Вакуум лідерства в CFTC та його вплив на регулювання крипторинку: стратегічна оцінка ризиків для інвесторів у регуляторній невизначеності

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) опинилася на роздоріжжі. Станом на серпень 2025 року агентство працює лише з двома підтвердженими комісарами — виконуючою обов'язки голови Caroline Pham (республіканка) та комісаром Kristin Johnson (демократка) — обидві мають залишити посади протягом кількох місяців. Затримка з підтвердженням Brian Quintenz, кандидата президента Trump на посаду голови CFTC, залишила агентство без керівництва, що посилює регуляторну невизначеність на ринку криптовалют. Для інвесторів ця невизначеність вимагає перегляду стратегій управління ризиками, оскільки роль CFTC у нагляді за цифровими активами стає критично важливою для оцінки активів і стабільності ринку.

Кризис лідерства CFTC: регуляторний вакуум

CFTC, яка традиційно складається з п'яти членів з обох політичних таборів, наразі скоротилася до мінімального складу. Pham, прихильниця криптовалют з досвідом роботи в Citigroup, під час свого тимчасового перебування на посаді віддавала пріоритет ефективності та політиці, сприятливій для інновацій. Johnson, єдина демократка в агентстві, наголошувала на цілісності ринку та запобіганні шахрайству, особливо після краху криптобірж, таких як FTX. Однак обидві залишать свої посади після підтвердження Quintenz — процес, який затягується через затримки в Сенаті та суперечки щодо його зв'язків з KalshiEX, платформою ринку прогнозів.

Quintenz, колишній комісар CFTC при Trump (2017–2021), позиціонує себе як прихильник принципово-орієнтованого регулювання та глобальної гармонізації. Його затвердження може прискорити перехід CFTC до більш інноваційної структури, що відповідатиме режиму ЄС Markets in Crypto-Assets (MiCA). Проте тривала невизначеність створила для учасників ринку "сіру зону", коли правозастосування відкладається, а розробка правил зупинена.

Вплив на ринок: волатильність і обережність інвесторів

Відсутність керівництва в CFTC безпосередньо вплинула на поведінку інвесторів. Інституційні інвестори, які проявили новий інтерес до криптовалют після прийняття Digital Asset Market Clarity Act та GENIUS Act у середині 2025 року, зараз займають обережну позицію. Ці закони визначили юрисдикцію CFTC щодо нецінних цифрових активів і відкрили шлях для спотових Bitcoin ETF, які з червня 2025 року залучили понад 15 мільярдів доларів інвестицій. Однак без підтвердженого голови можливості агентства щодо фіналізації правил для бірж, брокерів і деривативів залишаються обмеженими, що гальмує динаміку ринку.

Невизначеність також посилила волатильність. Стартапи та крипто-фінтех компанії стикаються з підвищеними ризиками дотримання вимог, оскільки неясні пріоритети правозастосування змушують їх орієнтуватися в неоднозначних правових межах. Наприклад, нещодавнє рішення CFTC про стягнення 228,6 мільйона доларів з Eddy Alexandre за криптовалютну піраміду підкреслює можливості агентства щодо правозастосування, але також вказує на його обмежену здатність вирішувати системні ризики. Тим часом звинувачення біржі Gemini у "правовій війні" проти CFTC ще більше підривають довіру до послідовності регулювання.

Стратегічна оцінка ризиків для інвесторів

В таких умовах інвестори повинні віддавати перевагу активам із сильними юридичними та інституційними гарантіями. Ось як орієнтуватися в умовах регуляторної невизначеності:

1. Зосередьтеся на усталених криптовалютах із чіткою юрисдикцією
   Основні криптовалюти, такі як Bitcoin та Ethereum, які класифікуються як товари під юрисдикцією CFTC, менш вразливі до регуляторних змін, ніж нові, некласифіковані токени. Інвесторам слід уникати спекулятивних активів без чітких юридичних визначень, які можуть піддатися раптовим правозастосовним діям.

2. Використовуйте інституційні продукти
   Спотові Bitcoin ETF, які тепер легальні згідно з GENIUS Act, пропонують безпечніший вхід для інституційних інвесторів. Ці продукти підлягають нагляду CFTC, що знижує ризик контрагента порівняно з прямою участю на нерегульованих біржах.

3. Хеджуйте волатильність
   Стейблкоїни та токени, забезпечені золотом, можуть слугувати хеджем на волатильному ринку. Нещодавнє впровадження CFTC технології моніторингу Nasdaq для виявлення шахрайства та маніпуляцій на ринку може посилити контроль за резервами стейблкоїнів, що робить добре аудовані варіанти більш привабливими.

4. Слідкуйте за розробкою правил і тенденціями правозастосування CFTC
   Інвесторам слід відстежувати чотириетапну регуляторну програму CFTC щодо цифрових активів, включаючи публічні консультації щодо правил спотової торгівлі. Підтверджений голова, такий як Quintenz, може прискорити ці ініціативи, але затримки загрожують фрагментацією регулювання.

Подальший шлях: лідерство та стійкість ринку

Здатність CFTC підтвердити Quintenz і відновити повний склад комісії визначить траєкторію регулювання криптовалют. Якщо його буде підтверджено, акцент Quintenz на правилах, сприятливих для інновацій, може зробити США світовим лідером у сфері криптовалют. Однак скорочення персоналу агентства — на 15% з 2021 року, з глибшими скороченнями у відділі правозастосування — створює виклик для його здатності впроваджувати нові рамки.

Для інвесторів головний висновок — залишатися гнучкими. Регуляторна невизначеність CFTC є тимчасовим, але суттєвим зустрічним вітром. Віддаючи перевагу активам із чітким юридичним статусом, використовуючи інституційні продукти та хеджуючи волатильність, інвестори можуть пройти цей період невизначеності, водночас закладаючи основу для довгострокового зростання.

У найближчі місяці рішення Сенату щодо кандидатури Quintenz стане вирішальним моментом. До того часу ринок криптовалют залишається у делікатному балансі — між інноваціями та наглядом, можливостями та ризиками. Стратегічні інвестори, які адаптуються до цього регуляторного ландшафту, вийдуть сильнішими, навіть якщо вакуум лідерства CFTC і надалі формуватиме екосистему цифрових активів.