Автор: Nico
Переклад: Saoirse, Foresight News
Вочевидь, багато хто вже помітив, що нещодавно Pump.fun знову повернув собі домінування на ринку. У попередній статті я детально аналізував поточний стан конкурентів і торгових терміналів; у цій же статті я зосереджуся на бичачій логіці Pump.fun, а також на широких ринкових можливостях, що виникають у CCMs (ринках капіталу творців) через запуск нативної платформи для стрімінгу.
На сьогодні ціна токена PUMP стабільно перевищує ціну залучення коштів, а платформа вже запустила низку оновлень, що створює позитивні перспективи. Далі ми детально розглянемо ці аспекти.
Дохідний маховик PUMP
З моменту запуску понад половина учасників вже продали свої токени, а значна кількість токенів була переведена на інші гаманці — ймовірно, для того, щоб через один або кілька KYC-підтверджених гаманців продавати токени різним покупцям частинами.
Після лістингу токена спостерігалося падіння ціни, тому Pump.fun запустив механізм «викупу доходу», коли щоденна сума викупу зазвичай становить понад 90%-95% від загального щоденного доходу. На даний момент сума викупу перевищила 78 мільйонів доларів; через офіційну панель викупу Pump.fun можна переглянути щоденну суму викупу та «відсоток компенсованої пропозиції» (наразі компенсовано 5,75% циркулюючої пропозиції).
Я раніше пропонував команді Pump.fun додати на панель «накопичувану криву викупу», щоб наочно показати тенденцію зростання обсягів викупу. До офіційного оновлення можна скористатися неофіційною панеллю від @Adam_Tehc.
З даних видно, що щоденний викуп Pump.fun становить 1-2,5 мільйона доларів, і ця сума швидко зростає — це формує повноцінний «дохідний маховик»: Pump.fun використовує дохід для викупу токенів → залучає більше користувачів, стимулює зростання обсягів торгів та комісій → платформа отримує ще більший дохід, що дозволяє збільшити обсяги викупу, підтримуючи безперервний рух маховика.
На даний момент розмір фонду ліквідності головного ланцюга PUMP становить близько 20-30 мільйонів доларів, і така інтенсивність викупу достатня, щоб компенсувати тиск продажу з боку поточних власників. Крім того, пул ліквідності спарений з USDC, що підвищує стійкість до волатильності ціни SOL.
Зіставлення коефіцієнта P/E, підготовлене @jermywkh, показує, що у порівнянні з конкурентами з вищою ринковою капіталізацією, але нижчим доходом, оцінка Pump.fun значно занижена. Якщо ринкова ситуація покращиться, PUMP має потенціал досягти справедливої оцінки.
Конкурентне середовище
Ключова різниця між «ефектом маховика» Pump.fun і такими нещодавніми конкурентами, як Bonk, Heaven Dex, полягає у вже накопиченій «нативній спільноті» та «екосистемній культурі» у сфері Solana Meme токенів.
Ці конкуренти не мають підтримки минулих досягнень чи достатніх резервів прибутку. Натомість команда Pump.fun, завдяки вже створеній екосистемі та попереднім результатам, має величезну перевагу у майбутньому розвитку.
Зараз, із запуском повнофункціонального мобільного додатку Pump.fun, появою функції стрімінгу та значним підвищенням гонорарів для творців, Pump.fun ще більше зміцнив свою позицію як «платформи №1 для запуску та торгівлі Meme токенами» — далі ми детально розглянемо ці кроки.
На мою думку, одна з головних переваг Pump.fun — це відсутність примусу для розробників, трейдерів чи звичайних користувачів діяти певним чином; натомість спільнота сама визначає напрямок розвитку продукту та потенційні сценарії використання. Однак у плані «надання розробникам кращих інструментів для створення проектів на базі Pump.fun» платформа ще має куди рости.
Щодо фінансових резервів, Pump.fun до викупу вже отримав близько 800 мільйонів доларів доходу, а під час запуску PUMP було залучено ще 500 мільйонів доларів, тож наразі команда має близько 1.3 мільярда доларів — жоден конкурент не може з цим зрівнятися.
Коротко про поточну частку ринку: Pump.fun знову займає понад 80%-90% ринку, перевага Bonk поступово зменшується, Heaven Dex хоч і мав короткочасний сплеск, але швидко зник, а Believe майже не становить конкуренції.
Аналіз ключових проектів
Ascend: нове рішення для 10-кратного зростання доходу творців
Найбільша проблема запуску Meme токенів — «складність підтримки екосистеми після спаду інтересу». Основна мета проекту Ascend — «збільшити гонорари творців у 10 разів», щоб забезпечити їм постійну мотивацію — стабільне джерело доходу, яке вони можуть самостійно використовувати для довгострокового просування токена.
На Pump.fun запуск токенів повністю безкоштовний, і на «етапі попереднього зв’язування» (ринкова капіталізація токена 0-85 тисяч доларів, при ціні SOL близько 200 доларів) творці отримують 0,3% від обсягу торгів як частку комісії.
Щодо правил комісій: Pump.fun на етапі попереднього зв’язування стягує 0,93% комісії (майже 1%), після зв’язування — фіксовану комісію 0,05%, а також додаткову плату за обмін у пулі ліквідності (LP) у розмірі 0,2%.
Гонорари творців динамічно змінюються зі зростанням ринкової капіталізації токена: у діапазоні 10-11 мільйонів доларів комісія становить 0,3%-0,9%; коли ринкова капіталізація наближається до 20 мільйонів доларів, комісія поступово знижується до 0,05% (також при ціні SOL близько 200 доларів).
Цей механізм призвів до значних змін: на етапі низької ринкової капіталізації токена (менше 10 мільйонів доларів) комісії значно більше спрямовані на користь творців, і багато творців нових токенів отримали завдяки цьому дуже високі прибутки. Раніше тривале перебування токена у «зоні низької ринкової капіталізації» вважалося ведмежим сигналом; тепер це може бути бичачим сигналом — оскільки творці мають більшу мотивацію підтримувати екосистему токена.
Теоретично, коли ринкова капіталізація токена досягає високого рівня, великі трейдери можуть не турбуватися про високі комісії (можна сміливо збільшувати обсяги торгів); однак наразі ще немає достатньо токенів з високою капіталізацією для підтвердження цього. Варто зазначити, що токени, випущені до запуску проекту Ascend, тепер також можуть отримувати більшу частку комісій — це значна перевага для поточної екосистеми токенів.
Для довідки нижче наведено зміни гонорарів творців для популярних токенів до і після запуску Ascend.
Фонд Glass-Full
Раніше команда Pump.fun запустила «Фонд Glass-Full», плануючи використовувати частину доходу для викупу популярних токенів на платформі та включення їх до балансу платформи.
Хоча цей крок був досить щирим, по суті це лише «невелика підтримка екосистеми», і більше схоже на короткострокову стратегію у відповідь на подібну конкурентну ініціативу від Bonk — за місяць фонд не здійснив нових викупів, що це підтверджує. Проте спільнота позитивно сприйняла цей фонд.
На даний момент фонд викупив популярних токенів Pump.fun на суму 1,6 мільйона доларів, загальні збитки становлять лише 10%; і ці токени, ймовірно, не будуть продані, що фактично означає їх «знищення» (зменшення циркулюючої пропозиції).
Викуплені токени: TOKABU, USDUC, NEET, DOLLO, INCEL.
Стрімінг і CCMs (ринок капіталу творців)
Pump.fun нещодавно оприлюднив дані про зростання свого стрімінгового сервісу — нові стрімінгові платформи зазвичай важко швидко завоювати довіру користувачів, але результати Pump.fun дуже вражаючі, що підтверджується цифрами.
Оптимізація гонорарів творців не лише значно стимулювала «стрімінг популярних подій», а й залучила «стрімерів не з криптоіндустрії» спробувати новий спосіб монетизації трафіку: на традиційних стрімінгових платформах стрімери стикаються з жорсткою конкуренцією, повинні відповідати вимогам щодо «мінімальної кількості підписників» і «мінімальної кількості глядачів» для монетизації, і навіть після цього не мають гарантії високого доходу.
На Pump.fun стрімери можуть легше виділитися — вони можуть швидко привернути увагу через «інтерактивність, пов’язану з токенами», скористатися популярними подіями для вибухового зростання трафіку, а потім отримати високий дохід через гонорари творців і початкову пропозицію токенів (якщо вирішать продати для отримання прибутку).
Я вважаю, що «мікро-інфлюенсери, які приєднуються до стрімінгу на Pump.fun», лише на початку: з одного боку, запуск токенів на Pump.fun повністю безкоштовний; з іншого боку, стрімінг можна легко запустити через мобільний додаток — така низька планка входу забезпечить постійне зростання попиту на цей сценарій.
Я також планую незабаром розпочати стрімінг на Pump.fun; після дослідження команди ми сподіваємося, що Pump.fun надасть більше підтримки стрімерам: наприклад, кращі інструменти для розробників (для створення функцій на платформі), детальнішу аналітику даних і більше унікальних функцій для стрімінгу.
Мобільна стратегія: фокус на топ-трейдерах і розробниках
Pump.fun завжди чітко наголошував на «мобільному пріоритеті» і інтегрував у нативний додаток багатий набір соціальних функцій: включаючи рейтинги KOL / топ-трейдерів, чати для кожного токена (доступні лише у додатку), чат під час стрімінгу в реальному часі, а також можливість особистих повідомлень між користувачами.
Нескладно передбачити, що зі зростанням проникнення користувачів ці соціальні функції будуть постійно вдосконалюватися, ще більше зміцнюючи позицію Pump.fun як платформи №1 для торгівлі та запуску Meme токенів.
Варто зазначити, що розробники — це ядро екосистеми Meme токенів — без розробників не буде нових токенів. У майбутньому Pump.fun, ймовірно, посилить підтримку розробників: наприклад, просуватиме якісних творців, надаватиме їм спеціальні платформи для демонстрації, подібні до «KOLSCAN».
Висновки та перспективи
Майбутнє Pump.fun виглядає світлим: спільнота дуже активна, токеноміка прозора; завдяки «протокольному дизайну, що відповідає екосистемі», та «прозорій комунікації» Pump.fun безсумнівно повернув довіру спільноти.
Хоча токени PUMP будуть розблоковані лише у липні 2026 року, у майбутньому залишається величезний потенціал для зростання.
