Новий етап «токенізації акцій»: Galaxy запускає нативні токени американських акцій, забезпечуючи рівні права на блокчейні

Оригінальна назва: 《「Токенізація акцій」 вступає в нову епоху, Galaxy запускає перший нативний токен американських акцій》

Оригінальний автор: Azuma, Odaily

Популярна тенденція «токенізації американських акцій» знову породила новий підхід.

Вчора ввечері криптовалютний гігант Galaxy Digital (GLXY), який вже лістується на Nasdaq, офіційно оголосив про співпрацю з зареєстрованим у SEC агентством з передачі акцій Superstate (у яке Galaxy Ventures вже інвестувала) для токенізації звичайних акцій класу A GLXY на блокчейні Solana. Це перший в історії випадок, коли американська публічна компанія ініціює токенізацію своїх акцій на публічному блокчейні — на відміну від нинішніх основних «відображених» або «обгорнутих» рішень токенізації американських акцій, де треті сторони відповідають за карбування та викуп, ці токенізовані GLXY на блокчейні не є «wrapped assets», а є реальними акціями на ланцюгу, які мають ті ж фінансові та юридичні права, що й акції поза ланцюгом.

На думку Galaxy Digital, токенізація акцій охоплює складний ланцюжок процесів: випуск, зберігання записів, кастодіанство, кліринг, звітність, брокерські та торгові операції. Через відсутність чітких регуляторних правил, небагато експериментаторів з токенізацією американських акцій використовували відносно просту модель «відображення» або «обгортання», але недолік цієї старої моделі полягає в тому, що власники токенів не мають реальних прав на базові акції компанії. Щоб токенізація акцій стала масовою, цю проблему необхідно вирішити.

Механізм реалізації

Galaxy Digital пропонує рішення — розробити чіткий процес і архітектуру токенізації, які дозволяють справжню токенізацію існуючих акцій — не відображення, не обгортання, а безпосередньо реальні акції на блокчейні.

За даними Galaxy Digital та Superstate, ця співпраця реалізується на платформі токенізації акцій Opening Bell від Superstate. Користувачі можуть через цю платформу конвертувати звичайні акції класу A GLXY у токенізовані акції один до одного. Конкретний процес виглядає так:

· Завершити KYC-реєстрацію на Superstate (близько 10 хвилин на реєстрацію, 2 години на верифікацію).

· Дати вказівку своєму брокеру перевести акції через «систему прямої реєстрації» (DRS) до агента з передачі Galaxy — Equiniti (близько 3 робочих днів).

· Зв’язатися з Equiniti, щоб перевести акції на «доступний для блокчейну рахунок» Superstate (близько 4 годин на обробку).

· Superstate карбує токени GLXY у співвідношенні 1:1 і передає їх у ваш Solana-гаманець (близько 10 хвилин).

· Відтепер ви можете вільно зберігати, переказувати або торгувати з іншими зареєстрованими користувачами.

· Якщо потрібно повернутися до традиційної форми, можна виконати зворотний процес.

Galaxy Digital пояснює, що цей процес покликаний забезпечити відповідність між токенізованими GLXY на блокчейні та акціями, що лістуються на Nasdaq. Будь-який акціонер, який пройшов комплаєнс-реєстрацію на Superstate, може конвертувати свої акції GLXY у токенізовані акції на Solana. Якщо у вас наразі немає акцій GLXY, але ви хочете купити токенізовані акції на блокчейні, достатньо зареєструватися на Superstate і купити токени GLXY у поточних власників.

Оскільки токенізація GLXY ще на ранній стадії, ліквідність на блокчейні поки що недостатня, тому поточний процес токенізації є дещо складним, але в майбутньому, із накопиченням ліквідності, більшості користувачів не доведеться самостійно проходити цей складний процес.

Крім того, Galaxy Digital додає, що через невизначеність регуляторних правил щодо DEX, компанія наразі не підтримує торгівлю цими токенізованими акціями на Solana через автоматичних маркет-мейкерів (AMM) чи інші повністю децентралізовані біржі. План компанії полягає в тому, щоб із появою чітких вказівок від американських регуляторів поступово розширювати торгові майданчики, зрештою дозволивши торгівлю токенізованими акціями безпосередньо на AMM і децентралізованих біржах. Це означає, що до появи зрілих і прозорих вторинних ринків ліквідність токенізованих GLXY не гарантована, але між гаманцями, які пройшли комплаєнс-реєстрацію на Superstate, двостороння торгівля можлива.

Потенційні ризики

За власною ініціативою Galaxy Digital розкриває три потенційні ризики для токенізованих GLXY на блокчейні.

Перший — ризик втрати або крадіжки гаманця. Власники токенів GLXY можуть втратити доступ до свого гаманця, але якщо ключ буде втрачено, Superstate може перевипустити токени на новий гаманець, який контролює цей акціонер — оскільки Superstate відстежує всі переміщення токенізованих GLXY між акціонерами на блокчейні, і всі особи акціонерів відомі Superstate, вони можуть знищити невідновлювані токени і перевипустити їх на новий гаманець акціонера. Варто зазначити, що хоча токени GLXY можна відновити у разі втрати ключа, інші активи в гаманці відновленню не підлягають.

Другий — ризик цінового розриву між токенізованими GLXY і традиційними акціями GLXY. Ціна традиційних акцій GLXY може відрізнятися від ціни токенізованих GLXY, оскільки ринок токенізованих акцій ще на ранній стадії, і навіть якщо в майбутньому буде дозволено AMM-торгівлю, немає гарантії, що токенізовані GLXY матимуть достатню ліквідність і впорядкований ринок. Це може призвести до розпорошення ліквідності, ускладнення цінової індикації, розширення спреду між купівлею та продажем, а також до тривалого розриву цін між токенізованими і традиційними GLXY, особливо якщо арбітраж обмежений операційно чи регуляторно. Основний спосіб усунення цінових розривів між різними ринками — створення простого двостороннього мосту обміну. Galaxy Digital вже побудувала такий міст, що дозволяє обмінювати токени на блокчейні на акції поза ланцюгом у співвідношенні один до одного, але для регулярного використання цього мосту може знадобитися час, тому арбітраж у короткостроковій перспективі може бути ускладнений.

Третій — ризик регуляторної невизначеності. SEC все ще може заборонити Galaxy Digital токенізувати звичайні акції таким чином, хоча Galaxy Digital вважає, що цей процес токенізації досить елегантний і відповідає чинному законодавству про цінні папери, не виключено, що SEC дійде іншого висновку. Якщо регулятор визнає, що платформи, механізми чи учасники вторинного ринку токенізованих GLXY не відповідають вимогам закону, Galaxy Digital або учасники ринку можуть зіткнутися з примусовими діями, штрафами або вимогою скасувати чи реорганізувати певні частини проєкту. Якщо Galaxy буде змушена зупинити свою програму токенізованих акцій, Superstate може призупинити контракт токенів, відкликати всі токенізовані акції і співпрацювати з акціонерами на блокчейні для конвертації їх назад у традиційні акції та повернення їх у традиційну ринкову систему. Цей процес може зайняти тривалий час, і під час його виконання акціонерам може бути складно здійснювати операції.

Короткий коментар і перспективи

Узагальнюючи, рішення, запропоноване Galaxy Digital у співпраці з інвестованою компанією Superstate, головним чином полягає у наданні більш чіткого процесу і структури токенізації порівняно з іншими сторонніми сервісами токенізації американських акцій, а також у тому, що Galaxy Digital як емітент може чітко визначати права, які надають токени. Це має певне позитивне значення для вирішення проблеми невідповідності прав між традиційними «обгорнутими» токенізованими акціями і реальними акціями.

Galaxy Digital вважає, що «рівність прав між токенами і акціями» є передумовою для масового впровадження токенізації акцій, з чим ми повністю погоджуємося і схильні вважати, що рішення Galaxy Digital вирішує цю проблему на стороні емісії. Однак більша проблема полягає у сфері обігу — наразі лише зареєстровані користувачі Superstate можуть володіти токенами GLXY; GLXY поки не підтримує торгівлю на DEX, а лише двосторонню торгівлю між зареєстрованими користувачами Superstate; навіть якщо в майбутньому буде підтримка DEX, рівень ліквідності залишається невідомим... У порівнянні з повноцінним досвідом, який надає традиційна система торгівлі цінними паперами, подібні обмеження стримують міграцію користувачів на блокчейн.

Вирішення «проблеми рівності прав» може лише зняти психологічний бар’єр для користувачів перед входом, але для справжнього залучення і утримання користувачів ще потрібно багато працювати над покращенням ліквідності та досвіду.