Пророк, що повернувся з холоду

Chainlink не замінив традиційну фінансову систему, вони побудували перекладацький шар, який дозволяє традиційній фінансовій системі «говорити мовою блокчейну».

Автор: Thejaswini M A

Переклад: Block unicorn

У 1992 році «Dream Team» розгромив суперників на Олімпійському баскетбольному турнірі із середньою перевагою у 44 очки, але є одна деталь цієї історії, яку більшість людей не пам’ятає.

Вони ледь не програли перший тренувальний матч проти студентської команди.

Проблема була не в таланті. Майкл Джордан, Меджик Джонсон і Ларрі Берд грали в одній команді, і теоретично вони мали бути непереможними з першого дня. Але проблема в тому, що суперзірки не автоматично створюють чемпіонську команду. Потрібна система, яка перетворює індивідуальні переваги на колективну силу. Потрібен хтось, хто побудує зв’язки, що піднімають кожного на новий рівень.

Тренер «Dream Team» Чак Дейлі зробив на першому тижні щось, що здавалося дуже нудним і зовсім не таким видовищним, як ефектні слем-данки: він вибудував маршрути передач. Він визначив моменти для пік-н-ролу. Він створив інфраструктуру, яка перетворила групу гравців Залу слави на непереможну силу. До Олімпіади сталося диво. Кожна передача створювала кращу можливість для кидка. Кожна ротація в захисті робила наступну легшою. Кожен гравець підвищував цінність інших.

Геніальність полягала у створенні інфраструктури, яка підсилює можливості всіх.

В основному це саме те, що робить Chainlink у сфері криптовалют.

Поки інші криптопроекти намагаються стати Майклом Джорданом блокчейну, Chainlink тихо став Чаком Дейлі цифрових фінансів. Вони побудували інфраструктуру, яка полегшує іншим роботу.

У 2019 році Chainlink запустив свою основну мережу з простою метою: імпортувати результати спортивних матчів і погодні дані в Ethereum, щоб люди могли робити ставки на футбольні матчі без централізованих букмекерських компаній. Через шість років JPMorgan використовує ту ж інфраструктуру для розрахунків міжланцюгових угод з державними облігаціями, а Федеральна резервна система схвалює це за лаштунками.

Chainlink вирішив так звану «проблему оракула» у світі криптовалют, яка полягає в тому, що блокчейни — це цифрові острови, які не можуть ні з ким спілкуватися чи слухати. Якщо ви хочете, щоб ваш смарт-контракт знав ціну акцій Apple, чи йшов дощ учора в Канзасі, або чи дійсно на банківському рахунку когось є заявлені долари, вам потрібен механізм, який передасть цю інформацію на блокчейн. Цим механізмом є оракул, і Chainlink став оракулом, який поглинув усі інші оракули.

Chainlink вже підтримує понад 60% вартості децентралізованих фінансів (DeFi), а в Ethereum — майже 80%. Зі зростанням міграції традиційних активів на блокчейн їм знадобиться та ж інфраструктура, що й DeFi. Chainlink є піонером ринку і створює стандарти, яким слідують інші платформи.

Дозвольте пояснити цю інфраструктуру.

Спочатку Chainlink не мав на меті стати мостом між Wall Street і Web3. Але в певний момент традиційні фінансові установи усвідомили проблему: якщо ви хочете токенізувати державні облігації, вам потрібен спосіб довести, що ці облігації дійсно існують і мають заявлену вартість.

Так з’явилася система Proof of Reserve від Chainlink, яка звучить складно, але насправді є дуже складним способом довести, що ви не займаєтеся шахрайством із частковим резервуванням.

Раптово кожен великий емітент стейблкоїнів потребував цієї послуги, адже просто сказати «повірте нам, у нас точно є 100 billions доларів у держоблігаціях» вже недостатньо для регуляторів, особливо після криз Terra і FTX.

Далі з’явився Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), який дозволяє активам переміщатися між різними блокчейнами. Це як створення універсального перекладача. Він допомагає банкам долати бар’єри між блокчейнами для комунікації. У результаті JPMorgan тепер може надсилати токенізовані депозити зі своєї приватної мережі Ethereum у публічну мережу Solana, а Chainlink виступає надійним посередником.

Chainlink також створив інструменти, які спеціально допомагають установам дотримуватися нормативних вимог.

Їхній новий автоматизований комплаєнс-двигун (ACE) може автоматично обробляти всю нормативну документацію, необхідну для легалізації криптотранзакцій. Хочете переміщати токенізовані активи між блокчейнами, зберігаючи AML-комплаєнс, KYC-верифікацію та аудит? Chainlink автоматично обробляє все це, забезпечуючи відповідність кожної транзакції вимогам юрисдикції.

Це ідеально позиціонує їх для майбутньої хвилі токенізованих фінансів. Кожен банк, компанія з управління активами чи державна установа, яка хоче спробувати блокчейн, спочатку має вирішити питання комплаєнсу.

Особливо цікава історія Chainlink у 2025 році.

Tuttle Capital у січні подала заявку на перший Chainlink ETF (біржовий фонд), і очікується, що SEC США ухвалить рішення восени 2025 року. Час ідеально збігається з поточним сприятливим для криптовалют регуляторним середовищем.

Kinexys від JPMorgan використав Chainlink для першого міжланцюгового розрахунку «поставка проти платежу» між традиційною банківською системою та публічним блокчейном.

Intercontinental Exchange, материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі, інтегрувала Chainlink Data Streams, щоб вивести дані про валюту та дорогоцінні метали на блокчейн. Коли найбільша у світі фондова біржа потребує інфраструктури оракула, вона обирає Chainlink.

Mastercard співпрацює з Chainlink, щоб дозволити своїм 3 billions власників карток купувати криптовалюту напряму. Коли платіжні процесори потребують комплаєнс-інфраструктури для криптовалют, вони обирають Chainlink.

Chainlink запустив потоки даних для американського фондового ринку та ETF, надаючи реальні ціни для акцій Apple, Tesla та індексу S&P 500.

Центральні банки Бразилії та Гонконгу використовують Chainlink для пілотних проектів CBDC та експериментів із міжланцюговими розрахунками. Коли уряди потребують блокчейн-інфраструктури, вони обирають Chainlink.

Модель незмінна: коли установи переходять від експериментів до впровадження у виробництво, вони стандартизовано обирають Chainlink.

«Flywheel» друкарського верстата скарбниці запущено

У серпні Chainlink оголосив про програму під назвою «Chainlink Reserve», яка по суті є версією програми викупу акцій для Chainlink. Компанія використовує комісії, отримані від корпоративних клієнтів (JPMorgan, Mastercard, Нью-Йоркська фондова біржа), для купівлі токенів LINK на відкритому ринку.

Ось як працює flywheel:

Крок перший: компанії платять за потоки даних, міжланцюгові сервіси та комплаєнс-рішення Chainlink. Співзасновник Сергій Назаров підтвердив, що вони вже створили «сотні мільйонів доларів доходу», причому офчейн-частина є значною.

Крок другий: усі платежі — незалежно від того, чи це фіат, стейблкоїни чи інші токени — автоматично конвертуються у LINK через їхню систему Payment Abstraction.

Крок третій: частина LINK потрапляє у стратегічний резерв і блокується на роки.

Крок четвертий: із зростанням токенізації активів установами попит на сервіси Chainlink зростає, що генерує більше доходу і більше автоматичних викупів LINK.

Чудовість цієї системи полягає в тому, що вона напряму пов’язує попит на LINK із реальним бізнес-адопшеном. Традиційні криптопроекти залежать від спекуляцій або внутрішньої утиліти токенів.

З моменту запуску резервної програми вони вже накопичили понад 150 000 LINK, вартістю близько 4.1 millions доларів. Це здається небагато, але зважайте на траєкторію розвитку. Вони переходять від пілотних проектів до одночасного впровадження у багатьох установах.

Chainlink еволюціонує від постачальника даних до того, що Сергій Назаров називає «транзакційною системою». Сучасні інституційні торги потребують не лише цінових даних:

• Потоки даних: для точної оцінки та ціноутворення
• Міжланцюгові можливості: для переміщення активів між мережами
• Ідентифікація та комплаєнс: для відповідності регуляторним вимогам
• Proof of Reserve: для верифікації забезпечення активів
• Звітування та аудит: для задоволення вимог інституційного нагляду

Chainlink, ймовірно, є єдиним постачальником, який пропонує всі ці сервіси в єдиній інтеграції. Коли установи хочуть токенізувати активи, вони можуть співпрацювати лише з Chainlink, а не збирати рішення від різних постачальників.

Це дає їм унікальну позицію в майбутній хвилі токенізації. Як зазначає Назаров у нещодавньому інтерв’ю, зараз менше 1% світових активів токенізовано. Навіть якщо ця цифра досягне 5%, це означатиме зростання всього крипторинку в 10 разів.

Масштаб цієї можливості вражає. Традиційні фінанси охоплюють близько 500 trillions доларів активів. Chainlink стверджує, що більшість із цих активів зрештою перейде на блокчейн, і всім їм знадобиться інфраструктура, яку може надати лише Chainlink.

Розмежування між Bitcoin і токенізованими активами

Сергій Назаров висунув цікаву тезу щодо майбутнього криптовалют. Bitcoin може захопити попит на захист від ризиків у нестабільні часи і досягти вартості в трильйони доларів. Але токенізовані активи перевершать Bitcoin на кілька порядків.

Bitcoin як цифрове золото приваблює інвесторів, які шукають некорельовані активи у часи невизначеності. Токенізовані активи — це ефективніші версії існуючих фінансових продуктів, які вже оцінюються у сотні трильйонів доларів.

Коли суверенні фонди та пенсійні фонди інвестуватимуть у криптоактиви, вони не вкладатимуть 50% у Bitcoin. Вони збережуть диверсифікований портфель із акцій, товарів, облігацій і нерухомості — просто у токенізованій формі. Потенційний ринок токенізованих активів — це вся традиційна фінансова система.

Ця трансформація докорінно змінить наше визначення «криптовалюти». Криптосфера більше не визначатиметься Bitcoin чи Ethereum, а токенізованими версіями традиційних активів. Chainlink позиціонується як незамінна інфраструктура цієї трансформації.

Динаміка пропозиції

Обсяг циркулюючих LINK зріс із 470 millions токенів у 2021 році до 680 millions сьогодні, що становить зростання на 44%. Це може виглядати тривожно, доки ви не зрозумієте, для чого використовуються ці токени.

Це розведення у 210 millions токенів профінансувало найагресивніше інфраструктурне будівництво в історії криптовалют.

Розширення пропозиції по суті було раундами фінансування A, B і C для Chainlink, тільки замість передачі акцій венчурним інвесторам вони фінансували розробку через продаж токенів. Критики називають це розведенням, прихильники — необхідною інвестицією.

За даними Tokenomist, 41% загальної пропозиції LINK (411.9 millions токенів) досі заблоковано, і немає запланованих подій розблокування. Це свідчить, що основна фаза розведення вже позаду, а більшість історичних розблокувань відбулася у 2018-2022 роках під час розробки.

Стратегічний резерв, запущений у серпні 2025 року, докорінно змінив цю динаміку.

• 41% токенів досі заблоковано, немає запланованих розблокувань
• Стратегічний резерв створює постійний тиск на купівлю
• Чистий ефект залежить від балансу між зростанням корпоративних доходів і майбутніми рішеннями про розблокування
• Ранні дані накопичення показують постійне зростання резерву

Цей момент створює цікаву точку перегину. Зростання пропозиції профінансувало інфраструктуру, яка зараз генерує сотні мільйонів доларів корпоративного доходу. Ці доходи, у свою чергу, фінансують стратегічний резерв, вилучаючи токени з обігу в міру прискорення інституційного впровадження.

Розведення, яке здавалося ведмежим у попередні роки, стало основою для стійкого попиту у 2025 році та надалі. Інвестори, які зосереджуються лише на розширенні пропозиції, ігнорують інфраструктуру, що будується. Ті, хто дивиться лише на поточний обсяг викупу, можуть пропустити траєкторію доходів, яка визначить майбутні темпи накопичення.

Усе це підводить до одного питання.

Що станеться, коли інфраструктурний шар стане ціннішим за додатки, які на ньому працюють?

У 2025 році загальна заблокована вартість (TVS) Chainlink у DeFi-протоколах, токенізованих активах і міжланцюговій інфраструктурі зросла до понад 93 billions доларів. Вони надають потоки даних тисячам DeFi-протоколів. Вони є містком, який дозволяє традиційним банкам спробувати публічний блокчейн. Вони створюють комплаєнс-інструменти, які визначають, які криптододатки є легальними, а які — ні.

Ці 93 billions доларів — це не вартість інфраструктури, а цінність додатків, які повністю залежать від інфраструктури Chainlink. Інфраструктура — це мережа оракулів Chainlink, потоки даних і система міжланцюгових повідомлень.

Але якщо Chainlink зникне завтра, скільки з цих 93 billions доларів стане нічого не вартим? Скільки DeFi-протоколів припинить роботу? Скільки токенізованих активів втратить цінові дані?

Відповідь: більшість. Це свідчить, що інфраструктура вже може бути ціннішою за додатки, навіть якщо ринок цього ще не усвідомив.

Вони стали системно важливими у криптосфері — статус, якого досягають лише одиниці протоколів. Мережевий ефект очевидний: чим більше установ використовує Chainlink, тим більше інших хоче його використовувати, бо всі вже його використовують.

У криптосфері, коли всім потрібна однакова базова послуга, мережевий ефект підсилює сам себе. Чим більше установ використовує Chainlink, тим більше інших хоче його використовувати, бо всі вже його використовують. Дохід є «липким», бо незалежно від того, які додатки успішні чи проваляться, інфраструктура продовжує отримувати комісії. DeFi-протоколи з’являються і зникають, але дата-лейєр, який підтримує всі ці протоколи, постійно стягує плату. Додатки — це товар, інфраструктура — монополія. А монополія, як ми знаємо, часто захоплює більшу частину цінності екосистеми.

Тріщини у фундаменті

Але давайте чесно поговоримо про потенційні проблеми, адже бичачий сценарій Chainlink передбачає багато речей, які можуть не справдитися.

Перша проблема — побудова мережі оракулів технічно складна. Але складність не у програмному забезпеченні, а у тому, щоб змусити всіх погодитися використовувати саме вашу версію. Мотивація Chainlink — це мережевий ефект і перевага першого ходу, а не якась непереборна технологічна перешкода. Google і Amazon, якщо захочуть, можуть завтра створити конкурентний оракул. Microsoft також. Будь-який великий хмарний провайдер із сильною інженерною командою може це зробити.

Друга проблема — ризик регуляторного захоплення. Chainlink став настільки системно важливим, що якщо він зазнає невдачі, значна частина токенізованої фінансової системи також впаде. Це саме той випадок «занадто великий, щоб впасти», який турбує регуляторів. Що станеться, якщо якийсь сенатор зрозуміє, що приватна компанія без державного нагляду контролює потоки даних для трильйонів токенізованих активів? Chainlink може раптово опинитися під регуляторним тиском, який перетворить прибутковий бізнес на комплаєнс-кошмар.

Третя проблема — припущення про токенізацію. Вся ціннісна пропозиція Chainlink залежить від того, що традиційні фінанси масово перейдуть на блокчейн. А якщо ні? Якщо банки вирішать, що їхні приватні блокчейни вже достатньо хороші і їм не потрібно взаємодіяти з публічними ланцюгами? Якщо регуляторне середовище зміниться так, що токенізація стане складнішою, а не легшою? Chainlink будує інфраструктуру для майбутнього, яке може не настати.

Четверта проблема — конкуренція з боку клієнтів. JPMorgan зараз використовує Chainlink, але у JPMorgan тисячі інженерів і мільярди доларів на R&D. Скільки часу знадобиться їм, щоб вирішити побудувати власну систему оракулів, а не платити Chainlink вічно? Це питання стосується кожного великого банку чи компанії з управління активами, які пробують токенізацію.

Остання проблема — чи може будь-яка компанія-посередник зберігати цінову владу в довгостроковій перспективі. Історія показує, що інфраструктурний шар з часом стає товаром. Інтернет починався з дорогих dial-up сервісів, а зрештою став товарною широкосмуговою послугою. Хмарні обчислення починалися з високих цін Amazon, а потім перетворилися на ринок із конкуренцією за собівартістю. Чому мережі оракулів мають бути іншими?

Chainlink робить ставку на те, що вони зможуть вічно зберігати мережевий ефект і високі витрати на зміну постачальника. Це можливо, але такі ставки працюють доти, доки раптово не перестають працювати.

Але наразі цей кейс успіху виглядає зовсім не так, як уявляли собі децентралізовану, безпосередню фінансову систему криптоентузіасти. Навпаки, це більше схоже на стару систему з кращим API. Банки залишаються банками, регулятори залишаються регуляторами, а гроші все ще рухаються через установи, які контролюються урядом.

Chainlink не замінив традиційну фінансову систему. Вони побудували перекладацький шар, який дозволяє традиційній фінансовій системі «говорити мовою блокчейну». Тепер, коли цей перекладацький шар став незамінним, залишається незрозумілим, чи криптовалюти дійсно децентралізують фінанси, чи просто надають централізованим фінансам кращі інструменти.