Інституційний зсув: чому Ethereum ETF випереджають Bitcoin у 2025 році

Інституційний ландшафт капіталу у 2025 році зазнав кардинальних змін: Ethereum ETF випереджають Bitcoin ETF за обсягами притоку коштів, активами під управлінням (AUM) та стратегічним впровадженням. Ця дивергенція — не тимчасова ринкова аномалія, а структурне перерозподілення, зумовлене здатністю Ethereum генерувати дохід, регуляторною прозорістю та інтеграцією в корпоративні казначейства. Для інвесторів розуміння цієї зміни є критично важливим для навігації в еволюційному крипто-активному екосередовищі.

Генерація доходу: структурна перевага Ethereum

Перехід Ethereum на модель proof-of-stake (PoS) у 2022 році заклав основу його домінування у 2025 році. До другого кварталу 2025 року Ethereum staking забезпечував середню дохідність у 4–6%, що є привабливим показником у середовищі високих процентних ставок. Ці доходи, які забезпечують такі протоколи, як Lido Finance та EigenLayer, дозволяють інституційним інвесторам отримувати пасивний дохід, одночасно забезпечуючи безпеку мережі. На відміну від цього, модель proof-of-work (PoW) Bitcoin не пропонує прямого механізму отримання доходу, залишаючи його активом типу «тримай і сподівайся».

Наслідки цього є глибокими. Інституційні портфелі тепер надають перевагу Ethereum ETF як інструменту подвійного призначення: зростання капіталу та генерації доходу. Наприклад, ETHA ETF від BlackRock залучив 323 мільйони доларів лише за один день у серпні 2025 року, використовуючи доходи від стейкінгу для перевищення результатів Bitcoin IBIT, який отримав лише 45,34 мільйона доларів притоку. Ця тенденція відображає ширший перехід до активів, що відповідають традиційним принципам побудови портфеля — диверсифікації, доходності та скоригованої на ризик дохідності.

Регуляторна прозорість: попутний вітер для Ethereum

Перекласифікація Ethereum Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) як утилітарного токена згідно з актами CLARITY та GENIUS на початку 2025 року усунула критичну перешкоду для інституційного впровадження. Ця правова база дозволила запуск механізмів створення/викупу в натуральній формі для Ethereum ETF, зменшивши витрати на випуск і підвищивши ліквідність. До липня 2025 року Ethereum ETF залучили 28,5 мільярдів доларів притоку, тоді як Bitcoin ETF зазнали відтоку у 548 мільйонів доларів.

Регуляторна прозорість також відкрила шлях до інновацій. Деривативи стейкінгу та ліквідні стейкінг-токени (наприклад, stETH) стали життєздатними інвестиційними інструментами, дозволяючи інституціям отримувати дохід від Ethereum без втрати ліквідності. Тим часом невизначений правовий статус Bitcoin — досі дискутується, чи є він товаром чи цінним папером — обмежує його привабливість для інституцій. Відсутність чіткого регуляторного шляху для стейкінгу Bitcoin ще більше розширює цю прірву.

Впровадження в корпоративних казначействах: маховик попиту

Зростаюче впровадження Ethereum корпоративними казначействами створило самопідсилюючий цикл попиту. Понад 6,5 мільйона ETH наразі знаходиться у власності інституційних інвесторів, з яких 4,3 мільйона ETH контролюють корпоративні казначейства. Такі компанії, як BitMine Immersion Technologies та SharpLink Gaming, активно накопичують Ethereum, ставлячи значну частину на стейкінг для отримання доходу. Ця тенденція зменшує обіг ETH, створюючи тиск на зростання ціни та демонструючи впевненість у довгостроковій корисності Ethereum.

Bitcoin, навпаки, залишається активом для збереження вартості у корпоративних казначействах, але не має активної генерації доходу, яку пропонує Ethereum. Хоча обсяг Bitcoin у власності досяг 414 мільярдів доларів станом на серпень 2025 року, відсутність участі у стейкінгу обмежує його роль у портфелях з ефективним використанням капіталу.

Довгострокові наслідки для портфелів і ринків

Інституційний перехід до Ethereum ETF має три ключові наслідки:
1. Ребалансування портфеля: Інвесторам слід розглядати Ethereum ETF як основний компонент цифрових активів у портфелі, особливо в умовах низької дохідності. Модель інституційного розподілу 60/30/10 (60% ETP на основі Ethereum, 30% Bitcoin, 10% альткоїни) відображає цей перерозподіл.
2. Динаміка цін: Зменшення обігу через стейкінг і корпоративні казначейства може підштовхнути ціну Ethereum вгору, але ризики волатильності залишаються. Масовий відтік з Ethereum ETF — подібний до минулих труднощів Grayscale — може дестабілізувати ринок.
3. Структура ринку: Домінування Ethereum в інституційному капіталі може прискорити його роль як основи децентралізованих фінансів (DeFi) та токенізації реальних активів (RWA). До третього кварталу 2025 року загальна заблокована вартість (TVL) DeFi на Ethereum досягла 223 мільярдів доларів, що значно перевищує незначну корисність Bitcoin у цій сфері.

Інвестиційні поради: як орієнтуватися у змінах

Для інвесторів інституційний перехід до Ethereum ETF відкриває як можливості, так і ризики. Тим, хто шукає дохід і доступ до інфраструктури, слід віддавати перевагу продуктам на основі Ethereum, особливо з інтеграцією стейкінгу. Однак диверсифікація залишається ключовою: роль Bitcoin як макро-хеджу від інфляції та геополітичної невизначеності не слід ігнорувати.

Регуляторне середовище залишатиметься непередбачуваним фактором. Хоча статус утилітарного токена для Ethereum забезпечує прозорість, майбутні дії SEC можуть змінити ландшафт. Інвесторам слід стежити за розвитком інтеграції стейкінгу та стандартів зберігання, які можуть ще більше посилити лідерство Ethereum.

Підсумовуючи, інституційний перехід 2025 року відображає фундаментальне переосмислення того, як капітал взаємодіє з активами на блокчейні. Структурні переваги Ethereum — генерація доходу, регуляторна прозорість і корпоративне впровадження — роблять його кращим інституційним активом порівняно з Bitcoin. Для інвесторів це не просто ринкова тенденція, а стратегічний перерозподіл із довгостроковими наслідками для побудови портфеля та динаміки ринку.