Michael Novogratz: біженець з Уолл-стріт

Новограц ніколи не був типовим волл-стрітівцем.

Автор: Thejaswini M A

Переклад: Block unicorn

18 травня 2022 року. Майкл Новограц дивиться на свою руку.

Татуювання Terra Luna дивиться на нього у відповідь. Це татуювання у вигляді півмісяця коштувало йому мільйони доларів і майже зруйнувало його репутацію. Ціна Luna впала з 80 доларів до нуля за 72 години, випарувавши 60 мільярдів доларів — у криптоспільноті це тепер називають «спіраллю смерті».

Більшість генеральних директорів найняли б кризових менеджерів, звинуватили б ринкові маніпуляції або просто мовчали б, доки новинний цикл не вщухне.

А що зробив Новограц? Він сів і написав листа.

«Моє татуювання завжди нагадуватиме мені, що венчурні інвестиції вимагають смирення», — написав він у листі, детально пояснивши, де була помилка і чого Galaxy Digital навчилася, підтримавши одну з найбільших катастроф в історії криптовалют. Цей лист був опублікований того ж дня після обіду.

Коли ставка не спрацьовує, зазвичай використовують стандартну стратегію: випустити обережно сформульовану заяву, перевести увагу на «ринкові умови» і чекати, поки заголовки зникнуть. Новограц так не зробив. Він написав листа.

Він не уникав відповідальності, а детально описав, що сталося з Terra, у чому Galaxy Digital помилилася і чого він сам навчився. У фінансовому світі відвертість не є чимось нечуваним, але він перетворив це на галузевий кейс. Інші могли б намагатися применшити втрати, а він виніс свої помилки на загальний огляд, запросивши всіх разом засвоїти уроки.

Новограц ніколи не був типовим волл-стрітівцем. Колишній партнер Goldman Sachs і борець з Прінстона, він побудував свою кар'єру, розглядаючи як перемоги, так і поразки як матеріал для наступного великого кроку.

Крах Terra Luna міг би покласти край кар'єрі більшості криптовалютних професіоналів. Для Новограца це лише ще один розділ його історії — історії, яка почалася на борцівському килимі, пройшла через валютні торгові зали і тепер охоплює все: від адвокації bitcoin до багатомільярдних центрів обробки даних для штучного інтелекту.

Особистий розвиток

26 листопада 1964 року. Александрія, Вірджинія.

Майкл Новограц народився в сім'ї з сімома дітьми, був третім за віком. У цій родині конкуренція була такою ж необхідною, як у інших — овочі: обов'язковою, корисною і безапеляційною. Його батько грав у футбол у Військовій академії Вест-Пойнт, тому очікування досконалості були базовими, а принаймні потрібно було показати переконливі результати.

У середній школі Fort Hunt Новограц відкрив для себе боротьбу. Це була не просто спортивна дисципліна, а лабораторія, де він навчився читати суперника, керувати ризиком під тиском і зрозумів, що підготовка важливіша за талант.

Він став віце-чемпіоном штату, після чого його запросили до Прінстонського університету. Виступати на першому дивізіоні з боротьби в Лізі плюща означало скидати вагу, готувати тактику і залежати лише від власної майстерності. Новограц був капітаном борцівської команди Прінстона і у 1986 та 1987 роках входив до першої збірної Ліги плюща.

1 квітня 1989 року. Goldman Sachs.

Новограц приєднався до Goldman Sachs як продавець короткострокових облігацій, ставши одним із сотень молодих новобранців, які щороку сподівалися стати партнерами. Більшість зазнавали невдачі протягом п'яти років. Декілька ставали багатими. Ще менше розуміли більші правила гри.

Відмінність Новограца полягала у вмінні обирати правильний момент і готовності братися за завдання, яких уникали інші. У 1992 році Goldman Sachs відправив його до Азії, де за наступні сім років він пережив валютні коливання, шоки відсоткових ставок і став свідком Азійської фінансової кризи 1997 року. Цей досвід дозволив йому побачити один із найбурхливіших розділів сучасних ринків і зробив його одним із глобальних макроекспертів Goldman Sachs.

Цей досвід роботи на валютних і процентних ринках зробив його одним із глобальних макроекспертів Goldman Sachs, коли у 1998 році його обрали партнером.

Статус партнера приніс йому частку в компанії, розподіл прибутку і доступ до внутрішніх інвестиційних можливостей. Ще важливіше — це зробило його одним із глобальних макроекспертів у той час, коли Goldman Sachs готувався домінувати на фінансових ринках наступного десятиліття.

Але підйом Новограца на цьому не закінчився.

Імперія Fortress та її падіння

2022 рік. Fortress Investment Group.

Новограц залишає Goldman Sachs і приєднується до однієї з найвизначніших альтернативних інвестиційних платформ 2000-х років. Fortress розширювався від приватного капіталу та кредитування до глобального макро, і їм був потрібен хтось, хто вміє заробляти на валютному хаосі, коливаннях відсоткових ставок і товарних суперциклах.

Тоді центральні банки активно керували валютними курсами, ринки, що розвиваються, відкривалися для міжнародного капіталу, а технології породжували нові способи торгівлі — від бразильського реала до ф'ючерсів на мідь. Макроінвестування входило у золоту епоху.

Новограц очолив макрофонд Fortress, активи під управлінням якого зросли до 2.3 мільярда доларів. Фонд успішно працював понад десять років, доки після 2008 року ринкове середовище не змінилося.

Лютий 2007 року. Fortress виходить на біржу.

Компанія стала першою великою альтернативною керуючою активами у США, що вийшла на біржу, і на короткий час зробила кількох мільярдерів на папері. Новограц і його партнери потрапили на обкладинки журналів і виступали з основними доповідями на провідних конференціях. Протягом 18 місяців вони були зірками фінансової індустрії, насолоджуючись піком кредитної бульбашки.

А потім настав 2008 рік, як метеоритний удар.

Фінансова криза докорінно змінила середовище для макротрейдингу. Центральні банки почали тісніше координувати політику, валютні співвідношення змінилися несподіваним чином, а багато ринкових неефективностей, які використовували макрофонди, зникли.

До 2013 року макрофонди опинилися у скрутному становищі. Посткризова епоха стала складною для багатьох макростратегій. Координована політика центральних банків зменшила волатильність, необхідну макротрейдерам. Методи, які працювали десятиліттями, раптово повністю втратили ефективність.

Жовтень 2015 року. Оголошення.

Fortress ліквідує макробізнес із активами у 2.3 мільярда доларів. Новограц залишає компанію, а капітал повертається інвесторам. Макробізнес, який будувався тринадцять років, завершився пресрелізом і серією фінальних дзвінків з інвесторами.

Це закриття могло б покласти край його кар'єрі. Проте Новограц сприйняв це як урок. Успіх макрофонду базувався на виявленні політично зумовлених ринкових дисбалансів і використанні їх до того, як це помітять інші. Його невдача відображала зміну ринкових умов, а не погане управління.

Йому знадобився цей урок раніше, ніж він очікував.

Цифрова золота лихоманка

2013 рік. Нью-Йорк, офіс Fortress.

Спів-CEO Fortress Investment Group і колишній колега з Goldman Sachs Піт Брігг зателефонував Новограцу і поставив питання, яке змінило його життя: «Брате, ти знаєш про bitcoin?»

Відповідь — нічого не знав.

Новограц ніколи не чув про цифрові валюти, блокчейн чи криптовалюти. Як і більшість традиційних фінансистів, він вважав це або шахрайством, або іграшкою для програмістів.

Але Брігг, поговоривши з друзями з Каліфорнії, був переконаний, що bitcoin — це щось значно більше. Вони співпрацювали з колишнім топ-менеджером Tiger Management Деном Морхедом, який заснував Pantera Capital — одну з перших інвестиційних компаній, що спеціалізується на криптовалютах.

Вони вперше купили bitcoin, коли його ціна була близько 200 доларів. Спочатку це була ще одна макроставка. Якщо цифрові валюти досягнуть успіху, ранні інвестори отримають прибуток. Якщо ні — вони могли дозволити собі втратити ці гроші.

Це був позадержавний засіб збереження вартості, що з’явився на тлі безпрецедентного монетарного стимулювання центральними банками. Він давав доступ до технологічних інновацій і водночас хеджував ризик девальвації валют.

До 2016 року Новограц став одним із найпомітніших адвокатів криптовалют, з’являючись на фінансовому телебаченні, пояснюючи цифрові активи інституційній аудиторії, яка могла ігнорувати інших криптоентузіастів. Його досвід у Goldman Sachs і макроінвестуванні надавав йому авторитету серед традиційних інвесторів, які лише починали сприймати криптовалюти як легітимний клас активів.

Але бути адвокатом було недостатньо. Він хотів створити щось своє.

9 січня 2018 року. Офіційний анонс Galaxy Digital.

Новограц оголосив про плани створити комплексну платформу цифрових активів, що поєднує трейдинг, управління активами, інвестиційний банкінг і власні інвестиції.

Його бачення — стати Goldman Sachs у світі криптовалют, надаючи інституціям той самий спектр послуг, що й традиційні інвестбанки, але з фокусом на ринку цифрових активів.

Завдяки злиттю з канадською компанією Galaxy змогла вийти на біржу в умовах, коли регуляторна база для криптобізнесу була ще не визначена. 31 липня 2018 року Galaxy завершила зворотне поглинання і почала торгуватися на венчурній біржі Торонто під тикером GLXY.

Бізнес-модель Galaxy відрізнялася від суто криптовалютних компаній. Вона не просто купувала і тримала цифрові активи, а активно торгувала своїми позиціями, використовуючи прибуток від успішних угод для фінансування операцій і розширення. Такий підхід гнучкіший за стратегію «купити і тримати», але фінансові результати частково залежать від ринкових умов і торгової майстерності.

Під час бичачого ринку криптовалют ця стратегія показала себе блискуче. Зі зростанням bitcoin і ethereum операції Galaxy принесли сотні мільйонів доларів прибутку. Венчурні інвестиції компанії в інфраструктуру та застосування криптовалют з часом принесли ще більше цінності.

Але 2022 рік приніс нові виклики.

Травень 2022 року. Екосистема Terra Luna розвалилася за кілька днів, випарувавши 60 мільярдів доларів вартості і знищивши один із найпопулярніших проєктів у криптосвіті. Коли алгоритмічна стейблкоїн-механіка Luna катастрофічно провалилася, Galaxy Digital зіткнулася з фінансовими втратами і репутаційними ризиками.

Galaxy Digital ще у 2020 році інвестувала у 18.5 мільйона токенів LUNA за ціною 0.22 долара за штуку і поступово продавала їх під час зростання ціни. До квітня 2022 року, коли LUNA досягла піку у 119 доларів, Galaxy Digital вже заробила сотні мільйонів доларів і майже повністю вийшла з позиції. Коли алгоритмічна стейблкоїн-механіка остаточно провалилася, прямий фінансовий ризик Galaxy Digital був мінімальним: залишилося близько 2000 токенів LUNA, які після краху коштували менше десяти доларів.

Новограц не приховував помилок, а опублікував детальне пояснення, що саме пішло не так і які уроки можна винести з цієї події. Його CEO-лист обговорював управління ризиками, процеси due diligence і важливість розрізнення стійких бізнес-моделей і експериментальних протоколів у криптосфері.

Він визнав, що з огляду на експериментальний характер проєкту, його публічна підтримка Luna, включаючи татуювання, була передчасною.

Цей лист став одним із найцитованіших аналізів після краху Luna, оскільки чесно оцінював, що навіть досвідчені інвестори можуть помилятися з новими технологіями.

Ставка на інфраструктуру штучного інтелекту

2024 рік. Нью-Йорк, офіс Galaxy.

Поки крипторинок відновлюється після краху Terra Luna і FTX, Новограц уже планує наступний крок Galaxy. Компанія оголосила про масштабне розширення у сферу інфраструктури штучного інтелекту, використовуючи свій досвід в енергоємних обчислювальних операціях для виходу на ринок дата-центрів для AI.

Galaxy завдяки своїй майнінговій діяльності навчилася керувати масштабною обчислювальною інфраструктурою. Навички оптимізації майнінгу bitcoin можна застосувати до AI-обчислень, але це може принести вищі маржі і більш передбачувані доходи.

У серпні 2024 року Galaxy отримала проектне фінансування у розмірі 1.4 мільярда доларів для свого дата-центру Helios у Техасі. Об'єкт забезпечить 800 мегават потужності для GPU-хмарного провайдера CoreWeave за 15-річним контрактом, і Galaxy очікує отримувати понад 1 мільярд доларів доходу щороку.

Проект Helios має на меті розвинути до 3.5 гігават потужності на повній стадії будівництва, зробивши Galaxy одним із ключових гравців на ринку інфраструктури для AI з обмеженою пропозицією. Бізнес-модель обіцяє вищі маржі і більш передбачувані доходи, ніж криптотрейдинг.

Компанія зберігає свої основні криптовалютні операції, одночасно розширюючись у суміжні технологічні сфери, де вже має експертизу.

Криптовалюти завжди були поєднанням фінансів і драми. Мало хто втілює це так яскраво, як Новограц.

Він — трейдер, що розповідає історії, і оповідач, що торгує. Татуювання Luna, відверті листи, виступи на кабельному телебаченні. Це не просто відвертість чи піар, а доказ того, що ринки керуються як наративами, так і даними.

Його компанії — чи то макрофонд Fortress, чи то гібрид Galaxy, що поєднує трейдинг, венчурні інвестиції і тепер дата-центри для AI — це спроба надати форму силам, більшим за будь-яку людину. Волатильність грошей, децентралізовані фінанси, обчислювальні потреби машинного навчання.

Якщо іноді він здається безрозсудним, це тому, що ризикує там, де немає визначеності. А якщо іноді він здається провидцем, то тому, що ці сфери винагороджують тих, хто діє швидко, приймає втрати і все одно робить наступну ставку.

Для Новограца питання ніколи не було в тому, чи зазнають невдачі криптовалюти чи штучний інтелект. Вони не можуть зростати вічно. Питання в тому, хто зможе побудувати платформу, достатньо стійку, щоб пережити ці невдачі. Серед усього хаосу і драми навколо нього це, можливо, і є його найважливіший внесок: забезпечити наступне покоління шукачів пригод міцнішими підмостками.

На сьогодні все.