Високий політ Zscaler: чи зможуть AI та сильний прогноз підтримати преміальну оцінку гіганта кібербезпеки?

У постійно мінливому ландшафті кібербезпеки компанія Zscaler (ZS) стала яскравим лідером, кидаючи виклик волатильності ринку та несприятливим умовам у секторі, демонструючи прибутковість, яка дивує навіть досвідчених інвесторів. За останній рік акції ZS зросли на 38%, випередивши зростання S&P 500 на 16% і перевершивши таких конкурентів, як CrowdStrike (CRWD) і Palo Alto Networks (PANW). Але оскільки акції торгуються з коефіцієнтом P/S 16,7X — значно вище середнього по галузі 14,5X — інвестори задаються питанням: чи виправдана преміальна оцінка Zscaler її інноваціями на основі AI та міцними фінансовими показниками, чи це просто гонитва за ракетою з парашутом?

Відповідь криється у нещодавньому звіті про прибутки Zscaler та її стратегічному переході до AI. За другий квартал 2025 року компанія повідомила про дохід у розмірі 647,9 мільйонів доларів, що на 23% більше у річному вимірі, а не-GAAP чистий прибуток зріс на 28% до 127,1 мільйона доларів. Ці цифри вражають, але справжньою відмінністю ZS є її здатність перетворювати інновації на лідерство на ринку. Запуск рішення Zero Trust Segmentation, яке блокує латеральні атаки програм-вимагачів, та інтеграція з хмарною інфраструктурою SAP — це не просто поступові покращення, а переосмислення правил гри.

AI-амбіції Zscaler вже не є лише прагненням. Призначення Філа Ті, ветерана корпоративного AI, на посаду EVP of AI Innovations свідчить про серйозний намір інтегрувати машинне навчання у ключові продукти компанії. Від автоматизації виявлення загроз до оптимізації хмарної інфраструктури, ZS позиціонує себе як універсальний майданчик для підприємств, які прагнуть захистити свої цифрові екосистеми на майбутнє. А з отриманням FedRAMP-авторизації для Zero Trust Browser — критично важливого кроку для державних контрактів — компанія відкриває для себе загальний адресний ринок у 96 мільярдів доларів.

Проте, незважаючи на всі свої сильні сторони, оцінка Zscaler залишається балансуванням на тонкій межі. З коефіцієнтом P/S 16,7X вона торгується з премією у 40% до середнього показника індустрії програмного забезпечення у 4,8X. Критики стверджують, що ринкова капіталізація компанії у 42,5 мільярда доларів побудована на хиткому фундаменті: trailing P/E -1053,92 та чистий збиток у 38,78 мільйона доларів за останні дванадцять місяців. Але тут є нюанс: збитки ZS — це особливість, а не вада. Компанія активно інвестує у R&D, причому значна частина бюджету спрямована на AI та агентські операції. Для інвесторів, орієнтованих на зростання, це розрахований ризик — ставка на те, що сьогоднішні витрати принесуть завтрашнє домінування.

Цифри розповідають переконливу історію. ARR Zscaler досяг 2,9 мільярда доларів, а нові категорії зростання (Zero Trust Everywhere, Data Security, Agentic Operations) вже приносять 1 мільярд доларів. Клієнтська база розширюється у високомаржинальні сектори, такі як державний, де 14 з 15 міністерств США вже покладаються на її послуги. А завдяки стратегічним придбанням, як Red Canary, та партнерствам із SAP і NVIDIA, ZS будує захисний бар'єр, який буде важко повторити конкурентам.

Однак не варто ігнорувати ризики. Сектор кібербезпеки відомий своєю конкуренцією, а уповільнення зростання доходів ZS (22,7% у 2025 році проти вищих темпів у попередні роки) викликає питання щодо здатності підтримувати динаміку. Зниження ціни акцій на 5% лише за останній місяць підкреслює волатильність компанії з такою преміальною оцінкою. Для консервативних інвесторів це тривожний сигнал. Для інших — це можливість купити акції до того, як революція AI-орієнтованої безпеки набере обертів.

Отже, чи є Zscaler обов'язковою до перегляду компанією у сфері кібербезпеки? Відповідь залежить від одного питання: чи зможе вона підтримувати інновації на основі AI, забезпечуючи при цьому прибутковість, яка виправдовує її оцінку? Прогноз компанії на 2025 рік — 2,64 мільярда доларів доходу та 562 мільйони доларів не-GAAP операційного прибутку — свідчить про впевненість. Але впевненість — не заміна виконанню.

Для тих, хто готовий ризикнути, ZS пропонує унікальне поєднання лідерства на ринку, технологічного передбачення та моделі повторюваного доходу, що відповідає довгостроковим потребам цифрового світу. Однак інвесторам слід бути обережними. Преміальна оцінка — це ставка на майбутнє, і хоча шанси сприятливі, простір для помилок мінімальний.

У підсумку, історія Zscaler — це історія амбіцій та змін. Чи стане вона еталоном AI-орієнтованої безпеки чи застереженням щодо переоцінки, залежатиме від її здатності перетворити сьогоднішні обіцянки на завтрашній прибуток. Поки що ринок спостерігає — і робить ставки.