Тримайтеся протягом наступних трьох місяців, до кінця року може настати шалений бичачий ринок

Новий цикл ліквідності ось-ось розпочнеться: капітал зростає, а праця розшаровується, долар слабшає, а альтернативи зміцнюються, Bitcoin перетворюється зі спекулятивного активу на системний інструмент хеджування.

Автор: arndxt

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Звичайна робоча сила не має значення

«Звичайна робоча сила не має значення», оскільки в сучасній макроекономічній системі слабкий ринок праці не зупиняє економічне зростання. Це лише змушує Федеральну резервну систему знижувати ставки та вливати більше ліквідності на ринок. Продуктивність, капітальні витрати та політична підтримка означають, що капітал продовжує зростати, навіть якщо окремі працівники страждають.

Важливість окремого працівника для виробництва зменшується, оскільки їхня здатність до переговорів поступово руйнується під тиском автоматизації та глобальних капітальних витрат.

Система більше не потребує сильного споживання домогосподарств для стимулювання зростання, капітальні витрати домінують у розрахунку ВВП.

Проблеми працівників безпосередньо сприяють зростанню капіталу. Для власників активів біль страждань на ринку праці — це позитивна новина.

Боротьба працівників не руйнує економічний цикл. Ринок більше не ціноутворюється для «простих людей», тепер він ціноутворюється для ліквідності та руху капіталу.

Ринок знову рухається під впливом наступного чинника: ліквідності.

Світовий M2 підскочив до історичного максимуму в 112 трильйонів доларів. За понад десятирічний період довгострокова кореляція Bitcoin з ліквідністю становить 0,94 — тісніше, ніж у акцій чи золота.

Коли центральні банки пом’якшують політику, Bitcoin зростає. Коли вони скорочують ліквідність, Bitcoin страждає.

Давайте згадаємо історію.

• 2014-15: скорочення M2, крах Bitcoin.
• 2016-18: поступове розширення, перший інституційний бичачий ринок BTC.
• 2020-21: надлишок ліквідності через COVID, стрімке зростання Bitcoin.

Сьогодні M2 знову зростає, а Bitcoin перевершує традиційні інструменти хеджування. Ми знову на початку циклу, що рухається ліквідністю.

Поповнення TGA (загального рахунку казначейства) у 2025 році становить більший ризик, ніж у попередніх циклах, оскільки буфер зворотного репо на ніч фактично вичерпано. Кожен долар, залучений зараз, безпосередньо витягує ліквідність з активного ринку.

Криптовалюти першими подадуть сигнали напруги. Скорочення стейблкоїнів у вересні стане провідним індикатором, який засвітиться червоним задовго до реакції акцій чи облігацій.

Рівень стійкості очевидний:

• Періоди напруги: BTC > ETH > альткоїни (Bitcoin найкраще поглинає удари).
• Періоди відновлення: ETH > BTC > альткоїни (зі зростанням потоків капіталу та попиту на ETF).

Базовий прогноз: дуже волатильний період з вересня по листопад, позначений дефіцитом ліквідності, після чого, зі сповільненням випуску та стабільним зростанням стейблкоїнів, до кінця року очікується сильніший рух.

Якщо подивитися на загальну картину, все стає зрозуміло:

• Ліквідність розширюється.
• Долар слабшає.
• Капітальні витрати стрімко зростають.
• Інституції знову перерозподіляють капітал у ризикові активи.

Але унікальність цього моменту — у поєднанні різних сил.

Федеральна резервна система між боргом і інфляцією

Федеральна резервна система опинилася у пастці: вартість обслуговування боргу стала непосильною, а інфляційний тиск зберігається.

Доходність вже різко впала: дохідність 2-річних казначейських облігацій США знизилася до 3,6%, а сировинні товари залишаються поблизу історичних максимумів.

Ми вже бачили подібну ситуацію: наприкінці 1970-х років, коли доходність знижувалася, а сировинні товари зростали, це призвело до двозначної інфляції. Тоді у політиків не було хорошого вибору, а сьогодні вибору ще менше.

Для Bitcoin така напруга є позитивною. В усі історичні періоди, коли політика втрачала довіру, капітал шукав антиінфляційні активи як притулок. У 1970-х ці потоки капіталу захопило золото; сьогодні BTC позиціонується як інструмент хеджування з вищою опуклістю.

Слабкий ринок праці, сильна продуктивність

Ринок праці розповідає повчальну історію.

Рівень звільнень впав до 0,9%, зайнятість за даними ADP нижча за довгостроковий середній рівень, впевненість слабшає. Але на відміну від 2008 року, продуктивність зростає.

Драйвер: суперцикл капітальних витрат, очолюваний штучним інтелектом.

Лише Meta пообіцяла інвестувати 600 мільярдів доларів до 2028 року, трильйони доларів спрямовуються в дата-центри, повернення виробництва додому та енергетичну трансформацію. Працівників замінює AI, але капітал зростає. Це парадокс сучасної економіки: реальний сектор страждає, а фінансові ринки на Wall Street процвітають. Результат передбачуваний: Федеральна резервна система знижує ставки для підтримки ринку праці, а продуктивність залишається високою. Це поєднання вливає ліквідність у ризикові активи.

Тихе накопичення золота

Коли фондовий ринок коливається, а на ринку праці з’являються тріщини, золото тихо повертає собі роль системного інструменту хеджування. Лише минулого тижня у GLD (SPDR Gold ETF) надійшло 3,3 мільярда доларів. Центральні банки є основними покупцями: 76% центральних банків планують збільшити резерви, порівняно з 50% у 2022 році.

У перерахунку на золото, S&P 500 вже перебуває у прихованому ведмежому ринку: з початку року зниження на 19%, з 2022 року — на 29%. Історично три роки поспіль, коли акції відстають від золота, знаменують довгострокову структурну ротацію (1970-ті, початок 2000-х).

Але це не ажіотаж, викликаний роздрібними інвесторами, це терплячий інституційний капітал, стратегічний капітал, тихе накопичення. Золото бере на себе роль стабілізатора, яку раніше виконували облігації та долар. Проте Bitcoin залишається інструментом хеджування з вищим бета-коефіцієнтом.

Занепад долара та пошук альтернатив

Долар переживає найгірше півріччя з моменту краху Бреттон-Вудської системи у 1973 році. Історично, коли Bitcoin і долар рухалися у протилежних напрямках, це супроводжувалося зміною системи. У квітні індекс долара (DXY) впав нижче 100, що нагадує листопад 2020 року — стартовий постріл для зростання криптовалют, викликаного ліквідністю.

Тим часом центральні банки вживають заходів щодо диверсифікації. Частка долара у світових резервах впала до близько 58%, 76% центральних банків планують збільшити запаси золота. Золото поглинає ці тихі капітальні потоки, але Bitcoin має потенціал захопити маржинальні потоки, особливо від інституцій, які шукають вищу дохідність, ніж пасивне хеджування.

Нещодавній тиск: поповнення рахунку казначейства

Примітка: поповнення рахунку казначейства означає дії Міністерства фінансів США щодо збільшення залишку готівки на його рахунку у Федеральній резервній системі (TGA), що призводить до вилучення ліквідності з фінансової системи.

Поповнення рахунку казначейства наближається до 500-600 мільярдів доларів.

У 2023 році достатній буфер (RRP, іноземний попит, баланси банків) пом’якшував вплив. Зараз ці буфери зникли.

Кожен долар поповнення безпосередньо вилучає ліквідність з ринку. Стейблкоїни, грошовий канал криптовалют, скорочуються першими, ліквідність альткоїнів висихає.

Це означає, що наступні 2-3 місяці будуть нестабільними. Очікується, що BTC покаже кращі результати, ніж ETH, а ETH — кращі, ніж альткоїни, але всі монети відчують тиск, ризик ліквідності є реальним.

Поповнення рахунку казначейства послабить тренд, але це лише буря на тлі зростаючої хвилі. До кінця 2025 року, зі сповільненням випуску та переходом політики Федеральної резервної системи до «голубиної», Bitcoin має потенціал протестувати рівень 150 000–200 000 доларів, отримуючи підтримку не лише від ліквідності, а й від структурних потоків з боку ETF, корпорацій і суверенних держав.

Аргументація

Це початок циклу ліквідності, в якому капітал зростає, а праця розшаровується, долар слабшає, а альтернативи зміцнюються, Bitcoin перетворюється зі спекулятивного активу на системний інструмент хеджування.

Золото відіграватиме свою роль. Але Bitcoin, завдяки вищому бета-коефіцієнту до ліквідності, інституційним каналам і глобальній доступності, стане провідним активом цього циклу.

Ліквідність визначає долю, а наступний розділ цієї долі належить Bitcoin.