Доля рынка обрушилась на 60%: сможет ли Hyperliquid вернуться на вершину с помощью HIP-3 и Builder Codes?

Оригинальное название: Hyperliquid Growth Situation
Автор оригинала: @esprisi0
Перевод: Peggy, BlockBeats

 

Комментарий редактора: Hyperliquid когда-то доминировал на рынке децентрализованных деривативов, но во второй половине 2025 года его доля резко снизилась, что привлекло внимание отрасли: достиг ли он своего пика или готовит почву для следующего этапа? В этой статье рассматриваются три этапа развития Hyperliquid: от абсолютного доминирования с долей рынка до 80%, через потерю динамики и падение до 20% из-за стратегической трансформации и усиления конкуренции, до нового подъёма благодаря HIP-3 и Builder Codes.

Ниже приведён оригинальный текст:

В последние недели опасения по поводу будущего Hyperliquid усилились. Потеря доли рынка, быстро растущие конкуренты и всё более насыщенный сектор деривативов породили ключевой вопрос: что же происходит под поверхностью? Достиг ли Hyperliquid своего пика или текущий нарратив упускает из виду более глубокие структурные сигналы?

В этой статье мы разберём всё по порядку.

Этап первый: Абсолютное доминирование

С начала 2023 года до середины 2025 года Hyperliquid постоянно обновлял исторические максимумы по ключевым показателям и стабильно увеличивал свою долю рынка благодаря нескольким структурным преимуществам:

Система поощрений на основе баллов привлекла значительную ликвидность; преимущество первопроходца в запуске новых бессрочных контрактов (например, $TRUMP, $BERA) сделало Hyperliquid площадкой с наибольшей ликвидностью для новых торговых пар и предпочтительной платформой для предпродажных торгов (например, $PUMP, $WLFI, XPL). Чтобы не упустить новые тренды, трейдеры были вынуждены стекаться на Hyperliquid, что довело его конкурентное преимущество до пика; среди всех DEX бессрочных контрактов Hyperliquid предлагал лучший UI/UX; комиссии были ниже, чем на централизованных биржах (CEX); запуск спотовой торговли открыл новые сценарии использования; интеграция Builder Codes, HIP-2 и HyperEVM; даже во время крупных рыночных обвалов платформа не испытывала простоев.

В результате доля Hyperliquid на рынке росла более года подряд и достигла пика в 80% в мае 2025 года.

По данным @artemis о доле рынка по объёму торгов бессрочными контрактами

На этом этапе команда Hyperliquid явно опережала весь рынок по инновациям и скорости реализации, и в экосистеме не было действительно сопоставимых продуктов.

Этап второй: Восхождение «AWS ликвидности» и ускорение конкуренции

С мая 2025 года доля Hyperliquid на рынке резко снизилась — с примерно 80% до почти 20% объёма торгов к началу декабря.

Доля рынка @HyperliquidX (источник данных: @artemis)

Эта потеря динамики по сравнению с конкурентами объясняется несколькими факторами:

Стратегическая трансформация от B2C к B2B

Hyperliquid не стал усиливать чисто B2C-модель, например, запускать собственное мобильное приложение или постоянно добавлять новые бессрочные продукты, а выбрал стратегию B2B, позиционируя себя как «AWS ликвидности».

Эта стратегия сосредоточена на создании ключевой инфраструктуры для внешних разработчиков, например, Builder Codes для фронтенда и HIP-3 для запуска новых бессрочных рынков. Однако такая трансформация по сути передаёт инициативу по запуску продуктов третьим сторонам.

В краткосрочной перспективе эта стратегия не идеальна для привлечения и удержания ликвидности. Инфраструктура всё ещё находится на ранней стадии, внедрение требует времени, а внешние разработчики пока не обладают распределительными возможностями и доверием, которые команда Hyperliquid накапливала годами.

Конкуренты воспользовались периодом трансформации Hyperliquid

В отличие от новой B2B-модели Hyperliquid, конкуренты сохранили полностью вертикальную интеграцию, что позволяет им значительно ускорять запуск новых продуктов.

Поскольку им не нужно делегировать исполнение, эти платформы полностью контролируют выпуск продуктов и быстро расширяются, используя уже завоёванное доверие пользователей. Поэтому они стали более конкурентоспособными, чем на первом этапе.

Это напрямую привело к росту их доли рынка. Сейчас конкуренты предлагают не только весь ассортимент продуктов Hyperliquid, но и функции, которые HL ещё не запустил (например, Lighter реализовал спотовый рынок, бессрочные акции и форекс).

Стимулы и «наёмная ликвидность»

Hyperliquid уже более года не проводил никаких официальных программ поощрения, в то время как его основные конкуренты продолжают активно действовать. Lighter, который сейчас лидирует по доле объёма торгов (около 25%), всё ещё находится на этапе начисления баллов перед TGE.

Доля рынка @Lighter_xyz (источник данных: @artemis)

В DeFi ликвидность более «наёмная», чем где-либо ещё. Значительная часть объёма, перетёкшего с Hyperliquid на Lighter (и другие платформы), скорее всего, была стимулирована программами поощрения и связана с фармингом баллов для эирдропов. Как и у большинства DEX бессрочных контрактов, проводящих сезоны баллов, доля рынка Lighter, вероятно, снизится после TGE.

Этап третий: Восхождение HIP-3 и Builder Codes

Как уже отмечалось, создание «AWS ликвидности» — не самая эффективная стратегия в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе именно эта модель может сделать Hyperliquid ключевым узлом глобальных финансов.

Хотя конкуренты уже скопировали большинство текущих функций Hyperliquid, настоящие инновации по-прежнему исходят от Hyperliquid. Разработчики, строящие на Hyperliquid, выигрывают от специализации и могут разрабатывать более целевые продуктовые стратегии на постоянно развивающейся инфраструктуре. В то же время протоколы с полной вертикальной интеграцией, такие как Lighter, сталкиваются с ограничениями при одновременной оптимизации нескольких продуктовых направлений.

HIP-3 всё ещё находится на ранней стадии, но его долгосрочное влияние уже начинает проявляться. Ключевые участники включают:

@tradexyz уже запустил бессрочные акции

@hyenatrade недавно внедрил торговый терминал для USDe

Появляются всё новые экспериментальные рынки, например, @ventuals предоставляет доступ к IPO до их проведения, а @trovemarkets — к нишевым спекулятивным рынкам, таким как активы Pokémon или CS:GO

Ожидается, что к 2026 году рынки HIP-3 будут занимать значительную долю от общего объёма торгов Hyperliquid.

Объём торгов HIP-3 (по Builder)

Ключевым драйвером восстановления доминирования Hyperliquid станет синергия HIP-3 и Builder Codes. Любой фронтенд, интегрированный с Hyperliquid, может мгновенно получить доступ ко всем рынкам HIP-3, предоставляя пользователям уникальные продукты.

Таким образом, у разработчиков есть сильная мотивация запускать рынки через HIP-3, поскольку эти рынки могут распространяться через любой совместимый фронтенд (например, Phantom, MetaMask и др.) и привлекать новую ликвидность. Это идеальный положительный цикл.

Постоянное развитие Builder Codes внушает мне оптимизм относительно будущего — как в плане роста доходов, так и увеличения числа активных пользователей.

Доходы Builder Codes (источник данных: @hydromancerxyz)

Ежедневные активные пользователи Builder Codes (источник данных: @hydromancerxyz)

В настоящее время Builder Codes в основном используются крипто-нативными приложениями (такими как Phantom, MetaMask, BasedApp и др.). Однако я ожидаю, что в будущем появится новый класс суперприложений, построенных на Hyperliquid, нацеленных на привлечение совершенно новой аудитории, не связанной с криптоиндустрией.

Это, вероятно, станет ключевым путём масштабирования Hyperliquid на следующем этапе, и именно этому будет посвящена моя следующая статья.

 

[ Оригинальная ссылка ]