Тренди Ethereum у 2025 році: чим успішніший протокол, тим вищі екосистемні ризики? Глибокий аналіз епохи після Pectra

Ядро протоколу Ethereum стає дедалі потужнішим, але екосистема стикається з безпрецедентною складністю

За минулий рік Ethereum продемонстрував інженерне диво, гідне підручників. Від Dencun-апгрейду, що фундаментально вирішив проблему вартості L2, до Pectra-апгрейду, спрямованого на оптимізацію основної економіки стейкінгу, цей «цифровий Левіафан» точно виконав свою публічну дорожню карту. Однак перед усіма спостерігачами постає дивний парадокс: визначеність і успіх на рівні протоколу, здається, не принесли спокою екосистемі, а навпаки — породили безпрецедентну складність і потенційні ризики. Двигун Ethereum (основний протокол) ніколи не був таким потужним і зрозумілим, але його нові простори (екосистема L2 та Restaking) наповнені галасом можливостей і туманом хаосу. Ми повинні поставити нове питання: коли війна на рівні базового протоколу фактично завершена, де буде наступне поле битви для Ethereum?

Дует Dencun і Pectra

Щоб зрозуміти поточний стан Ethereum, слід спершу визнати величезний успіх його основної інженерії. Ця перемога складається з двох ключових апгрейдів:

Перший — економічна трансформація, викликана Dencun-апгрейдом на початку 2024 року.

Завдяки впровадженню Proto-Danksharding (EIP-4844), основна мережа Ethereum відкрила спеціалізовані, дешеві канали передачі даних (Blobs) для мереж Layer 2. Це не просто невелике вдосконалення, а справжня революція у вартості. Протягом півтора року ми спостерігали різке і тривале зниження комісій за транзакції в L2. Ринок проголосував капіталом: хоча ціна ETH залишалася стабільною, її динаміка значно поступалася провідним токенам L2-екосистеми. Це чітко вказує на те, що очікування зростання вартості успішно перемістилися з виконання основної мережі на процвітання L2-додатків, стимульованих дешевими даними. Ethereum успішно трансформувався з «перевантаженого світового комп’ютера» на «якір безпеки та даних» для всієї екосистеми.

Друге — еволюція управління, принесена Pectra-апгрейдом у травні цього року.

Якщо Dencun вирішив проблему «вартості», то Pectra безпосередньо зіткнувся з викликом «контролю». З огляду на тенденцію до концентрації влади валідаторів у PoS-механізмі, Pectra шляхом підвищення ліміту ефективного балансу валідаторів (EIP-7251) та інших удосконалень зменшив операційні переваги великих стейкінг-пулів і оптимізував досвід участі у децентралізованому стейкінгу. Це була точкова, хірургічна інтервенція, покликана знизити тиск централізації на рівні протоколу. Хоча один апгрейд не може вирішити всі проблеми, він надіслав спільноті потужний сигнал: основні розробники Ethereum мають і здатність, і бажання захищати децентралізований характер мережі.

Успішна реалізація цих двох апгрейдів означає, що основні суперечності на рівні протоколу Ethereum фактично вирішені. Двигун працює добре, забезпечуючи безпрецедентну визначеність для розширення надбудови.

Системні ризики Restaking і фрагментація L2

Однак успіх двигуна переніс складність на ширший рівень екосистеми, породивши дві великі туманності:

По-перше, це зрілість Restaking-напряму та його внутрішні системні ризики. Restaking-протоколи на кшталт EigenLayer за минулий рік перетворилися з нової ідеї на величезний і складний фінансовий конструктор. Вони забезпечують економічну безпеку Ethereum для багатьох нових протоколів (наприклад, DA-рівень, оракули, мости), що, безумовно, є великим нововведенням. Але по суті це додає новий рівень кредитного плеча і ризику на основі довіри до Ethereum, який не контролюється основним протоколом. Провал однієї служби restaking може призвести до конфіскації основного ETH, що, у свою чергу, викличе ланцюгову реакцію ліквідацій. Такий «потенційний системний ризик» став ключовою темою для аналітиків при оцінці довгострокової стабільності Ethereum.

По-друге, побічний ефект процвітання L2-екосистеми — серйозна фрагментація. Десятки мереж Rollups діють автономно, створюючи ізольовані острівці ліквідності та розриви в користувацькому досвіді. Переміщення активів між різними L2 не лише складне, але й пов’язане з ризиками безпеки різних кросчейн-мостів. Ця «L2-війна», що розгортається, стимулює інновації, але водночас значно шкодить загальному ефекту мережі. Те, що мало б бути єдиною цифровою державою, насправді розділилося на безліч міст-держав із різними мовами та транспортом.

Обидві ці проблеми мають спільне: їх неможливо вирішити лише наступним апгрейдом основного протоколу Ethereum. Поле битви вже змінилося.

Пояснення до зображення: Діаграма ринку частки загальної вартості заблокованих активів (TVL) Layer 2
Джерело даних: defillama

Активні садівники: як EcoDev долає розколи екосистеми

Зіткнувшись із хаосом екосистеми, на який протокол не може безпосередньо вплинути, Ethereum Foundation демонструє зріле управління, що виходить за межі суто технічного мислення. Її програма розвитку екосистеми (EcoDev) виступає «активним садівником», використовуючи «м’яку силу» для подолання розколів в екосистемі.

Аналізуючи її нещодавню стратегію фінансування, можна побачити, що інвестиції EcoDev дуже цілеспрямовані. Вона не просто винагороджує найуспішніші проєкти, а спрямовує ресурси на ті сфери, які зміцнюють «суспільні блага» всієї екосистеми:

• Фінансування стандартних інструментів: підтримка розробки універсальних стандартів міжланцюгової комунікації L2 і наборів інструментів для розробників з метою зменшення негативного впливу фрагментації.

• Підтримка академічних досліджень: довгострокове фінансування передових напрямів, таких як ZK-технології, рішення для пом’якшення MEV, для забезпечення технологічного резерву.

• Розвиток глобальної спільноти: інвестування в нові ринки Азії, Африки, Латинської Америки для збереження глобального і різноманітного культурного та розробницького фундаменту Ethereum.

Суть цієї стратегії полягає в наступному: якщо неможливо досягти єдності через протокольні правила, то слід розвивати суспільну інфраструктуру та спільні стандарти, щоб екосистема природно рухалася до інтеграції. Це більш м’яка і довгострокова філософія управління.

Еволюція від інженера протоколу до садівника екосистеми

Майбутній шлях Ethereum вже очевидний. Він успішно модернізував свій основний протокол, створивши міцну й ефективну основу. Тепер його фокус зміщується з «інженера протоколу» на більш децентралізованого «садівника екосистеми».

Це подвійний довгий шлях: на рівні протоколу — постійна тонка оптимізація та посилення безпеки; на рівні екосистеми — стратегічні інвестиції та розвиток для вирішення нових викликів, що виникають через успіх. Ми бачимо не просто команду розробників, зосереджену на технічній реалізації, а зрілу організацію, яка розуміє, як управляти великою, складною та динамічною цифровою економікою.

Саме ця здатність керувати складністю, спокійно зустрічати нові проблеми і реагувати на них різноманітними засобами — найцінніший актив Ethereum.