Чи знову bitcoin розпочне битву за захист позначки у 100 тисяч?

Відновлення рівня 114 000 доларів дозволить короткостроковим власникам повністю повернутися до прибутковості, що посилить бичачу логіку; навпаки, падіння нижче 104 000 доларів може призвести до повторення попереднього сценарію «виснаження після встановлення історичного максимуму».

Автори: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Переклад: Chopper, Foresight News

Резюме

• Поточна ціна торгівлі bitcoin наближається до 112 000 доларів, консолідуючись у діапазоні 104 000 - 116 000 доларів. Розподіл реалізованої ціни невитрачених виходів транзакцій (URPD) показує, що інвестори вже завершили акумуляцію у діапазоні 108 000 - 116 000 доларів. Це свідчить про активну поведінку купівлі на спадах, але не виключає подальшого коротко- та середньострокового зниження.
• Падіння ціни нижче 0.95-квантильного базового рівня собівартості знаменує завершення 3,5-місячної фази ажіотажу та повернення до діапазону 104 000 - 114 000 доларів. Історично цей діапазон часто є каналом консолідації перед формуванням наступного чіткого тренду.
• Під час розпродажу частка прибуткових короткострокових власників (STH) різко впала з високих рівнів до 42%, а потім відновилася до 60%. Це відновлення залишає ринок у нейтральному, але крихкому стані. Лише після відновлення діапазону 114 000 - 116 000 доларів можна підтвердити відновлення зростання.
• Поза ланцюгом настрої охолоджуються: фінансування ф'ючерсів залишається нейтральним, але вразливим до шоків, а припливи коштів в ETF значно сповільнилися. Потоки коштів у bitcoin ETF здебільшого відображають спрямований попит на спот, тоді як потоки в ethereum ETF є сумішшю спотового попиту та «спот-ф'ючерсного арбітражу».

Консолідація в діапазоні: акумуляція в «порожній зоні»

Після досягнення історичного максимуму в середині серпня bitcoin перейшов у низхідний тренд із підвищеною волатильністю, впавши до 108 000 доларів і відскочивши до близько 112 000 доларів. Зі зростанням волатильності постає ключове питання: чи це початок справжнього ведмежого ринку, чи лише короткострокова корекція? Ми проаналізуємо це за допомогою ончейн та офчейн індикаторів.

Розподіл реалізованої ціни невитрачених виходів транзакцій (URPD) є важливою відправною точкою для аналізу, оскільки він показує ціну створення поточних невитрачених виходів транзакцій bitcoin (UTXO), що дозволяє зрозуміти діапазон собівартості інвесторів.

Порівняння знімку на 13 серпня з поточною структурою показує, що інвестори скористалися корекцією для акумуляції у «порожньому діапазоні» 108 000 - 116 000 доларів. Така поведінка купівлі на спадах позитивна для довгострокового тренду, але не усуває ризик подальшої коротко- та середньострокової корекції.

Графік розподілу реалізованої ціни UTXO

Від ажіотажу до виснаження: зміна фаз циклу

Хоча URPD відображає активну купівлю на спадах, ймовірність подальшого ослаблення ринку слід аналізувати в ширшому циклічному контексті. Рух до нового максимуму в середині серпня був третьою багатомісячною фазою ажіотажу в цьому циклі, що характеризувалася потужним ціновим імпульсом, який переводив більшість монет у прибутковий стан. Підтримка такої фази потребує постійного припливу капіталу для компенсації тиску фіксації прибутку, але ця динаміка рідко триває довго.

0.95-квантильний базовий рівень собівартості (тобто ціновий поріг, за якого 95% монет у прибутку) дозволяє відстежити цю тенденцію. Після приблизно 3,5 місяців ажіотажу попит нарешті виявив ознаки виснаження, і 19 серпня bitcoin впав нижче цього рівня.

Наразі ціна коливається між 0.85-0.95-квантильними базовими рівнями собівартості, тобто в діапазоні 104 100 - 114 300 доларів. Історично цей діапазон є каналом консолідації після піку ажіотажу, де зазвичай формується бічний рух. Отже:

• Падіння нижче 104 100 доларів може призвести до повторення сценарію «виснаження після встановлення історичного максимуму» цього циклу;
• Відновлення рівня 114 300 доларів свідчитиме про стабілізацію попиту та повернення контролю над трендом ринку.

Графік ризику базових рівнів собівартості за квантилями

Тиск на короткострокових власників: барометр ринкових настроїв

З огляду на те, що bitcoin перебуває у критичному діапазоні, поведінка нещодавніх покупців має вирішальне значення. Нереалізований прибуток/збиток короткострокових власників часто є ключовим психологічним фактором, що впливає на локальні вершини та низи, а раптова зміна стану прибутковості безпосередньо визначає їхні торгові рішення.

Частка прибуткових монет у короткострокових власників — це чіткий індикатор цієї динаміки. Під час падіння ціни до 108 000 доларів частка прибуткових монет різко впала з понад 90% до 42% — типовий процес охолодження від «перегріву» до «тиску». Такі різкі розвороти зазвичай викликають панічні розпродажі серед покупців на піках, а після вичерпання продажів ціна відскакує, що й пояснює нещодавнє відновлення з 108 000 до 112 000 доларів.

За поточної ціни частка прибуткових короткострокових власників вже перевищила 60%, що є нейтральним рівнем порівняно з екстремальними значеннями останніх тижнів, але це відновлення залишається дуже крихким. Лише стійке відновлення рівня 114 000 - 116 000 доларів (коли понад 75% короткострокових власників повернуться до прибутковості) дозволить сформувати достатню впевненість для залучення нового капіталу та запуску наступної хвилі зростання.

Графік ризику частки прибуткових монет короткострокових власників

Детектор настроїв: сигнали з ф'ючерсного та ETF-ринків

Після аналізу ончейн моделей ціноутворення та прибутковості короткострокових власників наступним кроком є перевірка, чи узгоджуються офчейн індикатори з цими сигналами, чи існують розбіжності.

Серед офчейн індикаторів ф'ючерсний ринок (особливо безстрокові контракти) є найбільш чутливим до змін загальних настроїв. Фінансування (тобто погодинна ставка, яку лонги платять шортам за утримання позицій) є прямим показником спекулятивного попиту: надто високі ставки свідчать про перегрів ринку, а рух до нуля або від'ємних значень означає ослаблення імпульсу.

У цьому циклі 300 000 доларів/год — це базовий рівень, що розділяє бичачі та ведмежі настрої. Поточна ставка фінансування становить близько 366 000 доларів/год, ринок перебуває в нейтральній зоні — не досягаючи перегрітих піків понад 1 000 000 доларів/год у березні та грудні 2024 року, але й не опускаючись до охолоджених рівнів нижче 300 000 доларів/год у першому-третьому кварталах 2025 року. Якщо ставка впаде нижче базового рівня, це підтвердить загальне ослаблення попиту на ф'ючерсному ринку.

Графік погодинної премії лонгів на bitcoin

Охолодження попиту традиційних фінансів: скорочення ETF-потоків

Окрім ф'ючерсного ринку, потоки коштів у спотові ETF є важливим показником сили попиту з боку традиційних фінансових інститутів. Дані про середній чистий приплив за 14 днів показують, що з травня по серпень 2025 року середньодобовий чистий приплив в ethereum ETF становив 56 000 - 85 000 ETH, що було ключовим драйвером його історичного максимуму; але за останній тиждень цей темп різко впав до 16 600 ETH на день, що підкреслює ослаблення попиту на тлі корекції цін.

Bitcoin демонструє подібну тенденцію: з квітня середньодобовий чистий приплив понад 3 000 BTC поступово охолов із початку липня, і наразі 14-денний середній чистий приплив становить лише 540 BTC. Загалом, купівельна спроможність традиційних фінансів на обох ринках суттєво скоротилася, що збігається із загальною корекцією цін останніх тижнів.

Графік чистого припливу американських спотових bitcoin ETF

Графік чистого припливу американських спотових ethereum ETF

Структурні відмінності: дивергенція попиту на bitcoin та ethereum

Хоча і bitcoin, і ethereum зросли під час сплеску ETF-потоків, структура попиту з боку традиційних фінансів для них різна. Порівняння сукупних ETF-потоків із двотижневою динамікою відкритого інтересу на CME чітко демонструє цю різницю.

Для bitcoin ETF-потоки значно перевищують зміни ф'ючерсних позицій, що свідчить про те, що традиційні фінансові інвестори здебільшого виражають спрямований попит через спот-експозицію; у випадку ethereum ситуація складніша: двотижнева зміна відкритого інтересу на CME перевищує 50% сукупних ETF-потоків, що означає, що значна частина традиційної фінансової активності поєднує «спот-експозицію» та стратегії «спот-ф'ючерсного арбітражу», тобто поєднання спрямованих ставок і нейтрального арбітражу.

Графік ринку bitcoin ETF та відкритого інтересу CME

Графік ринку ethereum ETF та відкритого інтересу CME

Висновок

Поточна ціна торгівлі bitcoin наближається до 112 000 доларів, консолідуючись у діапазоні 104 000 - 116 000 доларів. Ончейн-сигнали показують, що стан короткострокових власників залишається крихким: хоча частка прибуткових монет відновилася з недавніх мінімумів, вона ще не достатньо сильна, щоб підтвердити відновлення зростання. Відновлення рівня 114 000 - 116 000 доларів дозволить короткостроковим власникам повністю повернутися до прибутковості, посилюючи бичачу логіку; навпаки, падіння нижче 104 000 доларів може призвести до повторення сценарію «виснаження після встановлення історичного максимуму» з подальшим зниженням до 93 000 - 95 000 доларів.

Офчейн-індикатори також відображають невизначеність: фінансування ф'ючерсів залишається нейтральним, але за подальшого ослаблення попиту можливе погіршення; ETF-потоки, які раніше стимулювали зростання, значно сповільнилися. Структурно потоки коштів у bitcoin ETF здебільшого відображають спрямований попит, тоді як для ethereum це більше поєднання «спот-ф'ючерсного арбітражу» та спотового попиту.