Чи імперія Bitcoin Майкла Сейлора побудована на розводненні, боргах і фінансовому ризику?

Michael Saylor здобув репутацію людини, яка переписує корпоративні правила гри. Те, що починалося як MicroStrategy, скромна софтверна компанія, перетворилося на Strategy — найбільший у світі Bitcoin (BTC) трезор.

Однак із боргом у 8.2 мільярда доларів, свіжою емісією акцій на 735 мільйонів і розширенням лінійки екзотичних фінансових продуктів, критики попереджають, що Saylor веде компанію на незвідану, високоризикову територію.

Борг, розмивання акцій та експозиція до Bitcoin ставлять Strategy під тиск

За останні три роки Strategy поступово відмовилася від своєї спадкової ідентичності. Інвестори більше не оцінюють компанію за дисконтованими грошовими потоками, а майже виключно за її резервами у 636,505 BTC та здатністю Saylor монетизувати їх.

Виконавчий голова відкрито заявляв про свою місію — побудувати криву прибутковості для Bitcoin-кредиту через нові цінні папери, такі як STRK, STRF, STRD та STRC.

$STRC — це прихована зброя $MSTR. Поки інші продають акції, щоб вижити, Saylor запускає 1-місячні папери, щоб друкувати фіат → купувати BTC → підвищувати NAV — і все це, зберігаючи жорсткий контроль над акціонерним капіталом. Це не леверидж. Це крива прибутковості Bitcoin під виглядом. Гіпербулліш. pic.twitter.com/rpTKSr6tC0

— financialconspirator (@financialcnspr) 22 липня 2025

Така позиція робить Strategy не стільки традиційною компанією, скільки леверидж-банком Bitcoin. Кожен випуск боргу, продаж акцій і структурований продукт спрямовані на накопичення ще більшої кількості BTC, посилюючи як потенційний прибуток, так і ризики.

Однак останній скандал відображає цю зміну. 31 липня керівництво пообіцяло не розмивати акції MSTR у межах 1–2,5-кратного мультиплікатора чистої вартості активів (mNAV). Цей захист був тихо скасований до 18 серпня.

Strategy сьогодні оголосила про оновлення MSTR Equity ATM Guidance для забезпечення більшої гнучкості у реалізації нашої стратегії на ринку капіталу. pic.twitter.com/xSwwcWubIq

— Michael Saylor (@saylor) 18 серпня 2025

Відтоді компанія продала акцій на 735.2 мільйона доларів саме у цьому діапазоні, що викликало звинувачення у недобросовісності.

“Saylor підставив усіх… Це ніколи не було про Bitcoin; це про те, як Saylor заробляє гроші,” — написав CEO WhaleWire Jacob King у X.

Інші розглядають цей крок як класичний прийом з Wall Street для збереження гнучкості менеджменту ціною довіри акціонерів.

Прозорість перетворюється на вразливість із формуванням системного ризику

Додаючи занепокоєння, аналітична блокчейн-компанія Arkham нещодавно розкрила 97% Bitcoin-гаманців Strategy, пов’язавши майже 60 мільярдів доларів активів із відстежуваними адресами.

Дехто вважає це доказом резервів, інші ж попереджають, що це робить Strategy єдиною точкою відмови в екосистемі Bitcoin.

“Якщо вони коли-небудь перемістять цей BTC із гаманців, очікуйте обвал ринку,” — написав один досвідчений трейдер.

Ці розкриття також викликали занепокоєння щодо операційної безпеки, і деякі попереджають, що сам Saylor може стати мішенню на тлі зростання злочинності, пов’язаної з криптовалютою.

Поєднання боргу, розмивання акцій і прозорості залишає Strategy у крихкому становищі. Компанія ризикує посилити кожен ринковий рух, прив’язавши вартість акцій до волатильності Bitcoin.

Раптовий спад BTC може ускладнити виконання боргових зобов’язань, обвалити акції MSTR і вплинути на фонди, які мають їх у своєму портфелі.

Прихильники стверджують, що Saylor грає в довгу, конвертуючи фіатні зобов’язання у домінування Bitcoin. Однак критики бачать у цьому ризики управління через небезпечну концентрацію влади.

“Оновлене MSTR Equity Guidance… потенційно може нашкодити компанії, розмиваючи вартість для акціонерів, підриваючи довіру інвесторів, тиснучи на ціну акцій і збільшуючи фінансові ризики через залежність від волатильності Bitcoin,” — зауважив один із користувачів.

Попри те, що Michael Saylor залишається непохитним, акціонерна база Strategy розтягнута, боргове навантаження велике, а гаманці відкриті для огляду.

Виходячи з цього, доля компанії дедалі більше може залежати від стабільності самого крипторинку.

Чи вважаєте ви це баченням чи безрозсудністю, експеримент Michael Saylor може перетворити одну компанію на потенційний системний ризик для Bitcoin.