Стратегічне накопичення Ethereum компанією BlackRock: нова епоха інституційного розподілу криптоактивів

Інституційні інвестори змінюють криптовалютний ландшафт у 2025 році, і Ethereum стає домінуючим класом активів над Bitcoin. BlackRock, найбільший у світі керуючий активами, очолив цю зміну завдяки агресивному накопиченню Ethereum через свій ETHA ETF, який залучив 262,6 мільйона доларів лише за один день 27 серпня [1]. За п’ять торгових днів Ethereum ETF колективно зафіксували приплив у 1,83 мільярда доларів, що значно перевищує відтік у 800 мільйонів доларів з Bitcoin ETF за той самий період [1]. Ця тенденція відображає ширше перерозподілення інституційного капіталу на користь Ethereum, зумовлене його стейкінговою дохідністю, регуляторною прозорістю та технологічними досягненнями.

Механізми стратегії BlackRock щодо Ethereum

ETHA ETF від BlackRock наразі має 17,19 мільярда доларів чистих активів, що становить 57% від загального обсягу активів під управлінням (AUM) у Ethereum ETF, який дорівнює 30,17 мільярда доларів [4]. Це домінування підкріплене стратегічним фокусом на дефляційну модель пропозиції Ethereum та його здатність генерувати стейкінгову дохідність у розмірі 3–6% [1]. Хоча ETHA ETF від BlackRock наразі не стейкає свої запаси ether через регуляторні та операційні складнощі [5], компанія виділила 313 мільйонів доларів на прямі покупки ETH разом із Bitcoin [2]. Роберт Мітчник, керівник цифрових активів BlackRock, назвав стейкінг потенційно “величезною зміною” для Ethereum ETF після вирішення регуляторних перешкод [5].

Стратегія компанії узгоджується з оновленнями Ethereum після злиття, включаючи протоколи Dencun і Pectra, які знизили комісії за газ на 90% і підвищили масштабованість для корпоративних і DeFi застосунків [1]. Ці покращення зробили Ethereum більш привабливим активом інфраструктурного рівня, особливо для інституцій, які шукають дохідність і корисність. Тим часом фіксована модель пропозиції Bitcoin і відсутність механізмів стейкінгу зробили його вразливим до стагнації, що видно з того, як IBIT ETF від BlackRock бореться за утримання припливу коштів у порівнянні з ETHA [3].

Динаміка пропозиції та інституційна впевненість

Динаміка пропозиції Ethereum є ключовим фактором його привабливості для інституцій. Станом на серпень 2025 року 36,1 мільйона ETH — майже 30% від загальної циркулюючої пропозиції — застейкано, створюючи дефляційний ефект завдяки спалюванню через EIP-1559 і зменшенню емісії [1]. Стейкінгова дохідність у 4,8% APY [3] додатково позиціонує Ethereum як конкурентоспроможний дохідний актив, що випереджає дисінфляційну, але недоходну модель Bitcoin. Інституційне впровадження прискорило цю тенденцію: лише у другому кварталі 2025 року Ethereum ETF залучили 9,4 мільярда доларів [3].

Перекласифікація Ethereum як утиліті-токена SEC США у 2025 році нормалізувала його використання в корпоративних скарбницях, дозволяючи продукти на кшталт токенізованих реальних активів (RWA) та ліквідних стейкінгових деривативів (LSD) [3]. Такі корпоративні суб’єкти, як BitMine і SharpLink, виділили значну частину своїх скарбниць на стейкінг, використовуючи дохідність у 4–6% [3]. Ця інституційна впевненість відображається на ринку деривативів Ethereum, де відкритий інтерес досяг 10 мільярдів доларів у третьому кварталі 2025 року, а кількість великих власників зросла з 30 на початку 2024 року до 101 у третьому кварталі 2025 року [4].

Проблема Bitcoin

Темп емісії Bitcoin, що регулюється його моделлю proof-of-work (PoW), був знижений на 50% після халвінгу у квітні 2024 року [3]. Хоча це створює дисінфляційний ефект, йому бракує генерації дохідності та регуляторної гнучкості моделі proof-of-stake (PoS) Ethereum. Bitcoin ETF, незважаючи на загальний обсяг активів у 54,19 мільярда доларів, зіткнулися зі стагнацією на тлі відтоків, а IBIT ETF від BlackRock бореться за конкуренцію з ETHA від Ethereum [3]. Аналітики пояснюють це обмеженою корисністю Bitcoin поза спекуляціями на збереження вартості, на відміну від ролі Ethereum як інфраструктури для розрахунків у 146 мільярдів доларів активності стейблкоїнів [5].

Нова фінансова інфраструктура

Інституційне впровадження Ethereum переосмислює його роль у фінансовій інфраструктурі. З 68% зростання Ethereum ETF у другому кварталі 2025 року, що припадає на інституційні холдинги [1], актив дедалі більше розглядається як стратегічний резервний актив. Стратегія розподілу BlackRock це відображає: інвестиційні радники спрямували 1,3 мільярда доларів у Ethereum ETF у другому кварталі — це на 68% більше, ніж у попередньому кварталі [2]. Модель розподілу компанії 60/30/10, яка віддає перевагу Ethereum за його дефляційну пропозицію та інтеграцію з DeFi, підкреслює віру у довгострокову цінність Ethereum [5].

Висновок

Агресивне накопичення Ethereum компанією BlackRock сигналізує про зміну парадигми в інституційному розподілі криптоактивів. Використовуючи стейкінгову дохідність Ethereum, регуляторну прозорість і технологічні оновлення, компанія позиціонує себе на передньому краї нової ери цифрових активів. Оскільки рівень стейкінгу Ethereum наближається до 40% від загальної пропозиції до 2026 року [1], а інституційні цінові цілі, такі як прогноз Тома Лі у 12 000 доларів, набирають обертів [5], домінування активу над Bitcoin виглядає дедалі більш закріпленим. Для інвесторів це є ключовим моментом у розвитку крипторинків — моментом, коли корисність і дохідність випереджають дефіцит і спекуляції.

**Джерело:[4] Ethereum's Derivatives Surge: A New Institutional Bull [https://www.bitget.com/news/detail/12560604937298]