Якщо MicroStrategy зазнає краху: чи спричинить продаж Saylor біткоїнів на 70 мільярдів доларів вибух на ринку?

У криптосвіті, якщо ви стежили за Bitcoin, то напевно чули імена Michael Saylor та MicroStrategy. З серпня 2020 року MicroStrategy накопичила 629 376 BTC, що за поточною ринковою вартістю становить близько 71.6 мільярдів доларів, а вартість придбання склала приблизно 46.15 мільярдів доларів.

Питання: звідки у Saylor’а “патрони”?

Джерела фінансування

1️⃣ Конвертовані облігації (Convertible Debt)

MicroStrategy неодноразово випускала конвертовані облігації з дуже низькою процентною ставкою (1.25%-1.5%), які в майбутньому можна конвертувати в акції. На сьогодні таким чином залучено понад 6 мільярдів доларів, щорічні витрати на відсотки складають близько 75–90 мільйонів доларів.

2️⃣ Додаткова емісія акцій (Equity Offerings)

Компанія шляхом випуску звичайних та привілейованих акцій залучила понад 27 мільярдів доларів. Хоча це розмило частку акціонерів, але забезпечило основну частину коштів для купівлі BTC.

3️⃣ Грошові резерви

У 2020–2021 роках компанія також використовувала власні грошові резерви для купівлі BTC.

Які ризики?

На перший погляд, MicroStrategy володіє Bitcoin на 70 мільярдів доларів, що здається непохитним. Але якщо глибше подивитися на фінансову структуру, виникають питання:

Ні боргові, ні акціонерні випуски не мають BTC як заставу;

Позиції в BTC не приносять доходу і не можуть напряму покривати борги чи відсотки;

Річний дохід компанії становить близько 460–480 мільйонів доларів, що мізерно порівняно з розміром боргу;

З 2025 року ціна Bitcoin зросла на 24%, а акції MicroStrategy лише на 13%, що явно відстає, а поява ETF відволікає попит від MSTR.

Якщо ціна акцій буде слабкою, і компанія продовжить додаткову емісію, це ще більше розмиє вартість для акціонерів, що може призвести до “спіралі смерті”. Врешті-решт, Saylor, можливо, буде змушений натиснути червону кнопку — продати BTC для погашення боргів.

Це буде найгірший сценарій для ринку:

Якщо MicroStrategy почне продавати, це може спричинити наймасштабніший ланцюговий обвал в історії криптоіндустрії.

Чи є ще шанс?

У короткостроковій перспективі (6–12 місяців) залишаються два потенційних фактори підтримки:

1️⃣ Зростання ціни BTC: Подальше зростання ціни Bitcoin підвищить чисту вартість активів MicroStrategy, підніме ціну акцій і допоможе залучити нове фінансування.

2️⃣ Включення до S&P 500: Якщо MicroStrategy у третьому кварталі 2025 року потрапить до S&P 500, очікується, що до першого кварталу 2026 року це принесе 20–30 мільярдів доларів притоку капіталу. Це дозволить провести нові емісії та купити ще більше BTC, підтримуючи бичачий ринок.

Іншими словами, поки Федеральна резервна система не повернеться до підвищення ставок, а ринкові настрої залишаються оптимістичними, ця гра може тривати.

Висновок

Дискусії щодо “краху” MicroStrategy не вщухають на ринку. Насправді, ті, хто зараз прогнозує падіння, часто є тими ж, хто колись був оптимістом щодо Luna та FTX.

Замість того, щоб піддаватися паніці, краще тверезо оцінити ситуацію:

Короткостроково: MicroStrategy завдяки фінансуванню та потенційному ефекту від включення до S&P 500 ще має простір для підвищення BTC.

Довгостроково: Як тільки ліквідність скоротиться або ціна акцій буде падати тривалий час, ризики можуть вибухнути.

У крипторинку найбільша помилка — не передбачити крах заздалегідь, а піддатися шуму, продати на дні і потім купувати на піку. До четвертого кварталу 2025 року, можливо, більш раціональний вибір — спостерігати, обережно тримати позиції, а не панікувати без причини.