Преміальна оцінка CrowdStrike: чи зможе гігант кібербезпеки зберегти свій стрімкий імпульс?

Індустрія кібербезпеки давно була притулком для акцій з високим темпом зростання, але мало хто зміг так захопити уяву ринку — чи його скептицизм — як CrowdStrike Holdings (CRWD). Стрімке зростання компанії було зумовлене її домінуванням у сфері захисту кінцевих точок, виявлення загроз на основі AI та невпинною орієнтацією на регулярний дохід. Проте, після катастрофічного збою платформи у липні 2024 року та уповільнення темпів зростання, інвестори мають поставити питання: чи зможе CrowdStrike виправдати свою преміальну оцінку в світі, який дедалі скептичніше ставиться до переоцінених технологічних акцій?

Цифри за гіпом

Результати CrowdStrike за другий квартал 2025 року продемонстрували стійкість. Дохід зріс на 32% у річному вимірі до 963,9 мільйонів доларів, а дохід від підписок досяг 918,3 мільйонів доларів — зростання на 33%. Щорічний регулярний дохід (ARR) підскочив до 3,86 мільярда доларів, що на 32% більше, відображаючи здатність компанії утримувати та розширювати клієнтську базу. Генерація вільного грошового потоку була так само потужною — 272,2 мільйона доларів у другому кварталі, що на 44% більше у річному вимірі. Ці показники підкреслюють силу CrowdStrike у монетизації своєї хмарної платформи Falcon та розширення портфеля рішень з кібербезпеки.

Однак цифри розповідають лише частину історії. Прогнозне співвідношення ціни до продажів (P/S) CrowdStrike становить 21,9, а прогнозне співвідношення ціни до прибутку (P/E) — 131,6, що значно перевищує середні по галузі показники 13,7 та 40,2 відповідно. Це свідчить про оцінку, яка вимагає виняткового зростання для виправдання. Для порівняння, кібербезпековий бізнес Microsoft, який працює у межах ширшої екосистеми, торгується за більш скромним мультиплікатором — 38x прогнозного прибутку. Така різниця викликає питання, чи виправдана премія CrowdStrike, особливо з огляду на ознаки уповільнення темпів зростання.

Репутаційні наслідки збою у липні 2024 року

Найбільшим викликом для CrowdStrike залишається репутаційна шкода від збою платформи у липні 2024 року. Помилкове оновлення програмного забезпечення Falcon для захисту кінцевих точок спричинило помилку “Blue Screen of Death” (BSOD), що паралізувала системи в різних галузях. Авіакомпанії скасували тисячі рейсів, лікарні перейшли на ручний режим роботи, а фінансові установи змушені були працювати лише з готівкою. Збитки компанії оцінюються у 5,4 мільярда доларів прямих і непрямих втрат, включаючи падіння ціни акцій на 25% і зниження ринкової вартості на 20 мільярдів доларів.

Хоча публічне вибачення CEO Джорджа Курца та його зобов’язання до прозорості були кроками у правильному напрямку, довіра — це крихкий актив. Інцидент виявив вразливості у процесах тестування CrowdStrike і підкреслив системні ризики надмірної залежності від сторонніх постачальників кібербезпеки. Для корпоративних клієнтів збій поставив екзистенційні питання: чи може компанія, якій довірено захист їхніх даних, дозволити собі таку катастрофічну помилку?

Загроза з боку екосистеми Microsoft

Окрім збою, CrowdStrike стикається з дедалі більшою конкуренцією з боку Microsoft, чий кібербезпековий бізнес зараз генерує 37 мільярдів доларів на рік — 14% від загального доходу компанії. Стратегія Microsoft щодо включення розширених функцій безпеки до пакету Microsoft 365 E5 пропонує клієнтам економічно вигідну альтернативу окремим рішенням на кшталт CrowdStrike. Для підприємств, які вже інтегровані в екосистему Microsoft, додаткові витрати на безпеку майже нульові, що створює ціновий тиск для вузькоспеціалізованих постачальників.

Масштаб і інтеграція Microsoft також забезпечують структурну перевагу. Її система виявлення загроз на основі AI, яка обробляє 65 трильйонів сигналів щодня, не поступається можливостям CrowdStrike, водночас отримуючи вигоду від ширшої інфраструктури Azure та Windows. Такий підхід, орієнтований на екосистему, не лише знижує витрати на зміну постачальника, але й ускладнює конкурентам виділятися лише за рахунок інновацій.

Дилема оцінки

Преміальна оцінка CrowdStrike залежить від її здатності підтримувати високі маржі зростання та розширювати адресний ринок. Прогноз компанії на 2026 рік передбачає зростання доходу на 19% — уповільнення порівняно з 29% у 2025 році. Хоча це й залишається вражаючим для компанії такого масштабу, це не відповідає двозначним мультиплікаторам, які платять інвестори.

Ключове питання — чи зможе CrowdStrike реінвестувати грошовий потік у високорентабельні інновації, такі як сканування моделей AI та захист хмарних даних, щоб виправдати свою оцінку. Операційна дисципліна компанії підтверджується маржею EBITDA за останні 12 місяців у 35% та конверсією вільного грошового потоку у 24%, але зростання витрат на R&D і продажі може тиснути на маржу. Крім того, репутаційна шкода від збою може призвести до зростання витрат на залучення клієнтів або їх відтоку, що ще більше ускладнить зростання.

Інвестиційні наслідки

Для інвесторів CrowdStrike є класичним прикладом балансу між потенціалом зростання та ризиками оцінки. Лідерство компанії у сфері AI-орієнтованої кібербезпеки та зростаюча база ARR є переконливими. Проте преміальні мультиплікатори вимагають послідовного виконання, і будь-яка помилка — чи то у зростанні, прибутковості чи репутації — може спричинити різке падіння.

Підхід Microsoft, орієнтований на екосистему, пропонує більш стабільну, хоча й менш яскраву, альтернативу. Її кібербезпековий бізнес вбудований у модель регулярного доходу, яка виграє від мережевих ефектів, що робить її довгостроковою загрозою для ринкової позиції CrowdStrike. Для інвесторів, які уникають ризику, пропозиції Microsoft у сфері кібербезпеки можуть бути більш захищеним вибором у секторі.

Висновок

Історія CrowdStrike — це свідчення сили інновацій у сфері кібербезпеки, але водночас і застереження щодо небезпек переоцінки. Здатність компанії оговтатися після збою у липні 2024 року та протистояти конкуренції з боку Microsoft визначить, чи виправдані її преміальні мультиплікатори. Наразі акція залишається високоризиковою, але й потенційно високо прибутковою — ідеальною для інвесторів із довгостроковим горизонтом і толерантністю до волатильності. Але на ринку, який дедалі більше зосереджений на прибутках і грошовому потоці, тиск на CrowdStrike зростає — компанія має довести, що її зростання не лише швидке, а й стале.