Michael Novogratz: Втікач з Уолл-стріт

Original Title: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Original Author: Thejaswini M A, Token Dispatch

Original Translation: Block unicorn

18 травня 2022 року. Michael Novogratz дивився на свою руку.

Татуювання Terra Luna дивилося на нього у відповідь. Це нове татуювання у вигляді місяця коштувало йому мільйони, майже зруйнувавши його репутацію. Ціна Luna впала з $80 до нуля протягом 72 годин, знищивши $600 мільярдів, і криптоспільнота тепер називає це "спіраллю смерті".

Більшість генеральних директорів найняли б кризову PR-фірму, звинуватили б ринкові маніпуляції або просто мовчали б, поки новинний цикл не мине.

Novogratz? Він сів писати листа.

"Моє татуювання завжди нагадуватиме мені, що венчурний капітал вимагає смирення", — написав він у листі, детально пояснюючи, що пішло не так і чому Galaxy Digital навчилася, підтримуючи одну з найбільших катастроф в історії криптовалют. Лист був опублікований того ж дня після обіду.

Коли ставка провалюється, зазвичай діють так: випускають обережно сформульовану заяву, переводять фокус на "ринкові умови" і чекають, поки заголовки зникнуть. Novogratz так не зробив. Він написав листа.

Він не перекладав провину; натомість він докладно описав, що сталося з Terra, у чому Galaxy Digital помилилася і чому він сам навчився. У світі фінансів відвертість не є чимось нечуваним, але він перетворив це на галузевий кейс. Інші могли б намагатися применшити втрати, але він виніс власну помилку на загальний огляд, запрошуючи всіх взяти урок до уваги.

Novogratz ніколи не був типовим представником Wall Street. Цей колишній партнер Goldman Sachs і борець з Прінстона побудував свою кар'єру, розглядаючи як перемоги, так і поразки як матеріал для наступного великого кроку.

Крах Terra Luna став би кінцем кар'єри для більшості криптопрофесіоналів. Для Novogratz це лише ще один розділ його історії, яка почалася на борцівському килимі, пройшла через трейдингові зали і тепер охоплює від адвокації Bitcoin до багатомільярдного дата-центру для AI.

Особистий розвиток

26 листопада 1964 року: Александрія, Вірджинія

Michael Novogratz народився у сім'ї з семи дітей, третім наймолодшим, де конкуренція була такою ж звичною, як овочі на обідньому столі: необхідною, корисною, обов'язковою. Його батько грав у футбол у West Point, тому очікування досконалості було фундаментальним — принаймні, потрібно було демонструвати переконливі досягнення.

У Fort Hunt High School Novogratz відкрив для себе боротьбу. Це був не просто спорт, а лабораторія, яка навчила його читати суперників, керувати ризиком під тиском і розуміти, що підготовка важливіша за талант.

Він став віце-чемпіоном штату з боротьби і згодом був рекрутований до Princeton University. Змагання у Division I з боротьби в Ivy League означало скидання ваги, тактичну підготовку і повну залежність від індивідуальної майстерності. Novogratz був капітаном борцівської команди Princeton University і отримав визнання у Ivy League All-Star Team у 1986 та 1987 роках.

1 квітня 1989 року: Goldman Sachs

Novogratz приєднався до Goldman Sachs як продавець короткострокових облігацій, один із сотень молодих новобранців, які щороку приходили з надією стати партнерами. Більшість не витримували п'яти років. Декілька ставали багатими. Ще менше розуміли великі правила гри.

Що відрізняло Novogratz — це його вміння обирати час і готовність братися за завдання, яких інші уникали. У 1992 році Goldman Sachs відправила його до Азії, де за наступні сім років він пережив валютні коливання, шоки процентних ставок і став свідком Азійської фінансової кризи 1997 року. Цей досвід дозволив йому побачити одну з найбурхливіших глав сучасних ринків і зробив його одним із глобальних макроекспертів Goldman Sachs.

Його досвід на валютних і процентних ринках у цей період привів до його обрання партнером Goldman Sachs у 1998 році і закріпив його позицію як одного з глобальних макроекспертів компанії.

Партнерство принесло йому частку в капіталі, участь у прибутках і привілей брати участь у внутрішніх інвестиційних можливостях компанії. Ще важливіше, це зробило його одним із глобальних макроекспертів Goldman Sachs у той час, коли компанія готувалася домінувати на фінансових ринках наступного десятиліття.

Але кар'єрний зліт Novogratz був ще далеко не завершений.

Імперія Fortress і її занепад

2022: Fortress Investment Group

Novogratz покинув Goldman Sachs, щоб приєднатися до однієї з найвідоміших альтернативних інвестиційних платформ 2000-х. Fortress розширювалася від private equity та кредитування до глобального макро, і їм був потрібен хтось, хто розуміє, як заробляти на валютних потрясіннях, коливаннях ставок і товарних суперциклах.

У той час центральні банки по всьому світу активно керували валютними курсами, ринки, що розвиваються, поступово відкривалися для міжнародного капіталу, а технології давали нові способи торгівлі всіма видами товарів — від бразильського реала до ф'ючерсів на мідь. Макроінвестування входило у свою золоту епоху.

Novogratz керував макрофондом Fortress, який зріс до $2.3 мільярда активів під управлінням. Фонд успішно працював понад десятиліття, поки у 2008 році ринкове середовище не змінилося.

Лютий 2007 року: Fortress виходить на біржу

Компанія стала першою великою альтернативною інвестиційною фірмою США, що вийшла на біржу, на короткий час створивши на папері кількох мільярдерів. Novogratz і його партнери з'являлися на обкладинках журналів і виступали з ключовими промовами на великих конференціях. За 18 місяців вони стали зірками фінансової індустрії, які їхали на піку кредитної бульбашки.

А потім у 2008 році все обвалилося, як метеорит.

Фінансова криза фундаментально змінила ландшафт макротрейдингу. Центральні банки почали тісніше координувати політику, валютні співвідношення змінилися несподіваними шляхами, і багато ринкових неефективностей, на яких заробляли макрофонди, зникли.

До 2013 року макрофонди боролися за виживання. Післякризова епоха принесла виклики для багатьох макростратегій. Координована політика центральних банків знизила волатильність ринку, на якій процвітали макротрейдери. Те, що працювало ефективно протягом минулого десятиліття, раптом стало цілком неефективним.

Жовтень 2015 року: оголошення

Fortress згортала свій макробізнес на $2.3 мільярда. Novogratz відходив, а капітал повертався інвесторам. Провідний у галузі макробізнес, створений за тринадцять років, завершився одним пресрелізом і серією фінальних дзвінків з інвесторами.

Це закриття могло б стати кінцем кар'єри. Однак Novogratz сприйняв це як урок. Успіх макрофондів залежав від виявлення ринкових перекосів, викликаних політикою, і використання їх раніше за інших. Його провал відображав зміни ринкових умов, а не погане управління.

Йому знадобився цей урок раніше, ніж він очікував.

Золота лихоманка цифрової епохи

2013: Нью-Йорк, офіс Fortress

Pete Briger, спів-CEO Fortress Investment Group і колишній колега з Goldman Sachs, подзвонив Novogratz і поставив питання, що змінило його життя: "Брате, ти знаєш про Bitcoin?"

Відповідь була — чистий аркуш.

Novogratz ніколи не чув про цифрову валюту, блокчейн чи криптовалюту. Як і більшість традиційних фінансистів, він думав, що це або шахрайство, або іграшка програмістів.

Але після обговорень із Briger та друзями в Каліфорнії він переконався, що Bitcoin — це щось більше. Вони об'єдналися з колишнім топ-менеджером Tiger Management Dan Morehead, який заснував Pantera Capital — одну з перших інвестиційних фірм, що зосередилася на криптовалютах.

Вони зробили свою першу покупку, коли ціна Bitcoin була близько $200. Спочатку це була просто ще одна макроставка. Якщо цифрова валюта переможе, ранні інвестори отримають прибуток. Якщо провалиться — вони зможуть пережити втрату.

Це був несуверенний засіб збереження вартості, що з'явився під час безпрецедентного монетарного розширення центральних банків. Він давав експозицію до технологічних змін і одночасно хеджував від девальвації валют.

До 2016 року Novogratz став одним із найвідоміших адвокатів криптовалют, з'являючись на фінансовому телебаченні, щоб пояснювати цифрові активи інституційній аудиторії, яка могла б ігнорувати інших ентузіастів крипти. Його досвід у Goldman Sachs і макроінвестуванні надавав йому авторитет серед традиційних інвесторів, які тільки починали сприймати криптовалюту як легітимний клас активів.

Але адвокації було недостатньо. Він хотів створити щось своє.

9 січня 2018 року: анонс Galaxy Digital

Novogratz оголосив про плани створити комплексну платформу цифрових активів, яка поєднувала б трейдинг, управління активами, інвестиційний банкінг і власні інвестиції.

Візія полягала в тому, щоб стати Goldman Sachs у світі криптовалют, надаючи інституціям аналогічний спектр послуг, як традиційні інвестбанки, але з фокусом на ринок цифрових активів.

Через бізнес-злиття з канадською компанією Galaxy змогла вийти на біржу в регуляторному середовищі, де не було чіткості щодо криптобізнесу. 31 липня 2018 року Galaxy завершила зворотне поглинання і почала торгуватися на TSX Venture Exchange під тікером GLXY.

Бізнес-модель Galaxy відрізнялася від чисто криптовалютних компаній. Компанія не просто купувала і тримала цифрові активи, а активно торгувала своїми позиціями, використовуючи прибуток від успішних угод для фінансування операцій і розширення. Такий підхід був гнучкішим, ніж проста стратегія hold, але означав, що фінансові результати частково залежали від ринкового таймінгу і трейдингової ефективності.

Під час бичачого ринку криптовалют ця стратегія показала себе надзвичайно добре. Коли Bitcoin і Ethereum зростали, казначейські операції Galaxy приносили сотні мільйонів доларів прибутку. Венчурні інвестиції компанії в інфраструктуру і застосування криптовалют створювали ще більше цінності у міру розвитку екосистеми.

Але 2022 рік приніс нові виклики.

Травень 2022 року. Екосистема Terra Luna обвалилася за кілька днів, випарувавши $60 мільярдів вартості і зруйнувавши один із найбільш розрекламованих проектів у криптопросторі. Коли алгоритмічний механізм стейблкоїна Luna катастрофічно провалився, Galaxy Digital зіткнулася з фінансовими втратами і репутаційними ризиками.

Galaxy Digital інвестувала 18.5 мільйона токенів LUNA за ціною $0.22 за токен ще у 2020 році і поступово продавала їх у міру зростання ціни. До квітня 2022 року, коли LUNA досягла піку $119, Galaxy Digital заробила сотні мільйонів прибутку і майже повністю ліквідувала свої позиції. Коли алгоритмічний стейблкоїн остаточно провалився, прямий фінансовий ризик Galaxy Digital був мінімальним: залишилося лише близько 2,000 токенів LUNA, вартістю менше десяти доларів після краху.

Novogratz не уникав помилки, а опублікував детальне пояснення, що пішло не так і які уроки дала ця подія. Його CEO-лист розкрив теми управління ризиками, процесів due diligence і важливості розрізнення стійких бізнес-моделей та експериментальних протоколів у криптопросторі.

Він визнав, що з огляду на експериментальний характер проекту його публічна підтримка Luna, включаючи татуювання Luna, була передчасною.

Цей лист став одним із найчастіше цитованих аналізів після краху Luna, оскільки відверто показав, як навіть досвідчені інвестори можуть помилятися щодо нових технологій.

Ставка на інфраструктуру штучного інтелекту

2024: Нью-Йорк, офіс Galaxy

Поки крипторинок оговтувався після краху Terra Luna і FTX, Novogratz вже планував наступний крок Galaxy. Компанія оголосила про значне розширення у секторі інфраструктури штучного інтелекту, використовуючи свій досвід у енергоємних обчислювальних операціях для виходу на ринок дата-центрів для AI.

Завдяки операціям з майнінгу криптовалют Galaxy навчилася керувати масштабною обчислювальною інфраструктурою. Навички, оптимізовані для майнінгу Bitcoin, можна застосувати до AI-обчислень, потенційно отримуючи вищі маржі прибутку і більш передбачувані доходи.

У серпні 2024 року Galaxy забезпечила фінансування проекту на $1.4 мільярда для свого дата-центру Helios у Техасі. Об'єкт надасть 800 мегават потужності для GPU-хмарного провайдера CoreWeave за 15-річним контрактом, і Galaxy очікує отримувати понад $1 мільярд річного доходу.

Проект Helios має на меті розвинути до 3.5 гігават потужності, щоб зробити Galaxy ключовим гравцем на ринку інфраструктури штучного інтелекту з обмеженою пропозицією. Бізнес-модель обіцяє вищі маржі прибутку і більш передбачувані доходи, ніж трейдинг криптовалют.

Компанія зберігає свій існуючий криптобізнес, одночасно розширюючись у суміжні технологічні сфери, використовуючи наявний досвід.

Криптовалюта завжди була поєднанням фінансів і драми, і мало хто уособлює це так досконало, як Novogratz.

Він — оповідач угод і трейдер історій. Татуювання Luna, відверті листи, появи на кабельних новинах. Це не просто зізнання чи просування бренду, а докази того, що ринок керується як наративами, так і даними.

Бізнеси, які він створив — чи то макрофонди Fortress, чи мікс трейдингу, венчурного капіталу і тепер дата-центрів для AI у Galaxy — це спроби надати форму силам, більшим за будь-яку особу. Волатильність валют, децентралізовані фінанси, обчислювальні потреби машинного навчання.

Якщо іноді він здається безрозсудним, це тому, що він заходить у зони невизначеності. А якщо іноді здається прозорливим, це тому, що ці зони винагороджують тих, хто діє швидко, приймає втрати і все одно подвоює ставку на наступну можливість.

Для Novogratz питання ніколи не в тому, чи зазнають невдачі криптовалюта чи AI. Адже вони не можуть завжди зростати. Питання в тому, хто зможе побудувати платформу, достатньо стійку, щоб витримати ці невдачі. Серед усього хаосу і драми навколо нього це, можливо, його найвагоміший внесок: створення вищої платформи для наступного покоління шукачів пригод.

На сьогодні це все.