Ключові висновки:
У 2026 році в розвинених економіках настане термін погашення боргу на суму $33 трильйони, що створить стіну рефінансування, яка може виснажити ліквідність і тиснути на ризикові активи, оскільки вартість запозичень залишатиметься високою.
Очікується, що глобальна ліквідність досягне піку наприкінці 2025 року, що історично передує посиленню ринків.
Світові бичачі ринки після Другої світової війни тривали 18–19 років; поточний, який почався у 2009 році, може тривати до 2028 року, незважаючи на турбулентність у середині циклу.
Зростаюча кількість експертів крипторинку стверджує, що звичний чотирирічний цикл Bitcoin зник. Вони вказують на кілька факторів: 95% Bitcoin вже видобуто, близько 1 мільйона BTC зараз знаходиться на балансах корпорацій, а макроекономічні та регуляторні сили дедалі більше впливають на динаміку цін.
Чи зник цикл халвінгу повністю, чи просто поступився місцем іншим драйверам цін — Bitcoin більше не є окремим світом. Він рухається разом із традиційними фінансами, де цикли ліквідності, рефінансування та довгострокових оцінок задають тон. Розуміння цих ритмів TradFi може бути не менш важливим для майбутнього Bitcoin, ніж його власний цикл халвінгу.
Цикл рефінансування: стрес-тест 2026 року
За даними Institute of International Finance, глобальний борг досяг близько $315 трильйонів у першому кварталі 2024 року. За середнім терміном погашення у сім років, приблизно $50 трильйонів зобов’язань повинні перекредитовуватися щороку, зазначає Financial Times.
Справжній тест настане у 2026 році, коли щорічна “стіна погашення” у розвинених економіках зросте майже на 20%, перевищивши $33 трильйони — майже втричі більше за річні капітальні витрати цих економік. Рефінансування таких обсягів за нинішніми високими ставками може створити напругу як для урядів, так і для корпорацій, особливо для тих, хто має слабший кредитний профіль.
Ця стіна погашення може стати справжнім стрес-тестом для ризикових активів — акцій, облігацій з високою дохідністю, боргу ринків, що розвиваються, і криптовалют. Масові потреби у рефінансуванні поглинуть ринкову ліквідність, залишаючи менше простору для ризикових активів. За умов жорсткого фінансування (навіть якщо Fed почне знижувати ставки цієї осені, вони залишаться значно вищими за рівень 2010–2021 років, коли більша частина цього боргу була випущена), це створює умови для зростання вартості капіталу, розширення кредитних спредів і підвищення вимог до премій за ризик. Ризикові активи, які значною мірою залежать від надлишкової ліквідності та низької вартості фінансування, можуть зіткнутися з тиском на оцінку, зменшенням припливу коштів і різкішою волатильністю, оскільки попит на рефінансування витісняє маргінальних позичальників.
Для Bitcoin ця ситуація відповідатиме фінальному етапу його чотирирічного циклу — ведмежому ринку. Без значного розширення глобальної ліквідності (аналітики FT стверджують, що тепер для стабільності системи потрібне щорічне зростання на 8–10%), стіна рефінансування може мати серйозні наслідки.
Чи можуть цикли ліквідності посилитися у 2026 році?
Поки що глобальна ліквідність продовжує зростати. M2 чотирьох найбільших центральних банків зросла на 7% з початку року, досягнувши $95 трильйонів у червні 2025 року. Більш широкий показник від економіста Michael Howell (враховуючи короткострокові кредитні зобов’язання плюс готівку домогосподарств і корпорацій) досяг $182.8 трильйона у другому кварталі 2025 року, що на $11.4 трильйона більше, ніж наприкінці 2024 року, і приблизно у 1.6 рази перевищує світовий ВВП.
Однак ліквідність також рухається циклами, як показує глобальний індекс ліквідності Howell. Він досяг дна у грудні 2022 року і зараз вказує на пік до кінця 2025 року. Історично піки ліквідності часто передують волатильності: після посилення фінансування ставки грошового ринку можуть різко зрости, а інвестори починають позбуватися ризикових активів.
Резерви банків США розповідають схожу історію. На рівні $3.2 трильйона резерви залишаються “надлишковими”, за даними New York Fed, хоча скорочення балансу має на меті знизити їх до просто “достатнього” рівня.
З цієї точки зору, якщо ліквідність почне скорочуватися у 2026 році, Bitcoin, ймовірно, відчує цей вплив, що поглибить будь-який поточний ведмежий ринок. Однак якщо зростаючий борговий тиск змусить центральні банки змінити курс і влити ліквідність — всупереч прогнозованому циклу ліквідності Howell — таке розширення може, навпаки, надати Bitcoin новий імпульс.
Дивіться також: BTC bull run закінчився на $111K? 5 речей, які варто знати про Bitcoin цього тижня
Світові тренди можуть досягти піку у 2028 році
Окрім ліквідності та рефінансування, важливі й довгострокові ринкові цикли. The Kobeissi Letter, використовуючи модель CAPE (циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку), показує, що поточний світовий бичачий ринок почався у 2009 році й триває вже 16 років. Цикл 1982–2000 років приніс 114% зростання перед крахом доткомів, тоді як період 1949–1968 мав менші піки і глибші відкаті наприкінці.
За словами аналітиків, сьогоднішній ринок більше нагадує модель 1960-х, ніж фінальний сплеск кінця 1990-х. Моделі CAPE вказують, що прибутковість може ще трохи прискоритися перед завершенням цієї світової хвилі, що може статися десь у 2028 році, якщо попередні цикли тривалістю 19 і 18 років є показовими. Вони додають,
“Цей бичачий ринок неймовірно сильний.”
Для Bitcoin це може означати легший ведмежий ринок у 2026 році та ентузіастичне відновлення у 2027 і 2028 роках, у рік нового халвінгу.
Зрештою, жоден окремий показник не визначає майбутнє. Боргове навантаження, цикли ліквідності, зміни політики, інновації та психологія інвесторів тягнуть економіку у різні боки. Ринки зростають і падають під впливом взаємодії цих сил, а не лише одного чинника. Для Bitcoin також шлях уперед визначатиметься не лише халвінгами чи піками ліквідності, а повною складністю світу, в якому він тепер існує.
