показники, якщо основний ланцюг не генерує більше активності. З іншого боку, прихильники стверджують, що цінність Ethereum полягає у його ролі фундаментального шару, основи для нової фінансової системи. Вони кажуть, що активність просто переміщується на шари, побудовані поверх нього.
Це класичний випадок, коли хтось бачить склянку наполовину порожньою, а хтось — наполовину повною.
Інституційні гравці все ще спостерігають
Незважаючи на дискусії щодо комісій, 2025 рік став великим для Ethereum в інших аспектах. Відбувся значний рух у напрямку залучення інституційного та Wall Street-інтересу. Ми навіть бачимо появу компаній, які тримають ETH у своїх публічних казначействах, що, безумовно, допомогло підняти ціну.
Адвокаційна фірма Etherealize, яка просуває Ethereum серед публічних компаній, у вересні щойно завершила раунд залучення капіталу на $40 мільйонів. Це свідчить про серйозні фінансові ресурси, що стоять за цими зусиллями.
Matt Hougan, CIO у Bitwise, нещодавно підкреслив, що саме приваблює цих великих гравців. Він зазначив, що інституційних інвесторів приваблює здатність Ether генерувати дохід. “Якщо ви берете $1 мільярд ETH і вкладаєте їх у компанію та стейкаєте, ви раптово починаєте отримувати прибуток,” — сказав він. А це мова, яку традиційні інвестори чудово розуміють.
Ось така ситуація. Ціна зростає, але прибуток мережі падає. Дискусія про те, що це означає для майбутнього Ethereum, лише набирає обертів.
